一提起橫店，大傢自然會想到中國的影視行業。位於浙江東陽的這座小城，如今擁有中國拍片最多、全球規模最大的影視實景拍攝基地。很多優秀電影和電視劇都是在這裡拍攝的，比如《甄嬛傳》、《步步驚心》、《雍正王朝》等。當然，這裡也是很多所謂 " 抗日神劇 " 的出處。知名編劇高滿堂曾說過：" 去橫店一看，四五十個劇組都在打鬼子。"
▲橫店影視城（圖片來源：橫店影視城官網）
20 年前，謝晉籌拍電影《鴉片戰爭》，橫店集團的創始人徐文榮抓住機遇，半年造出一條 " 廣州街 "，電影非常成功，橫店因此一炮而紅。如今在橫店，拍攝的影視劇超過 2 萬多部（集），每天有多個影視劇組駐紮，這裡就像一座造夢工廠，被譽為 " 中國好萊塢 "。
8 月 22 日，橫店又迎來一個值得銘記的日子。和橫店影視城一樣、同屬橫店集團旗下的橫店影視股份有限公司（以下簡稱 " 橫店影視 "）IPO 成功通過證監會主板發審委審核。這意味著，擁有多元化資產的橫店控股旗下的影視資產將上市。而據 Wind 數據統計，橫店影視是 2017 年至今第一傢 IPO 過會的電影公司。
橫店影視 IPO 成功過會
自營影院居多是優勢
Wind 統計數據顯示，2017 年 1~7 月共審核 329 傢企業首發申請，審核通過率為 81.46%，否決率為 13.07%。證監會發行監管部披露，截至 2017 年 8 月 18 日，2017 年度 IPO 申請終止審查企業共 67 傢。每經影視（微信號：meijingyingshi）記者註意到，在證監會發行監管部披露的 IPO 正常審核狀態的企業列表中，有新麗傳媒、華視娛樂、和力辰光、金逸影視等影視公司。
截至 2017 年 8 月 22 日，有三傢影視類公司 IPO 過會，時代院線 IPO 被否，中廣天擇傳媒、橫店影視 IPO 核審通過。中廣天擇傳媒主營業務是電視、互聯網和移動互聯網等視頻內容的制作、發行和營銷等，因此，橫店影視算得上是今年以來第一傢 IPO 過會的電影公司。
▲《主板發審委 2017 年第 126 次會議審核結果公告》
橫店影視擬在上交所上市，發行不超過 5300 萬股，募集資金 23.63 億元，用於投資影院建設項目。橫店影視的控股股東是橫店控股，持有橫店影視 91% 股份，並通過金華恒影間接持有橫店影視 9% 股份。橫店控股主要通過其下屬子公司從事電子電氣、醫藥化學、影視文化和新型綜合服務業務。橫店控股控制的企業橫店東磁、普洛藥業、英洛華、得邦照明都已經上市，南華期貨也在 IPO 排隊，如今隨著橫店影視 IPO 核審通過，橫店控股的影視資產也即將上市。
▲橫店影視股權結構
在橫店影視申請 IPO 前，橫店控股旗下的院線、影城類資產分散於各個運營主體中，形成橫店控股、橫店影視娛樂、橫店院線有限分別投資影城公司的復雜業務局面。為此，橫店控股將電影發行及放映類資產和業務進行瞭整合，最終擬上市的公司橫店影視的主營業務變為瞭院線發行、電影放映及相關衍生業務。
如此一來，橫店影視上市後，A 股市場將又多一個以影院經營為主的民營電影公司。2016 年，三傢以影院資產為主的公司中國電影、上海電影、幸福藍海先後上市，它們的大股東均是國資背景。
橫店影視旗下的影院主要是資產聯結型影院（即自營影院），截至 2017 年 6 月 30 日，公司擁有已開業自營影院 245 傢，加盟影院 65 傢，銀幕數 1892 塊。
以院線票房口徑計算，2016 年、2017 年 1~6 月公司票房收入分別為 20.71 億元、11.14 億元，市場份額分別為 4.55%、4.38%。
若以自營影院票房口徑計算，2016 年、2017 年 1~6 月公司票房收入分別為 18.55 億元、9.88 億，排名全國影投公司票房第三。
▲ 2017 年 1~6 月，我國票房收入排名前十大影院投資公司及市場份額
與 IPO 被否的時代院線相比，橫店影視的優勢在於旗下自營影院居多，占比達 79%。而時代院線則相反，加盟影院占比達 77%。加盟影院與院線的合約一般是 2~3 年，院線對加盟影院的控制力較弱，這給經營持續增長帶來風險，而自營影院可以進行統一管理，統一品牌經營，且是完全屬於公司的資產。
電影放映業務毛利率下滑
爆米花比電影票賺錢
在橫店影視過會時，證監會主板發審委主要詢問瞭三大方面的問題：
進一步說明報告期內毛利率波動的具體原因；
賣品業務收入與電影放映業務規模是否相匹配；
發行人控股股東橫店控股下屬企業存在影視制作、影視城等業務，與發行人相關業務是否存在重合情況等等問題。
▲圖據證監會官方網站
每經影視（微信號：meijingyingshi）記者註意到，橫店影視 2015 年、2016 年、2017 年 1~6 月營業收入分別為 21.1 億元、22.8 億元、12.4 億元，電影放映業務在主營業務收入占比超過 80%。然而，電影放映業務的毛利率卻在逐年下降，2015 年毛利率 16.92%，2016 年毛利率 10.01%，2017 年 1~6 月毛利率 8.6%。
公司對此的解釋是，2015 年觀影人群下沉，三線及以下城市票房收入快速增長，2016 年度及 2017 年 1~6 月，公司新開影城數量增多，職工薪酬、房租、折舊攤銷等成本快速增加，與此同時，受中國電影市場整體增速放緩大環境的影響，導致 2016 年度、2017 年 1~6 月放映業務毛利及占比均有所下滑。
與此相對的是，橫店影視的賣品、廣告業務的毛利率比較穩定，毛利占比逐年增長。2016 年、2017 年 1~6 月，賣品業務的毛利率分別為 73.81%、73.96%。其中，電影標配爆米花的毛利率竟高達 79.24%。
爆米花等賣品毛利率如此高，但橫店影視的賣品業務營收占比僅有 8.12%，而在 2016 年、2017 年 1~6 月非票收入占比分別為 15.96%、17.32%。相比之下，萬達電影 2016 年非票收入 38 億元，占營收的比重已達 34%。按照成熟電影市場的發展軌跡，橫店影視在非票收入上仍有提升空間。
這也折射出目前電影產業鏈終端的生存狀況，隨著銀幕數不斷增長，人口增長帶來的紅利被稀釋，單銀幕產出下降，在維持穩定的票房收入時，影院經營在賣品、廣告仍有較大的增長空間。排名全國前列的影投公司負責人告訴每經影視（微信號：meijingyingshi）記者：
在北美成熟市場，非票收入占比約 30%~40%，目前中國市場還沒有對影院這部分收入的準確統計，就我個人看來，在收入結構中占比 15% 的影院居多。
每經記者 蓋源源
