你聽說過 " 富貴鳥 " 嗎？這傢創立於 1991 年的鞋業、服裝品牌曾經風光無限，巔峰時期躋身國內第三大品牌商務休閑鞋產品制造商、第六大品牌鞋產品制造商，被譽為 " 縣城男鞋扛把子 "，2013 年公司於香港成功上市。
▲圖片來源：視覺中國
然而，上市後的次年（2014 年），富貴鳥的業績便出現滑坡，之後幾年更是每況愈下，品牌存在感也越來越低。不過，最近幾天，富貴鳥卻成為資本市場關註的焦點，原因就是公司發行的債券 "14 富貴鳥 "（債券編碼：122356）在 3 月 1 日復牌後的 4 個交易日內連續大跌。截至發稿，該債券的最新成交價為 9.18 元，較復牌前 103.8 元的價格下跌瞭 91%，今日（3 月 6 日）更是因為異常波動盤中兩次臨時停牌。
▲圖片來源：14 富貴鳥日 K 線
流動資金不足 1 億元，
富貴鳥面臨巨大兌付壓力
"14 富貴鳥 " 於 2015 年 4 月發行，金額 8 億元，期限 5 年，附第 3 年末發行人上調票面利率選擇權和投資者回售選擇權。值得註意的是，今年 4 月該期債券將迎來回售日。
導致 "14 富貴鳥 " 復牌後大跌的主要原因是投資者擔心本息兌付的風險。
由於富貴鳥存在未披露的對外擔保事項，這隻債券自 2016 年 9 月 13 日開市起長期停牌。2018 年 2 月，富貴鳥發佈公告稱，發行人於 2 月 12 日在上海證券交易所披露瞭公司相關對外擔保情況。並寫到，" 本次債券回售資金償付存在重大不確定性，公司正嘗試通過一切可能的方式籌集兌付資金，敬請投資者註意投資風險。"
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由於富貴鳥違規擔保未披露，且長期停牌，其償付能力受到瞭極大的質疑。信用評級機構對其評級從原本的 AA 一降再降。今年 1 月，評級機構東方金誠將富貴鳥主體及 "14 富貴鳥 " 信用等級由 A 下調至 BB，評級展望為負面；2 月 9 日，在富貴鳥披露債券持有人會議相關事項進展以及公司債券 2017 年半年報修訂版之後，東方金誠進一步將主體和債券信用等級下調至 CC，評級展望繼續維持負面。根據東方金誠企業主體及長期債券信用等級符號定義，CC 級表示 " 在破產或重組時可獲得保護較小，基本不能保證償還債務 "。
東方金誠表示，相關信息表明，"14 富貴鳥 " 持有人在 4 月 22 日選擇回售債券的可能性加大，發行人將面臨很大兌付壓力；公司資產質量下降、或有負債規模上升導致償債能力繼續下降，且盈利水平和現金流尚無改善跡象，可認定富貴鳥基本不能保證到期債務的償還。
此外在債券復牌前，作為受托管理人的國泰君安也發佈瞭風險提示公告。國泰君安指出，"14 富貴鳥 " 回售兌付日為 4 月 23 日，但發行人截至 2017 年末可動用的活期存款及流動資金不足 1 億元，目前發行人回購資金及利息尚無確切安排，回售資金的償付存在重大不確定性。
此外，富貴鳥發行的 13 億元私募債券 "16 富貴 01" 設立的發行人上調票面利率選擇權及投資者回售選擇權行權日為 2018 年 8 月 12 日，或進一步加劇其兌付壓力。
富貴鳥隕落，
49 億資金可能無法收回
富貴鳥是一傢典型的傢族企業，1991 年林和平、林和師、林榮河、林國強堂兄弟 4 人創立。起初企業發展非常不錯，業務涉及鞋業、服裝、皮件等，2012 年是其最輝煌的時候，躋身全國休閑鞋制造商第三名、品牌鞋制造商第六名，並於 2013 年赴港上市，上述弟兄 4 人占股持股比例為 68.9%。
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在上市之前，富貴鳥曾經歷瞭兩位數的高速增長。2011 年 -2013 年，富貴鳥的歸屬凈利潤分別同比增長 113.79%、27.47% 和 37.13%。
從 2014 年開始，富貴鳥的業績初顯頹勢。2014 年 -2017 年的財務數據顯示，2014 年富貴鳥凈利 4.5 億元，同比僅增長 1.69%；2015 年凈利 3.9 億元，同比減少 13.09%；2016 年凈利潤減少約 59.16%，至 1.63 億元。2017 年 12 月 1 日，富貴鳥在停牌 15 個月之後公佈瞭最新財務報告。報告顯示，2017 年上半年，富貴鳥虧損 1088.73 萬元。
主業不振的情況下，富貴鳥違規擔保及資金出借的問題也逐漸暴露。根據國泰君安的報告，富貴鳥至少存在 49.09 億元資產金額很可能無法收回，包括貨幣資金 1.65 億元、應收賬款 2 億元、存貨 2 億元、其他應收款 42.29 億元、固定資產 1.15 億元。目前，富貴鳥債務總額約 30 億元，包括 "14 富貴鳥 " 本金 8 億元及相應利息、"16 富貴 01" 本金 13 億元及相應利息、銀行貸款約 5 億元，其他經營性負債約 3 億元。
值得一提的是，據券商中國報道，富貴鳥創始人之一，執行董事林國強 2017 年 6 月 25 日去世之後，為避巨額債務，其子女均放棄繼承權，更引發瞭外界對富貴鳥的財務狀況和經營狀況的諸多揣測。
中融融豐踩雷
14 富貴鳥的暴跌也讓重倉該債券的中融融豐純債型基金踩雷。
中融融豐純債型基金成立於 2016 年 6 月 28 日，規模為 3.2 億份。根據 2017 年四季報，中融融豐純債持有 14 富貴鳥的比例高達 47.2%。
▲圖片來源：WIND 資訊
如此高比例的持有這隻債券，顯然不合規。其主要原因在於債券停牌和持續不斷贖回的疊加。
中融基金內部人士向每日經濟新聞（微信號：nbdnews）記者表示，" 因為 14 富貴鳥停牌，當該基金投資者申請贖回時，基金經理人隻能操作那些沒有停牌的債券。這導致 14 富貴鳥的份額雖然沒有變化，但是其他類型債券的份額有所減少，因此 14 富貴鳥在基金持債中的比重被迫上升。"
自 14 富貴鳥 3 月 1 日復牌大跌後，中融融豐純債 A 單位凈值已經由 0.878 跳水到 3 月 5 日的 0.658，中融融豐純債 C 單位凈值也由 1.021 降到 0.765。
▲圖片來源：中融基金官網
▲圖片來源：中融基金官網
中融融豐純債確實運氣不好，當初購買 14 富貴鳥的時候，其還是擁有 AA 良好信用的優質債，一年半的停牌過後，已成瞭 CC 級的垃圾債，不再符合公募基金的債券投資范疇。中融基金方面表示，將嚴格遵照相關條例，依法依規進行操作。
