" 聽消息炒股 " 的文化在 A 股縈繞已久，隨著社交工具的多樣化，市場中那些真真假假的 " 利好消息 " 依然讓很多散戶按捺不住。第一財經從證監會獨傢獲悉，有的掌握消息的知情人，也不再僅僅滿足於告知自己的兄弟、朋友，還將 " 利好消息 " 作為 " 禮物 " 送給商業夥伴，送給子女的老師，甚至當地的黨政幹部。
第一財經 高育文攝
成熟的證券市場不一定是價格上漲的市場，但一定是規則明晰、公平公正的市場。為及時遏制內幕交易高發態勢，證監會於今年 7 月啟動瞭針對內幕交易的第三批專項執法行動。這一批案件一共 18 起，截至目前查處工作已近尾聲。但是專項執法行動的結束，並不意味著對內幕交易的打擊停止。
" 證監會對內幕交易的監管一直都沒有放松，2010 年就曾經開展過打擊內幕交易的一次專項行動。" 證監會稽查部門相關人士對第一財經記者表示，隨著制度完善、執法加強，內幕交易得到一定遏制，但是從我國資本市場的投資者結構、股市文化以及傳播手段的發展趨勢來看，未來一段時期內幕交易仍將持續高發，稽查部門將持續按照 " 三個絕不放過 " 原則，從嚴打擊。
" 內幕 + 操縱 " 連環套
從內幕信息傳遞對象上看，內幕信息傳遞主體裙帶化特征明顯，傳遞主體從內幕信息知情人的直系血親向其他近親屬、朋友、同事等蔓延，還出現瞭知情人向商業合作夥伴等利益相關方泄露內幕信息供其牟利的案例。
證監會近日向恒康醫療內幕交易違法主體下發的處罰決定書，詳細揭露瞭一起圍繞恒康醫療展開的、裙帶特征明顯的內幕交易案細節。
恒康醫療 4 年前的一場資產收購，埋下瞭一個錯綜復雜的內幕交易暗局。若不是 " 保薦專傢 "、" 市值管理專傢 " 謝風華的跌落，劉嶽均等人將神不知鬼不覺地在半年內賺到 3000 多萬。
2012 年 11 月，恒康醫療高層為推動公司從制藥向醫療服務的轉型，開始尋找潛在的收購標的。就在此時，劉嶽均控制並經營的四川省紅十字腫瘤醫院（已更名為成都平安醫院）進入恒康醫療高層的視野。2013 年 1 月，雙方安排簽署收購協議。
恒康醫療高層通過劉嶽均，認識瞭資陽醫院、德陽醫院和蓬溪醫院的股東、法定代表人王某忠，並表明瞭收購其三傢醫院的意願。2013 年 6 月，收購協議簽署完成。
交易表面上順利進行，劉嶽均暗地裡卻控制 7 個他人賬戶，隨著交易推進逐步買入恒康醫療股票，到 6 月份收購協議完成，買入過程也完成，總計買入 760 多萬股。內幕信息一公開，劉嶽均迅速開始拋售，陸續賣出，半年時間不到，獲利高達 3394.79 萬元。
作為標的醫院的實際控制人，王某忠在得知收購意向後，就出售三傢醫院這一事項還征求瞭另外一位股東薛兵元的意見。薛兵元得知後，也悄悄地進行瞭內幕交易，獲利 5 萬多元。
值得註意的是，王某忠的親妹妹王國祥也進行瞭內幕交易。她利用丈夫的證券賬戶，通過自己的電腦和手機委托下單，最終獲利 141.38 萬元。
9 月 21 日，證監會對三人下發行政處罰決定書。劉嶽均被沒收違法所得 3394.79 萬，並處以 1.021 億元罰款；王國祥被沒收 141.38 萬元，罰款 424.15 萬元；薛兵元被沒收 5.16 萬元，罰款 15.48 萬元。
這個過去瞭 4 年、裙帶特征明顯的內幕交易窩案的發現，很大程度上是因為同時期市場操縱案的暴露。就在上述內幕交易進行的同時，圍繞恒康醫療還有一個以 " 市值管理 " 為名義進行的操縱計劃。
2013 年 3 月，恒康醫療實際控制人闕文彬在上海會見瞭蝶彩資產實際控制人謝風華。謝風華曾經出版《市值管理》、《中國證券發行制度與市場研究》、《保薦上市》等專業書籍，在業內一度被稱為 " 市值管理 " 專傢。
闕文彬向謝風華表達瞭希望高價減持 " 恒康醫療 " 的意願，謝風華表示可以通過 " 市值管理 " 的方式提高恒康醫療 " 價值 "，進而拉升股價，實現闕文彬高價減持 " 恒康醫療 " 的目的。
從 2013 年 5 月 9 日起至 7 月 4 日闕文彬完成減持 " 恒康醫療 " 的期間，蝶彩資產及謝風華向闕文彬提出一系列 " 市值管理 " 建議，包括進行戰略轉型、安排研究員調研、安排財經公關采訪、" 加強 " 信息披露等，其中也包括收購醫院。闕文彬通過實施部分 " 市值管理 " 建議，對恒康醫療股價進行瞭操縱。
今年 8 月，證監會做出處罰決定，蝶彩資產被沒收 4858 萬元，罰款 9716 萬元；謝風華被罰款 60 萬元；闕文彬被沒收 304 萬元，罰款 304 萬元。同時，謝風華被終身禁入證券市場。謝風華 2012 年 1 月曾因 " 保代內幕交易第一案 " 被判有期徒刑三年，緩刑三年，數月後就與其妻安雪梅等人出資設立瞭蝶彩資產，再入江湖。
一位瞭解案情的稽查人士告訴第一財經記者，在調查恒康醫療市場操縱案時，調查人員發現瞭內幕交易線索。按照證監會 " 絕不放過任何一條違法線索，絕不放過任何一個問題企業，絕不放過任何一傢失職機構 " 的要求，稽查局對線索做瞭進一步調查，最終發現瞭四年前的這起內幕交易窩案。
監管 " 進化 "
內幕交易行為不斷衍生，對監管部門的監管能力不斷形成挑戰。從目前即將收尾的第三批專項執法案件來看，內幕交易形勢依然嚴峻，並購重組、" 高送轉 "、股權結構變化等環節，依然是內幕交易高風險的領域。
據證監會介紹，這一批案件呈現出四大特征。一是違法交易金額巨大，涉案金額往往超過千萬元，有的甚至數億元，且一半以上案件獲利，嚴重損害投資者利益。二是親友之間傳遞內幕信息比較普遍。內幕信息法定知情人直接交易減少，向親友泄露內幕信息、建議他人買賣的情況逐漸增多，近四成案件涉及內幕信息多級多向傳遞。
第一財經還從證監會獨傢獲悉，有的內幕消息還被當作 " 禮物 "，送給商業夥伴，送給子女的老師，甚至當地的黨政幹部。
三是涉案人員眾多，既有同一單位多人分別實施內幕交易的，也有同一內幕信息知情人先後向多人泄露內幕信息。四是重復、屢次違法違規多有發生，有的主體因操縱市場違法被證監會依法查處後，又因內幕交易再次被調查；有的上市公司在籌劃重大事項時反復出現內幕信息泄露行為。
第一財經記者從證監會獲悉，2012 年底十八大召開以來，證監會共啟動內幕交易初步調查 1277 件，正式立案調查 430 件。其中 2016 年至 2017 年 8 月 31 日期間，證監會又啟動內幕交易初步調查 386 件，啟動立案調查 117 件，對 122 起內幕交易案件做出行政處罰。
2016 年正式立案調查的 89 名內幕交易涉案主體中，法定內幕信息知情人直接交易的占比僅為 31%，通過親友、同學、業務夥伴獲悉內幕信息交易的占比達到 69%。2017 年新增內幕交易立案案件中，傳遞型內幕交易占比近六成，近四成案件涉及內幕信息多級多向傳遞。
不僅如此，由於 A 股獨特的發展情況，監管部門預計，內幕交易仍將長期持續高發。
一方面，投資者以散戶為主、交易期限較短的特征短期難以扭轉，而市場不斷擴容，並購交易活躍，相伴而生的內幕交易預計仍會較多出現；另一方面，隨著社交工具的創新發展，信息傳遞的擴散變得更加容易，給案件查辦也增加瞭很大難度。
雖然打擊內幕交易任重道遠，但如此前證監會發言人高莉所說，資本市場任何人、任何機構在任何時候的違法違規、破壞市場秩序的行為都有記錄，證監會都將盯住不放，徹查嚴處。
第一財經從稽查部門獲得的最新數據顯示，從案件類型來看，三大傳統類型案件仍是監管執法重點。截至 8 月 31 日，內幕交易初查和立案案件共 204 起，占比達 46%，仍是當前查辦最主要案件類型；內幕交易、信息披露違法、操縱市場三大傳統類型案件立案數量 116 件，占比達 62%，比去年同期有所增長。
不過，為瞭應對違法行為的變異，監管部門的查辦手段也在進化。目前稽查部門建立 " 集團化 " 辦案模式，集中優勢力量突破重點案件。辦案模式改變帶來的效果比較明顯，2017 年新增立案案件在調查階段的平均用時 56 天，較整體案件辦理周期縮短 138 天，其中，山東墨龍內幕交易案僅用 21 天。
根據證監會 9 月 22 日召開的稽查工作會議安排，稽查執法部門將學習和應用現代科技創新監管方式，適應互聯網、大數據、雲計算等技術革命的要求，立足稽查執法全鏈條，圍繞數據集中共享、智能分析運用、調查取證工具、證據標準控制、案件組織管理、調查輔助支持等平臺建設和軟件開發，打造稽查辦案的 " 殺手鐧 "。
