作者：劉曉博；轉自：劉曉博（ID：liuxb929）
2017 年 9 月 30 日傍晚，中國人民銀行通過 " 特急文件 " 的方式，公佈瞭那個傳說中的大利好：
定向降準！
關於這個利好，我在 9 月 28 日本專欄中做瞭預測（點擊查看），當時我預測的公佈時間點是兩個：1，最快在國慶節之前；2，最遲在 10 月 18 日之前。
從文件上的 " 特急 " 字樣，我們可以讀出央行的迫不及待。下面讓我們看看央行的通稿：
根據國務院部署，為支持金融機構發展普惠金融業務，聚焦單戶授信 500 萬元以下的小微企業貸款、個體工商戶和小微企業主經營性貸款，以及農戶生產經營、創業擔保、建檔立卡貧困人口、助學等貸款，人民銀行決定統一對上述貸款增量或餘額占全部貸款增量或餘額達到一定比例的商業銀行實施定向降準政策。
凡前一年上述貸款餘額或增量占比達到 1.5% 的商業銀行，存款準備金率可在人民銀行公佈的基準檔基礎上下調 0.5 個百分點；前一年上述貸款餘額或增量占比達到 10% 的商業銀行，存款準備金率可按累進原則在第一檔基礎上再下調 1 個百分點。上述措施將從 2018 年起實施。
天哪！你註意到降準的力度瞭嗎？我還以為是 0.5 個百分點，央媽送來的利好是：兩檔！最低是 0.5 個百分點；最大力度是 1.5 個百分點。
上圖：近年來存款準備金率的調整情況。
上圖是央行近年來調整 " 存款準備金率 " 的情況，目前大型金融機構的存款準備金率為 16.5%，中小銀行為 13%，這個比率在全球大型經濟體中幾乎是最高的。
為什麼央行凍結瞭商業銀行那麼多錢？原因很簡單：我們印瞭太多的錢，如果不提高 " 銀行準備金率 "，資產價格將更加瘋狂。
為什麼印瞭那麼多錢？因為 2014 年 6 月之前的 10 多年，中國無論是貿易、經常項目還是資本項目，都有巨大的順差。加上中國實施外匯管制，人民幣不斷升值，所以湧入中國的外幣都要找銀行兌換人民幣。這就是歷史上著名的 " 人民幣通過外匯占款方式發行 " 的時期。高企的存款準備金率，就是那時留下的，最高的時候達到過 21.5%。
好瞭，怎麼看這次大力度的降準？
央行的答記者問表達瞭以下幾個意思：
1、定向降準？這不稀奇，俺們 2014 年就搞過，那時是即對小微企業和 " 三農 " 領域實施定向降準。此次對普惠金融實施定向降準政策，是根據國務院部署對原有定向降準政策的拓展和優化。所以，不必 " 驚詫 "。
2、對普惠金融實施定向降準政策並不改變穩健貨幣政策的總體取向。下一步，人民銀行將繼續實施穩健中性的貨幣政策，引導貨幣信貸和社會融資規模平穩適度增長。
值得高度重視的是，央行在答記者問裡有這樣一段話：
對普惠金融實施定向降準政策保留瞭原有兩檔考核標準的政策框架。第一檔是前一年普惠金融領域貸款餘額或增量占比達到 1.5% 的，存款準備金率可在基準檔基礎上下調 0.5 個百分點。這一標準基本適應絕大多數商業銀行普惠金融領域貸款的實際投放情況，有助於鼓勵其將信貸資源持續向普惠金融領域傾斜。
第二檔是前一年普惠金融領域貸款餘額或增量占比達到 10% 的，存款準備金率可按累進原則在第一檔基礎上再下調 1 個百分點，優惠幅度更大。當然，這一檔標準相對較高，隻有在普惠金融領域貸款投放較為突出的商業銀行才能達到，但這有利於建立正向激勵機制，也屬定向降準政策題中應有之義。
按現有數據測算，對普惠金融實施定向降準政策可覆蓋全部大中型商業銀行、約 90% 的城商行和約 95% 的非縣域農商行。由於 2018 年初對普惠金融領域貸款首次考核時將使用 2017 年年度數據，一些商業銀行還可以通過在今年後 3 個月中更多地將新增或盤活的信貸資源配置到普惠金融領域從而滿足考核標準，一些商業銀行還可能從第一檔進階到第二檔，政策的正向激勵作用將得以體現。
這是啥意思？央媽在向我們暗示，她到底放瞭多少水。
看明白瞭嗎？0.5% 的降準，基本上所有的銀行都有份。在 0.5% 降準基礎上，再享受 1% 降準比例的，會有相當一批銀行，而且未來會陸續增加。
這意味著，這次降準不是一次簡單意義上的 " 定向降準 "，而是 " 一次全面降準 + 一次雙倍力度的定向降準 "！
按照目前 160 萬億存款（見下圖）計算，第一檔 0.5% 的 " 存款準備金率 " 普降，大約可以釋放出 8000 億的基礎貨幣！追加的第二檔 1%" 定向降準 "，到底有多少存款符合條件尚不清楚，假設 20% 達到，就涉及 32 萬億的存款，1 個點就是 3200 億。
也就是說，這次釋放出的基礎貨幣可能達到 1.1 萬億！按照目前 5.3 倍的貨幣乘數，理論上最多可以創造出接近 6 萬億的廣義貨幣 M2。（一般來說，降準後貨幣乘數會增大）
上圖：央行官網公佈的 " 存款類金融機構人民幣信貸收支表 " 截屏。（單位：億元）
但是註意：你不能簡單地說今天央行放水 6 萬億。如果哪傢自媒體轉載我的文章時這樣做標題，我會詛咒它的。
因為本月還有 2 萬億同業存單到期，此外央行還通過逆回購收回瞭一些貨幣。
不管怎麼說，央行此次釋放瞭大量流動性。但正如央行說的那樣，我們不能說貨幣政策出現瞭轉向（但可以說，貨幣的緊縮基本見底）。最終影響如何，要看 M2、社會融資額、銀行總資產等指標的變化。
通過這次降準，央媽把自己解放瞭。以後，再也不用每天拿著個 " 小勺子 " 放水瞭，這樣太累人。一次給瞭 " 一桶水 "，以後逆回購的頻次就會降低。甚至有可能讓正回購重現江湖！
讀者肯定會問：這是不是樓市、股市的大利好？
我隻能說，這是實體經濟的大利好，尤其是小微企業、創業企業的大利好。這個利好會傳遞給股市（比如對銀行股是利好、對中小創是利好），也會傳遞給樓市。所以此前樓市出臺瞭一輪收緊政策，提前對沖。
未來幾個月，股市和樓市的異動，都是不允許的。中央希望看到的是，錢用在刀刃上，用在實體經濟上！
