肖冰，達晨創投合夥人兼總裁。隨著中國經濟的轉型升級，他對於過去青睞有加的創新企業選擇起來更為苛刻，不僅考慮其所屬行業的成長性，同時也考慮企業自身經濟結構。
最困難的時候堅持一下，柳暗花明
我一直覺得好的投資人不是特別能說的，能說的不一定是特別好的投資人，能聽、能看的才是好的投資人。
我們常說企業是企業傢的作品，就像一篇文章的立意是否高遠決定它能否流傳千古一樣，企業傢創業時的初心就反映出他的思想高度。我們都看過馬雲創建阿裡巴巴的第一天專門錄像給他的十八羅漢講的視頻，" 我們創建阿裡巴巴的目的和使命，就是讓天下沒有難做的生意。" 那個視頻我反復看瞭，也特別震撼。在阿裡巴巴那麼小，什麼都沒有的時候，就能提出這樣的使命。
大傢反思一下，我們創立企業的初心是什麼？一定要目標遠大，要有理想、要有抱負，這個企業才可以做大。矽谷那麼小的土地上，層出不窮地出現那麼多偉大的企業，他們創業都是想如何改變世界。所以企業傢一定要有理想和抱負。
有瞭理想和抱負後怎麼實現？我發現一個規律，中國的企業在幾百萬到兩三千萬這個階段，坎比較容易過，做到五千萬、一兩個億這個階段則非常難。很多企業包括達晨投資的企業上市之後，利潤長期徘徊在兩三千萬，上不去，裡面很重要的一個原因是：一個企業從幾百萬利潤到兩三千萬的利潤，靠特別牛的人，但是再往上走，就需要團隊、需要系統、需要組織。如果完成不瞭這個轉型，企業就做不大。
我們大部分的中國企業傢，企業裡技術總監是他，營銷總監是他，生產總監也是他，他無所不能，特別勤奮，特別努力。但是如果長期是就靠他一個人，這個企業肯定做不到更大的成績，因為他沒有團隊，沒有合夥人。我覺得，企業傢要承認自己不是萬能的，要有一些優勢互補的合夥人跟著你走。
我早期做投資的時候，很深入地瞭解企業和項目。我們很多現在特別風光的企業，市值幾百億的企業，都曾經出現過差一點要倒閉的情況。有一個企業，曾經到瞭這種境地：下個月發不出工資瞭，供應商逼債，銀行賬號被封，那個企業傢非常焦慮，壓力巨大，傢裡的房子也賣瞭，補都補不上。那時候我每天陪著他散步，做心理安慰。有人來買這個公司，估值三千萬，你賣不賣？他特別糾結。這個企業沒賣，堅持一下，柳暗花明，現在是一傢幾百億市值的上市公司，我們的回報也非常高。
這個過程特別焦慮，要堅持最後的精神特別可貴。最困難的時候能不能堅持一下，這是企業傢精神特別核心的內容。
做任何事情，做到最後，都是哲學
雖然要有理想，但是不能理想化。我們不能 24 小時生活在理想狀況，最終理想要付諸於執行，要落地，要接地氣。有的企業傢整天談偉大的理想，很多情懷。但是具體怎麼落地到每一個項目上，他沒有辦法，沒有執行力。這樣的企業，我覺得也是很危險的。因為到最後，不管你是什麼企業，最終都必須落實到數據上，必須靠數據驅動公司。如果沒有落實到行動上，都是空談。
我跟一些企業傢交流，感觸特別深。任正非鼓勵他的高管多去喝咖啡，多去跟各行各業精英人士喝咖啡。學習並不一定是書本學習，也不一定是課堂學習，大傢平時有機會要多和一些優秀人才多交流，吸取他們的養分。為什麼阿裡巴巴達到今天的境界？因為它的佈局比同類公司高那麼一點，可能跟馬雲平時接觸傳統文化、哲學有關系。我建議，企業傢們多學一些文史哲的東西，多看歷史，看哲學，還有心理學。其實任何事情，做到最後，都是哲學的問題。做投資做的好，最後也是哲學傢。
我們在企業成長過程當中經常面臨各種各樣的選擇，特別是方向的選擇。諾基亞什麼都沒做錯，倒瞭。因為他選擇的方向不對，最後被智能手機顛覆瞭，他們覺得特別委屈。
最近我們有一個企業傢也挺委屈。他們傢的技術水平很高，另外一傢公司一直比較弱，弱的那傢選擇瞭新能源汽車方向，他們則是什麼熱門都去搞一下，在每個行業都有一些佈局，做不大，長期不溫不火。2015 年新能源汽車市場開始起來瞭，那個企業一直堅持在裡面，利潤上漲很快。有一兩個億的利潤，今年也排隊瞭。但蹭熱點的就很委屈，我這麼努力能幹，技術比他強，他能做的我完全能做，為什麼這個企業跑那麼快。我說，那就說明你方向選擇錯瞭，趕緊找一個未來的新方向大趨勢，踏踏實實地鋪下去。
不要去追那些大的風口，風口起來的時候你去追已經來不及瞭。你要提前儲備，預判未來大的趨勢是什麼，你提前介入等著這個風口起來，這才是正確的選擇。
當然，節奏也很重要，我覺得企業有時候有點像跳舞一樣，高手跳舞的時候像行雲流水一樣，不會跳的人就是踉踉蹌蹌，有的企業傢做的很累很辛苦，老是踩不到點子上。
要抓住中國資本市場最後的窗口期
我覺得，企業傢不要每天搞技術，要把握大方向，節奏感更重要。很多企業傢把最重要的東西忘記瞭，每忙著日常審批，忙著很瑣碎的事情，我覺得這個搞錯瞭，特別可惜。
人人都講創新，好像創新是特別虛幻、特別高精尖的東西，我覺得也不是。我在深圳到北京的飛機上，看瞭一部電影，講的麥當勞的故事。兩兄弟，經濟危機失業瞭，艱難地開個小餐館謀生。弟弟比較聰明願意創新。他想，我們為什麼不賺錢？就是跟別人一樣。我們有什麼差異化？他發現兩點差異化，一是餐館賣的東西 80% 收入來源三樣產品，薯條、漢堡、飲料。二是顧客等的時間太長，傳統餐館你坐下來點餐，後臺做好再端上來。他們可以解決這個問題。後來，麥當勞讓餐飲行業發生革命性的變化，變成偉大的公司。
中國市場最好的節奏是這樣：IPO 上市前，專註一個領域做深做透，哪怕做得不很大。上市之後再向橫向的相關產業做拓展，這是最佳節奏。
我們有的企業把節奏搞錯瞭。我們最近的一個企業撤材料瞭，原來他做的主業一年利潤一兩個億，後來他看到另外一個項目，堅持要去投，結果那一個產業一年虧損差不多一個億，業績大幅下滑，發展比他預期慢很多，一下要燒很多錢，隻能撤材料。把上市窗口期錯過瞭，特別可惜。
每個行業都是有規律和瓶頸的，很多上市公司也都是有天花板的。我覺得一定要在主業足夠安全的情況下，最好是上市以後再進行相關產業的拓展和佈局。
再舉阿裡巴巴的例子，他們原來就是 B2B 的交易平臺，信息平臺。後來做 C2C 做淘寶，做天貓，再做螞蟻金服，未來是阿裡雲計算，每一個都是有聯系，不是盲目多元化，同時是上一個業務足夠安全，形成市場相對壟斷的時候他才拓展下個業務。這個節奏就對瞭。
我們看過很多企業以前對資本是特別抗拒的，現在要好一些。大城市好一些，二三線城市相對抗拒；沿海城市好一些，中西部相對抗拒。有的企業和資本結合相對比較隨意，可能引入一些不太好的資本，也老打架。所以怎麼跟資本結合也是一門學問，也需要我們很好的來思考這個問題。
中國資本市場還是一個紅利期，這個時間不會特別長，要抓住最後的窗口期。現在是最好的時候，發行特別快，IPO 現在降得很快，現在隻有 500 傢。中小板、創業板的估值在下滑，沒有崩盤，維持一定的高估值。跟西方發達資本市場比，我們中小板、創業板的估值還是很高，流動性還是不錯的。中國資本市場是全世界最好的中小企業上市的市場。
眼下，我們也希望挖掘到一些不太被市場關註的機會，而對所有人都在搶的領域我們會冷靜觀望，不會輕易出手。可以說，我們大量的時間不是在做投資，而是在做行業研究。下一步市場的趨勢和重點是什麼，都要提前做研究，特別是對市場上還處於萌芽狀態的一些領域。比如我們在早幾年前就佈局瞭大數據、軍工、AR、VR 等，現在這些領域都變成瞭市場熱點，證明瞭我們當初的判斷是正確的。
為什麼我多次提到行業研究，我覺得，做投資一定要做很專業很紮實的研究，一定不是拍腦袋的。我們招的人基本都是有產業背景的，因為產業界的人比較瞭解所屬的行業，有對產業趨勢的敏感度，而投資人往往有點後知後覺。比如通訊行業可能華為最瞭解，移動互聯網領域可能 BAT 最瞭解，而娛樂行業最瞭解的應該是華誼等公司，所以我們每年都會花很多時間跟這些產業界的人交流，參加很多行業論壇和展會，在這裡面洞悉趨勢、發現機會。
當然，論壇上被廣泛討論的一些機會、一些趨勢也不一定是對的，但我們要特別敏感，萬一錯過瞭我們的損失就會很大。達晨對自己的定位是創投為主，這是我們的基因。對我們來說，一個投資項目在早期進入和晚期進入的成本是截然不同的，越到後面進入的成本越高。所以創業投資永遠都面臨著這個問題，永遠都要試錯，需要有勇氣、膽量和專業能力來提前預判。
特別感性和理性的人都不適合做投資
投資行業對人的心理素質要求是比較高的，特別感性和特別理性的人都做不瞭，特別理性的人看的都是風險，特別感性的人看的都是機會。所以一個成功投資人的性格特質應該是特別糾結的，既悲觀又樂觀、既理性又感性。
企業的發展不都是一帆風順的，都要經歷很多波折，當企業遇到困難，甚至難以為繼的時候，是最考驗投資人的時刻。我們經常說投資就是翻來覆去、死去活來，這是一個很痛苦的過程。還有一些項目，當所有人都反對的時候，投資人卻很看好，那麼這個投資人該怎麼堅持，該怎麼承擔責任和壓力，這些都是巨大的考驗。
創投行業是一個非常分散的行業，一傢投資公司占整個創投市場的比例估計隻有千分之一，創投行業是不可能變成寡頭壟斷行業的。而市場永遠是有從眾心理的，發現好機會的時候，往往各傢投資機構容易一哄而上，一旦有瞭波折或負面的消息，一下子又全都不見瞭。事實上，大傢都瘋搶的項目不一定是好機會，大傢都不看的領域也不一定沒有機會。所以我們要堅持自己的理性投資。
當然，我們也並不排斥 PE 的機會，我們還是一個比較靈活的資本，不一定非得投早期的。因為在中國，不是說一傢公司有瞭一定規模之後就不能再投資、不能再成長瞭。比如騰訊、華為這樣的企業就屬於有高度成長性的，雖然它們規模已經很大瞭，但這麼多年依然還在高速增長。所以如果是投資成熟期的企業的話，我們就會重點關註投資時點的企業估值，它還有多少成長性，如果沒有成長性我們就不太會參與瞭。
現在我們主要在三個方面尋找機會：一是科技的創新，二是商業模式的創新，還有新的消費升級的趨勢。
比如在新的消費趨勢領域，現在中產階級、年輕人的消費能力都還是挺強的。雖然國內整體消費情況比較疲軟，但在某些領域我覺得已經到瞭升級的階段瞭，比如體育、醫療這些行業。以前國內消費主要關註剛性需求。
比如技術的創新。現在中國跟國際上相比，在某些領域的差距已經越來越小，比如我們最早佈局的大數據領域，這個領域才剛剛起來，未來數據變現的機會挺大的。
總體上，我們關註的行業是比較寬泛的，之前一直聚焦於 TMT、消費服務、醫療健康、節能環保四大領域，未來還是會沿著這些行業投資，隻是不同行業的比重可能會有一些微調，這取決於每個時間段的投資機會。我們考慮的重點是，每個行業都有自己的周期，這個行業是不是正好是一個符合投資的時間點，我們是不是有足夠的能力在那個時期抓住最好的項目。
前景怎麼判斷？我覺得核心就是要有差異化，如果你做的事情在中國有三傢都能做，跟你還差不多，那我們通常就不看瞭，因為最後的競爭肯定就是價格戰。所以，我們投的一定是這個市場上沒有的，進入之後迅速幫它擴大壁壘，使對手追不上來。
我還認為，創新永遠是發生在小公司的，大公司必然會被顛覆，這是歷史的規律。以前有一段時間大傢比較擔憂，好像 BAT 扼殺瞭互聯網領域小企業的發展空間、好像 BAT 一出來所有互聯網領域的創新就都沒有瞭。實際上並不是這樣的，一個機構一旦成為大公司以後，它的反應會比較慢，內部的決策機制比較慢，內部創新能力也不夠，所以 BAT 絕不是無所不能的，他們很多時候也願意通過投資、並購的方式進入到一些自己沒有涉足的領域和市場。
我覺得，創業者不用擔心，實際上我認為 BAT 自己也是很有危機感的。現在新的東西會層出不窮，特別在移動互聯網領域，如果大公司不抓住，它也會變成恐龍，哪一天也可能會突然死掉。
對於創業者來說，任何時期都是創業的好時期，市場不好的時候也有人創業成功。而且現在我覺得現在一個好的時機是，政府和整個社會都比較支持創業，給瞭創業者很多的扶持政策。當然，也並不是說有政府的支持成功的概率就會高，創業者還是要做好充分的心理準備，創業成功的概率永遠是很低的。
不過，我最近看到一個很有趣的現象，有一些新三板的公司，在新三板掛牌的時候舉行盛大的招待酒會、慶祝酒會，讓我覺得非常有意思。我覺得這沒有什麼特別的意義，在高速公路上也出現花幾十萬做一個廣告牌的，說熱烈祝賀本公司成功上市的話，其實就是掛瞭一個新三板。
在這裡，我也可以預言，下一波大量死亡的是新三板公司。很多公司掛牌瞭，是不是能說他安全瞭？到新三板掛牌不掛牌，對這個企業沒有本質的影響，新三板是沒有門檻的市場，任何公司都可以去掛牌。
創投的本質 100 年都不會變
有人說，投資是一種反人性的工作，投資這個事情不是一個好玩的事情。過往這幾年，特別在股災之前那一段時間，大傢把這個行業變成特別娛樂化、好玩的行業，很多人熱血沸騰地投入到這個行業，把它殘酷的一面忘記瞭。其實這隻是一份專業的、長期的工作，跟企業做研發沒有什麼區別，甚至更痛苦，壓力更大。成功特別少，失敗特別多，隻是被媒體戲劇化故事掩蓋瞭。
我們是一個投資公司，就是把每個項目做好就可以瞭，所以我們對整個行業發展形勢、同行的動態不是很關心，為什麼不關心呢？因為中國的市場特別大，幾個機構占行業的比重特別小。中國最大的創投公司在市場所占的份額都是微乎其微的，我想隻要到美國的程度，市場的波動才會對你有較大影響。現在我們自己的規模都很小，這時候埋頭把自己的事情做好就可以瞭。
我們一級市場投資跟二級市場不一樣的，二級市場可能一下子熊市，一下子牛市，特別是中國的股票市場要追熱點，你不追就賺不到錢。我們一級市場是特別長線的投資，投資到退出基本上 5-8 年，你投的時候抱著追熱點的心態，最終企業本身怎麼樣，能不能長期發展，它的本質你可能忘掉瞭。
從這個角度講，我們既要關心這個行業，也不要太關註行業。我們從業人員還是踏踏實實把自己每一天的工作做好，每一個項目服務好，最終的結果肯定就是好的。我們其實不太關心現在創投是 2.0 還是 3.0，我覺得這些事情也不要太花腦筋，怎麼應對這些事情？很簡單，就是回歸行業的本質，想清楚它的本質。
創投的本質 100 年都不會變，創投的原理、精神，過去 100 年是這樣的，未來 100 年還會是這樣。 市場的變化我覺得有一些，感觸特別深的。原來創投行業是一個特別小眾、邊緣化的行業，特別不被政府關註。每次召集金融行業開會，創投是坐在角落，中間的位置是商業銀行、大保險公司、證券公司是主角，創投是特別沒有人理的行業。
過去十幾年，很多支持都是停留在口頭表態的層面，我們就是野蠻生長起來瞭。現在，好像我們一下子從邊緣地帶往中間走瞭一步，突然我們也算金融行業的高管瞭。金融行業的很多優惠政策，什麼稅收、子女上學等，我們都能享受瞭，感到很好。錢也是特別多。政府的錢，以前從來沒聽說，現在一下子各種政府基金，基本上都是幾百億、幾千億支持我們，100 億以下都不好意思說。然後出面的領導級別是越來越高，每次接見我們領導的級別，以前市長到我們公司來都感到特別鼓舞，後來省委書記都到我們企業來，這是前所未有的支持。
現在，我們希望把 100% 的精力花在投資上。我們原來沒有很大的抱負、野心和理想，現在有做大的機會，很多優秀的 LP 找我們，說希望一起把達晨做的更大一些，現在這個問題可以很好地思考一下。我們要更有抱負一點，要更有理想一點，要更勤奮一點，來把達晨的事業做得更大。
當然，這個行業還有很多人是為瞭融資去投資的，他說我不投這個項目可能趕不上這個熱點，趕不上熱點就募不到錢。拿投資人的錢去做這種事，我覺得是不太負責的態度。
感性的東西說的太多也沒什麼用，我覺得，做基金最終還是追求現金回報，如果沒有這樣的心態，你就不是做創投的。
口 述：肖冰
來 源：投資人說（ID：touzirenshuo）
