核心提示：
今天分享一種價值投資的思考方式，叫做升維思考，與之相對應的就有降維打擊。簡單來說，其實就是要有遠見，看得更高更遠。下面將會以四傢公司為例，但隻是為瞭說明投資邏輯，不構成投資建議。
我是財經馬紅漫的社群管理顧問 " 不能沉默 "，目前擔任馬紅漫博士《讀懂巴菲特投資邏輯》微信交流群的班長。6 月 17 日，我在蜻蜓 FM 的《老馬日日評》周末期刊中推出瞭一期音頻節目《價值投資真的適合 A 股的散戶嗎》。
節目播出後，受到瞭很多朋友的關註，這是我整個投資邏輯的理論基礎，有些人對我這個理論體系給予瞭非常大的肯定，但同時也覺得它缺乏一些實際操作方面的問題。
所以這次我想再跟大傢做一次更加深入的具有操作層面的交流，今天交流的題目是《價值投資的思考方式：升維思考與降維打擊》。
升維思考與降維打擊
降維打擊這個詞，喜歡讀書的朋友們可能都看過劉慈欣的《三體》，但是我這裡用的降維打擊和《三體》是沒有關系的，它是一個物理學當中的概念，那麼我們先引出一個概念叫做 " 五維空間 "。
在幾何當中，" 零維 " 指的是一個點，" 一維 " 是一條線，" 二維 " 是由兩條交叉的線構成的平面面，" 三維 " 是一個立體，我們每一個人都是三維的生物，" 四維 " 是在 " 三維 " 上增加瞭一個 " 時間軸 "，那麼我們每一個人都是生活在 " 四維空間 " 中的 " 三維生物 "，這對於這個世界上的每一個人都是公平的。
那麼有沒有可能再升一個維度呢？那麼就是第五維。
五維在物理學中怎麼解釋，簡單理解就是我們通過錄影機把一個人的一生全部錄下來，然後我們把它放到電視機裡面去看，隨時可以看他的 3 歲、5 歲、20 歲、30 歲，到瞭 30 歲又可以重播，又可以回到 8 歲再去看他，相當於可以穿越時空。
這個在現實生活當中是不可能的。但是它的思維在經濟學中是可以有應用的地方。
我舉一個例子，我們都知道非常有名的財經作傢吳曉波，除瞭寫財經期刊、文章之外，他的第一桶金是通過投資中國的房地產市場獲得的。
他為什麼能夠準確的把握中國房地產發展的黃金機遇，是因為他是一個經濟學傢，他懂這個社會發展的規律，他知道國外的經濟發展到那個階段會出現什麼樣的情況。
所以，他站在瞭一個更高的維度，他站在瞭當時中國幾十年後的視角去看待當時的中國，所以他享受到瞭這份經濟發展的紅利。
那麼，在今天的中國，我們同樣存在降維打擊的問題。
比如說，我們一線城市的居民都有這樣的經驗，買房子的時候，我一定要買品牌地產商的房子，這樣的房子在房價上漲的過程中是漲的最快的，而在房價下跌的過程中，它是最抗跌的。
當我們北京、上海、廣州、深圳的人回到老傢，回到三、四、五線城市的時候，如果他要買房子，他一定會選擇品牌開發商的房子，而當地人可能會選擇一個小開發商的房子，圖的就是便宜。
所以這些從一線城市回到三四五線城市的人，對於當地人來說就是一種降維打擊。
目前，我們國傢正處在新一輪地產調控中，但是你去看上半年的數據，在幾萬傢地產開發商當中，前 50 名的開發商的房子賣的特別好，這個行業的集中度在提升。這一切都是國外經濟發展的一個規律的寫照。
那麼我們再談到一個按揭貸款的問題，我們在一線城市的房價為什麼它能漲的那麼快那麼高到一個天文數字，這其中有一個維度就是這裡的人們都願意使用貸款，他們都願意盡可能的從銀行貸款。
但我們回到三四五線城市，回到中國的北方的話，很多的老百姓 ( 603883,股吧 ) 不願意使用貸款，為什麼呢？
因為他覺得不用貸款可以少給銀行掏一點利息，但是我們在一線城市生活的這些人都知道這份利息相對於通貨膨脹、相對於房地產的保值增值基本可以忽略不計，或者說是很小很小的。
所以真正投資房地產的人，他們都是選擇瞭按揭貸款。他們對於這些三四五線城市的人就是一種降維打擊。
下面，為瞭說清楚這個問題呢，我必須舉幾傢公司的例子，首先我必須強調一下，這幾傢公司我目前都不持有。我舉例這幾傢公司隻是為瞭說明價值投資的一個投資邏輯，不做任何推薦。
美的集團
那麼首先第一傢企業，講的是美的集團。因為自己工作的因素，我和美的集團有一點交集，我多少對這個公司有一些接觸有一點瞭解。
前一段時間我參加瞭美的集團的股東大會，我認為參加股東大會是特別重要的一件事情，很多朋友問我參加股東大會你要看什麼東西。
我主要看它的管理層對未來發展戰略的思考，以及他們管理層的氣場、有沒有信心，他用的是 " 我對未來堅定看好，謹慎樂觀或者說我們對今年的整體公司的經營持一個相對保守的態度 "，他用詞的不同、語氣語調的不同、他整個個人魅力的差別，以及他對未來公司發展的思路是否清晰等等，對你瞭解這個公司都是非常非常重要的。
這樣的信息，你通過新聞報道看到，通過看冷冰冰的文字和在現場親自感受是有巨大差別的。
今年的美的集團股東大會上管理層透露出一個信息—— 2017 年美的集團將第一次變成一個 " 總部在中國的全球化企業 "，因為今年美的集團的海外收入將會超過國內收入。
大概在五六年前，很多人都提出中國的房地產市場已經過瞭黃金期瞭，中國的空調是不是存在飽和的問題。那麼我就結合這個企業我認為它是不存在的，美的的產品我們傢傢戶戶都有。
我就從價值投資的角度來講，我先談這傢公司。
我數瞭一下傢裡有多少美的的產品：空調、洗衣機、電飯煲、電磁爐、飲水機、凈水機、櫥櫃、電風扇、抽濕機、烘幹機、洗碗機等等，在股東大會上透露出它還會生產 " 智能馬桶蓋 "，甚至我們再大膽想一想美的將來會不會生產掃地機器人、平衡車？
美的怎麼可能會有天花板，怎麼可能說有一天我們不再需要美的的產品，這些產品都會舊的、壞的，我們中國人搬新房子經常都要求新房子裡一切東西都是新的，這些東西都是需要重復使用的。
所以，你將來永遠都要買它的東西。在我們每一個人都知道美的品牌的情況下，你明天要買一個飲水機，買一個產品，你會買一個不知名的公司的產品，還是會買美的的產品？
答案是毫無疑問的，這就是品牌的力量。而且將來隨著美的品牌力量的強大，很多產品美的都不需要生產，它可以交給富士康去代工，它要賺的是品牌溢價，可以把我的研發、生產，甚至質量控制全部外包出去。
很多人都說美國怎麼怎麼樣，國外有句很著名的話：" 中國是一切規則的例外 "。這個真是這樣一種情況，我們想一想美國才有多少人口，中國有多少人口？美國有多少傢庭，中國有多少傢庭？
美國已經在發達國傢處於一個相對穩定的狀態，我們國傢還處在一個快速的城市化過程中，在城市化內部還在進行著結構更新。
我們都看過《北京人在紐約》，在國外幾十年前很多傢用電器都不是用壞掉的，而是新產品出現瞭換代的，王啟明他們在紐約的時候都撿的別人扔瞭的電視搬回傢看，所以美的的產品是沒有天花板的。
在 5 年前美的電器的時代，美的的市值曾經到過 200 多億，今天美的的市值已經達到瞭 2300 億，再過 5 年再過 10 年，我們可能要迎接 1 萬億的美的。
所以，這是美的集團這傢企業的未來的發展空間。我們價值投資者買的是企業，隻要這個企業發展得好，它的股價必然漲的好。
格力電器
我想點一下格力電器 ( 000651,股吧 ) ，因為馬博士介紹過很多次說我到格力電器門口去做順風車司機。
我看上次有很多人評論說我這樣做沒有什麼意義，拿不到什麼核心信息。但是我不這樣認為，可能在他們心目當中我隻有把格力財務電腦裡面的數據拿到才是有意義的。錯，這是真的非常有意義的事情。
在今年的股東大會上，董明珠當場表態說，格力電器在未來的 10 年內沒有競爭對手，將長期保持統治地位。
今年年初原材料市場大幅漲價，格力電器發瞭一條公告，說格力不漲價，然後別的企業就不敢漲價。
我在做順風車司機的過程當中碰到瞭他們一個采購部的員工，我說今年原材料漲價，你們老板說不漲價，這個會不會對你們的業績造成壓力呢？
他說不會的，這樣發而會對我們更好。我說為什麼呢？他說原材料漲價，我們不漲價，別的企業也不敢漲價。這樣會擊垮那些雜牌企業，他們會倒閉，他們倒閉以後留下來的市場空間，會被格力搶走。
所以我們單品的毛利率會下降，但是我們今年會賣出更多空調，所以對我們來講反而是一個利好。
這樣的事情，作為我們股民來說，作為我們這些經常看新聞看財經報道的人，沒有親自調研過，可能就會疏忽掉這樣的結果。所以，今年美的和格力的股價表現出異常的強勁。
從我投資格力和美的以來，經過 6、7 年瞭，現在盈利應該在 10 幾倍以上，那麼在這個過程當中我是如何把握投資邏輯和它的股價波動的呢？
我覺得在價值投資者的眼裡，是沒有熊市的，所以大傢去翻看這兩個企業這麼多年股價的走勢的話，其實從 2010、2011 年以後一直都是熊市，但這兩個公司的股價一直走的都特別好。
那麼這個就是我們買企業，享受企業發展紅利，價值投資特別能夠享受到的這份財富增長。具體操作中怎麼把握？
我覺得在當年大盤指數相對穩定的情況下，我會在格力電器 8 倍估值的時候滿倉，當它跌破 8 倍估值的時候我會加杠桿，如果漲到 12 倍估值我會把它賣掉。
在美的集團的時候，因為美的產品線更多元一點，市場給予美的的估值要相對好一點，所以它會給到 10 倍到 14 倍估值，所以我也使用相同的辦法計算出它股價的相對低點，到瞭這個位置我就滿倉，跌破這個位置我就加杠桿。
那麼在今年的行情當中，有人會認為上證 50 的上漲是護盤因素的考慮，在實際操作當中我是在格力 12 倍估值的時候把它賣掉，在美的 15 倍估值的時候把它賣掉的。
我清倉美的以後，大概 3、4 天時間，何享健老董事長清倉瞭個人賬戶持有的美的，當時的價格在 35 元，當時很多人都說大股東跑瞭，但是之後美的出現瞭 35 元漲到瞭 44 元這個局面。
這個我可以把它理解為今年上半年價值投資整個市場結構、市場偏好發生變化的影響，導致更進一步的上漲。
但是從價值投資，我掌握的是它從 10 倍到 15 倍的估值階段，這是我的能力范圍，是我能賺到的錢，格力電器也是同樣的道理。
所以，這就是我怎樣把握這兩個企業股價的一種方法，對於我來說，我是通過精準的計算這個企業，我是沒有輕倉的概念，常年滿倉，差別隻在於杠桿的大小。
貴州茅臺
下面我想講的這個企業叫貴州茅臺 ( 600519,股吧 ) 。我們都知道它是價值投資的典范，我必須強調我從來都沒有買過貴州茅臺 ( 600519,股吧 ) 的股票。
但是我認為它是一傢好公司，我也在加深對它的瞭解。
前兩天在和群友交流互動的時候，我提出瞭一個問題，我說我們每一個人都在被通脹侵蝕我們的財富，但是我們想沒想過可以享受通脹帶來的紅利？他問我們怎麼能夠賺到通脹的錢呢？
我說，我們拿貴州茅臺去做比較，如果一瓶酒在 80 年代，大概在 87、88、89 年的時候，一瓶茅臺酒的價格大概是 128 元，當時是超過人們一個月的工資的。當時貴州茅臺對被人來說，隻聽過名字，想都不敢想的一種東西。到瞭 90 年代，貴州茅臺主要價格在 200 多元。
2000 年以後價格逐步上漲，2012 年茅臺零售價最高漲到瞭 2000 元，現在可能零售價在 1500 元左右。過去這麼多年，茅臺酒的價格在不斷上漲，但是我們感覺茅臺反而便宜瞭，因為今天一瓶茅臺酒的價格相對於我們一個月的工資來說是太便宜瞭。
所以我認為茅臺應該大幅度漲價。為什麼？
又回到我們一開始講的升維思考和降維打擊的角度，我們知道國外的一瓶好酒都需要上萬塊錢，我們中國 5000 年文化創造出來的最優秀的國酒茅臺，難道它不能和西方的這些酒所媲美嗎，就不應該賣幾萬塊錢一瓶嗎，而且我們中國是一個很特殊的很講究面子的國傢，往往什麼東西賣的越貴反而賣的越好。
我們知道茅臺酒存在假酒的問題，在市面上很難買到真酒，我通過在外面觀察，發現有些時候人們到酒店叫服務員點一瓶茅臺，問多少錢多少錢，然後說他好開兩瓶。
我在想，難道他們真的不知道這是假的茅臺嗎？不，他們一定知道這是假的茅臺，但是從人情社會的角度，他必須讓他請客的人知道，我今天是請你喝的幾千塊錢的酒，至於它是真的還是假的，不是我能控制的。
所以隨著我們經濟發展，收入水平的提高，如果茅臺酒的價格能夠漲的更高反而更好，茅臺酒天生就是貴族，就不應該走進千傢萬戶，隻有賣得更貴它才更好。
所以這麼多年以來，你看茅臺酒的價格大幅上漲瞭，茅臺的股價漲的這麼好。我們難道不是享受到瞭這份通脹的紅利嗎？
假如你現在花瞭一筆錢買瞭茅臺酒，把它存在傢裡存上 30 年，之後這批酒會賺到多少錢，你想想是不是可以賺到通脹的錢。
但是在這個過程當中存在幾個問題，第一你能確保買的茅臺酒是真酒嗎？第二你的茅臺酒怎麼保管，保證不會變質變壞，保證不會被人偷走？這個是你做不到的，你必須天天在傢裡守著，精心呵護地保管，你也不是專傢。
但是假如你買瞭茅臺的股票，我敢打賭，這個股票一定是真的，會有專門的人給你保管你的茅臺酒。除非發生地震整個酒窖全毀。
所以這個就是我們投資茅臺的一種邏輯，當然我也認為今天茅臺的股價有點高瞭，我並不建議大傢去購買。
但是我剛才講的這個是邏輯，如果有一天茅臺的股價降到瞭一個相對合理的位置，你買瞭茅臺，你一輩子都能夠享受到通脹的紅利和茅臺酒品牌溢價以及我們國傢消費升級的這樣一個紅利。
這個數字是多少，您去查一查歷年茅臺最低的估值是多少，你把這個估值當一個參考，作為您購買的一個相對參考。
汽車行業
第四個我想舉的例子是汽車行業，我們國傢在發展的過程當中，人們有房瞭，吃穿住用行，行——汽車。
2009 年以後汽車第一次進入到普通老百姓的傢庭，但是今天它依然沒有普及，中國的很多人還沒有車，中國有大量的汽車企業，我們再次采用前面講的升維思考的邏輯，中國的汽車行業將來會發展到什麼程度。
我們看看美國和德國，他們以前肯定也有很多很多傢汽車企業，但是走到最後就剩幾傢瞭，我們今天中國有這麼多汽車企業，最終 10 年、20 年後，中國可能頂天就有 3 傢、5 傢企業，行業的集中度會大幅提升。
那麼你要投資這個行業你會投資誰？——投資這個行業最優秀的企業。
很多人會跟我說，那我應該投資傳統企業還是比亞迪 ( 002594,股吧 ) 呢？我說如果這兩個你確定不瞭的話，你似乎可以考慮福耀玻璃 ( 600660,股吧 ) 。因為不管是什麼樣的汽車，它都需要玻璃。
剛才我講的這些，美的、格力、貴州茅臺、汽車，都是我們生活當中能夠碰到的東西，我覺得價值投資者，你首先要使用和體驗你的東西。
在參加美的集團股東大會的時候，我碰到瞭一個價值投資者，投資瞭一傢企業叫做海天味業 ( 603288,股吧 ) ，我相信我們有很多女股民，我不知道大傢在做飯的時候，你的廚房裡面，你的醬油和醋，有沒有註意上面的品牌。
這樣一個生產醬油和醋的企業，它今天的市值已經達到瞭 1000 億，這是我們生活當中，傢傢戶戶都需要的東西。
他投資瞭這樣一個企業，您去看看它的走勢。您還需要去關心每天 K 線的漲跌、資金的流入流出、莊傢的打壓吸籌拉升出貨等等這些東西嗎？您隻是需要知道這個社會未來會朝著哪個方向發展。
在我平時觀察的時候，我會註意到一個東西，我會特別註意這個企業的市值和它當年的利潤是多少，比如說它 3000 億的市值，它有 300 億的利潤，這個數字是 10 倍，我就會認為這是一傢值得投資的企業。
而且這個企業必須相對穩定，每年都會保持相對穩定的狀態。
所以這就是我在價值投資具體操作邏輯方面的一些思考。最後，我再跟大傢強調一下，剛才我講的這些東西，全部都是邏輯，這些企業這幾傢公司我現在都不持有，不構成投資的建議，希望對大傢有所幫助，謝謝大傢
