7 月 12 日傍晚，央行公佈瞭 6 月份的廣義貨幣 M2 數據，同比增速創下瞭改革開放以來的新低：9.4%！
於是，市場裡哀嘆之聲此起彼伏。有人甚至說，貨幣政策已經歷史性地轉向緊縮瞭。
其實，說這話的人都沒有仔細研究數據。一兩個月的 M2 同比漲幅，不能說明什麼。更何況，如果你把 6 月末的 M2 餘額跟 5 月末做一個比較就會發現，中國的貨幣總量在一個月暴增瞭 2.99 萬億！
下面我給大傢看一個數據表格，是從 2015 年 3 月以來的逐月 M2 增長情況。提請大傢註意的是，2015 年 6 月末、7 月上旬出現瞭史無前例的股災，央行參與瞭救市，導致瞭貨幣超發，以及 2015 年 8 月 11 日到 13 日的人民幣大貶值。
| M2 餘額 （萬億） | M2 增量 | 同比增速 | ||
| 2015 年 | 3 月 | 127.53 | 1.79 | 11.6% |
| 4 月 | 128.08 | 0.55 | 10.1% | |
| 5 月 | 130.74 | 2.66 | 10.8% | |
| 6 月 | 133.34 | 2.6 | 11.8% | |
| 7 月 | 135.32 | 1.98 | 13.3% | |
| 8 月 | 135.69 | 0.37 | 13.3% | |
| 9 月 | 135.98 | 0.29 | 13.1% | |
| 10 月 | 136.10 | 0.12 | 13.5% | |
| 11 月 | 137.40 | 1.30 | 13.7% | |
| 12 月 | 139.23 | 1.83 | 13.3% | |
| 2016 年 | 1 月 | 141.63 | 2.4 | 14.0% |
| 2 月 | 142.46 | 0.83 | 13.3% | |
| 3 月 | 144.62 | 2.16 | 13.4% | |
| 4 月 | 144.52 | -0.1 | 12.8% | |
| 5 月 | 146.17 | 1.62 | 11.8% | |
| 6 月 | 149.05 | 2.88 | 11.8% | |
| 7 月 | 149.16 | 0.11 | 10.2% | |
| 8 月 | 151.10 | 1.94 | 11.4% | |
| 9 月 | 151.64 | 0.54 | 11.5% | |
| 10 月 | 151.95 | 0.31 | 11.6% | |
| 11 月 | 153.04 | 1.09 | 11.4% | |
| 12 月 | 155.01 | 1.97 | 11.3% | |
| 2017 年 | 1 月 | 157.59 | 2.58 | 11.3% |
| 2 月 | 158.29 | 0.7 | 11.1% | |
| 3 月 | 159.96 | 1.67 | 10.6% | |
| 4 月 | 159.63 | -0.33 | 10.5% | |
| 5 月 | 160.14 | 0.51 | 9.6% | |
| 6 月 | 163.13 | 2.99 | 9.4% | |
從上面表格可以看出，2017 年 6 月的貨幣 " 大躍進 "，是 2015 年 3 月以來力度最大的。在股災救市的時候，2015 年 6 月、7 月的貨幣環比增長，也沒有剛剛過去的 6 月大。
事實上，6 月 2.99 萬億的貨幣增長，應該是新中國有史以來第二大的單月貨幣增長。2013 年 3 月，曾出現瞭單月 M2 暴增 3.73 萬億的情況。
2009 年，中國的 M2 曾因為 " 四萬億 " 大增瞭 27.7%。當時，貨幣增長最快的是 2009 年 3 月，不過單月增長量也隻有 2.39 萬億元（見下圖）。當然瞭，那時候的貨幣總量隻有 50 多萬億。相對於基數，2009 年 3 月的放水力度顯然是非常大的，超過 2013 年 3 月和 2017 年 6 月。
在考察貨幣貶值速度時，" 同比增幅 " 這個概念更重要一些，但增量的概念也不容忽視。一個月貨幣增長 3 萬億，這是一個什麼概念？1990 年的時候，中國貨幣總量隻有 1.5 萬億。現在，一個月的增量就達到瞭 3 萬億！
也許有人會問：既然總量增長那麼多，為什麼 2017 年 6 月的 M2 同比增速，創下瞭改革開放以來的新低？
其實你看看上面的表格就一清二楚瞭，所謂同比，是跟去年同期相比。2016 年 6 月 M2 大增瞭 2.88 萬億，是 2016 年全年最多的一個月。而在 2015 年 6 月，同樣出現瞭偏高的情況，因為股災救市大增瞭 2.6 萬億，創下當年第二高點。
6 月是上半年最後一個月，央行會在這個月考核金融機構的各項指標。如果有主要指標不合格，則可能影響這些金融機構的 " 飯碗 "。因為央行控制著貨幣發行，" 第一道資金 "（最廉價的資金）給誰不給誰，往往就看季度、半年、年度考核情況。所以，一般來說 6 月份金融機構都傾向於回籠資金，把數據做漂亮一些。這時候資金會非常緊張，央行投放的貨幣就多一些，以防止引爆金融風險。
在去年高基數的基礎上，今年即便是放水 3 萬億，M2 的同比增幅仍然看起來不高。事實上，在今年 6 月，央行為瞭避免出現錢荒，一直向市場釋放流動性，跟 4 月、5 月完全不是同一副面孔。
那麼，央行在 6 月放水 3 萬億（這裡說的是 M2，不是基礎貨幣），會不會意味著貨幣政策再次轉向寬松？當然也不是。高層已經非常清楚，貨幣政策再像過去 30 多年那樣寬松，中國將會出大問題，所以明確提出 " 控制貨幣總量 "。
但問題是，" 控制貨幣總量 " 的前提是經濟要實現轉型，不能再高度依賴投資、依賴大基建、房地產，投資主體不能再主要靠地方政府和國有企業。這些問題不解決，貨幣政策收緊瞭就會鬧錢荒，還會被迫寬松。6 月的寬松，不就是這樣來的嗎？
說到底，改革是關鍵。隻有全面落實十八屆三中全會提出的 " 深化改革 60 條 "，實現經濟轉型，控制貨幣總量的努力才能成功。
目前的 M2 增速（可以看做是印鈔速度）是 9.4%，但經濟增長速度（財富創造的速度）隻有 6.9% 左右。扣除無效的 GDP，真正的財富增長還要低一些。也就是說，我們的發鈔速度仍然偏快。以這種發鈔速度，根本無法控制住房地產的局部大漲，必須輔以行政管控手段。
總之，6 月貨幣總量的大幅反彈，3 萬億級別的單月大放水，再次讓我們看到瞭中國情況的復雜，改革的必要和艱難！
