【財新網】（專欄作傢 董登新）眾所周知，美國人不炒房、不炒股、不存錢，卻能一人數卡在手，刷遍全球無憂愁。底氣與信心來自何方？
相反，中國人炒房、炒股，拼命存錢，卻不敢花錢，他們出國旅遊搶購奢侈品卻自帶快餐面。原因何在？你想過嗎？
為什麼說美國人不炒房？美國老百姓擁有獨棟別墅，就像中國農民擁有前院後院的農傢庭院一樣，不值得炫耀，也不需要一傢購買兩套。美國人認為房子就是用來自己住的，一套就好。他們認為，將傢庭財富全部 " 凍結 " 在不動產上，是傻子行為，是財富的浪費，他們認為創業、投資、消費都是更好的選項。美國人習慣今天花明天的錢，你讓他將錢都 " 存 " 在房子上，這是不可思議的。
當然，中國人是炒房的，甚至是全民炒房，尤其在大中城市裡，中等收入以上的傢庭一般都擁有兩三套以上的住房。今天中國城裡人最大的負債就是房貸按揭。
為什麼說美國人不炒股？據 MorganStanley 今年 6 月底的統計數據：在美國股市交易額中，散戶交易占比僅為 11%，而且這 11% 的散戶大多不是 " 炒股 "，而是真正意義上的 " 股票投資 "，它是 " 為養老而投資 " 的傢庭理財的一小部分。
不過，中國股民卻偏好炒股，甚至可以將全部 " 身傢 " 都押進股市，而且尤其偏好 " 短炒 "，他們頻繁進出股市，股票換手率極高，炒概念、炒題材、跟莊買單，這才是真正意義上的 " 炒股 "。據官方統計，在牛市時，A 股散戶交易占比可高達 90%，在熊市時，散戶交易占比可降至 85% 左右。
為什麼說美國人不存款？信用卡消費在美國非常發達，它足以抵補存款應急功能。在美國傢庭總資產 107.9 萬億美元中，傢庭存款及現金（含貨幣基金）僅為 11.39 萬億美元，占比僅為 10.56%。
相反，在中國傢庭總資產中，房子與存款應該是最重要的，占比也是最大的，而炒股可以與銀行存款隨時切換。2016 年底，中國傢庭存款餘額為 60.65 萬億元，請關註這一數字背後的變化，這是在全民炒房、囤房的前提下，銀行存款 " 大搬傢 " 之後的數字。否則，這將是一個更大的天文數字。不過，我們的央行隻有傢庭存款統計，沒有傢庭總資產和傢庭金融資產統計，因此，無法橫向比較。
既然美國人不炒房、不炒股、不存款，他們的錢都去哪兒啦？他們如何理財？
其實，美國人最舍得花錢的地方是養老投資與消費支出。
從美國傢庭的總資產構成來看，美國人理財模式可歸納為四個 1/4：首先是私人養老金儲備占 1/4，其次是不動產占 1/4，再次是證券投資占 1/4，最後是存款及其他資產占 1/4。
再從美國傢庭的金融資產結構來看，美國人的理財模式可歸納為三個 1/3：首先是私人養老金儲備占 1/3，證券投資占 1/3，存款及其他占 1/3。
請註意美國人的 " 私人養老金 "（不含社保），它主要由兩個部分所組成：一是由雇主為雇員設立的補充養老金，也就是中國人所講的企業年金和職業年金；二是由個人自主開設的個人退休賬戶（IRA）。前者是由雇主與雇員雙邊繳費，後者則由個人及傢庭自己繳費，當然，也有相當大部分來自雇主退休計劃的 " 轉賬 "。
美國人將社保及養老金的 " 繳費 " 稱為 " 投資 "，養老金儲備成為美國傢庭最重要的一項財富。3 億人口的美國傢庭卻擁有 25 萬億美元的私人養老金總儲備，遠超 GDP，這就是美國傢庭理財的最高目標和最重要組成部分：為養老而投資，為養老而理財。養老保障是美國傢庭或個人最重要的財富儲備，因此，他們舍得 " 投資 " 養老，為養老而投資 , 為養老而儲備。
然而，在中國人的理財觀中，卻對養老金儲備十分淡漠，甚至有許多人抱著傳統觀念不放，認為父母奉獻子女天經地義，子女就是父母的養老金儲備，甚至有的傢庭父母還健在，就要將存折和房產過戶給子女，這是一種偉大的、無私的奉獻精神和犧牲精神，但他們卻忘記對自己的養老與保障。因此，除瞭國傢的強制社保，養老似乎並不在他們的理財范圍，也不是他們理財的目標，他們仍然相信 " 養子防老 "，要麼 " 靠國傢社保 "，要麼 " 車到山前必有路 "，他們絕不會將養老金儲備當作一種投資，相反，我們的企業和個人都將社保繳費及養老金繳費當作一種沉重的 " 負擔 " 或 " 包袱 "，對於養老金繳費，我們一千個不願意，一萬個不願意。
我國於 1991 年引入企業年金，發展至今已近 30 年，但企業年金發展一直停滯不前，截至 2016 年底，我國企業年金積累總額僅為 1.1 萬億元，相當於當年 GDP（74.4 萬億元）的 1.5%，對於 13 億人口的大中國來說，這一數字幾乎可以忽略不計。
從一個傢庭理財習慣來講，無關大雅。然而，從一個國傢來講，民眾不同的理財觀，將直接架構不同的國傢金融結構。
在美國人 25.33 萬億美元的私人養老金儲備中，8.76 萬億美元購買共同基金。截至 2016 年底，美國共同基金凈值高達 16.34 萬億美元，也就是說，美國人的養老金儲備支撐瞭美國公募基金的近半壁江山。除養老金持有共同基金外，美國傢庭還直接買入共同基金 5.86 萬億美元。由此可見，美國公募基金絕大部分最終都是由傢庭持有的。因此，美國人不炒股，但他們大手筆投資養老金儲備及公募基金，這既能實現足夠的養老保障，又能實現傢庭財富的保值增值，因此，美國人不需要炒房、囤房，而且敢於今天花明天的錢，這就是刷卡信用消費的底氣與自信。
更關鍵的是，美國傢庭的養老理財觀——為養老而投資，將美國股市打造成瞭一個典型的 " 機構市 "，私人養老金與公募基金不僅是傢庭理財投資的親密夥伴，而且更是機構投資者的精神支柱，尤其是組合投資與長期投資的典范。這正是美股 " 慢牛 "、" 長牛 " 經常能夠持續十年八年的奧妙所在！
相反，中國 A 股是一個典型的 " 散戶市 "，我們沒有龐大的私人養老金和公募基金。截至 2016 年底，中國公募基金凈值僅為 9 萬億元，相當於股票總市值的 18%，隻有 GDP 的 12%。在一個沒有龐大私人養老金及公募基金支撐的股市，龐大的散戶就是 " 一盤散沙 "，牛市一哄而上、一步到位；熊市一哄而上、熊途漫漫。當美股牛市可持續五年、八年、十年時，A 股牛市卻隻能維持一年半載就玩完瞭！
與 " 散戶市 " 命運息息相關的，當然，就是 A 股 " 政策市 " 瞭。為瞭保護龐大的散戶的合法權益，我們的監管層被迫 " 強監管 "，有時就變成瞭 " 強管制 "，機構投資者群體的極度短缺，直接導致瞭 " 散戶市 " 與 " 政策市 " 的交互感染與惡性循環，它在很大程度上障礙瞭 A 股的市場化、法治化、國際化改革進程。
因此，A 股市場要 " 去散戶化 "，根本途徑隻有兩條：一是在社保降費的時代機遇下，將住房公積金與企業年金、職業年金 " 三合一 "，構建全新的中國版 401 ( K ) ，取名 " 強制公積金 "，準強制推行，可以更短的時間做實、做大、做強私人養老金儲備；二是在私人養老金不斷做大的同時，將公募基金擴容 10 倍，與私人養老金相呼應，為共同打造 A 股 " 機構市 " 及慢牛、長牛奠定堅實的物質基礎。因此，私人養老金及公募基金是 " 招安 " 中國散戶的利器和希望所在。
到那時，不僅中國股市更幸福，而且中國養老金也會更自信。可以斷定，私人養老金與公募基金是未來中國資本市場做大做強的兩大基石，同時也是 A 股市場未來的精神支柱和物質基礎。■
作者為武漢科技大學金融證券研究所所長
