在美國，由於凈資產 50 萬美元以下的傢庭的資產配置結構和 50 萬以上配置有較大的區別。因此，可以說，從 2009 年到 2011 年，美國傢庭財富的增長主要集中金融資產財富上，而非金融資產財富則是下降。就此我們一起瞭解全球 10 大傢族如何資產配置的。
摩根傢族
摩根傢族在 1838 年成立瞭美國的第一個傢族基金（也稱為傢族辦公室）。摩根傢族的背景大傢都很瞭解，目前大傢熟知的摩根大通，摩根史丹利都是摩根傢族幾百年傳承下來的，雖然他們現在已經不是這些公司的實際控制人，但仍是沿用摩根傢族的品牌。
洛克菲勒傢族
洛克菲勒傢族也在 19 世紀末把資產分為延續傢族的洛克菲勒傢族基金和為公益慈善做貢獻的洛克菲勒大學和洛克菲勒捐贈基金幾個部分。洛克菲勒傢族現在已經傳到瞭第六代，現在的實際控制人斯蒂文洛克菲勒是傢族的第五代。洛克菲勒傢族在 19 世紀由石油業起傢，到 19 世紀末時，已經開始進行傢族的資產配置。
其資產配置的主要方向之一，就是現在的洛克菲勒捐贈基金，用於在全球經營慈善事業，以人文，醫療，教育為主，基金風格非常低調，但是每年在全球范圍內都會花費至少幾億美金。包括中國的協和醫院，最初也是由洛克菲勒捐贈基金資助興建。
另一個配置方向是洛克菲勒大學。這個大學在中國知名度不高，因為它的發展重點在於研究而不是教育，因此並不招收本科生，但在美國醫療研究領域享有與哈佛大學並列的盛名，並已獲得多個諾貝爾獎。
第三個方向，是洛克菲勒傢族基金，該基金最早隻管理洛克菲勒本傢族的資產，但是經過幾代人的傳演，本傢族的資產逐漸稀釋。目前已經變成一個開放式的傢族辦公室，借助洛克菲勒的品牌與資產管理經驗，為多傢富豪傢族共同管理資產。
這也反映瞭美國傢族基金逐步專業化的發展趨勢。最初，大多數傢族基金由傢族成員管理投資，但隨著金融市場的發展，投資管理的復雜程度超出瞭傢族成員的能力范疇，回報率波動越來越劇烈，最終在全球經濟危機承受瞭巨大的損失。至今，大約 75% 的傢族基金都使用第三方專業投資機構進行投資管理。
美國目前大約有 3000 個傢族辦公室管理著 1.5 萬億美元的資產，平均管理 5 億美元資產。其中大部分是多傢族共享傢族辦公室，一小部分是獨立的傢族辦公室。獨立傢族辦公室的門檻較高，一般至少要求具有 5 億美元的資產。
傢族基金發展的另一個趨勢，就是投資方向由以傢族主業為主向均衡性，多行業發展。以傢族主業為主的投資雖然對投資人來說更加駕輕就熟，但是多次的經濟周期已經證實瞭這樣的投資方式脆弱的抗打擊性。許多傢族在全球經濟危機中受到很大沖擊以後才開始成立傢族基金，比如兩個希臘船王傢族在傢族造船企業損失慘重的情況下，出資幾十億美元在紐約成立傢族基金，保證傢族資產的傳承和流動性。在主業之外的投資方式以保障流動性為主，包括股票、債券的投資。
近年來出現的一個新趨勢是，新興市場的傢族投資在向美國聚集。比如南美的一些富豪傢族，以及剛才提到的希臘的船王傢族，都在把資產轉移到美國，在美國成立傢族基金。
出現這種趨勢的主要原因有幾個：一是優秀的基金管理人才在向美國聚集；其次，普遍的預期是美元和美國市場是比較穩定的，而新興市場風險相對高，包括外匯變動的風險，以及國內政治的風險。傢族基金作為旨在財富傳承的投資基金，希望把資產放在成熟的，法律法規完善的市場，這樣才能更好的保護自己的資產。
中國的傢族基金還在摸索階段
中國的富有傢族一直被 " 富不過三代 " 的魔咒困擾。中國的第一代創業者還在努力管理企業的同時，往往忽略瞭傢族資產的傳承延續。從海鑫鋼鐵到海翔藥業，我們看到瞭越來越多的富二代毀掉瞭父輩創立財富的案例。隨著傢族財富積累到一定程度，中國的一些富豪傢族逐漸已經開始有瞭分散主業的避險意識。通常的做法是從主業向金融控股公司轉變。
李嘉誠傢族
以華人首富李嘉誠為例，李氏傢族近一段時間逐漸在將投資重點由內地轉向歐美，並開始從房地產主業退出。包括第二代的李澤楷購買 AIG 的全球資產管理部門，主要是為傢族進一步向金融業轉移鋪路，並吸取全球資產管理的經驗。
中國大陸的傢族基金其實也已經有瞭很多年的探索。比如陳氏傢族從 1986 開始管理獨立的傢族基金，並投資於私募股權基金和對沖基金等另類資產。陳氏傢族基金從兩年前開始雇傭專業投資人，進行管理。
但是，中國的第一代富豪傢族大多數還處於財富積累的階段，傢族資產還主要在企業當中。但已經有傢族進行多元化投資的嘗試。比如馬雲投資瞭對沖基金 Libra Capital，還主導瞭雲峰基金。吳亞軍成立瞭吳氏傢族基金；王健林成立瞭由第二代管理的 PE 基金；陳天橋成立瞭盛大資本。
傢族基金的管理模式
管傢模式：由傢族成員自行管理，主要提供傢族延續，管傢服務等。這種模式一般在傢族資產積累的初期，具有成本低，管理方便等優點，但不能提供關鍵的資產管理等服務。
公司模式：由獨立的傢族管理公司進行管理，包括創始人 CEO，CFO，CIO 等完整的團隊，為傢族提供全面的服務。公司模式成本最高，而且對投資團隊的獎勵機制才能吸引和留住投資人才。要求傢族的資產規模較大，一般超過 10 億美元才能滿足成本要求。
合作模式：與第三方機構合作，包括資產管理公司，律師事務所，會計師事務所等合作，主要提供金融法律，資產管理和財富傳承等服務。合作模式是目前最符合中國傢族初級階段的模式。
在美國除瞭比爾蓋茨等超級富豪采用瞭公司模式通過獨立的傢族基金來管理傢族資產以外，大多數傢族采用瞭合作模式通過第三方傢族基金來管理資產。
傢族基金的投資方式
直接投資：許多傢族在自己熟悉的或者相關領域進行直接投資，比如保羅艾倫直接投資電信高科技公司，張欣潘石屹傢族在紐約投資商業地產。也有傢族雇傭職業投資團隊進行全面直接投資，比如麥克戴爾雇傭瞭高盛的合夥人成立傢族基金 MSD Capital 直接投資股票和 PE 項目。
間接投資：大多數傢族基金都采用間接投資的方式投資其他基金。優勢是能夠通過較低的成本獲得風險分散的收益。劣勢是不能夠直接控制投資項目。比如利樂包裝的創始人傢族雇傭耶魯大學基金的投資主管成立瞭傢族基金 Alta Advisors 進行全球基金投資。
混合投資：有一部分傢族基金同時進行直接投資和間接投資。比如索羅斯解散瞭自己的基金以後成立瞭傢族基金，在運營他原有的全球宏觀對沖基金的同時，他成立瞭一個新的團隊進行全球分散的基金投資，投資私募股權，風險投資等其他資產類別。
Jorge Lemann 傢族基金
巴西首富 Lemann 傢族是做投行起傢，於 1971 年成立瞭巴西目前最大最知名的投資銀行 Banco Garantia，號稱巴西的高盛。
Lemann 傢族從收購巴西的啤酒公司開始，逐漸控制巴西的啤酒產業，然後控制南美，歐洲，最後 2008 年 520 億美元並購瞭美國最大的啤酒公司 Anheuser-Busch，控制瞭全球最大的啤酒公司 ABInbev，擁有百威的品牌。
2004 年，Lemann 傢族成立瞭 3G Capital，進行全球范圍內的消費品牌並購，其中最知名的項目包括 2010 年 38 億美元並購瞭漢堡王（Burger King），以及 2013 年與巴菲特合作 280 億美元並購瞭全球番茄醬的第一品牌亨氏。
Lemann 傢族的掌門人 Jorge Lemann 曾經是巴西 5 屆全國網球冠軍，參加過溫佈爾登網球公開賽，為人非常低調，從不接受公開采訪。他通過直接投資，收購全球最知名的消費品牌的方式，建立瞭龐大的全球消費品帝國，擁有資產超過 220 億美元。
Lemann 傢族擁有豐富的投行，並購經驗，並且對全球市場非常熟悉，因此常常在最合適的時機，一次性出手做高達幾百億美元的項目。這樣的成功主要來源於經驗和信心以及強大的資源整合能力。
Lemann 傢族是典型的全球直接投資的案例，目前國內也有一些傢族在模仿。但這種投資方式並不隻有成功案例，失敗的案例也有很多，包括海投接觸過的一些歐洲的傢族，通過在北美的傳統行業，包括化妝品，消費品行業的並購來進行投資，不是很成功，因為跨境並購還是難度比較大的。雖然我們已經看到瞭一些企業並購的成功案例，比如聯想和雙匯的海外並購，但是傢族個人進行並購的並不多，SOHO 張欣在美國的房地產投資並不算直接投資，沒有控股，隻是作為一個財務投資者參與。
比爾蓋茨傢族基金
比爾蓋茨個人和基金會的全部資產都由其傢族基金管理。微軟上市時，比爾蓋茨擁有微軟 45% 的股份。此後比爾蓋茨每個季度定期減持 2 千萬股微軟股票，現在擁有微軟大約 5% 的股份，價值 100 多億美元，這在他的總資產中占不到 20%。其他的部分在比爾蓋茨向蓋茨慈善基金會捐贈瞭 280 億美元以後，還有超過 600 多億美元的資產，這其中絕大部分在自己的傢族基金 Cascade Investment 中。
比爾蓋茨在 90 年代初成立傢族基金的時候，90% 以上的資產是微軟的股票，由一個朋友幫助打理。他的個人資產慢慢轉移到傢族基金以後，他雇傭瞭一個職業投資團隊為他管理傢族基金和慈善基金的資產，並且從最初的 90% 的微軟股票和 10% 的債券基金逐漸演變成目前比較平衡的的分散配置。
按照美國的法律和稅務規定並核算通貨膨脹率，傢族基金要保障財產不縮水，投資回報率就要保持在 8% 以上。而比爾蓋茨的傢族基金幾年來的平均投資回報率保持在 10% 左右，主要得益於由專業投資團隊進行的分散投資。
除瞭微軟股票以外，蓋茨傢族基金采取巴菲特的價值投資方式直接長期持有美國公司的股票，包括全美最大的垃圾回收公司之一和汽車護理服務公司之一，以及藍籌公司的債券。傢族基金的一部分股票和債券等傳統投資是通過投資其他基金完成的。蓋茨傢族基金還通過其他對沖基金和私募股權基金等進行另類投資。
陳氏傢族基金
香港的陳氏傢族於 20 世紀 60 年代在香港創立恒隆集團，於房地產行業起傢。在 80 年代，陳氏傢族分成兩個部分：長子陳啟宗掌管的傢族企業恒隆地產繼續在中國建設商業地產帝國和次子陳樂宗管理的傢族基金晨興資本在全球進行投資。
晨興創投於 1992 年由陳樂宗創立，致力於在美國進行醫療健康為主的投資以及在中國進行高科技行業的風險投資。其中國團隊由劉芹和石建明領導，於 2008 年開始獨立運作，並作為早期投資人投資瞭搜狐、攜程、小米等領先的高科技公司。
陳氏傢族基金還在香港成立瞭專業團隊，對包括對沖基金、風險投資基金等全球領先的另類投資基金進行間接投資，分散投資風險。
2014 年，陳氏傢族的晨興基金會為哈佛大學公共學院捐贈 3.5 億美元，並以其父陳曾熙之名冠名哈佛公共衛生學院。由此也可以看出傢族基金發展的另一個重要模式，就是由主業出發，逐漸發展直接投資，間接投資，當投資進行到一定規模時，就開始發展慈善事業。富豪傢族通過發展慈善事業回饋社會，這將是未來一個重要的發展趨勢。
保羅艾倫傢族基金
保羅艾倫是微軟的聯合創始人。10 年前，他位列美國第三富豪，僅次於比爾蓋茨和巴菲特。但由於多次投資失敗，他的身傢已經縮水到 150 億美元，排名下滑到 20 幾位。
艾倫的主要資產都通過他的傢族基金 VulcanCapital 管理，主要以進行私募股權投資為主，主要投資方向包括私募股權，風險投資和房地產為主。 Vulcan 的很多投資都損失慘重，包括投資 70 億美元的 Charter 電信公司已經破產。唯一的投資亮點是 Vulcan 在西雅圖附近新建的商業中心隨著亞馬遜等高科技公司的迅速發展，獲得瞭不錯的投資回報。艾倫名下的資產還包括波特蘭開拓者等三支職業球隊。
2006 年，由於連年的投資不利，艾倫的資產持續縮水，最終在 2006 年，他決定把 15 億美元的資產交給前斯坦福大學基金團隊成立 Makena Capital 管理，並擁有 10% 的股份。事實證明，這是個明智的決定，Makena 取得瞭良好的收益，目前管理資產已經超過 200 億美元。
更廣泛的選擇：多傢族基金
除瞭少數財富排行榜首的富豪傢族之外，絕大多數的傢族基金是通過幾個傢族基金的共同聯合，形成瞭多傢族基金的形式。這種形式的出現，也使得大學基金的資產配置方式更廣泛的應用於傢族基金中。
Makena Capital
Makena Capital 於 2006 年由斯坦福大學基金的團隊組建，為美國的富豪傢族和慈善機構通過大學基金模式管理資產。微軟的聯合創始人保羅 . 埃倫承諾投資 15 億美元，是 Makena 的基石投資者，並換取瞭 10% 左右的股權。同時為 Makena 提供初創資金的投資者還有 SutterHill Ventures 和 Golden GateCapital，兩傢美國最優秀的風險投資基金和私募股權基金。
目前 Makena 為 11 個傢族和機構客戶管理著 200 億美元的資產。客戶的最低投資額度是 5 億美元。該基金采用 OCIO 模式，隻為客戶提供資產管理服務並分享收益，不提供管傢服務等其他的增值服務。
Makena 是早期最典型的案例，其他類似的由大學基金團隊轉型管理的獨立投資公司還包括：原杜克大學基金團隊組建的 Global Endowment Management；原弗吉尼亞大學基金團隊組建的 Investure，以及原哈佛大學基金團隊組建的 Summit Rock。
Iconiq Capital
原高盛和摩根斯坦利私人銀行的高科技公司團隊於 2006 年底就開始為剛成立不久的 Facebook 的創始人提供理財和稅務等服務，與創始人建立瞭良好的合作關系。這個私人銀行團隊於 2011 年底正式獨立成立瞭 Iconiq Capital，為包括 Facebook CEO，COO 和總裁等高管提供財富管理服務。
通過 Facebook 創始人的社交網絡，Iconiq 的服務范圍逐漸擴大到其他高科技公司的高管中間，為包括遊戲公司 Zynga 創始人 MarkPincus 等高科技富豪管理財富。目前，Iconiq 通過一個基於大學基金模式的傢族基金為機構科技富豪管理超過 100 億美元的財富，還利用傢族資源通過一個直投基金投資其他未上市的高科技公司。
除投資外，Iconiq 還為客戶提供全方位的增值服務，他們為 MarkZuckerberg 一個人提供的增值服務就包括把他住宅附近的全部房子都買下來再租給原房主來保證自己的隱私，監督 Zuckerberg 捐贈給新澤西公立學校的 1 億美元的使用情況，以及提供合法避稅建議等。
值得註意的是：高科技富豪新貴們的財富的波動非常大，另外由私人銀行服務模式向大學基金投資模式的轉變也是一個艱難的過程。因此縱觀 Iconiq 的發展過程，在獲得新的客戶的同時，也在不斷流失原有的客戶。也有一些富豪在資產進一步擴大之後，建立瞭獨立的傢族基金。
Veritable LP
Veritable LP 於 1986 年在美國費城成立，是美國最大的獨立的多傢族基金之一，目前為 100 多個傢族管理 130 億美元的資產。它最大的特點就是完全獨立，不依附於任何投行或私人銀行。這種方式運營成本很高，維護客戶的難度也更大，保持行業的領先全部依仗團隊的高度專業性，值得尊敬。
Veritable LP 的服務隻限於資產管理，沒有其他增值服務，並且門檻高，投資額度 5 千萬美元起。其最特殊的條款是，要求客戶將 90% 以上的流動性資產全部委托管理，不能同時委托多傢基金做資產管理。這樣的要求是避免由同業競爭造成的急功近利，同時也更好的保障投資的長期收益。
Veritable LP 註重維護與客戶的長期穩定關系，客戶流失率非常低。在過去幾十年中，Veritable 管理的都是美國東部地區的傳統富豪傢族的資產，最近幾年他們開始向中西部和西部擴張，並在舊金山開始瞭第一個費城以外的辦公室，也開始為高科技富豪傢族服務。目前，Veritable 將目光投到瞭亞洲，正在如何運用過去 30 年的管理經驗的資產管理服務為亞洲，尤其是中國的傢族提供服務。
來源：財富大管傢
