文 | 范向東（虎嗅實習生）
指導、編輯 | 李清樂
昨晚過後，中國物流上市公司正好可以湊一桌玩狼人殺。
北京時間 9 月 20 日晚 21：30（美國東部時間 9 月 20 日 9:30），百世集團在紐交所掛牌上市，交易代碼為 "BSTI"，開盤價 11.48 美元 / 股，相比 IPO 價格上漲 14.8%。最終，百世上市首日以 10.52 美元 / 股的價格收盤，較發行價上漲 5.2%。
此次 IPO 百世集團一共發行 4500 萬股美國存托股份（ADS），每股價格為 10 美元，總融資額高達 4.5 億美元。此外，百世和售股股東還允許其承銷商通過超額配售權購買額外不多於 675 萬股 ADS。
（周韶寧和高管在紐交所大樓前合影）
董事長周韶寧曾為谷歌全球副總裁、大中國區總裁，2007 年從谷歌離職後創辦瞭百世物流，此後百世一直以技術物流形象快速發展，招股書裡同樣有大量的 " 智慧 "、" 技術 "、" 人工智能 "、" 數據 " 詞匯修飾。
敲鐘前的新聞發佈會上，周韶寧同樣以百世智慧供應鏈助力新零售的基調，強調百世技術的競爭力，並放言兩到三年之內，百世憑借技術優勢，在成本節省方面必將領先。百世的自信，來源何處？
百世還未盈利，痛並快樂著
百世是一個融資能力極強的公司，最近一次是在 2016 年 9 月，獲得 7.6 億美元戰略投資，其 9 次獲投記錄中有 3 次金額在億元美金以上。不過燒錢管夠的百世現在目前仍沒有盈利消息。
根據百世集團招股書的營收數據顯示，2014 年，百世集團總營收約為 30.66 億元，凈虧損為 7.18 億元；2015 年，百世集團總營收約為 52.56 億元，凈虧損為 10.59 億元；2016 年，百世集團總營收約為 88.44 億元，凈虧損達 13.63 億元。
2017 年第一季度，百世集團來自快遞的收入為 20.95 億（約合 3.04 億美元），較上年同期的 9.78 億元增加 114%。來自貨運收入為 5.57 億元（約合 8104 萬美元），較上年同期的 2.35 億元增長 137.2%。百世物流 2017 年第一季度運營虧損 4.28 億元（約合 6221 萬美元），凈虧 4.22 億元（約合 6141 萬美元）。
2014 年至今，百世集團的收入增長近兩倍，增至 13 億美元。與此同時，虧損也在持續增長，2016 年百世虧損增長近一倍，達 1.98 億美元。
錢燒哪裡瞭？
2017 年第一季度百世五大業務中，快遞、貨運業務至今仍處於入不敷出的狀態，店加和供應鏈服務兩項業務營收微微高於成本。
如上圖所示，近三年百世集團的營收實現快速增長，但與此同時成本也同樣上升迅速，導致虧損金額亦逐年增加。
2014 年，百世的毛利率和凈利率分別為 -12.22% 和 -23.43%，至 2016 年，這兩項指標分別為 -6.02% 和 -15.42%，2017 年第一季度百世的毛利率和凈利率分別為 -4.23% 和 -13.01%。這兩項指標顯示百世集團的虧損幅度呈現逐年減少的趨勢。
錢燒哪瞭？
目前百世的錢大都燒在瞭高速擴張中。百世屬於輕資產運營系快遞，場地設施及交通運輸等大部分均外包給第三方服務供應商，如快遞、貨運、雲倉網絡等，采取加盟商合作模式。不過從招股書看，百世在基礎設施建設並未落下，好在百世幾大業務板塊仍保持高速發展。
以下是招股書中披露，百世截止 2017 年 3 月 31 日的業務指標數據——
供應鏈服務：百世已擁有 290 個雲倉，超過 190 萬平方米面積。其中 95 個雲倉由百世自身運營，另外 195 個雲倉為授權經營。
快遞業務：公司網店覆蓋瞭全中國 98% 以上的區縣。百世共計擁有 69 個轉運中心以及 153 個分揀中心，其中所有的轉運中心均為自營，公司快遞幹線運輸線路為 2700 條。
貨運業務：網絡覆蓋率超過 95%。擁有 69 個轉運中心與 103 個分揀中心，其中超過半數的快運中心與快遞轉運、分揀中心毗鄰，快運幹線線路為 1500 條。
國際業務：在美國、德國擁有自營倉庫，在澳大利亞、日本與加拿大擁有物流合作夥伴。燒到 16 年底，百世實現瞭年營收 12.85 億美元，不過成本高達 13.62 億美元。
據稱此前百世計劃 IPO 金額近 10 億美元，而百世調整瞭 IPO 目標，力圖融資 4.5 億美元，持續燒錢且連續虧損的狀態，外界看法不一。
" 技術派 " 路線很酷炫，但接地氣的業務還是快遞
投瞭這麼多錢，現在百世的業務如何呢。
快遞業務是百世主力業務。2016 年百世訂單量為 21.65 億筆，運量為 298.2 萬噸。近三年百世的訂單量呈每年翻倍速度增長，主要原因應不在市場份額提升，而在國內電子商務的快速發展。截止 2017 第一季度，百世加盟店數量為 257658 傢。
上圖為 2014 年至 2017 年百世五大業務營收占比。目前百世集團主要有五大業務，供應鏈服務、快遞業務、貨運業務、百世店加及其他服務。
2014 年到 2016 年，百世集團營收從 30.66 億元人民幣增長至 88.44 億元人民幣，其快遞業務一直是其中間力量，2016 年占整年營收的 60.9%，營業額達 53.89 億人民幣，由於其他業務的崛起這一比例有所降低。增長最快的業務是百世店加，三年從 0 達到 6.3%，貢獻瞭 5.6 億的營業額，並且 2017 年店加的銷售占比仍有較大增長。與此同時供應鏈和貨運業務的占比逐年下降。
2017 第一季度百世各業務的營收占比情況，雖然快遞業務仍為主要業務，但多業務發展的趨勢已較為明顯。多業務發展避免瞭業務單一，在一定程度上避免瞭 " 送貨公司 " 標簽。據瞭解出以上業務外百世集團還有百世雲倉和百世金融業務，向客戶提供綜合供應鏈、快遞、快運、電商、軟件和金融服務。
百世集團員工分佈，可見主要人員分佈在物流、貨運和供應鏈等業務，可見為瞭保持市場份額，百世的主要人力投入仍在傳統快遞業務上。店加為加盟模式，並沒有較大人力投入。技術部門有五百人的較大規模，應與其電商、軟件、進入服務有關。2014 百世集團研發費用為 2665 萬，到 2016 年研發費用為 8033 萬占營業收入的 6.47%。
綜上所述，百世在技術方面有加大投入，但在技術的表現上並沒有非常亮眼的成績。若技術的應用前提是足夠大的規模，那現在走出國門的百世應該到表現實力的時候瞭。目前國內每天的快遞包裹成百上千萬，人工分揀已被淘汰，國內幾大快遞公司在供應鏈技術上都有很強的實力，百世從哪兒和對手拉開差距？
背靠阿裡巴巴，大樹底下好乘涼
下圖為 IPO 之前百世的主要持股方及股權比例。
其中，第一大股東阿裡巴巴持股 23.4%（並持有百世快遞 70% 的股份）；第二大股東百世創始人周韶寧持股 14.7%；第三大股東 CR Entities 持股 11.3%；第四大股東 IDG 持股 6.2%；第五大股東菜鳥網絡持股 5.6%。
很明顯，阿裡系控股比例達到瞭 29%，理所當然的成為百世的最大股東。
有分析師指出，由於阿裡巴巴持有百世部分股份，美股投資者可能會對百世物流持正面的看法，畢竟阿裡電商業務板塊會成為百世物流業務增長的主要板塊。與之呼應，昨晚周韶寧接受媒體采上市采訪中表示，未來百世智慧供應鏈將助力新零售。
公開資料顯示，百世物流與阿裡巴巴關系密切。周韶寧在新聞發佈會稱自 2008 年起，阿裡投資百世 6 次，並稱阿裡巴巴為百世的戰略合作夥伴。另 2016 年 3 月 28 日，菜鳥網絡在杭州宣佈聯合物流合作夥伴組成 " 菜鳥聯盟 "，百世物流也是該聯盟的首批主要成員之一。
在百世之前，順豐、中通、圓通、申通、韻達都已搶灘上市。
隨著昨晚百世掛牌，國內六大物流公司均已上市，若再加上一支 " 國傢隊 "EMS，七大玩傢資本賽道軍備賽開啟的同時，中國物流 " 下半場 " 大戰拉開帷幕 ~
