近日，格力電器（000651.SZ）悄然增持海立股份（600619.SH）至 5% 舉牌線受到廣泛關註並遭監管部門問詢。從險被寶能舉牌到舉牌海立，董明珠角色變化之快令人咋舌。
退休年齡已至、收購銀隆受阻、業績被美的超越，董明珠舉牌海立股份意欲何為？
從目睹、體檢到加諸於人
2015 年 12 月萬科股之爭鬥愈演愈烈之際，虎嗅預警瞭董明珠遭遇 " 野蠻人偷襲後院兒 " 的可能性。
當時董明珠還真被媒體問到 " 萬一被舉牌的應對之策 "，她強勢回復" 任何一個妥協、任何一個退步、任何一個怠慢，在我們這裡都是不允許存在的。"
一年後，前海人壽在二級市場購入格力電器。董明珠警惕性超高，2016 年 11 月 28 日前海人壽持股未達 5% 舉牌線，格力電器就發出公告 " 前海人壽持股比例升至 4.13%"。" 野蠻人 " 剛剛靠近，董小姐就發出高分貝尖叫。
董明珠還高調警告 " 不要破壞中國制造，成為社會的罪人 "。終於，在監管態勢越來越嚴峻、董明珠鬥志昂揚的情況下，前海人壽鄭重承諾 " 未來將不再增持格力股票，並會根據市場情況和投資策略逐步擇機退出 "。
2017 年 9 月 21 日，格力電器宣佈 " 持有海立股份（600619.SH）達到 5%"。公告顯示自 8 月 29 日海立股份復牌，格力電器連續 16 個交易日在二級市場累計買入 4331.56 萬股。
9 月 23 日，格力電器在回復監管問詢時作出兩點承諾：未來 12 個月內不減持；積極參與海立股份股東或有的股權轉讓計劃。格力電器還聲稱，截至目前無明確增持或者獲得海立股份控制權的計劃。#不確定亦不排除#
海立股份於 9 月 21 日停牌，顯然是不想讓格力繼續增持並防止股價波動。預計 9 月 25 日復牌，但計劃趕不上變化，假如事情沒 " 搞定 "，海立股份還會找到停牌的理由。
格力承認 "2017 年 8 月 23 日海立股份發佈《終止協議轉讓公司股份的公告》後，未與海立股份控股股東進行過接觸。"
根據王石的解釋，"不跟你商量，你什麼意見我根本不在乎，我就要控制你，這就是惡意。" 前年目睹王石被 " 惡意 "，去年險些被 " 惡意 "，今年董明珠要 " 惡意 " 別人瞭。
子貢曰我不欲人之加諸我也。吾亦欲無加諸人。子曰。賜也。非爾所及也。# 不是她的境界 #
意興闌珊？那是別人！
董明珠馳騁新能源車、轉戰壓縮機，而她的後院始終是格力電器，正如賈躍亭的後院是樂視網。
在美的、格力的連年征戰中，方洪波越戰越勇、後來居上，董明珠卻似無心戀戰。
1） 規模掉隊
2012 年，方洪波、董明珠分別成為美的、格力的 " 操盤手 "。那一年兩傢營收分別為 1030 億和 993 億，格力是美的的 97%。2015 年，格力開始掉隊，營收僅為美的的 71%。2017 年上半年已跌至 55%。
從產品結構來看，格力高度依賴空調。2016 年，格力營收的 81% 來自空調銷售，美的僅為 42%。
單就空調而言，格力仍有相當大的優勢。但是從 2014 年起格力空調銷售額開始回落，2016 年僅為 2014 年的 74.2%。同期美的空調銷售額亦出現回落，但幅度遠小於格力。
2）空調獨木難支
格力空調不僅銷售額比美的高出 30% 以上，毛利潤率也始終壓美的一頭。
由於空調業務毛利潤率高，當營收差距不大時，格力電器整體毛利潤率遠超美的。2014 年，格力毛利潤達到創紀錄的 497.3 億，相當於美的的 138%。隨著營收規模迅速掉隊，格力毛利潤終於跌破美的的 70%。2017 年上半年，格比毛利潤比美的少瞭 98 億元，相當於每月少賺 16.4 億。
最後看凈利潤。2012 年，格力凈利潤達 74 億元，較美的高 126%。2015 年、2016 年，兩傢凈利潤呈 " 膠著 " 之勢。2017 年上半年，美的驟然發力，格力凈利潤跌至美的的 82%。
格力的盈利能力仍然高度依靠空調業務，美的空調、冰洗、小傢電業務全面開花。格力逐漸顯露疲態。
3）迷之流動性
美的凈資產始終高於格力，2014 年險些被追平，其後領先優勢越來越明顯。到 2017 年 6 月 30 日美的凈資產約 750 億，格力相當於美的的 71%，差距達 214 億元。
由於負債率更高，格力總資產長期高於美的，直至 2017 年才被美的超越。截至 2017 年 6 月 30 日，美的凈資產達 2310 億，比格力多 264.4 億。
凈流動資本 NWC（流動資產減流動負債）是格雷厄姆最為關註的指標。可以說 NWC 是格氏一生實踐與理論的基石。
2013 年開始，格力 NWC 大幅低於美的。截至 2017 年 6 月末，格力、美力 NWC 分別為 1441 億和 820 億，格力為美的的 57%。
有些許詭異的是，格力凈流動資本遠低於美的，持有的貨幣資金卻遠遠多於美的。截至 2017 年 6 月末，格力貨幣資金達 1053 億，為美的的 308%。
2016 年，格力、美的營業成本分別為 729 億、1156 億。2017 年 6 月末，格力、美的賬面資金分別為 1053 億、342 億。相對美的而言，格力持有現金量有些多瞭。
1990 年，36 歲的董明珠南下珠海，27 年來在空調行業的文治武功有目共睹。但在朱江洪退休、董明珠單飛的這幾年，格力電器業績高位徘徊，諸多重要指標被對手碾壓，守成勉強及格。
換作其他花甲之人多半會 " 白發滿頭歸得也，詩情酒興漸闌珊 "。董明珠則不然，她還要搞事情！
8 個月後交權，準備好瞭嗎？
格力電器 2016 年報顯示，董明珠任期止於 2018 年 5 月 31 日，僅剩 8 個月！屆時 64 歲的董明珠將交出權柄，連任的可能性基本不存在。
早在 2016 年 10 月，珠海市國資委就已免去董明珠格力集團董事長。繼任者周樂偉是市府重點培養的年輕幹部，顯然是接替董明珠的第一人選。#周樂偉要記取周少強的前車之鑒#
隨著朱江洪、董明珠先後退休離任，珠海市國資委與格力電器近二十年的恩怨終於可以瞭結。詳見《董明珠前門拒 " 狼 "22 年》。
官場有 "59 歲現象 "（退休前撈一把），職業經理人未必沒有 "64 歲現象 "。
董明珠大力推動格力向新能源車轉向，並意圖全資收購銀隆，與她退休後的規劃必有關聯。
2016 年 9 月，格力電器正式披露 " 發行股份購買珠海銀隆 100% 股權並募集配套資金 " 的計劃。銀隆的對價為 130 億元，而 97 億配套資金的募集對象包括董明珠（擬出資 9.4 億元）。
但因募集配套資金方案未獲股東大會批準，收購於 2016 年 11 月宣告失敗。
2016 年 12 月，董明珠聯合萬達、京東、中集等 4 傢機構向珠海銀隆投資 30 億元（獲 22.388% 股權）。董明珠個人投資約 10 億元、獲 7.46% 股權。到 2017 年 4 月，董明珠持股比例已升至 17.46%，成為第二大股東。
2017 年 2 月，格力董事會批準瞭與珠海銀隆的《合作協議》，根據這份協議 " 以一個年度為一個周期，雙方相互的優先采購和總金額不超過人民幣 200 億元。"
格力、海立分別是全球規模最大的冰箱廠和壓縮機生產廠，牽手海立股份可從縱向一體化角度解釋得通。但產業協同非要參股 / 控股嗎，何況是惡意舉牌？
董明珠的想法或許是這樣的（如有雷同純屬巧合）：
第一步，打著產業協同的大旗，用格力電器的錢拿下海立（或者夏利）；
第二步，派出嫡系控制海立董事會，確保退休仍能施加影響；
第三步，以海立股份為平臺發行股份收購銀隆，實現借殼上市。
