2017年已過去近四分之三。從過往經歷來看，逢七、逢八的年份，是被危機詛咒的年份。若用一個詞來描述如今世界的經濟形勢，會是什麼？若描述中國又是什麼？
中國上半年GDP增長達到6.9%，這個數據超預期，背後藏有一連串的轉折，藏有一連串的意外故事，包括美元的助攻、去產能的蝴蝶效應、特朗普的禮物（比如匯率、內政外交的處境很難真正跟中國打貿易戰）。
經濟小盛世，需冷靜，靚麗數字的背後，其實還有另一面危機。房地產業的下半場已經開始、真正意義上的拐點時代到來。拐點時代，哪些人會勝出？我們該如何面對？
作者：嚴九元
來源：海外掘金（ID：gold1849）
問你一個問題：
現在這個時點，用一個詞來描述這個世界的經濟形勢，你會用什麼詞？
可能很多人一片模糊。
其實這個詞已有公論：七年來最好時刻。
金融危機後，全世界首次出現瞭同步復蘇的情景。
在此之前，人們聽到最多的是美國率先復蘇，歐洲、日本等則蕭條纏身，遲遲不動。
到瞭今年這個時候，主要經濟體終於迎來瞭共同增長的歡騰時刻。
日本實現瞭連續6季度的增長；歐元區的增速一度超過瞭美國，連久處困境的希臘都開始正增長。新興市場也與發達國傢同步復蘇。
經濟合作與發展組織(OECD)稱，該組織追蹤的所有45個國傢，今年都有望實現經濟增長，這是2007年以來的第一次。
今年年初，媒體上最多的標題是：每十年一次的危機會不會再次出現。
從過往經歷來看，逢七、逢八是年份，是被危機詛咒的年份。
1987年，黑色星期一全球股災
1997年，東南亞金融風暴
2007年，美國次貸危機
到瞭現在，報章上出現最多的字眼是：全球同步復蘇。
那麼，此刻中國呢？用一個詞來描述中國的經濟形勢，這個詞是什麼？
同樣有共識，這個詞是：超預期。
如果要加上一個限定詞，那麼就是：一連串意外之下的超預期。
怎麼個超預期？
上半年GDP增長達到6.9%。在經濟下行、增速換檔的階段，一般能保持6.5%就不錯瞭。這個數據超預期，一出來，國際貨幣基金組織（IMF）、渣打銀行、花旗銀行、野村證券等都上調瞭今年的預期。
據說，一個月前在北方海濱開的那個會上，上半年的數據讓大佬們可以"今天我們不關心錢，隻關心政治"。
但上半年這個"超預期"，背後卻藏有一連串的轉折，藏有一連串的意外故事。
第一個意外，美元的助攻。
這兩年中國經濟曾陷入瞭一個從未有過的險境，人民幣水銀瀉地式地下跌，資本江水決堤式地外流。
更兇險的是，這個風險又與樓市泡沫同時出現，因此從去年下半年開始，業界熱傳一個生死之問：保房價還是保匯率。
這兩者，客觀上無法兼顧，保房價，就得保持貨幣寬松，繼續放水，但貨幣發行越多，就會越不值錢，會引發進一步貶值。
到去年下半年，很多研究者幾乎有些絕望瞭。兩個雷，必須得踩一個，會引發什麼連鎖反應，沒有人知道。
就在這時，一件意外發生。
美元在今年年初達到103.820的高位後，掉頭向下，進入下跌通道，創下瞭33個月來的低位，到如今已累計貶值12%。
這是一個神助攻。
人民幣在不動聲色之間，不但止住瞭下跌之勢，還一路回漲，邁過瞭6.9，6.8，6.7，6.6，6.5五道坎，9月8日收至6.4797。
人民幣的回升，有資本管制加強、央行推出"逆周期因子"等因素，但美元下跌這個神助攻是重要原因。
美元為什麼下跌？它同樣是一連串意外，概括起來是：
其他國傢走強瞭。歐洲、日本經濟轉好，歐元、日元等貨幣走強，美元相對來說就貶瞭。
特朗普落空瞭。美元之前走強，很大程度建立在特朗普的改革預期上，但現在基建、稅改一再受挫，市場開始修正預期。
黑天鵝減少瞭。今年以來，荷蘭、法國大選均順利過關，並沒有出現之前市場擔憂的黑天鵝事件，作為避險資產的美元，需求減少。
但中國經濟超預期，匯率的貢獻並不是主要的，主要的是下面這個。
第二個意外，去產能的蝴蝶效應。
前兩年中國曾陷入瞭一個巨大的產能過剩泥淖。
08年金融危機之後的四萬億計劃，為瞭刺激經濟，上馬瞭很多項目，開動瞭很多生產線，但相當部分並非是市場的需求，於是形成瞭過剩產能，形成瞭一大片僵屍企業。
高層提出的一個著名論斷"三期疊加"——增長速度換檔期、結構調整陣痛期、前期刺激政策消化期，最後一個跟產能過剩問題就相關。
過剩產能趴在那裡，整個企業的資產負債表是有問題的，整個實體經濟是不健康的。
陷在泥淖裡，首先得把腳從爛泥裡拔出來，才能前行。
於是，一場充滿陣痛又不得不為的去產能、去庫存轟轟烈烈地展開。
當時沒有多少人看好這個動作。它一是在制造失業，二不代表新生產力，隻是在還舊債而已。
誰都沒想到，這個不新不時髦沒有想像力的動作，卻成為今年上半年經濟領域的主調。
去產能就是把小廠小作坊給關瞭，產量減少後，先是引發瞭鋼鐵、煤炭、鐵礦石等的瘋狂漲價，繼而波及到股市，走出一波黑色系行情。
這還沒完。去產能引來大宗商品景氣度上升，這個影響不光在國內，外溢到全球，大宗商品從去年開始也走出一波行情。
而這一輪全球經濟的好轉，大宗商品漲價是重要因素。
瑞銀（UBS）8月份的一份報告稱：
60%的全球增長加速可以歸因於商品價格的強勢上漲，商品價格上漲背後，正是中國政府強勢推進的去產能產業結構升級。
事情到瞭這裡還沒結束。如果中國去產能隻是在為全球經濟復蘇作貢獻，那跟吃瓜群眾關系不大。
這個事情有趣的地方在於，其他國傢經濟好瞭，對中國商品的需求增加，中國的出口數據立馬由負變正，由去年的 -2% 轉為今年上半年讓人驚奇的15%，出口增加進而拉動瞭中國經濟，成就瞭目前的靚麗數據。
廣發證券首席經濟學傢沈明高說，今年上半年經濟好於預期，最重要的是出口增速的反彈，超出瞭幾乎所有人的預料。
中國的數據與全球的經濟暖涼聯系在一起。中國為什麼要挺全球化？這是根本原因，誰要說我們能獨善其身，要滾一邊去。
於是，去產能這個動作完成瞭一個波及全球的蝴蝶效應傳導：
去產能—大宗商品價格上升—全球經濟好轉—拉動中國出口—提高中國增長率
第三個意外，特朗普的禮物。
這幾年中國曾陷入沖突的邊緣。特朗普意外當選後，先是大叫貿易戰，後突破慣例與臺灣地區領導人通話，當時所有人都判斷，未來幾年中美關系難弄，政治不確定性帶來經濟不確定性上升。
但從一系列結果來看，特朗普陰差陽錯的幾個決策給瞭中國機會。
這個話不光我在說，紐約時報也在說，8月份它的一篇報道標題就是"特朗普的「不靠譜」讓中國看到瞭機會"。
特朗普第一個禮物當然就是匯率。
美元在他上臺後，一路下行，給瞭人民幣喘氣的機會。前面說瞭，這與特朗普施政表現有莫大關系。
當初雄心勃勃的2萬億美元減稅、10萬億美元基建、1萬億美元資本回流美國，隻聽樓梯響，不見下樓人，執行力讓人失望。
經濟上的困局反映在瞭美元上，政治上的困局反映在瞭人事上。通俄門，種族主義門，導致瞭白宮核心幕僚走馬燈似的換人。
特朗普的支持率破瞭美國總統的最低紀錄。
2月、3月、4月和8月特朗普支持率對比（來自CNN）
國內一系列困局，逼得特朗普使上瞭政治傢非常時期常用的一招：通過制造國際沖突來化解國內矛盾。
4月份時我對他的這個策略做瞭分析，在這點上，國際主流媒體也有共識。
英國《金融時報》在評論特朗普時直言不諱說：面臨國內危機的政府往往更願意在國外冒險，"四面楚歌的總統試圖利用國際沖突來擺脫國內困難局面"。
特朗普的這個意圖，給中國送瞭第二個禮物。
為瞭拉攏中國在安理會投票制裁朝鮮，特朗普明顯在其他方面做瞭讓步。
由於特朗普政府要爭取中國支持聯合國出臺新的對朝制裁措施，原本預計在上周五宣佈的啟動第301條款調查被推遲瞭。而且，在上周六聯合國安理會投票決定制裁朝鮮之後，特朗普宣稱取得瞭外交上的勝利，並稱贊瞭中國的支持。（金融時報）
前不久特朗普提出瞭對中國的301條款調查，也是明顯地形式大於內容，反對黨的人也看不下去瞭：
特朗普模式仍在繼續：對中國口頭強硬，但實際行動軟弱程度超乎任何人想象。——參議院少數黨領袖、紐約州民主黨人Chuck Schume
特朗普內政外交的處境，讓他很難真正跟中國打貿易戰。他倒很想把國際沖突的目標選為中國，但不太現實，一是對手體量較大啃不動，二是中國不軟不硬、不陰不陽的策略，特朗普也很難發力，打中國的沖突牌，美國內部隻會更分裂。
專欄作傢菲利普•斯蒂芬斯在FT上撰文說：
上天正眷顧中國領導人。在唐納德•特朗普(Donald Trump)主政的白宮，被當做外交政策的好鬥孤立主義，為北京提供瞭放手大幹的機會。
中國確實有點受到眷顧的感覺：在匯率和外儲快撐不住時，美元突然生變；在增長動能乏力時，熄火多年的出口突然受外需拉動發力；在沖突臨門時，對手卻受到多重掣肘。
中國經濟的好氣象，引發瞭新周期的爭論。這個爭論，各方在概念上並不統一，有點打嘴仗摳字眼的意思。
但這個爭論背後有一個很重要的問題，那就是我們如何判斷現在這種形勢，如何看待未來走向？它們關系著我們還買不買房，該怎麼進行財富配置。
先拋出一個總的觀點：
對於經濟小盛世，需冷靜，靚麗數字的背後，有另一面危機。更根本的是，目前的這個時代在發生著20多年來未曾有過的變化，它將新淘汰一批人，將進行財富的重新分配組合。
下面具體說一下。
第一，資本外流和匯率風險的警報並未解除。
現在一個反常現象是，人民幣對美元在升值，對歐元、日元、英鎊等卻一直在貶。
與2016年底相比，截至2017年7月底，人民幣兌美元匯率升值瞭3.0%，人民幣兌歐元、日元、英鎊匯率卻分別貶值瞭8.2%、3.9%與2.2%。
也就是說，在美元持續走弱的背景下，其他貨幣的表現其實更強，漲得更多，人民幣並非"風景這邊獨好"。
另一個現象是，資本外流仍沒有停止，截至今年7月，央行的外匯占款連續21個月負增長。
有一個少被人註意的現象正在發生。
在資本出海受到嚴控的背景下，來自香港的資本卻四處出擊，以英國最為矚目。倫敦金融城的三大地標建築——對講機、奶酪刨、小黃瓜，都有落入華人之手的趨勢。
下圖從左到右為：李錦記7月份剛買的"對講機"、"重慶李嘉誠"張松橋3月份買的"奶酪刨"，和據說正被華人洽購的"小黃瓜"。
這背後是什麼意思？就是說資本換瞭一個"馬甲"到外面買買買。
公眾號"英倫投資客"創辦人傅士鵬分析：
今年幾個關鍵事件發生之後，大陸公司以企業形式出來收購房地產等敏感領域的交易已經大大減少，但個人名義、香港主體、離岸公司、傢族辦公室之類的出海方式卻因此增加，市場上出現瞭大批神秘私人買傢和代理人。
香港憑借自由換匯的優勢扮演瞭十分微妙的特殊角色。今年到目前為主總共21筆中國對英地產投資，其中16筆和香港直接相關（直接來自香港公司或者公司就在港交所上市），剩下幾筆涉及在香港發債融資也是間接相關，直接從大陸出來不經過香港的投資所剩寥寥。
可以看出，資本外流的壓力仍在，隻是換瞭個"馬甲"。這既是資本的流動本能，也是大國經濟發展到瞭一定階段後的本能（當年美日也是如此）。
未來人民幣未來如何走，得把美元走勢、把中美之間的經濟關系弄清楚。
我認同社科院研究員張明的判斷，具體的有點專業你不必都弄懂，核心意思是說匯率有其客觀規律，再強大的外在幹預也不可能太持久：
第一，中美利差重新縮小是大概率事件；
第二，中國通脹率持續高於美國通脹率是大概率事件；
第三，除非中國在近期推出重大國內結構性改革舉措，否則中美競爭力差距的持續縮小也是大概率事件。
基於這三個概率測算，人民幣下半年承壓較重。普遍認為，十九大後變數增多。
第二，老動能與新玩法。
基本面好轉，依然有賴於傳統的兩大動力：出口和投資。
出口前面已分析瞭，投資主要仍是房地產投資。
房地產前段給人的印象是嚴控，但數據顯露出的是另一番光景，上半年最亮眼的3月份和6月份經濟數據，都與房地產相關。
3月份自不必說，房地產市場處於新一輪樓市調控實施之前最後的狂歡時期，財政支出同比增速為2015年12月份以來次高。而6月份大超預期的經濟數據，也是與房地產銷售的逆勢反轉（地方政府大幅擴大瞭一手房的批準預售面積並限制瞭一手房市場價格）和超前期的財政支出增速（近20%）分不開的。
中國還是老模式，經濟一不行，就靠房地產，屢試不爽。
房地產是周期之母。啟動樓市的本質，是保證全社會的開工率。房地產牽涉的產業鏈條長，一個項目一開工，上遊的原材料，中遊的建築業、制造業，下遊的服務業，都會動起來。
但現在遇到一個根本性的問題，樓價已很高瞭，北京上海的價格放到世界一線城市裡，已不算便宜。房地產的泡沫誰都看得見。
這個時候要通過刺激房地產來保持"小盛世"，來保證經濟的增長，有點像走鋼絲。但不靠房地產，其他的動能暫時頂不上，結構轉型、消費拉動、新經濟，都是慢變量、長時間的事。
怎麼辦？
我們看到在這樣的背景下，租房時代被高層鄭重提出，租購同權、以租代售、土地出讓禁售70年等顛覆式做法出臺。
這可理解為房地產調控長效機制的嘗試，也可理解為保增長的新變通措施。
此話怎講？
就是一方面不能再鼓勵房產買賣瞭，那樣房價還會往上漲，但同時，為瞭保經濟增長，房地產的建設不能停，開工率得維持，於是照舊批地批項目，但這些項目不能拿來買賣，隻能拿來租賃，這樣就兼顧瞭凍結交易和保證開工率。
從香港模式轉換到新加坡模式，房地產業的下半場已經開始。
這條路如果走通，確實將改變樓市的現狀。
房價被一直控制著不松動，這個時間可能比以往任何時候都要長。
樓市被控，股市是不是有機會？
中國這些年有樓市-股市蹺蹺板的現象，資金在一個地方找不到機會，就往另一個地方跑。這次股市應該會有一波中級行情，這幾個月來看，有熱起來的跡象。
但不會再出現15年那樣的瘋狂。記住一個規律，股市的資產泡沫不會在同一屆政府手裡出現兩次。
第三，真正意義上的拐點時代到來。
中國經濟享受到瞭全球同步復蘇的紅利，但硬幣的另一面是，全球經濟好瞭，意味著各大央行貨幣大放水正式終結。
08年金融危機後，各國為瞭刺激經濟，競相展開瞭史無前例的印鈔行動，現有的資產價格都建立在這樣的大寬松基礎上。
▲ 金融危機後美國"印鈔"量猛增5倍
美國率先進入貨幣緊縮周期，歐洲也放言即將開始，中國的利率中樞水平早已開始抬升。美國接下來縮表，對資金面的挑戰更大。
房產、股市都與貨幣發行緊密相關。全球這一貨幣大拐點的出現，將會影響至深，我們必須重建預期，重建資產的評估體系，而國內，一些重大變化也在悄然出現。
如前面所說，樓市中，新加坡模式的推出；股市中，IPO提速；冷凍多時的國企改革，以聯通為代表的混改，開始重啟。
從這一屆政府的執政特點、執政思路來看，有一個基本點，就是對各個領域的控制度加強，高度控盤。
可把它稱之"可控二元結構"。
在很多領域，市場調節和政府控制並舉，有形和無形兩隻手皆強，各個部分都歸於可管控的機制之下。
比如樓市，除瞭市場化的商品房，公租房建設日益吃重，而且明確租賃項目的開發要以國企為主。
比如國企改革，既強調現代公司治理模式，也強調黨建。
比如金融改革，在一片金融自由化的嘗試後，重構體系，成立金融發展穩定委員會。
讓市場的歸市場，讓政府的歸政府，而不是單一的自由市場取向。
可控二元結構的形成，再加上全球央行貨幣大放水結束，拐點時代真的到來，
那種全民躺著賺錢、買套房很快翻倍的時代很難再有。 你的賺錢難度幾何倍上升，對賺錢預期需有調整，追求短期暴利既不現實更很危險。
達爾文在《物種起源》中對叢林法則有過經典論述：
存活下來的物種，不是那些最強壯的種群，也不是那些智力最高的種群，而是那些對變化做出最積極反應的物種。
拐點時代，哪些人會勝出？
80年代下海致富，是靠膽子大，別人不敢做的你敢；90年代炒股致富，是靠運氣，懵懂無知闖入這個領域；21世紀頭十幾年炒房，是靠敢於用杠桿，敢投入，閉眼買，買哪裡無所謂。
而在未來，能勝出的，最可依靠的就是認知瞭。
前段在美國Reddit網站上有一篇爆文，講最新的階層差別。
美國精英和一般中產現在的差別，不體現在奢侈品上，因為隨著消費民主化，貸款工具的普及，中產購買名牌包、表、衣服已不是難事。
那麼精英階層和一般人的區別在哪裡？有錢人越來越在文化資本和教育健康上建立護城河。這種區別體現上是否堅持看《經濟學人》，是否堅持健身，是否以有機食物為主，是否願意一年花十幾萬在學習和教育上。
這些文化資本的東西，決定瞭人最底層的區別，決定瞭人的視野和認知。這種護城河很難跨越。因此雖然消費日益民主化，但階層固化卻在加劇。因為有錢人的孩子和一般人的孩子所受教育差別越來越大。
有個觀察者曾註意到，這幾年因為直播大熱，一批主播在非常短的時間內積累出巨大的財富。他們當然享受著暴富帶來的物質提升，買包買房買車，縱情享樂。但其中有一個女主播，拿錢去英國留學。這位觀察者說，這位女主播很可能是這一批暴富的人中最有可能實現階層躍升的。
對於沒有富爸爸、官爸爸的一般人來說，唯一能讓自己勝出的，就是認知上的提升，明白如何決策，如何配置。
所以，有時對外在的風雲變幻看淡一點，管它是資本管制還是鼓勵外出，管它是樓市嚴控還是信貸寬松，管它是新周期還是老套路，你是勝出，還是被時代甩下，取決於你自己。
最後以前段時間有名的一個段子來結束，它的本質是說，你的視野、你的認知決定瞭你的命運：
#船遇冰山#
頭等艙旅客看到瞭即將撞上的冰山，正急忙回房間整理東西準備轉移。
二等艙的感覺到瞭船體的搖晃，正在問出瞭什麼事。
三等艙的還在喝酒睡大覺。
四等艙的人正在導遊帶領下，贊嘆船的偉大與壯觀。
五等艙的人正集體學習討論冰山的渺小。
您在幾等艙？
