在現金貸公司趣店登陸美國股票市場後，中國的互聯網公司搜狗也向美國證券交易委員會提交招股書。該公司計劃通過首次公開招股（IPO）募集 4500 萬美國存托憑證（相當於 4500 萬股 A 級普通股），最多募集 6.6275 億美元資金。預計 IPO 發行價格區間為每股 11 美元至 13 美元。
而趣店在上市僅 4 天後，就因國內輿論對其過度依賴阿裡巴巴、向大學生放貸、面臨金融監管大棒等方面的聲討而大跌 20%，上市的第七天就跌破瞭發行價。
現在搜狗也啟動瞭美國上市計劃。第三季度財報顯示，該季度搜狗總收入為 2.57 億美元，上年同期為 1.66 億美元，同比增長 55.1%。第三季度凈利潤為 3100 萬美元，上年同期凈利潤為 2010 萬美元，同比增長 54.2%。
如此漂亮的財報為其在美國 IPO 奠定瞭良好基礎。然而在詳細分析財報中的各項數據以及搜狗上市招股書後，磐石之心（公眾號 panshizhixin18）感覺搜狗 IPO 的前景並不樂觀，甚至可能與趣店一樣遭遇營收來源罪惡、自身無流量獲取能力等方面的聲討。
首先，搜狗營收有多少來自莆田系醫院的墮胎收入？
據搜狗第三季度財報，搜索及搜索相關廣告業務收入為 2.26 億美元，增長主要來自於競價點擊付費收入，該收入在 2017 年第三季度占搜狗搜索及搜索相關廣告業務收入的 83.8%。2016 年同期和 2017 年二季度占比分別為 77.7% 和 83.0%。
這組數據充分說明，搜狗的營收主要來自於競價排名，而且競價排名的收入占比在逐年提升。2016 年 6 月 25 日，《互聯網信息搜索服務管理規定》發佈，要求 " 互聯網信息搜索服務提供者提供付費搜索信息服務，應當依法查驗客戶有關資質，明確付費搜索信息頁面比例上限，醒目區分自然搜索結果與付費搜索信息，對付費搜索信息逐條加註顯著標識。"
而且監管部門還對搜索引擎的 " 競價排名收費 " 方式進行規范，要求 " 改變競價排名機制，不能僅以給錢多少作為排位標準。"
在搜狗上搜索 " 肚子疼 " 時，排在搜索結果第一條的是 " 女性肚子疼怎麼回事？看婦科到…… "，此後的三條也均為廣告，點開這些廣告會鏈接進入莆田系的醫院。第一條鏈接的是青島紅房子婦科醫院，第二條是青島瑪麗婦產醫院。
當在搜狗上搜索 " 不小心懷孕 " 時，排在搜索結果第一條的是 " 意外懷孕怎麼辦，一個對策終止意外！！"，點開鏈接還是青島紅房子婦科醫院。
而當點開搜索結果的第三條鏈接時，則是各種婦科醫院列表，基本全是網友們常說的莆田系醫院。搜狗 2017 年第二季度財報披露，收入貢獻前五大的行業分別為：醫療，電商，遊戲，商業服務和招商。那麼，搜狗來自於競價排名廣告的收入中又有多少來自於莆田系醫院？又有多少是來自於年輕女孩們被莆田系醫院狠宰的墮胎費用？
其次，搜狗搜索是否具備自主獲取流量的能力？
搜狗財報顯示，第三季度流量獲取成本（TAC）為 8580 萬美元，上年同期為 5290 萬美元，2017 年第二季度為 7100 萬美元。TAC 同比增長 62.3%，環比增長 20.8%，年對年 TAC 增幅超過瞭同期搜索及搜索相關廣告業務收入的增幅。
另據，搜狗招股書披露 " 搜狗搜索為騰訊的各種產品提供常規搜索產品的默認通用搜索引擎，例如移動 QQ 瀏覽器、騰訊網站、QQ 導航、以及上網導航。數據表明，截至 2017 年 6 月，搜狗 38.2% 的搜索流量來自騰訊旗下的互聯網資產，占比近四成。"
據 2017 年 5 月 2 日臺海網的一篇報道《搜狗發佈 Q1 財報，國民級輸入法表現如何？》: 由極光大數據 iAPP 監測平臺錄得的數據顯示，截至今年第一季度末，搜狗搜索應用端的滲透率為 3.74%，而 16 年初則為 2.04%。截至 4 月 22 日搜狗輸入法的 DAU 數量接近 1.37 億，搜狗搜索的 DAU（日活躍用戶）數據為 388 萬。
這三組數據充分證明，搜狗搜索的流量有 40% 來自騰訊的各種平臺，其他的則有很大一部分來自花錢購買，而依靠獨立搜狗 APP 獲取的流量可能極少，因為這款 APP 的日活躍用戶數隻有 388 萬。
再次，搜狗若離開瞭騰訊，是否還能活下去？
在招股書中，搜狗將最大的篇幅留給瞭 " 搜狗與騰訊 " 之間的合作關系。除瞭全平臺為搜狗導流之外，招股書還披露 " 搜狗還在探索深入與騰訊合作的潛在機會。2017 年 10 月，騰訊在試用的基礎上開始測試，將搜狗搜索整合到微信，其中用戶可以通過搜狗搜索作為微信中的一般搜索功能，訪問微信以外的信息。"
然而我們不能忽視搜狐、搜狗、騰訊的三角戀關系：
第一，搜狗上市後仍然是搜狐子公司，張朝陽控制。招股書顯示，在搜狗上市前，所有董事會成員和高管總持股比例 16.5%。其中，董事長張朝陽持有 A 類普通股 3200 萬股，持股比例為 9.2%，CEO 王小川持有 A 類普通股 1920 萬股，占比 5.5%。此外，搜狗有兩大機構股東，分別為搜狐和騰訊。搜狐總共持股 37.8%；騰訊的持股比例則為 43.7%，是搜狗的第一大股東。顯然，搜狐加上張朝陽的股份之和為 47%，超過瞭騰訊的持股比例。
據招股書還披露，搜狐、騰訊以及搜狗簽訂瞭投票權協議，三方約定：" 搜狗上市三年內，董事會的 7 個席位中有 4 席由搜狐任命，2 席由騰訊任命，還有一個屬於搜狗 CEO，這個職位截至目前還一直是王小川。三年後，搜狐有權更改董事會的規模和構成，將能夠任命大部分董事，隻需給騰訊留至少一個席位 "。
這意味著，搜狗即使上市，仍然是搜狐的子公司，仍然屬於張朝陽，而不屬於騰訊。在商言商，商場上沒有兒女情長，也沒有什麼哥們情誼。在有利益沖突的時候，昨天還是朋友，今天就可能翻臉，比如移動支付戰爭的兩位主角。搜狐的視頻、遊戲與騰訊的視頻和遊戲都是對手關系，一旦觸及利益，翻臉是分分鐘的事情。
第二，微信是否會向搜狗搜索妥協？據招股書，騰訊承諾在微信中使用搜狗搜索的前提是 " 在不損害用戶體驗的情況下，讓搜狗搜索引擎成為提供常規搜索功能的其它產品的默認搜索引擎。"
就目前搜狗上大量的莆田系醫院廣告競價排名狀況來說，想要進入微信，想要讓微信張小龍妥協的唯一辦法就是砍掉所有類似競價排名廣告，這意味著通過微信端獲取流量卻難以獲取可觀收入。
此外，微信團隊已經設置瞭替換搜狗的預案，那就是 " 搜一搜 " 提前上線，同時上線的還有微信指數。在騰訊這種大企業中，博弈是常有的事情。就像微信戰勝 QQ 通訊錄成為騰訊的 " 太子 " 一樣，騰訊內部有著非常激烈的競爭機制，以保證不被外敵入侵。所以搜狗能否真正長久的居於微信之上，這還要看微信團隊對 " 搜一搜 " 的研發進度和態度。
同時，在招股書中搜狗也承認：" 我們不能向你保證，搜狗將能夠保持與騰訊目前的合作水平。如果騰訊與其他搜索引擎公司合作，或者如果騰訊無法向我們提供足夠的平臺或充分推廣，我們的業務和前景將受到不利影響。"
最後，搜狗人工智能的故事是否能打動投資者？
除瞭將自己與騰訊的關系作為招股書的主要內容外，搜狗還多次提到 " 人工智能 "。搜狗稱：" 我們處於人工智能開發的前沿，且擁有清晰的路線圖。"
然而從第三季度財報來看，搜狗來自智能硬件的營收為 0.32 億美元，而花在智能硬件上的成本則為 0.45 億美元，凈虧損 0.13 億美元。
搜狗全年總營收隻有 10 多億美元，這些錢即使全投在人工智能方面都隻能算是杯水車薪。以全面押註人工智能的百度來看，僅 2016 年百度在研發上的投入就高達 14.44 億歐元。而且百度依靠其在搜索、雲計算、語音識別、地圖等方面的提前佈局，在自動駕駛汽車、人工智能系統 DuerOS、搜索 + 信息流、智慧金融等方面落地大量產品。
而搜狗的人工智能技術仍停留在 " 畫餅 " 階段。想要讓人工智能成為搜狗的新增長引擎，必須有足夠的資金投入研發，並定位好自己在人工智能產業鏈中的位置。現在搜狗既沒有足夠多的利潤投入到研發，又沒有落地的產品，其所謂的 " 清晰路線圖 "，也隻是幾個人工智能名詞罷瞭。
如果是在 A 股市場，開飯店的改名 " 互聯網 +" 都能上漲停板。可是搜狗是在成熟的美國市場上市，投資者多為機構，他們隻看你的真實營收以及真實的未來前景，美股投資人對高大上的 " 口號 " 是完全免疫的。
綜上所述，搜狗上市可能存在以下不確定性：營收 8 成以上來自競價廣告，大量莆田系醫療廣告是否違反規定？自身無獲取流量和用戶能力，依靠騰訊是否長久？人工智能的故事能否打動美國投資人？
這些疑問都可能在其上市後被國內外的媒體、自媒體深挖和質疑。一輪針對搜狗的輿論聲討或在所難免，除非搜狗提前通過不可言表的方式搞定各路媒體，讓所有人噤聲。（完）
