凌晨 4：00，美股盤後，百度發佈 2017 年第 3 季度財報，該季度總營收為 235 億元（約合 35.3 億美元），同比增長 29%；凈利潤為人民幣 79 億元（約合 12 億美元），同比增長 156%。由於營收略低於華爾街分析師預期，百度股價盤後收跌。這說明資本市場對百度三季度預期過高，而不是百度業績不好：營收增幅是二季度的快兩倍，凈利潤增幅 156% 是年內最高——二季度凈利潤增長 82.9%。從營收和利潤這兩個指標來看，百度三季度交出瞭一份漂亮的成績單。
對於三季度的財報，李彥宏表示：
" 第三季度，在’夯實移動基礎，決勝 AI 時代’核心戰略驅動下，百度取得良好進展。通過我們領先的 AI 技術賦能，手機百度在用戶規模及用戶黏性上展示瞭強大的生命力。我們在推動 AI 戰略上，持續專註於為智能設備與自動駕駛建設開放平臺，並推動 AI 在金融服務等垂直領域的應用。"
從三季度財報來看，百度已從 2016 年的魏則西事件中完全恢復，通過堅定的移動 +AI 戰略重回正軌，那麼，百度是否能夠像微博一樣二次崛起，重返互聯網第一陣營領先 AT 呢？
營收能力恢復、盈利能力增加
百度 2005 年 IPO 以來，股價一共經歷過兩次起伏。第一次是 2012 年到 2013 年，百度在證明自己移動轉型成功前，股價不足 100 美元，距離最高點下跌約 44%。第二次下跌周期則是 2015 年到今年 6 月，大力投入人工智能導致利潤下滑、互聯網廣告新規影響百度收入根基，2016 年種種負面新聞纏身遭遇流年不利 …… 百度股價一直維持在 170 美元左右的低位。
今年下半年，百度股價迎來持續攀升，10 月 10 日達到 252.22 美元重返歷史高位。截至目前的最高點出現在 10 月 16 日：272.82 美元，市值 946 億美元，距離千億美元俱樂部隻有一步之遙。股價主要由兩個因素決定：一個是業績，是企業此前佈局的成果；一個是故事，描繪的是企業未來的想象空間。
百度股價上漲，首要因素便是業績，從 2016 年以來各個季度的財報數據可以發現，百度成功恢復瞭營收能力，凈利潤增長也實現瞭 V 形反轉。
營收恢復的原因在於，百度通過智能營銷技術、信息流廣告等新的營銷產品，釋放廣告主的價值，三季度網絡營銷營收為人民幣 201 億元（約合 30.2 億美元），同比增長 22%，活躍網絡營銷客戶數量約為 48.6 萬傢，同比下滑 7%，但單個網絡營銷客戶的平均營收約為人民幣 4.09 萬元（約合 6147 美元），同比增長 31%，可以看到，網絡營銷這個收入大盤恢復瞭。
凈利潤 V 形反轉的原因在於，營收恢復的同時，成本得到有效降低。三季度百度推動瞭百度外賣與餓瞭麼的整合，大幅降低瞭支出。其外，百度流量獲取成本、帶寬成本、折舊成本和運營成本在營收中所占比例均有效降低，" 開源 + 節流 "，是企業提升利潤的不二手段。
百度會像微博一樣再次崛起嗎？
看到百度的股價和業績曲線，很容易聯想到微博，盡管兩者不在一個體量，但卻都經歷瞭股價的起起伏伏。微博上市時市值隻有 34.51 億美元，上市後不斷因為 " 微信威脅 "、" 活躍度下降 " 等被媒體唱衰，其股價在 2016 年坐上直升機，市值突破 200 億美元，成為一個小巨頭。
那麼，百度是否會像微博一樣再次崛起，重新引領 AT 呢？這是一個艱巨的任務。不過，倘若百度市值進入千億美金俱樂部，理論上說它就具有與阿裡、騰訊競爭的基礎，千億美金俱樂部是一個門檻。而且不要忘瞭，阿裡、騰訊股價大幅增長也是 2016 年以來的事情，此前兩者市值在 2000 億美元左右徘徊，微博二次崛起市值最高達到發行時的 6 倍，同樣出乎所有人的意料。
從市盈率來看，百度眼下是被低估的，其市盈率為 56.37，低於阿裡的 69.12 和騰訊的 71.24。不過，即便市盈率達到阿裡、騰訊的水平，百度市值也隻會超過 1000 億美金。真正能夠改變百度體量的還是在於兩點，一個是營收能力，一個是未來的想象空間。
從三季度的財報以及百度對四季度的展望（22% 到 29%，移除百度外賣和遊戲影響是 28%-34%）來看，百度營收能力還在繼續恢復中，不過同比 30% 左右的漲幅，距離阿裡和騰訊是有距離的。二季度阿裡營收同比增長高達 56%，騰訊這個數字是 59%，50-60% 的營收增幅也是阿裡、騰訊最近幾個季度的平均表現，在互聯網行業都處於高水平。但是，阿裡兩年前的增速也隻有 30% 左右，所以如果百度能夠像阿裡一樣，在營收上取得突破，股價就具備再次爬坡的動力。
在營收層面，眼下百度最有機會突破的是信息流業務——其上線之初就有很大的野心，業務層面要給百度再造一個搜索引擎，商業層面則要給百度再造一個鳳巢。從最近幾個季度的財報來看，信息流業務有能力做到這點。
業務層面，二季度手機百度信息流用戶日活超過 1 億，成為行業最大的信息流應用。QuestMobile 數據則顯示，手機百度用戶時長比二季度提升 15%，在國內 DAU（日活躍用戶）超過 1 億的頭部 APP 中增長率排名第一，使用時長則是由內容豐富度、優質度和算法精確性決定，由此可見百度信息流成功的背後不隻是手機百度基數大這個原因所致，與其內容生態的建設、推薦算法的優勢密不可分。信息流也是李彥宏說手機百度在用戶規模和粘性上展現出生命力的原因。
商業層面，二季度手機百度每日產生 3000 萬元廣告收入，這次財報中百度宣佈信息流業務以第三季度業績為基準的年化收入超過 10 億美元，參考去年總營收，在整體營收中占比將達到 10%。再參考今日頭條和微博 2016 年信息流廣告收入都做到 10 億 + 美金來看，信息流廣告收入大盤正在高速增長。百度是流量入口，還有算法優勢、廣告主資源積累和多種營銷產品的協同，因此，未來信息流給百度帶來超過或接近 50% 的收入，成為百度 " 第二個鳳巢 "，在我看來是有可能的。如果實現這點，百度營收增幅就會達到阿裡、騰訊超過 50% 的水平。
因此從營收層面來看，百度已具備崛起的業績基礎，不過要達到阿裡、騰訊的體量隻有信息流，或者說隻有營收增長是不足夠的，百度還需要更多有想象空間的業務佈局。
百度未來至少還有四重想象空間
1、人工智能。
理論上來說，人工智能價值絲毫不亞於騰訊的社交、阿裡的電商，不過很難對其價值進行單獨估算，其價值還是要通過落地項目顯性化。
我 2014 年在一篇文章曾說：" 百度做瞭很多大數據、人工智能、物聯網的佈局，但並沒有如同 Google 一樣體現在具體項目上，譬如 Google Glass、無人駕駛汽車、Chrome OS。" 這個問題在 2017 年得到徹底解決，李彥宏在發佈財報時明確瞭百度的 AI 戰略，將 " 持續專註於為智能設備與自動駕駛建設開放平臺，並推動 AI 在金融服務等垂直領域的應用。"，對應的業務是 DuerOS 和智能汽車平臺阿波羅。
百度 Apollo 1.5 自動駕駛平臺對業界正式開放，其未來三年將投資 100 億元人民幣、實現超過 100 個項目的投資的 " 雙百計劃 "，目前與數十傢主流汽車廠達成合作且明確瞭時間表，搭載阿波羅平臺的產品呼之欲出。DuerOS 也有超過 100 傢硬件夥伴，正在努力成為 AI 交互系統的 " 安卓 "。不論是智能汽車的安卓，還是人工智能交互系統的安卓，每一個價值都是數百億美金甚至更高。因此可以說，百度的人工智能戰略得到瞭落地，人工智能技術得到瞭商用，人工智能價值得到瞭顯性化。
2、內容生態。
從用戶數來看百度信息流是行業第一，從營收來看百度與今日頭條和微博均處於同一水平。百度最後入局信息流，結合廣告主資源、流量和技術優勢，營收迎頭趕上後，超過今日頭條和微博隻是時間問題，百度積極開放搜索結果給信息流給其第一入口，同時還將引入動態產品廣告，這將進一步信息流業務的流量和營收增長。
更重要的是，百度信息流背後的內容生態還處於 " 開挖 " 階段，反觀微博、今日頭條已進入深挖階段，兩者都在短視頻、直播、問答、UGC 等業務上投入，而百度信息流眼下在短視頻、直播、問答、UGC 等業務上都還沒有發力，百度可以做這些業務，還有不少獨傢優勢，如百科、知道、文庫等等內容生態關聯業務的整合，再比如愛奇藝的協同，這都會是百度內容生態未來的重點。三季度，百度的內容成本在總營收中所占比例為 16.6%，比去年同期增長 4.5%，負責優質內容生產的百傢號平臺，僅三季度就與 200 餘傢權威媒體機構和內容提供商達成深度合作，完成瞭 188 項功能迭代上線。由此可見，百度還在內容上積極投入。
信息流大戰競爭焦點主要是內容生態的建設、基於 AI 技術的智能分發以及針對長尾廣告需求的表現。百度在內容生態上有優勢且正在大力佈局，AI 技術是百度的殺手級武器，中小企業廣告主是百度的核心客戶，可以認為百度會成為信息流市場的收割者，單獨計算其價值將不止於 200 億美金。
3、百度金融。
一年前，螞蟻金服市值就已達到瞭 600 億美金，今年有消息稱其估值超過 1000 億美金，就連背靠螞蟻的趣店 IPO，也獲得瞭超過 100 億美金的估值；三馬所孵化的 " 眾安保險 "IPO 市值也超過 100 億美金；完成拆分的京東金融估值逼近 600 億元，也差不多是 100 億美金，京東金融計劃 5 年內獨立 IPO 估值 1000 億元，差不多 150 億美元。
百度金融入局較早，主要有移動支付、消費金融、互聯網理財等業務，借助於百度的流量入口優勢快速起量，更重要的是依托百度 AI 技術優勢形成瞭業界領先的金融科技能力，比如風控能力可以實現極速放貸和遠程鑒權。這些能力不隻是用於百度金融自有業務，還在積極開放給金融行業，這也是螞蟻金服和京東金融的故事。百度金融價值幾何？距離螞蟻有距離，但肯定是比趣店這樣的公司要高出一大截的，看瞭趣店的市值，我甚至認為京東金融的價值也被低估瞭。
4、外圍生態。
阿裡的市值不隻是天貓等自有業務在支撐，其孵化出的螞蟻、菜鳥等業務，投資的微博等外圍，都對其市值有重要貢獻。同樣，百度也有自己的外圍生態佈局。現在馬上可以形成回報的是愛奇藝，屬於中國視頻網站第一陣營玩傢，某些指標遙遙領先，更是會員模式和自制內容的領頭羊，不斷有類似於《中國有嘻哈》這樣的爆款內容。有消息稱，愛奇藝即將赴美 IPO，估值 80 億美元，百度將成為最大贏傢。除瞭愛奇藝之外，百度還有去哪兒 + 攜程、餓瞭麼 + 百度外賣、Uber 以及糯米等戰略部署，都處於重要賽道，且不少體量都是百億美金級公司，時機成熟就會給百度帶來回報。
四重想象空間，不少都具有百億美金甚至更高的估值，與千億美金市值疊加，百度至少是一個 1500 億美金甚至更高價值的公司。當然，這樣估值並不嚴謹，更多是一個定性而非定量的分析。
總結一下：
從三季度財報可以看到，百度眼下營收已在恢復，通過開源節流大幅提升瞭盈利能力，不斷證明自己的信息流業務成為百度下一隻現金牛隻是時間問題。更重要的是，百度擁有人工智能、內容生態、百度金融以及生態佈局四重想象空間，這讓百度擁有瞭再次崛起的資本。
作者：羅超
