一、價值投資 . 理論原則篇
價值投資的原理其實就是一句話，即 " 用三四毛錢的價格買入價值一元的優質公司的股票 "。這一句話包含著價值投資兩個最基本的原則，一是投資的標的必須是優質公司；二是安全邊際，即用三四毛錢的價格買入價值一元的東西。而這也引申出兩個需要探討的問題：一是如何在成百上千的上市公司中辨別出其中少數的優質公司？二是如何確定安全邊際？理論原則篇要解決的就是這兩個問題。
1. 如何選出優質公司
巴菲特曾說：" 要與偉大的公司為伍 "。由於我們沒有能力去經營一傢公司，所有就要找到優質公司，找到一群優秀的人才，然後把我們的資產在合適的價位托付給他們。所以價值投資首先最重要的一條就是要選擇優質公司，那麼如何在成百上千的公司中辨別出這種優質公司呢？對此，彼得林奇給出瞭答案，他說：隻要用心對股票做一點點研究，普通投資者也能成為股票投資專傢，並且在選股方面的成績能像華爾街專傢一樣出色。在工作、購物、參觀展覽、吃東西的時候多留意一下，或者多關註新出現的、有發展前途的行業，就能找到賺大錢的股票。這一套方法，即用常識選股，連小學生都不難學會，但唯獨成年人認為這太沒有 " 技術含量 " 瞭，太不 " 復雜 " 瞭，從而拒絕簡單的同時，也拒絕瞭財富。
1.1 用常識選股
大多數優質公司，我們在日常生活中幾乎都能接觸得到。比如酒席上必不可少的茅臺酒；幾乎每個人每個月都會上繳保險費的保險公司中國平安；錢包裡用的招行卡；房地產行業的萬科；電器零售的蘇寧電器等等。
用常識選股就是這麼簡單，完全不需要高深復雜的經濟學知識。事實證明，人性中存在著有將事情化簡為繁的傾向。大道至簡，世界本來就是簡單的，隻是我們成年後將其搞復雜罷瞭。
1.2 必須對公司想清楚的三個問題
買入前必須想清楚的三個問題：
1. 這傢公司在 10 年，20 年後還在不在？
2. 未來幾年這傢公司的盈利水平還能不能持續增長？
3. 公司有沒有良好的機制和管理系統？
1.3 買入優質公司後需要長遠的眼光和耐心
買入優質公司不代表一買就能漲，相反，在市場行情不好時，它可能比別的股票跌得更兇；在市場行情好的時候，它有可能比別的股票漲的更慢。因為好公司往往沒有動人的故事，沒有炒作的題材，如白開水般平淡，所以短期內股價難見有上漲的希望。但優質公司和垃圾公司的區別在於優質公司的股價跌下去瞭，幾年後還是會漲回來的，而差公司股價跌下去後，就有可能永遠也漲不回來瞭。所以投資需要遠大的目光和耐心，找出優質公司後，誰能把眼光看得越遠，誰有比別人更多的耐心等待，誰就能賺的越多。而不是天天關註明天後天短期的股價漲跌。
2. 安全邊際
安全邊際指的就是用三四毛錢的價格買入價值一元的東西。由於價值的估算是模糊的，所以我們必須給自己留下一定的安全邊際以保證投資的安全性。巴菲特說過一句話：當股價特別高估和特別低估的時候，我可以分辨得清。但 90％的時間估值在兩者之間時就無法分辨瞭。這其中的原因就在於價值估算的模糊性，當估算出的價值為一元時，其實際的價值有可能是 8 毛，也有可能是一塊一，這時要用 9 毛的價格去買入估算價值為一元的東西時，你就無法確定是否值得，而且這也降低瞭你的收益，但當市場給出三四毛錢的價格時，你就不難做出決定瞭。下面是判斷估值最常用，也是最有用的三個指標。
2.1 市盈率（PE）
市盈率（PE）= 股價 / 每股收益；
均值回歸是資本市場最基本的屬性。當市盈率偏離中軸線太遠時，它一定會向中軸線靠近，不管是高估還是低估，高估值的遲早會跌下來，低估值的遲早會漲上去。但由於低估值被低估的時間遠可能比想象中的長，所以在低估值區間買入優質公司後仍有可能被套個 20%~30%。相反，在高估值賣掉後，股票也有可能繼續往上漲。低估後還有更低估，高估後還有更高估，但這並不代表你的投資水平低。巴菲特也經常買瞭就套，賣瞭就漲。但這也不影響他積累巨額的財富。隻要投資者真正能做到低市盈率買高市盈率賣（當然要結合 PEG 和 PB 判斷），那麼你離財富就不遠瞭。
2.2 市盈率相對增長比率（PEG）
市盈率相對增長比率（PEG）=（市盈率 / 利潤增長率）* 100%
PEG 是彼得林奇發明的，是在市盈率估值的基礎上發展起來的基本分析指標，用於彌補市盈率對企業動態成長性估計的不足。 判斷股價是否高估的一個標準就是：市盈率不應超過收益增長率，即 PEG< 1，但當市盈率超過 40 時，就表明股價已過於高估，因為即使有收益增長率 40% 的公司，如此之高的收益增長率也難以長久保持，公司增長速度過快，往往自我毀滅。
2.3 市凈率（PB）= 股價 / 每股凈資產
一傢公司經營的業績越好，其資產積累的就越多，股東用友的權益就越高，所以市凈率越低，投資的風險便越低，投資的價值便越高。
投資決定的做出並不是單單看一個指標的高低好壞，而是必須縱觀三者的關系，才可做出投資決策。這些簡單的指標不會把投資者弄得一頭霧水，但太過復雜的經濟學、投資學模型一旦脫離瞭理性和常識的基礎，往往對未來預測演繹成截然相反的錯誤推斷。大道至簡，簡單才是最美的。
二、價值投資 . 實踐操作篇
1．" 一買三賣 " 的原則
價值投資者在實際操作中應嚴格遵守 " 一買三賣 " 的原則：
" 一買 "： 當優質公司的估值進入低估區域時，買。應當註意的是，不應要求能買到絕對底部，買到最低點，因為那是神做的事，不是人做的事。絕對底部是不可預測的，原因在於如果絕對底部真可以被預測出來的話，絕對底部也就不會形成瞭。正確的投資方法應是買在相對底部，做左側交易，少做右側交易。
" 三賣 "：
1. 公司業務從根本上惡化瞭，此時應立即賣出，不管虧損還是盈利，絕不可抱著再等股價漲多一點再賣的僥幸心理。
2. 股價上升過高，超過瞭盈利的增長，公司估值偏高。
3. 發現瞭更好的投資標的。
2. 集中投資
很多人認為分散投資能夠降低風險，" 不要把雞蛋都放在一個籃子裡 " 的說法已經深入人心。其實不然，事實是分散投資隻能平滑投資者的收益波動曲線，降低投資的波動性，但並不能降低風險，增加收益。恰恰相反，分散投資會增大投資風險並減少投資收益。原因在於相比較將資金集中在少數幾傢自己瞭解，而且對其經營極具信心的企業，當你把資金分散投資時，你不可能將你所投資的每傢公司都瞭解的那麼透徹。巴菲特曾為此說過一句很風趣的話：過度分散投資的麻煩是，若你擁有四十位妻妾，你一定沒有辦法對每一個女人認識透徹，長期下來，我們集中持股的政策終會顯現出它的優勢。
對於企業來說，多元化往往是成功的極大障礙。多數成功的企業都是單一業務的。投資也一樣，要想賺大錢，必須在單一品種上下註，這才是跑贏指數的唯一方法。即 " 把所有雞蛋放在一個籃子裡，然後看好它 "。
3. 做大波段的低買高賣
由於中國證券市場的市盈率波動較成熟市場的大，投資者完全可以做到大波段的低買高賣。低價買入優質股，當其觸動三大賣出條件 " 高估賣出 " 一條時賣出，做大波段的低買高賣。而不是在每天的小漲小跌中做差價。
價值投資並不等於大傢所認為的長期投資。隨著市場走向的不同，價值投資可短、可中、可長。隻不過價值投資多以長期投資為其表現形式罷瞭。其本質是對低買高賣的深刻理解和嚴格執行。當按照價值投資的標準買入股票後，不論持股的周期是三個月，還是三年，五年，隻要觸動瞭三大賣出條件的任何一條，就要果斷賣出。但如果沒觸動三大賣出條件任何一條的話，除非股價下跌為投資者提供更好的買入時機，否則忽略股價短期的漲漲跌跌，繼續抱著優質股票睡大覺。
4. 逆向投資
價值投資並不等於逆向投資，價值投資原則是本，而逆向投資是投資者嚴格遵循價值投資原則進行操作的外在表現罷瞭，但由於市場先生短期經常性的錯判和大眾的從眾心理兩因素的雙層作用疊加，絕大部分價值投資都表現為逆向投資。巴菲特說的：別人恐懼我貪婪，別人貪婪我恐懼。也就是價值投資逆向操作的道理。
許多人認為價值投資不適合在中國實施，因為中國證券市場有這樣那樣的問題，價值投資應用到中國會水土不服。但原則之所以稱之為原則，就在於它放之四海而皆準的有效性。中國有不少實踐價值投資成功的人，但相比投身於中國證券市場的人數就寥若晨星。價值投資在中國的 " 水土不服 "，問題完全不在價值投資原則本身，而在於很多人對價值投資的理解不深，執行不嚴，虧損出場後就全都怪在價值投資理論上，這是典型的睡不著覺怪床歪。中國證券市場是有這樣那樣的問題，但並不影響真正行價值投資事的投資者獲得成功，美國的證券市場也不是天生就這麼規范的，它也是一路邊走邊完善過來，但這也不影響巴菲特的財富滾雪球，將財富從年輕滾雪球到現在，從以前制度並不完善的美國證券市場滾雪球到如今，巴菲特說過：即使生在中國，他也一樣能成功。說的就是這個道理。況且我國的證券市場有十幾倍到五十多倍的平均市場市盈率波動空間 . 而成熟的市場則明顯窄於中國市場，理性的投資者隻要充分利用我國證券市場固有的周期波動特點與稅收優勢，取得超額的收益是完全可能的，中國證券市場無疑為理性投資者提供瞭更好的機會！
作者：Ryanchois
來源：雪球
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