最近流行一個嘲諷創業板的段子：
從今天起，喂馬，砍柴，做一個遠離創業板，一個幸福的人。
創業板權重較大市值前列的公司在半年業績紛紛下滑和不及預期——
溫氏凈利下降 70%、樂視巨虧逾 6 億、三聚環保被疑業績造假、東財凈利下降 11%-35%、三環集團凈利下降 5%-20%，掌趣凈利下降 20%-50%、同花順凈利下降 0-30%（四股東擬減持 7.99%）、網宿凈利下降 20%-40%，匯川技術業績增速 10% 遠不及預期，機器人增速不到 10%。
還有神霧環保、爾康制藥、堅瑞沃能，都是明顯造假的公司。
段子聽過笑過，但沒有幾個人去思考這背後核心邏輯是什麼。
在 7 月 15 之後，A 股中期業績預告大部分披露完畢（中小創全部披露）。根據我的觀察，不少中下遊特別是下遊企業（集中在中小創）業績不及預期甚至下修。
比如機器人、匯川技術這樣的制造業；互聯網、影視、遊戲等輕資產服務業；貝因美、桃李、金字、露露等品牌渠道不強或和地產無關的消費品公司。
而少部分業績超預期或上修的公司，幾乎全部集中在上遊，比如有色、黑色、鋼鐵、小金屬，化工品、造紙等。
為什麼會這樣？
除瞭中小創吹得太過的業績和瘋狂的重組並購被證偽外，中下遊企業的利潤增速承壓還有其他邏輯—— PPI-CPI 巨大的裂口。
其實早在供給側改革和嚴查環保開始，就大概能預測到這個結果；看到 PPI 和 CPI 持續背離的數據時就能肯定這個結果。
在年初解讀 ppi 和 cpi 是否能傳導的問題時，我曾說過：在下遊沒有需求的情況下，PPI 是無法向 CPI 傳導的，上遊的高利潤會導致中下遊企業承壓。
除瞭少部分有品牌渠道技術（茅臺海天、格力海康）或價格不敏感（榨菜、文具）的中下遊制造消費企業外，大部分中下遊企業無法向下轉嫁成本，隻能自己默默承受。
當然國傢搞供給側改革和嚴查環保肯定也不希望看到通脹起來，一是極高負債率下沒可能加息，二是百姓在收入放緩的情況下又面對高通脹低利率，不僅是怨聲載道，更是會抑制消費。
所以，最終的結果就是通過犧牲中下遊（主要民企）企業的利潤來改善上遊壟斷國企的虧損（甚至讓其大幅盈利）。
因為上遊高負債國企已經到瞭極限瞭（比如幾大鋼廠債務不斷違約，行將破產，大量員工下崗，導致社會不穩定），在維穩和做大做強國企的指導思路下，供給側改革和嚴查環保等自然橫空出世。
雖然這本質上是非常時期非常辦法，但這可能也是短視的做法。
希望通過供給側改革來解決問題，可能又會帶來更多更難解決的問題（垃圾國企僵而不死，整體負債率居高不下，民企利潤和競爭力雙下滑，銀行壞賬短期改善長期完蛋）。
就股市而言，下半年可能會看到更多的業績不及預期和下修（包括上遊周期股業績也已經見頂）。
