10 月 13 日晚，搜狗向美國證券交易委員會（SEC）提交瞭 IPO 招股書，擬在紐交所掛牌交易，交易代碼為 "SOGO"，募集資金 6 億美元。
此消息一出，讓人膩味的是大傢又拿 " 王小川終於可以找女朋友瞭 " 的老梗刷瞭一波互聯網人的屏。
甚至有 " 搜狗 IPO 將成 2017 中概股的門面，創造一場新的資本造福神話 "、" 搜狗最終將取代百度 " 這樣的觀點橫空出世。
說實話，能夠赴美上市，當然是對創業者最大的褒獎，但熱鬧歸熱鬧，王小川的創業故事很勵志，上市後業績和股價表現才是重點。
不管是現在的搜狗，還是未來，想要獲得華爾街的青睞，都需要正視的兩個問題，就是收入上過度依賴搜索廣告，流量上極大依賴巨頭騰訊。
於搜狗而言，這是好事，也是壞事。
1、對搜索廣告的過度依賴
在搜狗的營收上，搜索廣告收入占瞭絕大部分。
財報顯示，2014、2015、2016 三年，搜狗的總營收分別為 3.86 億、5.92 億以及 6.6 億美元。
其中，搜索以及搜索廣告收入分別為 3.58 億、5.4 億以及 5.97 億，分別占比 92.7%，91.2% 和 90.5%。而到今年上半年，這一占比為 88.1%。
收入上過度依賴搜索廣告的搜狗，需要向華爾街證明搜索市場還有巨大的增長性。在招股說明書中，搜狗引用瞭第三方數據機構艾瑞的分析數據：
美國的搜索市場占整個 GDP 的 2%，而中國的搜索市場，隻占 GDP 的 1%，所以還有一半的增長空間；美國的搜索市場增速是每年 5%，中國是 10%，從這個角度來看，搜索依然大有可為。
在搜索市場，搜狗強調自己的創新性和差異化，比如個性化搜索。同樣援引艾瑞（iResearch）的數據，2017 年 6 月，按移動查詢量計算搜狗已經是中國第二大搜索引擎（份額 16.9%）。
可以說搜狗和曾經的百度太像瞭，說白瞭搜狗就是一個 mini 版的百度。
從成長性上來說，擺在搜狗前面的樣本，在中國有將近千億美金市值的百度，在世界上有巨頭谷歌存在，相信搜狗的商業模式資本市場不難理解。
在營收上，搜狗和自己的競爭對手百度相比，百度去年的營收按百億美金計，而搜狗不到 7 億美元。
問題是現在百度都感到瞭危機，畢竟互聯網市場是瞬息萬變，比如今日頭條的崛起對在線廣告的侵蝕很大，有預計今年今日頭條廣告收入在 100 億 -160 億左右，這對搜索引擎公司的是個很大的威脅。
在招股說明書中，搜狗表示，搜狗營收的絕大部分來自於在線廣告。若公司無法留住現有的廣告客戶，或者無法吸引到新客戶使用我們的廣告服務，業務和增長前景將會受到損害。
在這種情況下，搜狗的搜索故事恐怕講起來沒那麼動聽，想輕而易舉打動華爾街的分析師和投資人，有不小的難度。
2、對巨頭騰訊的流量過度依賴
在流量上，搜狗則極度依賴巨頭騰訊。
回顧搜狗短短的發展史，騰訊可謂命中貴人，後者巨大的流量和資金註入，簡直改寫瞭搜狗的命運。
2013 年 9 月，搜狐、搜狗和騰訊聯合宣佈達成戰略合作。騰訊宣佈以 4.48 億美元戰略入股搜狗 , 並將旗下的搜搜和 QQ 輸入法並入搜狗現有的業務中。騰訊將持有新搜狗 36.5% 的股份。同時，新搜狗將繼續作為搜狐的子公司獨立運營。
此後，與移動端流量之王微信的打通，為搜狗的快速增長註入瞭強心劑，助其短時間內成為瞭移動搜索領域的實力玩傢。招股說明書中顯示，截止到 2017 年 6 月，搜狗約 38.2% 的搜索流量均來自騰訊。
未來搜狗表示要繼續利用騰訊這個戰略夥伴的資源。招股書顯示，2018 年 9 月前，在騰訊其他產品中，搜狗搜索都將是默認搜索引擎。搜狗和騰訊的默認搜索引擎合作將擴展到其他產品中，並持續到 2023 年。
那麼，到 2023 年之後呢？眾所周知，微信今年已經高調成立瞭自己的搜索應用部，未來會如何發展可想而知。
搜狗在招股說明書中也表示瞭這一擔憂，若搜狗終止或者縮減與騰訊的合作，公司業務和增長前景將會受到負面影響。
可以說，對騰訊的過度依賴，讓搜狗逐漸失去瞭成長和發展的獨立性。
3、同樣的故事，同樣的 AI
值得註意的是，在搜狗的招股說明書中，曾引以為傲的 " 三級火箭 " 策略沒有被提及，而其核心業務輸入法被歸結為 " 更簡單地表達和獲取信息 "。
未來搜狗的重點是講兩個故事，一個是關於移動搜索的，一個是關於人工智能的。
其實，搜狗現在在做的事情百度早在做瞭，為努力擺脫對搜索廣告的過度依賴，百度的做法甚至是 AII IN AI。
而王小川和搜狗現在也在講同樣的故事，聚焦同樣的 AI。
在搜狗的招股書中，提到瞭 100 多次 AI，但不得不說的是，更多的隻是願景。搜狗表示：" 我們的 AI 研發處在前沿位置，有著清晰的發展藍圖。"
招股表示，搜狗未來將準備拓寬 AI 技術的應用范圍，除瞭將 AI 技術植入現有應用，搜狗還會將 AI 應用於傢庭物聯網、汽車、辦公環境，讓自己的服務和產品被更多人使用。
此外，在技術佈局層面搜狗還拿出 1.8 億有清華大學合作建立 " 天工智能計算研究院 "。
但據媒體報道，搜狗 AI 目前真正落地的產品，隻有汪仔問答機器人和知音 OS 而已。
這樣的人工智能故事，不知華爾街的投資人願不願意買單。
4、未來幾年，難言獨立
搜狗一路走來，可以看到它成長的每一個階段都離不開大公司的扶持，背靠大公司成長起來的搜狗天生就沒有自力更生的獨立基因。
早期的搜狗背靠搜狐積累用戶，後因發展受限選擇瞭戰略投資者阿裡，又因缺乏技術支持而擁抱騰訊。
提起搜狗的核心業務，大傢首先想到的是什麼？
相信很多人用的最多的應該是搜狗輸入法，其次是搜狗搜索，再是搜狗瀏覽器。但在搜狗的核心業務中，目前還沒有一款形成自己的壁壘。
搜狗目前的最大優勢，給人的印象就是在微信文章和知乎資源的引入，除此之外似乎沒有什麼別的更大的優勢。
如此依賴搜索廣告和騰訊流量的搜狗，未來幾年，都難言獨立。
這樣的故事不是沒有成功的先例，同樣是成功赴美上市的新浪微博，在阿裡入股後，也曾極度依賴阿裡巴巴的流量和收入，這一度讓微博難以自拔，但幸運的是微博最終擺脫瞭這樣的收入依賴。
普通人愛聽故事，但華爾街隻看數據，如若搜狗最終走不出依賴的困局，最好的結局也隻能是一傢小而美的中概股公司而已。
對於王小川和他的搜狗，也許挑戰才剛剛開始。（本文首發鈦媒體）
