連接改變教育
不久前，法國巴黎銀行發佈瞭 China Education Sector Report，小思特梳理瞭這份有關中國內地教育行業的投資分析報告。
編 | 王永倩
近日，法國巴黎銀行發佈有關中國內地教育行業的投資分析報告（以下簡稱報告），預計到 2021 年，中國民辦教育市場的年收入將從 2016 年的人民幣 9,530 億增長到 17,880 億元，年均復合增長率（CAGR）達到 13.4%。
報告指出中國教育需求持續上升，未來民辦教育發展空間不斷擴大。在具體細分的市場上，增長並不會均勻分佈，預計學前教育和高等教育將領跑學歷教育市場，而 K-12 輔導仍將保持快速增長。
不久前，教育部下發瞭多項重要文件，包括高中新課標、招生入學的 " 十項嚴禁 " 、針對課外培訓機構專項治理行動等重要文件，兩會期間教育議題再次成為討論焦點。小思第一時間梳理法國巴黎銀行的報告，為大傢提供解讀教育市場發展趨勢和影響因素的補充信息。
民辦教育有著巨大的發展空間
隨著政府的政策推廣，傢庭收入和資本投資不斷增加，法巴銀行預測，未來中國教育的增長需求有著充足的發展空間。越來越多的人意識到優質教育的重要性，並認為私立教育能夠提供更高的教育質量和更好的教育產品，預計到 2021 年，中國的私立教育市場收入將從 2016 年的 9,530 億元人民幣 ( cUSD147b ) 增至 17,880 億億元人民幣 ( cUSD280b ) ，年均復合增長率（CAGR）達到 13.4%。
在快速的增長背後，主要有以下幾個因素的推動：
首先，在 " 十三五 " 規劃 ( FYP ) 中，政府提出瞭 2020 年學前教育的毛入學率目標為 85%，高等教育超過 50%，這意味著學前和高等教育的增速將超過學歷教育的其他部分。而高質量的公共教育在許多城市中分佈不均，公共資源的不足促使政府鼓勵私營企業的投資，為此也推出瞭諸多措施。
其次，2017 年 9 月生效的新版《民辦教育促進法》規定，營利性私立學校有權根據市場情況自行決定收取費用。
過去私立學校收取的費用類型和費用由政府當局審批。由教育機構收取的學費及寄宿費，須繳交收費許可證制度。在新制度下，營利性學校隻需要向相關政府部門提交學費調整建議，但不再受任何批準或政府禁止的收費限制。
再次，部分地區政府還針對私人投資教育提供各種福利，規定在學校進行私人投資，包括補貼、土地分配優先、稅收優惠、政府采購服務等。此外，鼓勵金融機構向私立學校提供貸款，鼓勵個人或實體向非營利性私立學校捐款。
最後，生育政策的放寬推動瞭學齡人口的增長，並將在未來較長時期內擴大整個教育市場。同時，傢庭收入的增長推動傢長對教育的重視，同時也促使私立教育產品質量和服務水平的提高。
學前教育和高等教育將領跑市場增長
根據弗若斯特沙利文咨詢公司（Frost & Sullivan）和 IDC 的數據，在市場收入方面，2016 年 K-12 輔導占整個民辦教育市場的 38.5%，其次是學前教育 ( 31% ) 、職業教育 ( 10.9% ) 、高等教育 ( 10% ) 和 1-12 年級基礎教育 ( 9.7% ) 。
中國公共教育費用已經占到 GDP 總值的 4.2%，盡管這一比例與許多發達國傢相差無幾，但由於人口眾多，生均教育投入仍然偏低。2015 年中國的生均投入經費為 4,393 美元，但與美英等發達國傢相比還有較大差距。
2016 年，全國各學齡段平均入學率達到 83.6%。其中，小學和中學的入學率超過 100%，而學前教育的比率為 77.4%，高等教育的比例為 42.7%。這與十三五規劃 2020 年學前教育的毛入學率達到 85%、高等教育超過 50% 的目標還有不小差距。
隨著二胎生育政策的放開，適齡入學人口不斷增加，盡管未來政府還將加大教育經費投入，也依然無法完全滿足教育發展的需求，特別是學前和高等教育領域。民間資本的進入，有利於補充國傢教育投入的不足，滿足差異化的消費需求。
在內地經營江西科技學院、廣東白雲學院及白雲技師學院的中教控股，在校學生共計 7.6 萬名，是民辦高等教育的領頭羊。自去年 12 月中在香港上市以來，短短 2 個月已經成為全港上市市值最高的內地教育股，市值超過 160 億港幣，並被快速列入恒生綜合指數及旗下小型股指數。
法國巴黎銀行亞大區中國投資銀行部董事朱泉星指出，以中教控股為代表的高等教育機構在香港上市非常成功，吸引瞭更多教育企業仿效來香港上市，也增加瞭資本市場對投資教育股的選擇。
民辦學校發展面臨的挑戰
報告指出盡管居民對高質量民辦學校的需求日益增長，投資者對民辦學校發展中仍然面臨著諸多挑戰與難題：
1. 大規模土地使用要求
報告指出在中國建立一所新學校以滿足教學、住宿和活動等要求至少需要 500 畝的土地使用權，但由於中國土地資源緊張，土地轉讓費增高，這必然會成為一所新學校建立所面臨的嚴峻挑戰。
2. 規模化發展受到制約
首先，對於私立學校或民辦高校來說，傢長和學生用來判斷學校教學水平的最重要標準就是畢業生學校的錄取率，或就業率以及平均起薪。但民辦教育機構或集團規模擴大後，由於師資、管理、設施等原因，就可能難以維持原有的錄取率和就業率水平。
其次，投資周期較長。通常來講，中國的小學需要六年，中學和高中分別需要三年，而在長期的投資中，還需要保證學生的數量與質量。因此，投資周期長是其面臨的另一挑戰。
另外，盡管政府放寬瞭營利性學校對學費的定價權，但學費調整往往隻適用於新生，之前入學的學生仍然按照老規定交費，這使得費用調整的收效也要若幹年後才能完全實現。
不過報告也顯示，教育機構正通過並購加速發展，行業的集中度逐步提高。以楓葉教育為例，自 2015 年以來，楓葉收購瞭 15 所 K12 階段的學校，據法巴銀行估算，這些新增學校的學生占到楓葉教育 2018 財政年度學生總數的 18%。
朱泉星表示，按照各省市陸續推出的民辦教育分類管理實施細則，學校在招生和學費自主調整方面將擁有更大自主權，雖然通過 VIE 架構上市還有一些不明確性，但總體更有利加快資本市場進入教育版塊。
課外輔導機構持續蓬勃發展
在入學和高考壓力下，越來越多的傢長將孩子送去參加課後輔導，希望以此來輔助提高孩子的學習成績，因此，K-12 課外輔導也是一個快速發展的投資方向。
德勤（Deloitte）的數據顯示，2015 年，K-12 輔導在教育行業的投資最多，占比為 34.1%。而根據 iResearch 的數據，在中國的中產階級傢庭中，有 59.5% 的孩子在 2016 年參加瞭至少一個課外輔導班。
隨著高考制度的改革、教育技術的發展、新的商業模式的出現以及傢庭收入的增加，未來 K-12 教育仍然會以迅猛的勢頭持續發展。
在線教育短期內難以成為利潤增長點
根據 iResearch 的數據，受教育技術發展、商業模式的改善以及用戶對在線教育的接受程度的推動 , 在線學習市場規模將從 2016 年的 1,580 億增長到 2018 年的 2,730 億元人民幣，CAGR 高達 20%。
這種穩健的增長前景吸引瞭各種投資者湧入市場，包括教育公司、互聯網公司和金融投資者。但由於進入網絡在線教育缺乏一定的壁壘，大多數使用者傾向於免費資源，很難將此類服務產品全面實現貨幣化，以及在線教育仍有諸多不足等因素，因此報告提出，網絡在線教育在短期內不會成為利潤驅動。
總體來說，在入學率提高、民促法和相關政策政策推動、學齡人口增長和傢庭收入提高等因素共同影響下，民辦教育將迎來更廣闊的發展空間，但解決用地成本、實現規模經濟效益、確保教育品質也是教育機構良性發展必須解決的難題。
註：文中所有圖表均來自法國巴黎銀行 2018 年 2 月發佈的 China Education Sector Report。
