2 月 27 日，愛奇藝正式在美國遞交 IPO 申請，計劃融資 15 億美金，相比去年 9 月份消息剛爆出時的規模增加瞭 50%。
因為愛奇藝上市的傳言進行瞭 5 年，此次正式申請 IPO 的消息自然也沒能掀起多大波瀾。但從整個行業格局和發展來看，在另外兩大主要競爭對手騰訊視頻和優酷均計劃在 2018 年發動新一輪競爭的背景下選擇上市，愛奇藝的 IPO 值得玩味。
此前有新媒體報道，騰訊、優酷分別做出瞭 2018 年虧損 80 億元準備，而愛奇藝或礙於上市的原因，其預算虧損可能控制在 30 億元以內。這是什麼概念，按照愛奇藝招股書披露，其 2015 年— 2017 年三年的虧損總額為 94 億元，騰訊、優酷將以愛奇藝兩年半的虧損規模來打一年的仗。
在互聯網領域，一直有一種說法，在行業格局未定且處於激戰時，誰先上市誰就輸瞭。因為上市意味著數據公開、盈利壓力、投入受限等等。結合騰訊和優酷的虧損計劃和這個維度來看，愛奇藝為何選擇此時上市？未來如何面對行業競爭？
是否會重蹈優酷覆轍？
愛奇藝開站那年，也是優酷赴美上市之時。當年，憑著 UGC 模式，優酷力壓酷 6、迅雷、土豆等早期視頻群雄率先登陸資本市場。但暫時的第一位置並未坐穩，之後騰訊視頻、搜狐視頻以及新起之秀愛奇藝在騰訊、搜狐和百度的全力扶持下，異軍突起，迅速進入版權大戰階段，也將優酷拖下激烈競爭的泥淖。
上市給優酷帶來瞭什麼？從之後 5 年的發展來看，第一大好處是上市第二年宣佈增發融資，儲備資金壓制競爭對手；第二件大事是完成與土豆的合並；第三便是被阿裡收購，在資本市場轉瞭一圈後退出。
但是另一方面，優酷不僅沒有壓制住競爭對手，並且在財務方面陷入虧損旋渦。自上市至 2014 年上年爆出阿裡收購消息時，其虧損規模達到 17.7 億元；而到正式退市時，其虧損規模更是超過 35 億元，一年多時間近乎翻倍。
現在行業格局改變瞭嗎？盡管由於沒有具體的財報數據，但從投入和已公佈的數據來看，行業遠未到一傢獨大，並且行業進入巨頭爭霸賽階段，背後的巨頭對於視頻企業的發展至關重要，騰訊、阿裡都在加碼視頻。因此，愛奇藝的處境並不比當年的優酷好多少。在這兩大視頻平臺持續大幅增加投入的情況下，愛奇藝依然面臨強有力的競爭。
優酷當年的虧損主要即內容成本的投入，以及盈利模式的單一——在線廣告。此次愛奇藝上市的一大亮點就在於避免瞭這種單一的盈利模式，大大提高瞭付費會員收入，其與廣告收入比例為 1：1。招股書最新披露的數據為付費用戶數 5080 萬，是國內已公開該數據平臺中率先突破 5000 萬的視頻企業。騰訊視頻去年 11 月份的數據是 4300 萬，優酷 2016 年年底的數據是 3000 萬。
盈利結構的優化勢必是愛奇藝的一大優勢，但遠未成為護城河的程度。視頻網站獲取會員的方式主要是獨播資源，這也是前幾年版權大戰的一大驅動力，愛奇藝也是受益於《鬼吹燈》、《老九門》、《餘罪》等知名獨播網劇等獲得瞭大量會員。
但這也意味著高投入，獨播資源的獲取要麼獨傢買斷，要麼自制，對於播出平臺來說，哪一種方式都投入不菲。去年上半年，愛奇藝其實已經開始降低買斷電視劇的比例，甚至電視熱播劇 TOP10，愛奇藝一部也沒買斷。而在自制方面，其與另外兩大平臺也進入白熱化競爭。騰訊在網綜方面加大投入，單點突破；優酷在經歷 2016 年的團隊動蕩期後逐步穩定，發力長視頻，尤其是電視劇、電影方面的投入，去年的《白夜追兇》掀起一輪熱潮。
而對於用戶而言，對於視頻網站的基本需求依然是內容，至於社交、AI 等技術方面的優化進階，暫時無法形成有效的用戶粘性。那麼，可以看看 2018 年，愛奇藝面臨的內容競爭：
騰訊視頻將推出共計 67 部影視劇，自制綜藝數量近 30 部，並且結合騰訊的遊戲優勢，開發《王者榮耀》實景真人對抗賽；
優酷計劃推出 58 部影視劇及 37 檔綜藝節目，並且未來三年投入超過 500 億元扶持內容。其在去年三季度還宣佈，新增網劇播放量和在播網劇播放量均處全網第一。
愛奇藝的計劃則是推出 79 部影視劇、54 部綜藝。
如果這些計劃全部付諸實施，按照上面提到的數據，愛奇藝在絕對數量上力壓其它兩傢的情況下，隻虧損 30 億元；而騰訊視頻和優酷不占數量優勢的情況，卻要各虧損 80 億元。這筆賬，社長真不知道怎麼算瞭。
在這一邏輯下，愛奇藝選擇上市，一方面勢必面臨盈利壓力，另一方面則又要面臨激烈競爭，比拼投入。對於騰訊視頻和優酷而言，即使虧損，其均在騰訊和阿裡大體系下，充其量拉低集團利潤率，並不危機根本。而愛奇藝在需要在利潤與投入中不斷尋求平衡，像當年的優酷一樣，左手市場，右手資本。
為什麼上市？
從目前的一些關鍵數據來看，比如付費會員、內容計劃等，確實暫時領先，對於個體而言，此時選擇登陸資本市場，不失為一個好時機。
不過根據上面的分析，單純從行業來看，上市可能會對愛奇藝未來的發展造成一定的掣肘。如果僅僅是企業運營資金的問題，大可通過一級市場融資，從目前來看，相比互聯網其它領域的獨角獸，愛奇藝的引入的機構數量和資金規模並不大，百度依然牢牢把控控股股東位置。並且，此次融資規模 15 億美金，按照 2015 年— 2017 年的虧損額以及今年的預期虧損，這筆資金僅僅相抵而已，未來的發展資金怎麼辦？難道也像優酷一樣，上市後即增發？
社長認為，愛奇藝上市或許跟百度有關，還記得去年李彥宏發起 MBO，盡管最終失敗，但是也透露出，李彥宏希望將愛奇藝剝離出百度。眾所周知，百度 All in 人工智能，對一些非護城河的業務該撤的撤（醫療）、該賣的賣（去哪兒），頗有點當年騰訊的味道（剝離電商、搜索）。李彥宏的 MBO 計劃失敗，獨立上市成為可選的路徑之一。
而最終選擇上市，不得不考慮龔宇等創始團隊的利益，如果想去哪兒一樣賣給攜程，對於創始團隊而言，隻是換瞭一個靠山，無論變現還是控制權，均不是最佳選擇。而上市則可以實現平衡，在高管中，包括 CEO、CFO 一眾帶 O 的人都持有股權，艱苦奮戰 8 年，應該有回報瞭。
對於百度而言，愛奇藝的上市，無疑在財務方面也是一筆巨大的收益，加上之前進入的投資機構，均可從上市中分一杯羹。
但毋庸置疑，上市後的愛奇藝，不僅繼續面臨同業的競爭，也必須面對今日頭條、快手、快客等新興視頻平臺對用戶的分流。盡管其推出瞭愛奇藝頭條，但是從目前來看，其隻是一種防禦行為，為愛奇藝的長視頻構建護城河，但短時間內，很難成為愛奇藝的核心產品以及營收點。
格局未定，先行上市，愛奇藝面臨的危與機並存。（本文首發鈦媒體）
