本文題圖來自視覺中國，圖左為宗馥莉，圖右為宗慶後，未經授權，不得使用。
2017 年 7 月 14 日，因宗馥莉要約失效，香港創業板上市公司中國糖果（8182.HK）放量大跌逾 56.8%，收於 0.229 港元。全天成交 5.9 億股，換手率高達 36.8%。
7 月 17 日開盤，中國糖果繼續暴跌，截至下午 14 點 36 分，跌幅達 29.69%，成交價 0.161 港元。
本想在資本市場小試牛刀，卻造成如今的局面。雖然金錢上沒什麼損失，要約失效的責任也應由散戶承擔，但宗大小姐的聲譽還是難免受到影響。
香港創業板淪為 " 糞坑 "
" 東方納斯達克 " 夢碎之後，香港創業板極度蕭條，最終成為 " 老千股樂園 "。
" 老千股 "，顧名思義，就是騙人錢財的股票。相關公司根本無意把業績搞好，而是利用香港監管當局的無能，" 合理合法 " 地吸食股民錢財。
" 老千股 " 大部分籌碼在莊傢手裡。通常莊傢與大股東有千絲萬縷的聯系，或者大股東本身就是莊傢。
平時，這類股票成交量極少，股價跌至幾分錢。每當莊傢創造機會 " 自娛自樂 " 地把股價炒高十幾倍、幾十倍，就會借機把籌碼拋給跟風的散戶。
風潮過後，股價被打回原形，上市公司以超低價格批出海量新股或者供股。增發、供股比例動輒高達十倍，折讓可達九成。比如當已發行股 10 億、股價 0.1 港元時，增發 90 億股、價格 1 分錢。
散戶如果不跟進，權益被大幅攤薄，相當於直接認栽出局。如果跟進，上市公司就多發幾次新股，直到散戶無錢可跟，再以更低的價格發更多的新股。
已經跌到一分錢，沒辦法更低怎麼辦？合股！10 合 1、20 合 1、50 合 1 ……
散戶真金白銀換來無窮無盡的 " 垃圾 "，權益卻一再被攤薄，其程度令人發指。某傢資深 " 老千股 "，十幾年來該公司多次更名：XX 控股、X 創、X 利 X 際……經過不斷合股，投資者 1999 年買入的 1250 萬股居然被合成 1 股！
莊傢重新獲大把籌碼之後，新一輪的炒作又可以開始瞭。如果殼價喜人，莊傢也可通過賣殼大賺一筆（不過買傢多半隻會看中主板的殼）。
由於允許以 " 全配售形式 " 掛牌，" 仙股 " 遍地的香港創業板很快成為 " 老千股 " 大本營。
啥叫全配售？簡單來說就是不公開發行，全部股票歸莊傢、散戶一股沒有。日後莊傢配合概念炒作放出少量籌碼，讓散戶與托兒一起 " 搶 "。當股票被哄抬到 " 理想價位 " 時，莊傢再高位派發。
2015 年，上市的創業板新股，在一個月內平均從最高位下跌 47％。其中，首日漲幅最大的 10 隻個股，有一半在一個月內急跌逾 90％。
2016 年上半年，創業板新股的首日平均漲幅高達 454％。其中，臭名昭著的聯旺集團（翠如 BB 股），上市當日躥到上市價的 18.5 倍。2017 年 1 月，此獠漲至招股價的 99 倍，市值超過 320 億港元。
上市以來，此股竟有三分之一交易日沒有交易，四分之一交易日僅成交 1-10 手。經歷瞭半年的陰跌及閃崩，2017 年 7 月 14 日，此獠收盤價為 0.46 港元，不到 1 月份最高價的 1.8%！
2017 年 6 月 28 日，香港 " 史詩級閃崩 " 中，一季度末高居創業板市值榜首的多隻股票單日跌幅達 40%~95%：聯旺集團、漢華專業服務、泰錦控股、匯隆控股、吉輝控股……
雖然不能說香港創業板 260 支個股全是 " 老千股 "，但老千的比例高而且層出不窮，年年刷新無恥程度的下限（如 2016 年冒出來的 " 翠如 BB 股 "）。
不可客氣地說，香港創業板已淪為 " 糞坑 "，正常投資者能躲多遠就應當躲多遠。
" 糞坑 " 裡的 " 糖果 "
2017 年，宗馥莉相中坑裡的一粒 " 糖果 "。
2015 年 11 月，成立已經 15 年的中國糖果來到香港創業板，緊隨上市後的總股本為 13.4 億股。與人們熟知的 IPO（首次公開發行）不同，中國糖果與眾多 " 老千股 " 一樣，采取 " 全配售 " 方式上市：
2015 年 1 月 1 日，重組及資本化發行之後的中國糖果已發行股票 10.728 億股。上市時以 0.2 港元 / 股配售 3.75 億股（包括 2.672 億新股及 1.8 億舊股），占擴大後總股本的 28%，承配人共有 124 位。
扣除 1270 萬港元上市費用，中國糖果凈募集 3800 萬港元。算上由售股股東承擔的 459 萬港元費用，總的上市費用高達 1728 萬港元。2012 年、2013 年凈利潤之和 1231.5 萬港元，中國糖果非公開發行花掉兩年的凈利潤。
2015 年 11 月 11 日，是中國糖果的首個交易日，收盤價 3.25 港元為配售價的 16.25 倍。該交易日成交額僅為 234 萬港元，卻令中國糖果市值大漲 40 億港元。賣軟糖的企業，用瞭 15 年也沒做出什麼驕人的業績，也沒什麼 " 新概念 "，卻動輒炒高十幾倍，這是老千股的標準操作手法。
高位派發完畢，中國糖果開啟暴跌模式。11 月 18 日跌 81%、收於 0.7 港元、成交 3930 萬港元、成交股數 3570 萬股。
一天跌 80%，急跌必有反彈……如果抱著這樣的心理跟風可就 " 上鉤 " 瞭，散戶想以 0.7 港元抄底兒，不料 19 日再跌 62.8% 至 0.26 港元。
還想抄底？此獠一路跌到 0.2 港元以下，真是地板下面有地獄，地獄倒有十八層。
2016 年 11 月到 2017 年 3 月期間，中國糖果大致在 0.15 港元 -0.18 港元之間波動。而且成交量極為低迷，除瞭遭到大股東減持，多數交易日的換手率遠低於 0.5%。
掩護莊傢高位派發之後，大股東許金培也開始減持。2016 年 6 月 15 日、8 月 23 日，分別出售 6966 萬股和 1.5 億股，單價都是 0.115 港元 / 股。12 月 28 日，以 0.158 港元 / 股拋售 3 億股。兩輪合共拋出 5.2 萬股，累計套現 7266 萬港元。
減持後，許金培持股比例降至 11.19%，不再是中國糖果控股股東。
2017 年 3 月 17 日，中國糖果以 0.148 港元 / 股向 6 名承配人配售 2.68 億股，募集資金 3970 萬港元。配售完成後，總股本增至 16.08 億。# 這是重新給莊傢 " 發牌 "#
從上市以來的業績表現、大股東行為、股價表現等方面來看，中國糖果屬於典型的 " 啤殼上市公司 "，其上市目的純粹是股票交易。
宗馥莉失手
2017 年 3 月 30 日，中國糖果公告稱 " 主要股東與潛在買傢訂立意向書 "，" 潛在買傢擬作出自願要約以收購本公司投票權不少於 50%。"
" 主要股東 " 許金培（持股比例 9.33%）和郭純恬（持股比例 16.68%）合計持有 26.01%，作出不可撤消售股承諾。
根據公告披露，此次交易的買傢是 Ever Maple Flavors and Fragrances Holdings Limited，其最終實益擁有人為宗馥莉女士。
散戶的第一反應是 " 娃哈哈要買殼瞭 "，中國糖果股價聞風而動，直接飆升到 0.45 港元一線，升幅超過 100%。
冷靜一想，即便此次不裝娃哈哈，把宗馥莉名下年營收 50 億的 " 宏勝飲料 " 裝進來，也是天大的利好。宗馥莉畢竟是娃哈哈的繼承人，未來借殼中國糖果想象空間也是存在的。
5 月 12 日，宗馥莉給出要約收購價—— 0.365 港元 / 股，較最後一個交易日收盤價 0.52 港元折讓 31.44%。要約收購的首個截至日期為 2017 年 7 月 13 日。
市場似乎認定宗馥莉志在必得，再說假如真的註入優質資產，上市公司市值必會飛升。到 5 月 18 日，中國糖果股價攀升至 0.94 港元 / 股，市值超過 15 億港元。
截至 2017 年 7 月 13 日，宗馥莉隻收到 26.03% 股票，除許、郭兩位主要股東，散戶當中竟然隻有 37 萬股接受要約。
當天，中國糖果宣佈要約失效，不會延期或修改。
7 月 14 日，中國糖果上演瞭文章開頭描述的閃崩。
宗馥莉或被炒傢利用
宗馥莉希望通過中國糖果這個殼將名下宏勝飲料運作上市，自立門戶之心昭然若揭。但縱觀其在資本市場的表現卻槽點多多，連差強人意都談不上。
第一，為何棄 IPO 選擇借殼？
對優質企業而言，借殼是不得以而為之，比如分眾傳媒、順豐。如果認為 A 股市場政策風險高、不確定性大、排隊時間長，可以到香港主板謀求 IPO，缺點是估值偏低。
由於炒傢頻頻興風作浪，使借殼上市企業的聲譽受到負面影響，香港監管當局也一再表示要收緊借殼、打擊 " 殼股 " 投機。在這樣的背景下選擇借殼，對宗慶後傢族不是什麼光彩之事。
第二，為何選擇創業板？
借殼上市名場本來就不佳，何況是從垃圾股、老千股、仙股遍地的創業板借殼。再說，借創業板的殼還要轉板，還不如直接去主板 IPO。
十多年前，匯源果汁一邊籌備 IPO，同時一邊著手在香港主板借殼，以策萬全。當年擬裝入的是朱聖琴（朱新禮之女）名下一塊業務。
匯源的借殼非常低調，知道的人非常少，IPO 路徑清晰之後即放棄借殼方式，以免透支 " 匯源概念 "。宗馥莉借殼創業板卻鬧得滿城風雨，炒傢賺得盆滿缽滿。
第三，為何選擇現金購股，成為第一大股東。
根據上市規則，上市公司新晉第一大股東 2 年內不得註入資產。
深諳借殼之道者，會直接註入資產成為第一大股東，當年匯源就是這樣打算的。
也可以分兩步走，先成為第二大股東，把殼鎖定，然後註入資產成為第一大股東。例如賈躍亭從郭德英手裡購買 18% 股權成為酷派第二大股東，然後再找機會註入資產成為第一大股東。盡管人算不如天算，後續步驟未能實施，但賈躍亭的借殼流程是對的。
相反的例子是黃光裕，成為 0493 第一大股東後，等瞭整整兩年才能夠註入資產。
宗馥莉受教育程度比初中畢業生黃光裕高很多，又有無數前人的經驗教訓可以借鑒，卻選擇瞭 " 最笨 " 的方式。
第四，為何 " 自願強制要約 "，還非要收齊 50%。
取得上市公司 30% 股權時，新晉大股東才有 " 要約 " 義務。宗馥莉向第一、第二大股東收購 26% 股權，並沒有角發要約收購。
" 自願要約 "、" 取得 50% 以上投票權 " 多半是出於 " 鄉鎮企業傢的樸素認識 "。木有 50% 以上投票權，公司是你的嗎？
如前所述，老千股玩法千變萬化，1 比 10 供股，10 比 1 縮股，想怎麼玩就怎麼玩。拿到許、郭的 4 億股之後，宗馥莉隻需定向配售給自己 16 億股，就可輕松獲得 50% 以上股權。
假設配售價為 0.2 港元，認購 16 億配售股票隻而 3.2 億港元。總支出約 4.73 億港元，比全而要約收購還省 1 億港元。
宗馥莉為何失手？
估計在她現身之前，中國糖果已經完成佈局：16.08 億股中，名義上散戶持有 9.21 億股，占比 57.32%。其實，有很大一部分籌碼在莊傢手中，平均成本不高於 0.15 港元。
宗馥莉提出要約後，股價最高的那個星期換手率超過 65%，成交價在 0.83 港元到 0.94 港元之間。莊傢有充分的機會把籌碼高位派發給散戶。
莊傢派發多少，價格如何，外人無從知曉。但有兩傢參與其中的上市公司卻被迫披露瞭 " 炒股 " 數據：
6 月 22 日，迪臣建設（8268.HK ) 公告稱拋售 5100 萬股，得款 3451 萬港元、均價 0.68 港元，凈賺 2642 萬港元；
7 月 11 日，惠生國際（01340.HK ) 公告稱拋售 6440 萬股，得款 4619 萬元，均價 0.717 港元，凈賺 3595 萬港元；
不管宗馥莉要約收購是否成功，莊傢已經賺到真金白銀！
假如宗馥莉將要約價格提高到 0.8 港元，許、郭持的 4.18 億股可以套 3.3 億港元。如果宗馥莉放棄，許、郭可以繼續玩這支 " 老千股 "：海量供股、炒概念、高位派發、10 股合 1 股……
娃哈哈 PR 團隊炒未來掌門下過一番功夫：" 王思聰、宗馥莉，誰是不坑爹的二代？"、" 這個千金王思聰都不敢追 "、" 王思聰要是和宗馥莉在一起，就沒那麼多人黑瞭吧？"
如今宗馥莉離開宗慶後羽翼，試圖在香港資本市場小試牛刀，卻沒能傷到中國糖果這隻雞！
