伴隨著人民幣的穩步升值，降準呼聲再起。
近一個月來，在岸人民幣對美元已從 6.72 一線回升至 6.52，漲幅達到近 2000 個基點。9 月 6 日，人民幣對美元中間價報 6.5311，較前日上調 59 點，連續 8 個交易日調升，為 2015 年以來最長連升。
中金公司分析師陳健恒對第一財經記者表示，8 月底以來人民幣連續加速升值，其實是過去積累瞭長達 2 年的未結匯頭寸及階段性看空人民幣頭寸的反向平盤推動的，未來存在突破 6.5 的可能。
不少業內人士認為，人民幣企穩回升為貨幣政策的操作打開瞭空間，降低存款準備金率的同時，大幅壓縮短期公開市場操作工具餘額，可以達到 " 中性 " 降準的效果。雖然 " 中性 " 並非 " 大水漫灌 "，而是解決流動性結構性失衡的問題，但也有觀點認為，降準的寬松信號太大，且時機不對。
結匯需求助推人民幣升值
" 之前人民幣貶值的時候，多數企業沒有及時結匯。但總有需要人民幣的時候，而且人民幣利率比美元利率高，資金放在離岸要承受負的利差。如今人民幣一直在升值，企業就覺得扛不住瞭。" 一位資深外匯交易員對第一財經記者表示。
陳健恒在接受第一財經記者專訪時表示，今年人民幣對美元的變化可以分為三大階段。
第一階段，今年前 5 個月人民幣相對於美元一直保持穩定，人民幣貶值壓力降低，外匯儲備也趨穩。
第二階段，5 月份下旬，央行在匯率定價模型中引入逆周期調節因子後，人民幣匯率開始相對於美元升值。5~8 月份，人民幣對美元的升值很大程度上是因為美元持續走弱，美元指數在 5 月下旬的 97.2 附近一路走低，在 8 月初最低跌破 93。不過，在這個階段，市場對人民幣走勢仍持有一定疑慮，盡管貶值預期減輕，但對人民幣是否會重新升值將信將疑。此間，人民幣的結匯階段性增強，外匯占款的下滑壓力進一步減輕，但尚未回到很強的結匯需求以及外匯占款大幅回升的狀態。
" 第三個階段則是 8 月份至今，人民幣在 7 月末 8 月初連續突破 6.75 和 6.70 兩個重要關口後，市場心態開始發生一些重要變化。" 陳健恒分析，雖然美元指數未必進一步大幅下跌，但人民幣依然相對於美元補漲。人民幣在這一階段的升值其實是過去積累瞭長達 2 年的未結匯頭寸及階段性看空人民幣頭寸的反向平盤推動的。一旦人民幣突破一些重要關口，會觸發一些止損盤的平盤，企業的結匯情緒也會上升，帶動銀行自營盤也跟著買入人民幣。
數據也顯示，近一個月，在岸人民幣對美元從 6.72 一路回升至 6.52，漲幅達到近 2000 個基點。8 月底以來，人民幣走升速度明顯加快。
陳健恒認為，人民幣 8 月底以來連續突破 6.60 和 6.55 關口，其實是結匯需求增強推動的結果。
" 過去長達 2 年的貶值預期積累瞭太多的未結匯頭寸，這些未結匯美元囤積在在岸和離岸銀行，使得境內和離岸美元流動性相對寬松。但中美利差在今年上半年擴大，人民幣融資成本升高使得持有美元的機會成本上升。" 陳健恒分析稱，對企業而言，與其融資人民幣使用，不如將此前積累的美元頭寸結匯成人民幣使用。美元進一步走弱的情況下，重新結匯對企業而言是更優選擇。
激戰 6.5
一路披荊斬棘後，人民幣短期內是否有希望繼續突破 6.5 這一重要關口 ?
在岸人民幣 8 月 30 日以來一度錄得六連陽，連續攻破 6.60 和 6.55 兩個關口。但在幾度逼近 6.51 後，在岸人民幣略有回探。
上述交易員對第一財經記者表示，最近幾個交易日其實有機構在獲利瞭結。另外，近期由於人民幣升值較快，市場上也出現瞭一些購匯大單。
陳健恒對記者分析稱，人民幣突破 6.5 的可能性依然存在。一方面，"8 · 11 匯改 " 以來，央行開始將人民幣重新錨定一攬子貨幣而不是錨定美元。2016 年人民幣相對於 CFETS ( 中國外匯交易中心 ) 一攬子貨幣保持穩定。但今年前 5 月，由於某種程度上重新錨定美元，而美元貶值，人民幣在前幾個月實際上是相對 CFETS 一攬子貨幣貶值的。直到最近 2 個月人民幣對美元加速升值後，對 CFETS 一攬子貨幣才重新升值。總體來看，從年初以來，人民幣對 CFETS 一攬子貨幣仍是小幅貶值 0.5% 左右。
從另外一個角度來看，美元指數年初至今的跌幅為 9.6%，而人民幣年初至今相對於美元升值瞭 6% 左右，仍低於美元指數的跌幅。因此，無論是相對於 CFETS 一攬子貨幣還是相對於美元指數，人民幣目前對美元仍有一定補漲空間。未來突破 6.5 的可能性依然存在。不過在快速升值瞭一段時間之後，市場需要重新積累動能來突破這一關口。
上述交易員也表示，短期來看，人民幣突破 6.5 還是有希望的。考慮到企業結匯的需求及今年以來美元持續弱勢的背景，到今年年底，人民幣匯率有可能收復 6.4 關口。
外匯分析師韓會師則認為，如果美元指數能在 92 附近穩住，人民幣的強勢上攻行情不會延續很久。但如果美元再次掉頭向下，人民幣突破 6.50 的難度並不大。
截至發稿，美元指數報 92.08，再度考驗 92 關口。
一位業內人士對第一財經記者表示，短期來看，美元走勢仍需觀望。美聯儲理事佈雷納德近日表示，盡管市場普遍認為美國通脹低於預期，但低通脹主要受到一些臨時因素擾動，加息的步伐仍將取決於通脹數據的變化。
FedWatch 工具顯示，市場預期美聯儲 12 月加息概率僅為 36.2%，預計維持利率不變的概率則高達 62.2%。
業界呼籲 " 中性 " 降準
交通銀行金融研究中心高級研究員劉健此前對第一財經記者表示：" 人民幣企穩將打破匯率市場的單邊預期，減輕資本外流，進而有助於國內資金面和流動性預期的改善，國內貨幣政策的獨立空間將繼續提高。"
近期，伴隨著人民幣的穩步升值，市場上再度出現降準的呼聲。
九州證券鄧海清表示，貨幣市場流動性偏緊已經持續瞭較長時間，超儲率已經從 2016 年以來的最高值 2.4% 下降至 2017 年二季度 1.4% 的水平。流動性失衡的問題也不容忽視，其一，DR007 與 R007 ( 同為銀行間 7 天回購利率，兩者區別在於 DR 限定交易機構為存款類金融機構，質押品為利率債 ) 分化明顯，反映出銀行與非銀體系的結構失衡 ; 其二，同業存單發行量居高不下，大型銀行資金相對寬裕、中小銀行負債壓力凸顯，反映出大型銀行與中小銀行的結構失衡。
鄧海清認為，隨著人民幣匯率貶值壓力釋放、央行預期引導加強，" 降準 " 政策窗口期到來。其一，人民幣進入趨勢性升值，人民幣對美元匯率漲幅已經達到 5.8%，匯率給予瞭央行政策足夠的降準空間 ; 其二，央行預期引導加強，市場對降準不會過度解讀的可能性較大，對市場影響溫和。
中信證券固定收益首席分析師明明此前提出瞭 " 中性 " 降準的說法。他認為，近年來，央行投放基礎貨幣的方式發生瞭轉變，由前期外匯占款增加被動投放轉變為近期公開市場操作主動投放。當前金融體系流動性壓力較大，在整體流動性水平並非十分充裕的情況下，金融體系內流動性還表現出結構不均衡的特點。
明明表示，所謂的 " 中性 " 降準，即是在全面降低存款準備金率的同時，大幅壓縮短期公開市場操作工具餘額，通過公開市場操作凈回籠操作配合降準，能保證流動性總量基本不增加的前提下修復結構性失衡問題。
" 首先，降低存款準備金率有助於釋放流動性支持 ; 其次，降低存款準備金率惠及中小銀行和非銀金融機構。" 明明認為，在當下金融體系流動性水平整體不高、流動性結構失衡凸顯的背景下，這種降準並不是 " 大水漫灌 " 式流動性投放，而是 " 中性 " 的流動性結構調整和修復。
不過，央行參事盛松成 9 月 1 日在上海舉行的 " 清華五道口金融傢大講壇 " 上則表示，目前降準概率不大。
他認為，降準的寬松信號太大，與當前穩健中性的貨幣政策和金融去杠桿的總體基調不符。降準和降息一樣是有周期的，即開啟降準後，一段時間內就不能升準。但目前中國經濟還處於 L 型，L 型會持續很長時間，沒有到降準的周期。此外，增加基礎貨幣供應能夠和降準一樣，起到增加銀行流動性的作用，因此央行會選擇政策信號沒有那麼強的貨幣市場工具 ( 常備借貸便利 SLF、中期借貸便利 MLF 等 ) 點對點增加基礎貨幣供應，而不是降準。
