正片 · 騰訊財經出品
作者 ：李超 熊少翀 向青平 | 責編：劉利平
《戰狼 2》票房的 " 膨脹 "，讓北京文化（000802.SZ）" 揚眉吐氣 "。
8 月 1 日，上市公司公告宣佈，截至 2017 年 7 月 30 日 24 時，《戰狼 2》中國大陸地區上映四天，累計票房約為 9.38 億元，超過公司上年度營業收入的 50%。
與《戰狼 2》在豆瓣本土片上獲得難能可貴的 7.5 分相比，資本市場的反應更為興奮，7 月 27 日上映當天，北京文化股價上漲 4.36%，7 月 30 日和 8 月 1 日連續兩天漲停，上映後的四個交易日累計漲幅超過 30%，此前，其股價已經持續下跌一年多時間。
在過去數年中，國產電影票房先後歷經瞭井噴與集體沉寂。過去一年，行業龍頭華誼兄弟（300027.SZ）2016 年營業收入 35.04 億元，同比下降 9.55%，扣非後凈利潤虧損 4018 萬元，同比下降 108.52%。同花順數據顯示，中證影視產業指數 2016 年 2 月 22 日收盤達到階段最高的 4883.93 點，但截至 2017 年 8 月 1 日收盤，僅為 3055.74 點，跌幅達到 37.43%。
《戰狼 2》的成功，宛如國產電影的一股逆流，甚至讓半路出傢的北京文化如今成為瞭這輪板塊行情的帶頭大哥。
通過並購重組，主營旅遊的北京文化（全稱 " 北京京西文化旅遊股份有限公司 "）在 2014 年才正式踏入影視業，作為 " 闖入者 " 隨即出現在多部當紅電影中，更為重要的是，對於行業當時還在摸石頭過河的票房保底模式，這傢公司卻顯示出瞭異常的熱情。
《戰狼 2》持續增長的票房當然會讓北京文化獲益頗豐，而眺望市場，北京文化引發的，或許不僅僅是票房。
票房真到 40 億，北京文化能拿多少？
在動輒便會因股價異常停牌核查、被無情關進 " 小黑屋 " 的年代，名不見經傳的北京文化能夠連續漲停，讓資金義無反顧的殺入，其 " 故事 " 的確有足夠吸引力。
想象空間來源於《戰狼 2》票房的持續走高，這被認為是引爆其業績的 " 核武器 "。
對於《戰狼 2》最終票房的預測還在不斷刷新，根據貓眼數據，8 月 1 日《戰狼 2》單日票房 2.91 億元，上映 6 天累計票房 15.50 億元，貓眼給出瞭一份 38.71 億元的天價預測。
這枚核彈的威力究竟有多大？
北京文化在 2016 年 8 月份發佈的對外投資公告中，公開其與北京聚合影聯文化傳媒有限公司一起，作為乙方和丙方，共同承擔《戰狼 2》影片發行工作。
《戰狼 2》高票房，讓背景文化在四個交易日累計漲幅超過 30%。
根據公告中的合同約定，《戰狼 2》票房總收入剔除 5% 的國傢電影轉型資金和 3.3% 稅金，將形成票房凈收入，凈收入中的 43% 左右將成為制片方發行收入，由制片方和發行方按比例共享。
其中，影片總票房收入在 8 億元以內時，發行方票房分成比例總和為制片方發行收入的 12%，其中北京文化占比 6.6%；總票房收入在 8 億元至 15 億元之間的部分，發行方票房分成比例為制片方發行收入的 25%，北京文化占比 13.75%；而在總票房收入在 15 億元以上的部分，發行方票房分成比例則為制片方發行收入的 15%，北京文化占比 8.25%。
以此為依據，計算北京文化理論收入並不復雜。
當票房達到 8 億元時，制片方發行收入約為 3.16 億元，北京文化票房分成約為 2082 萬元；當票房在 15 億元時，制片方發行收入約為 5.92 億元，北京文化票房分成約為 2082 萬元和 3795 萬元兩部分，總共 5877 萬元；而當票房超過 15 億元時，每增加 1 億元票房，北京文化的票房分成則會在 5877 萬元的基礎上增加 325 萬元。
也就是說，當《戰狼 2》票房達到 20 億元時，北京文化分成收入約為 7502 萬元，30 億元時，約為 1.08 億元，如果貓眼預測神準，票房最終接近 40 億元，北京文化的分成收入將來到 1.4 億元，而分成收入，絕大部分將直接轉化為利潤。
核彈已經發射，讓它飛一會。
盡管外界對於《戰狼 2》票房的濃厚興趣有增無減，但對北京文化來說，《戰狼 2》最終票房短期內或許已經不再重要。
最新的業績預告顯示，北京文化今年上半年凈利潤在 3700 萬元到 4000 萬元之間，去年同期為 1019 萬元，同比增長 263%-293%。但是，其在上半年的業績增長有 2900 萬元為並表因素和出售子公司所獲得，實際上，並無太多自然增長。
這也就不難理解，作為發行方，在電影上映不過四天的情況下，北京文化為何要高調公告票房情況，他們其實想說，自己正走在正確的道路上。
" 保底 " 專業戶
作為《戰狼 2》的臺下主角，北京文化 2013 年還是影視行業的 " 門外漢 "，這傢主營旅遊的公司主要靠運營潭柘景區、戒臺景區和妙峰山景區等旅遊景點過活。但日子並不好過，2013 年，北京文化扣非後凈利潤 116 萬元，同比下降 90.68%。
當年年底，他們以 1.5 億元收購北京摩天輪影視傳媒文化有限公司，進入影視行業。2014 年，業績迅速反轉，當年營業收入 4.21 億元，同比增長 158.31%，扣非凈利潤 4176 萬元，同比增長 3495.78%。
新人入局，常常需要劍走偏鋒，如果說影視發行是劍，保底模式賺取超額利潤，則是北京文化所走的偏鋒。
主演及導演吳京，一度傳出為瞭給這部電影籌資抵押瞭自己的別墅。
《心花路放》是北京文化的保底首秀，摩天輪為該片作出 5 億保底發行，公開資料顯示，《心花路放》最終票房 10.72 億元，當時，外界預測北京文化進賬接近 1 億元。
根據年報，2014 年，摩天輪投資和發行的電影《同桌的妳》和《心花路放》兩部電影，票房總成績 16.1 億元，而《心花路放》當年為上市公司貢獻收入 1.91 億元，單這一部電影，就占總收入比重的 45.37%。
2015 年，北京文化上映《第七子》、《少年班》、《桂寶之爆笑闖宇宙》、《戀愛中的城市》、《解救吾先生》六部電影和電視劇《加油吧實習生》，當年年報披露瞭主要創收項目，《解救吾先生》9487 萬元、《加油吧實習生》5770 萬元、《桂寶之爆笑闖宇宙》1512 萬元以及《少年班》931 萬元。
四部影視作品收入不敵《心花路放》一部，而北京文化業績也十分慘淡，營業收入 3.49 億元，同比下降 16.96%，扣非凈利潤虧損 3492 萬元，同比下降 183.62%。
同年 7 月，北京文化公告，原董事長熊震宇和總裁鄧勇相繼辭職，同時，陳夏安、陳國富、王京花、婁曉曦等影視團隊相繼進入管理層，涉及電影、電視劇、綜藝和藝人多個板塊，最為重要的是，被其官方微信號稱為 " 保底始作俑者 " 的摩天輪負責人宋歌出任公司新董事長。
這似乎是在宣告，北京文化將會全力開發保底模式，而《我不是潘金蓮》、《戰狼 2》和《一代妖精》三部保底電影也隨即應運而生。
由於馮小剛與萬達院線之間發生糾紛這樣的意外出現，北京文化協同與華誼兄弟和文投控股（600715.SH）兩傢上市影視公司 5 億保底的《我不是潘金蓮》票房不及預期，盡管如此，仍在當年為北京文化貢獻瞭 5114 萬元收入，超過北京文化同年上映的《極限挑戰之最後的武士》、《我的新野蠻女友》、《刺蝟小子之天生我刺》、《鐵道飛虎》五部電影，及《穿越謎團》和《我的嶽父會武術》兩部電視劇。
而《戰狼 2》的火爆，則讓宋歌和北京文化終於擁有瞭發聲的本錢。
關於《戰狼 2》的最終戰績，還需等待上市公司官方宣佈，而北京文化可能主導更多保底項目，已經成為大概率事件。
保底模式會否成為主流？
北京文化是運作保底模式動作最大的，但卻並不是最早和唯一的，2013 年，華誼兄弟 8800 萬元保底電影《西遊降魔篇》，是國內票房保底第一例，最後獲得凈收益和發行代理費總共 2.5 億元左右。從此，保底盛行，中影、博納，微影時代、耀萊、華樺等相繼加入保底大軍。
這樣一門好生意，為什麼會讓 " 小字輩 " 北京文化鬧出動靜？
2016 年暑期檔，共有 5 部國產電影進行保底發行，結果，僅有《盜墓筆記》10.04 億的票房成績勉強完成 10 億保底發行目標，《封神傳奇》、《夏有喬木，雅望天堂》、《致青春 • 原來你還在這裡》和《絕地逃亡》的保底均告失敗，" 遇保即虧 " 成為當年暑期檔熱詞。
風險，讓保底模式停在 " 半路 "。
關於保底，資深影視投資人曹海濤對騰訊財經表示，票房保底本質上依然是在做發行，但采用的是一種金融產品思路，以對賭條款方式呈現，通常，出品方是在不看好影片票房的前提下博弈更大收益，而發行方則恰恰相反。
這種模式似乎天然存在自相矛盾的基因，兩者能夠成交，必須建立在對電影未來收益和風險預期存在較大分歧的基礎上。
制片方同樣糾結。
票房保底模式的參與方，是一場對市場的賭局。
2016 年，《美人魚》20 億票房保底創下迄今為止的保底記錄，最終，該片票房超過 30 億元，在穩拿 " 底薪 " 的同時，周星馳也失去瞭超額票房帶來的部分分成比例。
在討論保底模式時必須承認，作為一種新的運營模式，你很難非黑即白的直接給它作出定性，如此 " 燒腦 " 的問題，即便王長田這樣的老江湖也會 " 打臉 "。
2016 年初，王長田在公開場合表示，保底模式不會成為主流，太容易被經濟規律影響，絕大多數類似的項目是失敗的，但他又同時認為，如果為瞭照顧合作夥伴利益或是能夠承擔保底風險，也未必不能做。在即將上映的電影《三生三世十裡桃花》中，光線傳媒被曝出參與其中 8 億元票房保底。
曹海濤認為，早期的票房保底，實際上沒有任何保證金，一旦票房失敗，很可能延期甚至拖欠保底金，前幾年這類官司並不少見，北京文化這次對於《戰狼 2》的保底，在影片上映前，真金白銀先砸進 1.4 億保底金，其實是保底模式的一種進化。
另一位資深影視投資人則對騰訊財經表示，保底票房類似於賭博，就整個影視發展來說，電影有靠運氣的成分，但高票房的電影一般都是必然大於偶然，《戰狼 2》相對《戰狼 1》有所提升，有好萊塢的影視團隊參與制作，聚集瞭劇本、團隊、技術、營銷幾個利好因素。
保底模式是否會成為主流，在這裡變成瞭一個偽命題。
曹海濤稱，除非對自己的影片極度自信，否則當保底和不保底兩傢發行商時，出品方為瞭規避風險一定會選擇前者，但是，最近兩年國內影視票房市場低迷，幾乎沒有什麼特別成功的片子，這種 " 自信 " 自然失去瞭底氣。
北京文化在《戰狼 2》上的 " 揚眉吐氣 "，或許僅僅是在重復一個簡單的道理：無論對於片方還是資方，拍好片才是最終歸宿。
