招商局港口（00144.HK）的擴張步伐正在加快。
在第三屆金磚國傢領導人峰會期間，招商局港口宣佈，以 72.28 億港元（約合 60.26 億元人民幣）收購巴西第二大港口的集裝箱碼頭特許經營業務。
盡管資本市場反應並不熱烈，但對公司而言，這是將業務拓展至拉丁美洲的關鍵節點。
作為中國最大的港口運營商，招商局港口的碼頭業務遍佈全國，並在中國沿海主要樞紐港建立瞭較為完備的港口網絡群。但在國際上，其市場才剛剛打開。
買入巴西第二大港口
9 月 4 日，招商局港口通過全資附屬公司 " 廣升發展 " 與 TCP Participa es S.A.（下稱 TCP）及售股股東訂立購股協議，收購 TCP90% 股權，資金來源為 " 內募資源及外部債務融資 "。
TCP 是巴西巴拉那瓜港口運營商。巴拉那瓜港位於巴西東南沿海的巴拉那州，是巴西第二大集裝箱碼頭，也是區域內唯一的集裝箱門戶港。據介紹，該港經濟腹地擁有巴西 45% 的人口，以及 48% 的 GDP。
截至 2017 年 6 月 30 日，TCP 總資產價值為 80.42 億港元，凈資產價值為 40.69 萬港元。以凈資產價值計算，本次收購溢價 97.37%。盈利方面，2015 年 TCP 除稅後凈利為 1.27 億港元，2016 年虧損 1988.5 萬港元。
不過，對招商局港口而言，收購 TCP 的戰略價值或許高於盈利要求。公司稱，收購 TCP 後，公司海外港口業務將由現在的南亞、非洲、北美及歐洲擴展至拉丁美洲地區，進一步鞏固全球地位。
此外，公司還可利用 TCP 的海運樞紐，發展物流網絡、進出口、工業區及潛在住宅項目以及相關金融服務平臺，實現集團內部更大的商業協調效應。
TCP 及其附屬公司主要從事前述港口的集裝箱碼頭特許經營業務，目前設計產能為每年處理 150 萬標準箱。據悉，巴拉那瓜港已有擴建計劃，將於今年晚些時候開展，擴建工程預計 2019 年下半年竣工，完成後產能將增至每年 240 萬標準箱。
盡管從凈資產角度衡量，這次收購價格不低，但此時將巴西港口 " 收入囊中 " 是個比較好的時間節點。上海海事大學教授徐劍華對 21 世紀經濟報道記者分析，南美、非洲這樣的新興市場收購價格相對較低，而且競爭對手也很少，加之碼頭目前的盈利狀態，這已經是公司能夠談到的較低價格。
不過他也表示，新興市場港口雖然價格較低，但也存在缺點。" 一是港口需求比較落後，吞吐量不一定能達到預期；二是基礎設施建設比較差，後期可能需要大量投資改建或擴建。" 徐劍華說。
招商局港口近期的一例投資就包含後期建設費用。按照協議，收購斯裡蘭卡南部的漢班托塔港港口運營商 85% 股權作價 9.74 億美元，但招商局最多將投資 11.20 億美元，剩餘資金用於港口及海運相關業務。
半年內 3 筆收購
這已經是招商局港口半年以來的第 3 次港口收購。
4 月 10 日，附屬公司招商局港口發展（深圳）以 54.32 億元人民幣認購瞭汕頭港務集團 60% 股權；7 月 29 日，招商局又以約 65.7 億元人民幣收購漢班托塔港 85% 股權。
21 世紀經濟報道記者測算，今年的 3 次收購共涉及金額 180.28 億元人民幣（約合 27.62 億美元，不包含部分港口的建設、運營費用），而 2010～2016 年間，公司的港口投資總額僅約 8.05 億美元。
徐劍華對記者表示，招商局港口要成為全球碼頭運營商，但是由於其主要碼頭資產集中在國內，2010 年正式切入海外，近兩年才建立起一定的國際認知度。
上海國際航運中心發佈的《全球港口發展報告（2016）》顯示，2016 年，招商局港口旗下碼頭總吞吐量達 9568 萬標準箱，排名世界第一；不過，其權益吞吐量僅 3490 萬標準箱，排名第四。
與排名領先的國際碼頭運營商相比，招商局港口的體量還不算大。截至 2016 年底，招商局港口已在 15 個國傢和地區擁有 28 個港口及 67 個碼頭，而權益吞吐量排名第二的和記黃埔港口則在 26 個國傢共 52 個港口共經營 319 個泊位。
從招商局港口旗下碼頭佈局來看，國內部分占比較大。今年上半年數據顯示，招商局海外項目僅完成集裝箱吞吐量 854 萬標準箱，與上年同期基本持平，而公司總吞吐量則高達 5016 萬標箱，同比增長 8.9%。
另一方面，從今年的收購形式來看，招商局港口控制的碼頭股權規模也增加瞭，三個項目收購的港口股權分別為 60%、85% 及 90%。梳理前期投資，除瞭斯裡蘭卡的科倫坡港集裝箱碼頭持股 85%、土耳其第三大集裝箱碼頭持股 65% 以外，其餘均不是控股碼頭。
招商局的願景是成為世界一流的港口綜合服務商，其看重國內和海外兩個市場。在國內，關註港口整合及港城協調發展中的機遇，在海外，把握一帶一路的發展機遇，研究海外發展戰略，尤其是重點區域的發展戰略。
徐劍華認為，招商局港口若想提高國際影響力，需要進一步提高其海外市場份額，甚至在必要時調整投資結構，" 賣掉國內碼頭，去國外投資。"
但招商局港口的大本營顯然還是在國內。今年 6 月，遼寧省港口傳出整合消息，招商局港口母公司招商局集團將與遼寧省政府合作建立港口統一經營平臺。分析人士稱，這一平臺落地，不排除將來置入招商局港口的可能。
另一大央企旗下的港口運營平臺也加快瞭全球 " 買買買 " 步伐。21 世紀經濟報道記者統計，2016 年以來，中遠海運港口（01199.HK）的港口並購共有 6 項，涉及金額逾 150 億元人民幣。以權益吞吐量計算，2016 年中遠海運港口累計吞吐 2961 萬標準箱，緊隨招商局港口排名第五。
徐劍華認為，中遠海運港口與招商局港口不完全相同，前者有集裝箱船公司背景，不少碼頭用來與航運業務實現協同，與招商局港口這樣的純碼頭運營商相比，其盈利壓力相對較小，同時，由於有中遠海運集運以及其所屬聯盟的支持，其業務量也相對更有保障。
這兩大港口運營平臺的收購動作引發瞭世界關註。總部位於倫敦的投資銀行 Grisons Peak 的一項研究顯示，截至今年 6 月，過去一年，中國企業集團宣佈瞭 9 個海外港口的並購或投資計劃，相關項目總價值 201 億美元。
航運分析機構德路裡（Drewry）今年 8 月也發佈報告稱，目前港口板塊的兼並和收購活動處於很高水平，主要驅動力來自中國：2016 年，國際碼頭運營商收購中，超過半數由中國企業完成；另根據英國《金融時報》計算，與一年前同期 99.7 億美元的中國海外港口項目總價值相比，增幅巨大。
（編輯：陸宇，郵箱：[email protected]）
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