小米的金融業務或許未必會成為其 " 上市故事 " 中的主角，但是在其各項業務的發展以及未來營收、利潤的增長中，金融的價值絕不可被低估。
——馨金融
洪偌馨 / 文
如果說 2017 年中國的科技公司們迎來瞭又一輪上市 " 超級周期 " 的開啟，那麼 2018 年初傳來的小米即將上市的消息，則把這輪上市周期的進程推向瞭高潮。
雖然小米的上市地到底在香港還是美國尚未確定，短短幾個星期之內，估值也從最初傳言的 2000 億美金直接打瞭 5 折，變成 1000 億美金。但是即便如此，這依然是一筆受到全球科技市場矚目的 IPO。
根據 IT 桔子統計，截止到 2017 年最後一個交易日收盤，互聯網科技領域的中概股市值情況如下：
騰訊控股市值 31955 億元（4900 多億美元），阿裡巴巴市值 28491 億元（4378 億美元），百度市值 5269 億元（809 億美元），京東市值 3813 億元（586 億美元）。
如果小米上市真的有千億美金市值，小米將成為國內僅次於 A（阿裡巴巴）T（騰訊）的第三大互聯網公司，將 B（百度）和 J（京東）遠遠甩在身後。
然而在此消息爆出之後，市場上最多的聲音是：小米靠什麼支撐起如此龐大的估值？盡管小米在 2017 年確實春風得意，手機銷量重回全球前五，提前兩個月完成千億銷售目標，但是無論對標互聯網公司 AT 亦或是同樣以電子產品起傢的蘋果公司，小米似乎都無法擺脫被高估的標簽。
值得註意的是，在 2017 年初小米的公司年會上，雷軍透露，未來一年，小米將會聚焦黑科技、新零售、國際化、人工智能和互聯網金融五大方向，其中互聯網金融作為核心戰略也是小米首次在內部員工會上提出。
小米的金融板塊會成為支撐其估值、講出一個好故事的關鍵嗎？
如果小米的目標是復制一個 " 螞蟻金服 " 的話，似乎很困難。金融監管在 2017 年的轉向使得新金融的概念變得越來越曖昧，由於起步較晚，小米此前佈局的支付、保險經紀、理財等業務也尚未成氣候。
但是如果從另一個角度來看，在小米 " 新零售 + 互聯網 + 硬件 " 戰略下，無論是在 B 端的供應鏈金融方面，還是在 C 端進行流量變現、提升客單價方面，金融業務都在貢獻更多。
小米的金融版圖
雖然小米的金融業務起步並不算早，但是在牌照和業務線佈局方面已經相對齊全。無論是價格一路水漲船高的第三方支付牌照，還是新金融行業分量最重的民營銀行牌照都已經被小米收入囊中。另外，小米還佈局瞭網絡小貸、保險經紀、商業保理等牌照。
與此同時，小米在金融業務的投資方面出手也頗為頻繁，拋開順為資本不談，僅小米本身就投資瞭老虎證券、51 信用卡、積木盒子等多傢公司，覆蓋瞭網貸、證券、理財、彩票等多個領域。
小米金融業務佈局
從發展路徑來看，小米並沒有另辟蹊徑，而是與新金融巨頭們一樣，從支付切入，然後進入利潤最高的貸款領域，同時兼顧保險代銷、理財等流量消耗型業務，且逐步向產業鏈上遊延伸，為用戶定制化產品。這一思路從小米過去幾年重點發力的業務也可見一斑。
從 2016 年開始，小米的支付業務一直在快速推進，包括佈局公交支付場景，與更多銀行合作，嘗試 VR 支付等。
2017 年，小米的消費金融業務發展迅猛，不到半年時間，貸款規模增長超百億。從 ABS 的發行情況來看，它幾乎是除阿裡之外，市場上的最大玩傢之一。
值得註意的一點是，小米貸款最早於 2015 年 9 月推出，定位於提供小額信用貸款服務，包括 " 現金貸 " 和 " 分期 " 兩大產品。而 2017 年 4 月，" 小米貸款 "App 獨立發佈，業務不再限於小米手機和小米商城用戶，開始面向所有用戶提供小額信貸服務，這也被看做是小米金融業務擴張的一個重要節點。
此外，保險業務也是小米金融大力推進的一塊業務，在手握保險經紀牌照的條件下，小米近兩年與合作夥伴合作，推出瞭一系列針對小米用戶定制的保險產品。
盡管小米金融的佈局是按照巨頭的思路來的，但是要復制一個巨頭卻很困難，這也是小米金融業務此前一直存在感不強的原因。
小米的支付業務由於起步較晚，除瞭在生態內部的使用之外，在外部想要撼動 AT 掌握 90% 以上移動支付市場的格局似乎非常困難。
貸款業務雖然增速迅猛，但是在去年網絡小貸的整治文件下發之後，ABS 也遲遲沒有下文，這對業務或多或少造成瞭影響。另外，小米雖然是新網銀行的股東，但是在銀行業務發展的過程中存在感並不強，短時間內也很難解決貸款業務沖到的沖擊。
金融業務的新角色
看完瞭小米金融的佈局，我們再來看一下在小米的大戰略之下，金融業務扮演著怎樣的角色。
小米成立初期的發展策略是，首先依靠貼近成本的硬件產品獲取海量用戶，再利用發燒級的操作系統 MIUI 粘住用戶，最後通過互聯網服務即應用軟件完成流量變現。
騰訊 /360 均是這一模式的成功典范，彼時諸多互聯網企業均是此模式的擁躉。
圖片來源：分析師薛永鋒
在這個三級火箭中，金融業務理論上屬於第三級的流量變現部分。此前小米金融佈局的思路，從支付到貸款、理財、保險等，也是緊緊圍繞 C 端流量展開的。
然而在 2017 年 7 月，雷軍在阿裡巴巴網商大會上提出新的鐵人三項：硬件 + 新零售 + 互聯網之後，金融業務雖然仍舊與小米互娛等典型的 C 端業務放在一起，但是扮演的角色卻在悄然發生變化。
2017 年，為瞭挽回銷售量下跌的頹勢，重返線下成為瞭小米的一個重要課題。按照雷軍的規劃，小米 2017 年年底鋪到 250 傢，2018 年年底 500 傢，2019 年 1000 傢。
全面鋪開的小米之傢加上小米商城、優品以及全網電商，共同構成瞭線上 + 線下的新零售閉環。而在眼下討論新零售，金融服務幾乎已經是其中的標配。
此前小米金融負責人洪鋒在一次公開演講中表示，除瞭原本線上的分期場景與消費貸款之外，小米的合作渠道商、上百萬的小米小店店主也有著非常大的小微經營貸的需求。
在這個維度下，金融業務仍然是 C 端流量變現的重要佈局，隻是它能夠以更多形態嵌入新零售線上線下、面對消費者和商戶等不同場景中。
而在新零售之外，小米還押註瞭另一個重要領域——硬件。除瞭手機，小米佈局的智能傢居生態鏈已經初具規模。按照當初雷軍的計劃，五年時間孵化 100 傢智能硬件公司，目前小米生態鏈企業投資正在接近當初預期的目標。
不久前向 SEC 提交瞭 IPO 招股書的華米——全球最大的可穿戴設備廠商，就是小米生態鏈數百傢企業中的一個。
而在這個生態鏈背後，其實是巨頭基於對上下遊供應商的掌控力而產生的產業金融機會。
我在此前的文章中（傳送門：《從這八個趨勢，看 2018 新金融行業如何 " 重建 " 與 " 突圍 "》提到過，過去供應鏈大都基於傳統產業、核心企業，但隨著新經濟的崛起，一大批具有新的商業模式、新的供應鏈環節的企業開始湧現，與之相匹配的新的供應鏈金融模式也亟待出現。
小米本身作為新的智能硬件生產商、也是投資方，對於自身的供應商以及被投企業的團隊、技術、產品、數據有著更好的掌控和理解，因此能夠更好地識別背後的風險，進而提供金融服務。
從某個角度來看，小米的金融業務或許未必會成為其 " 上市故事 " 中的主角，但是在其各項業務的發展以及未來營收、利潤的增長中，金融的價值絕不可被低估。
