開年以來一直走弱的債券市場出現回暖跡象。
1 月 22 日，國債期貨全線收漲，其中 10 年期國債期貨 T1803 收漲 0.32%，5 年期國債期貨 TF1803 收漲 0.2%，均創下本月最大漲幅。
不過大漲次日，市場未能延續此前勢頭，1 月 23 日，10 年期國債期貨 T1803 收跌 0.01%，5 年期國債期貨 TF1803 則收漲 0.04%。
在此次小幅回暖的背後，有不少機構均分析指出此次上漲是前期市場超跌的回調，收益率長期仍未改上漲趨勢，因此在配置上還需謹慎。
" 未來隨著資管新規細則落地後金融監管力度邊際改善、經濟基本面逐步走弱等重要因素朝著有利於債券的方向轉變，債市較有可能在 2018 年某個時點否極泰來，重拾漲勢。"1 月 23 日，鵬華基金基金經理劉濤在接受 21 世紀經濟報道記者采訪時指出。
短暫的緩和
事實上，債券市場這輪緩和十分短暫。
但從市場表現來看，1 月 22 日銀行間現券收益率亦同步大幅下行。此前大幅上漲的 10 年國開債活躍券 170215 收益率當日下行 4.44BP 報 5.08%，而 10 年國債活躍券 170025 收益率下行 1.99BP 報 3.95%。
資金面的寬松被認為是做多情緒釋放的重要原因。
1 月 22 日，央行進行瞭 600 億 7 天期、400 億 14 天期和 100 億 63 天期逆回購操作，當日有 900 億逆回購到期，實現凈投放 200 億。
申萬宏源分析指出，年初以來，央行多管齊下加強資金投放力度，從近期央行貨幣政策操作來看，央行對流動性整體較為呵護，使得債市情緒短期好轉，後期繼續關註央行公開市場操作投放量。
雖然市場有所緩和，但從機構口徑來看，防禦仍是當前配置的思路。
" 周一受資金面寬松、周末監管未出文件帶來的做多情緒影響，收益率有所下行，但我們認為這隻是前期收益率快速上行後的小修復，並不改變利率繼續上行的大趨勢，建議機構參與時註意安全邊際。" 華創證券分析指出。
" 目前面臨的監管壓力大，銀行負債端資金來源壓力較大。從供給端來看，利率上升也影響到瞭企業的發債計劃，供給減弱。目前投資策略還是以高等級短久期債券為主。"1 月 23 日，北京某公募基金固收人士告訴 21 世紀經濟報道記者。
數據顯示，全市場債券基金中，近一周的凈值增長率為正的基金占比為 65%，其中東方臻馨債券 A 最高，為 8.28%。
但從 2017 年全年數據來看，銀河證券基金研究中心數據顯示，債券基金 2017 年平均凈值增長率為 1.85%，表現差於其他的股票、混合、貨幣、QDII 四大類基金。
其中，債券基金中收益率排名第一的是易方達安心回報債券 A，凈值增長率為 11.75%，其次是匯添富可轉換債券 A 和國投瑞銀和順債券，凈值增長率分別為 11.26% 和 10.47%。
" 債市經過一年多大幅調整，目前各類債券絕對收益率水平已經接近、部分超過歷史的 90% 分位，接近歷史最高收益率水平，具備較好的配置價值。從資產配置角度來看，當前如 1 年期短融這類短久期債券品種值得配置，不但可以獲取穩定的高票息收益率，而且可以有效降低金融監管對債市沖擊所帶來的債券基金凈值波動。" 劉濤告訴 21 世紀經濟報道記者。
劉濤認為，總體來說，2018 年在穩穩地獲取債券高票息收益的基礎上，耐心等待債熊向債牛切換，以期更高的價差收益。
發力可轉債
從四季度整體情況來看，信用債、利率債仍然是債券基金持有比例最高的品種，此外，不少機構在可轉債上表現出熱情。
譬如凈值增長率最高的易方達安心回報債券 A，其持有的可轉債或可交換債品種占基金資產凈值的比例為 40.7%，此外還有 10.01% 的政策性金融債和 14.42% 的企業債券，且其重倉債券的前 4 位都是可轉債。
從 2017 年收益來看，有匯添富可轉換債券 A、前海開源可轉債債券、富國可轉債 3 隻可轉債基金凈值增長率排名前十位。
事實上，隨著開年以來正股行情的火熱，可轉債行情也逐步走高。
從近一周凈值增長率數據來看，排名靠前的還有多隻可轉債基金。其中融通可轉債債券基金、長信可轉債基金、華商可轉債債券基金、鵬華可轉債債券基金，僅次於東方臻馨債券基金，名列前五位。
" 這一輪可轉債繁榮的大背景是因為再融資新規出臺定增審批更嚴，而去年四季度的時候轉債處於略微低估的水平，有足夠的吸引力。" 前述固收人士指出。
從基金持倉情況來看，四季度加倉可轉債的並不在少數。
譬如匯添富可轉換債券基金，2017 年四季度持有的可轉債及可交換債品種占基金資產凈值的比例為 90.05%，而在 2017 年三季度，這個數據是 88.45%，環比上升瞭 1.78%。
從品種來看，匯添富可轉換債券基金 2017 年四季度依然重點配置瞭保險行業的可交換債。
而在前海開源可轉債債券基金的持倉中，2017 年四季度持有的可轉債及可交換債品種占基金資產凈值的比例為 81.14%，環比 2017 年三季度 72.65% 的比例上升瞭 11.69%。
其中，前海開源可轉債債券基金 2017 年四季度重倉的前五位債券分別是 15 國資 EB、雨虹轉債、三一轉債、林洋轉債和隆基轉債，而 15 國資 EB、雨虹轉債和三一轉債的持倉占基金資產凈值比例均超過瞭 20%。
其基金經理倪楓分析指出，" 長期看好轉債市場前景，中期市場的估值壓力消化基本完成，優質的偏股型和平衡性轉債配置價值凸顯。"
不僅是可轉債基金的倉位變動，在可轉債熱潮的推動下，2017 年四季度還有華商可轉債基金、中歐可轉債基金、國泰可轉債基金 3 隻可轉債基金新成立，其中中歐可轉債基金在去年 11 月成立，剩下兩隻則是在去年 12 月成立。
實際上，不少機構對今年一季度的轉債行情依然持看好態度，不過在擇券上仍需重視。
天風證券在其研報中指出，這一輪轉債的賺錢效應比較強，主要是銀行和地產板塊帶來的，而這些板塊上漲的本質原因還是因為資金在尋找低估值板塊的標的。市場漲到目前的情況，仍然看好未來一段時間內板塊輪動行情，其一看好板塊輪動到周期，其二是看好低估值成長。
（編輯：李新江）
