文 / 少年維特
1 月 31 日晚，最近 10 年未曾實施股權再融資的中興通訊拋出瞭百億級的定增預案：擬向不超過 10 名特定投資者非公開發行不超過 6.87 億股，募集資金總額不超過 130 億元，用於面向 5G 網絡演進的技術研究和產品開發項目以及補充流動資金。其中，面向 5G 網絡演進的技術研究和產品開發項目總投資 428.78 億元，擬使用募集資金 91 億元。
讓人大跌眼鏡的事情發生瞭：此方案一出， 第二個交易日中興通訊 AH 股齊跌，A 股跌停，報收 28.01 元，H 股下跌 6.84%，報收 26.55 港元。據此計算，中興通訊 A 股市值一日蒸發 130.4 億元。
說好的 130 億定增，結果市值先蒸發瞭 130 億，可謂是出師未捷身先死瞭。
投資者用腳投票，"19 塊 " 的迷之尷尬
針對本次定增方案，不少投資者的分歧在於，非公開發行不超過 6.87 億股，募資不超過 130 億元，不少投資者由此計算此次中興通訊定增價約為 18.92 元（約 19 塊），而該公司 1 月 31 日收盤價為 31.2 元，折價幅度高達 39.36%，甚至有投資者因此質疑 " 中興通訊這麼大幅折價定增發行，是公司向特定對象輸送利益 "。
不得不說，什麼樣的黑天鵝都能在 A 股發生，三年級小學算術題，異想天開用 130 億除以 6.87 億股，能用這種算法來估算發行價也確實感人。
實際上隻要是母語是中文的，都能看得明白，6.87 億股和 130 億屬於兩個指標的上限，18.92 隻是一個理論上的低值。
以今年 1 月 8 日剛剛完成定增方案的愛爾眼科為例：
愛爾眼科在 2017 年 9 月最後一次修訂的定增方案中提到，非公開發行股票計劃發行不超過 1.5 億股，募集資金總額不超過 17.6 億。
而通過證監會審核以後，最終執行方案則是發行瞭 0.62 億股，發行股票數量還不到方案預定的 1.5 億股上限的一半，最終的發行價格為 27.6 元 / 股，相當於發行日前二十個交易日均價的 98.85%，也高於最低價（發行日前一個交易日的 90%）25.13 元 / 股。
募集資金 17.2 億元與之前的方案中的 17.6 億相當。
通過定增來募集資金，本身就要攤薄原有股東的收益，那麼在募集資金不變的情況下，股東們當然希望用更少的籌碼去換。
反過來看中興通訊也是一樣，19 塊這個事兒概率很低。從中興通訊 2 月 2 日發佈的消息來看，公開發行價不低於 30 元是個大概率事件。
而且在定增預案也明確提出瞭定價準則是根據《上市公司非公開發行股票實施細則》（2017 年修訂），非公開發行 A 股股票發行價格不低於定價基準日前 20 個交易日公司 A 股股票交易均價的 90%。
快速反應的中興與券商
莫名其妙來個跌停，特別是中興通訊目前主要的流通股東包括中央匯金、中證金融等國有法人，還有多個全國社保基金組合，國傢隊要被套在千億市值的藍籌上，這事兒不小。
中興通訊反應很及時，緊急發佈瞭一份 2017 年年度業績快報：
快報顯示，2017 年度，本集團實現營業收入約人民幣 1,088.20 億元，較上年增長 7.49%； 歸屬於上市公司普通股股東的凈利潤約人民幣 45.54 億元，較上年增長 293.17%。
而且快報中特別提到，2017 年 3 月與美國政府達成和解，8.92 億美元罰單損失計入瞭 2016 年度財務報表，並在 2017 年度支付瞭約 8.26 億美元。即便如此，現金流凈額還有 67.79 億元，同比增長 28.88%。
如果剔除這項罰款，2017 年的現金流將是 124.44 億，增長 136.58%。
這個數字就非常恐怖瞭，幾乎相當於凈利潤的三倍之多，意味著中興有大量的現金牛業務，造血能力很強。
券商的護盤大法也很給力，包括東吳證券、天風證券、招商證券、國信證券等券商均發佈研報看好公司 5G 發展，給予公司買入評級，富瑞集團更是給出瞭 40 元的目標價。
孤註 5G 的中興，能否重生？
從大環境來看，5G 已經成為趨勢。
今年 1 月 30 日，國務院新聞辦召開新聞發佈會，工業和信息化部總工程師張峰在發佈會上指出，5G 正處於標準確定的關鍵階段，國際標準組織 3GPP 將於今年的 6 月份完成 5G 第一版本國際標準。
目前，5G 是國傢戰略，其對於中國的經濟增長，比如移動互聯網和物聯網，推動通信產業鏈發展，芯片、光模塊、設備和材料等起到非常重要的作用。中興通訊作為全球第四大通訊設備商，將會起到至關重要的作用。
內部來看，新任董事長殷一民上任以來，也在重點提升 5G 研發力度。根據官方給出的數據來看，研發團隊超過 4500 人，目前 5G 領域的專利申請已超過 1500 件。
同時，中興通訊也在不斷剝離非核心業務。比如在 2017 年 7 月，中興出售瞭努比亞 10% 的股份，中興通訊占股降到 50% 以下，努比亞這個虧損包袱將不會並表到上市公司瞭。
在國際環境方面，給美國繳瞭罰款達成和解，表面上看是吃瞭錢的虧，實際上在業務層面增添瞭穩定性；
在歐洲方面，電信運營商對無線網絡建設傾向於引入多傢競爭者，受益於此，中興通訊也將迎來更多的機遇。2017 年 10 月，中興通訊宣佈將承建歐洲第一張 5G 預商用網絡。
當然，對於 5G，行業標準與資本永遠先行，商用還為時尚早。根據瑞士聯合銀行集團預測，我國實現 5G 商用要等到 2020 年。
對於中興通訊來說，要在 5G 新項目上累計投入 428.78 億，相當於每年接近 140 億的投入，即便中興造血能力強，加上近年來被華為等打壓，如此大筆的投入對於中興來說也是個不小的壓力。
此次中興定增方案，百億規模金額巨大，加上涉及到國傢宏觀調控的產業，必將經過證監會、發改委等多部門審批，審批下來恐怕要 1 年的時間，預計中興在 2018 和 2019 兩個財年預計會很艱難。
公眾號：少年維特（youngwertherlee）
