攝影：史小兵
小米大概率會采用紅籌 +CDR 的方式，最快可以在下半年上市。
文 |《中國企業傢》記者 李亞婷 編輯 | 翟文婷
小米會在哪裡上市？
3 月 5 日上午，《中國企業傢》記者在人民大會堂成功 " 堵 " 到人大代表雷軍。他表示港交所推進 " 同股不同權 " 將會促進互聯網企業尤其是科技創新企業在香港上市，" 因為這認可瞭創始人在高科技企業和創新企業中的價值。"
這是否會吸引小米前往香港上市，雷軍並未給出明確回復。在記者幾次追問下，他還是表示 " 不回應上市問題 "，隨後擠出人群。
事實上，臨門一腳的關鍵時刻，小米的上市卻充滿不確定性。從最初外界熱議去香港上市，到後來的 "A 股 +H 股 "，現在則懸而未決，沒有定論。
一位與小米有過密切接觸的知情人告訴《中國企業傢》，" 證監會最高層曾與雷軍面談過，小米現在比較成熟，希望能回來（A 股上市）。"
兩會期間，互聯網上市公司大佬紛紛表態願意回 A。在這樣一種特殊背景下，上述人士表示，小米目前承壓嚴重。
港股上市 +CDR 的可能性最大
一位券商負責人認為，小米上市路徑選擇有三個：
一是 A 股上市，不僅在架構上 " 傷筋動骨 "，還要面對重重壓力，承受稅負成本、外匯進出境成本以及時間成本。考慮到 A 股日前對新經濟企業的獨角獸公司一路綠燈的政策，即便前兩個成本相對容易應對，時間成本是最大障礙。
第二種是 "A+H"，此前媒體曾報道小米或采用此種方式上市，但上述分析師認為，這種描述並不精確。A+H 需要上市公司必須在境內註冊，但小米目前仍然采用 VIE 架構，離岸公司 Xiaomi Corp。是在開曼群島註冊，通過 VIE 架構控制小米科技有限公司。如果想要實現 A+H，小米需要對公司架構重新調整，成立新的上市主體。這樣一來，很難確定能否在今年上市。
三是采用紅籌 +CDR 方式，先在香港上市全球發行，之後快速在國內 A 股發行 CDR。
CDR 對公司架構沒有什麼要求，分析人士指出，不適用中國公司法，相當於在國內發瞭個金融產品。
在國內資本市場，CDR 曾有先例。據財新報道，早在 21 世紀初，證監會就考慮以這種方式把海外上市的 " 中字頭 " 企業接回來，但並未成行；2008 年提出搞國際板，也是嘗試讓 300 多傢紅籌回歸，卻不瞭瞭之。這次再提 CDR，劍指海外上市的科技互聯網企業。
對於阿裡巴巴、百度、京東等已在美國上市的公司而言，可以後續在 A 股發行 CDR。而市值不到 50 億美元的在美上市中概股，則並不在證監會此次密切關註的范疇內。小米無論是從體量還是所處的行業，都深得證監會關註。
上述負責人認為，小米大概率會采用紅籌 +CDR 的方式，如果采用這種方式，小米最快可以在下半年上市。這樣小米既可以實現境外上市，股票也能以 CDR 的形式在 A 股流通。
通常情況下，CDR 在一傢公司中的占比不會太高，有一定流通性即可。但 CDR 在國內到底如何發行，目前還沒有進展。" 主要是技術問題。"
至於小米上市後的估值，《財經》此前曾報道，根據獲取的內部材料顯示，小米在年初召開上市啟動會，擬估值 2000 億美元左右。
這一估值是否過高？上市人士認為，並非不可能。" 小米股東苦熬多年，另外，香港資本市場很認可大陸的公司。"
2016 年 3 月，雷軍曾表態 " 小米五年之內不會上市 "，兩年之後，上市已經板上釘釘，小米為何會突然加快上市步伐？一位業內人士認為，在經歷 2016 年低潮之後，小米無論在體量還是資本市場都重獲信心，而此時上市無疑是最佳時間點。
雙方拉鋸
從近期證監會和港交所的動作可以看出，雙方都在力爭拉攏優質公司。
2 月 26 日，新華社發文《中國資本市場的 "BATJ 夢 " 該圓瞭！》，隨後、李彥宏、丁磊、劉強東等人均在兩會期間表態，" 積極響應國傢號召，非常願意回 A 股。"
一位與證監會等機構溝通密切的人士用 " 決心特別大 " 來形容證監會此次調整的態度。他理解此舉是證監會希望未來 A 股有一批穩定增長的新經濟公司，" 目前 A 股大市值的公司並不多，有的話也是偏傳統行業。"
此前財新網曾報道，第一批入圍 CDR 名單已出爐，共有 8 傢企業，除瞭 BAT 以外，還有攜程、微博、網易以及香港上市的舜宇光學。針對這個說法，上述人士並未直接回應，隻是表示證監會已經開始與部分美國上市的中國公司接觸，有的非常積極，有的不夠積極。
積極擁抱的公司一方面有融資需求，另一方面它的投資人和消費者合一的效益會放大。而不太積極的公司則更多考慮，身傢性命都在境外，董事會一般都已國際化，現有股東往往手握投票權，很難解釋這一行為。此外，在國內市場以特別高的溢價發行，也不現實。
隨著境外上市公司回國發 CDR 一事的發酵，那些未上市的互聯網公司受到波及，也開始考慮留在國內。
目前的情況是，隻要符合新經濟獨角獸公司要求，證監會 " 一路綠燈，" 近期籌備上市的富士康工業互聯網公司就是有力佐證。IPO 招股書中顯示，這傢公司持續經營時間未滿三年，並且跳過瞭一兩年的排隊期，" 雙方互相配合，未來證監會的動作會超出大傢想象。" 另一位與監管層密切接觸的人士表示。
與此同時，香港資本市場最近也利好動作不斷，2 月底，港交所發佈《新興及創新產業公司上市制度市場咨詢》，就接受同股不同權公司、未有收入的生物科技公司等新興及創新產業公司上市的修例，再次咨詢市場意見。
