導讀：今年即將年滿 88 歲的股神巴菲特，正逐步退出公司日常業務。卡夫亨氏周五宣佈，巴菲特將在 4 月的年會結束時退出董事會，理由是巴菲特決定減少出差。所以，全球市場一年一度的必讀品——《巴菲特致股東的信》可謂是 " 看一封少一封 "！
來源丨巴菲特《致股東信》、新浪財經、華爾街見聞、聰明的投資者
北京時間 2018 年 2 月 24 日晚，" 股神 " 巴菲特的伯克希爾 · 哈撒韋公司（Berkshire Hathaway）發表一年一度的《致股東信》，這是第 53 封巴菲特致股東信（下稱《信》）。
這封致股東信的受眾遠遠超過該公司的投資者群體，世界各地的投資者希望從信件中瞭解這位傳奇投資者的投資心態，以此作為對未來經濟和市場的預測。
下面小編就從信中提煉出 9 大精華內容供大傢快速瞭解 " 股神 " 的最新幹貨！
圖片來源：圖蟲創意
看點 1：" 股神 " 的最新投資建議
巴菲特在信中指出，未來無論任何時候，股票都比美國短期債券風險要高，甚至高很多；然而，長遠來看，如果買入股票時股價估值合理，且投資組合多元化，投資股票會比投資債券面臨的風險低很多。
在尋找獨立運營的公司收購時，主要看中以下特質：長期的競爭力，高水平的管理，有形資產的良好回報，誘人的內在增長機會，以及合理的價格。但 2017 年整個市場上掀起並購狂潮時，伯克希爾哈撒韋卻找不到價格合適的收購對象。他在信中表示：" 在並購上我們遵循一條簡單的原則：別人越大膽，我們就越謹慎。"
看點 2：仍未最終敲定接班人
今年即將度過 88 歲生日的巴菲特還一直沒有正式公佈誰來當他的接班人，對於眾多投資者來講，這也成瞭年年猜測年年成迷的一個話題。外界普遍認為，這一謎題很可能在今年揭曉，因為 1 月份巴菲特已經任命兩位得意門生為伯克希爾董事會的新晉副主席，這兩人分別是 Greg Abel 和 Ajit Jain。當時，此舉也被市場廣泛視作 " 股神 " 巴菲特退居幕後進程中的最新一步，他本人也在對 CNBC 的采訪中表示，這的確是選擇接班人行動的一部分。
而在 2018 年發佈的《致股東信》中，隻在結尾的最後三段提到瞭這兩個人的名字。
原文稱：" 我把最精華的部分留在最後壓軸出場。很幸運，伯克希爾迎來新的副董事長 Ajit Jain 和 Greg Abel，他們都是公司老將，身上都流淌著伯克希爾的血液。每個人的性格都符合他們的才幹，這說明瞭一切。"
巴菲特並未針對接班人問題提供更多線索。
《信》最後說，歡迎大傢到場參加 5 月 5 日在奧馬哈舉辦的伯克希爾股東大會。
看點 3：去年四季度和 2017 全年業績
《信》中提到，第四季度歸屬伯克希爾 · 哈撒韋公司的凈利潤為 325.51 億美元，較上年同期的 62.86 億美元增長 418%。其中，美國稅制改革為公司帶來 291.06 億美元的收益；運營收益為 33.38 億美元。整個 2017 年，伯克希爾 · 哈撒韋公司的凈利潤達到 449.40 美元，高於上年的 240.74 億美元。
伯克希爾 · 哈撒韋公司第四季度 A 級股票每股凈收益為 1.979 萬美元，高於上年同期的 3823 美元。整個 2017 年，伯克希爾 · 哈撒韋公司 A 級股票每股凈收益為 2.7326 萬美元，高於上年同期的 1.4645 萬美元。
伯克希爾 · 哈撒韋 2017 年凈值增長 653 億美元，A 級和 B 級股票的每股帳面價值增加瞭 23%。
在過去的 53 年中，伯克希爾 · 哈撒韋的 A 股每股賬面價值從 19 美元升至 21.175 萬美元，年復合增長率達到 19.1%。伯克希爾 · 哈撒韋 2017 年的收益並非完全由公司產生。在上述收益當中，隻有 360 億美元來自於伯克希爾 · 哈撒韋的運營業務，剩餘 290 億美元主要與美國稅制改革相關。
巴菲特此前在接受 CNBC 的專訪時稱，作為一名堅定的民主黨人，他本人並不喜歡這一稅改法案，但是這確實讓公司股東獲益。
看點 4：新會計準則或誤導投資人
《信》還花瞭一定篇幅，論述新的會計規則對季報與年報的負面影響。
《信》中表示，新的美國通用會計準則，在未來的季度和年度報告中，將嚴重扭曲伯克希爾 · 哈撒韋的凈利潤數據，從而經常性的誤導市場評論人士和投資人。
根據新的規則，我們所持有股票的未兌現的投資利得或者虧損都必須被計算在我們報告給各位的凈所得數字之內。遵從這樣的標準，就意味著我們發佈的 GAAP 盈利數據將會出現一些真正是變化巨大而無常的波動。伯克希爾持有總價值 1700 億美元的可銷售股票（不計卡夫亨氏的股份），在一個季度的時間當中，這些持股的價格上漲或者下跌 100 億美元，其實都是很正常的事情。
將會有如此規模波動的數據納入我們報告的凈所得數據，無疑會使得那些真正重要的，真正能夠體現我們運營表現的數據變得更加難以被提煉和分析。實話說，如果是用於分析，伯克希爾的 " 盈利 " 數字將變得全無意義。
看點 5：巨災給公司帶來 30 億美元損失
《信》中稱，去年投保人因美國和加勒比地區的三次颶風災害索賠將在 1000 億美元左右。伯克希爾 · 哈撒韋公司預計，三次颶風災害給公司帶來 30 億美元的損失（稅後損失約為 20 億美元）。
如果預測準確，伯克希爾 · 哈撒韋公司將承擔美國保險行業損失的大約 3%。三次颶風災害帶來的 20 億美元的凈損失，讓伯克希爾 · 哈撒韋公司按照美國通用會計準則計算的賬面凈值減少不到 1%，遠遠強於行業的平均水平。許多保險公司在面對這種災害時，通常賬面凈值會減少 7% 至 15%。
看點 6：投資蘋果獲利 73 億美元
截至 2017 年年底，伯克希爾 · 哈撒韋公司共持有價值 1705.4 億美元的股票。其中富國銀行為其第一重倉股，持股 482，544，468 股，市值達到 292.76 億美元，占該公司總股本的 9.9%。
蘋果為第二大重倉股，持股 166，713，209 股，市值達到 282.13 億美元，占蘋果總股本的 3.3%。美國銀行為第三大重倉股，持股 700，000，000 股，市值達到 206.64 億美元，占該公司總股本的 6.8%。
圖片來源：聰明的投資者據巴菲特《致股東信》翻譯整理
伯克希爾 · 哈撒韋公司投資蘋果股票動用瞭 209.61 億美元現金。換句話說，投資蘋果已經為伯克希爾 · 哈撒韋公司帶來瞭近 73 億美元的賬面利潤。
需要說明的是，食品飲料公司卡夫亨氏不再被列入到伯克希爾 · 哈撒韋公司的投資當中，而是被計入到資產凈值當中。伯克希爾 · 哈撒韋公司目前持有價值 253 億美元的卡夫亨氏股票，投資成本為 98 億美元。
看點 7：1160 億美元的現金無處可花？
《信》中稱，截至 2017 年 12 月 30 日，伯克希爾所持現金和美債為 1160 億美元，再創公司歷史新高。
這比去年 9 月 30 日高出 70 億美元，當時較 2016 年底增加瞭 860 億美元， 可見現金增長的速度在放緩，但仍是 2006 年底的兩倍多。華爾街見聞曾提到，伯克希爾幾乎全部的資金被投資於一年期以內的短期美國國債。
巴菲特在信中指出，在尋找獨立運營的公司收購時，主要看中以下特質：長期的競爭力，高水平的管理，有形資產的良好回報，誘人的內在增長機會，以及合理的價格。
但 2017 年整個市場上掀起並購狂潮時，伯克希爾哈撒韋卻找不到價格合適的收購對象。他在信中表示：" 在並購上我們遵循一條簡單的原則：別人越大膽，我們就越謹慎。"
《信》中也沒有提到伯克希爾會發放股息，此前曾有分析稱，現金持有過於龐大，為巴菲特制造瞭來自股東方面的壓力。有股東曾表示，也許發放一次性的特殊股息更合適。
看點 8：非保險業務業績平穩
《信》中提到，伯克希爾 · 哈撒韋公司旗下的非保險業務數量繁多。其中排名前五的 Clayton Homes、International Metalworking Companies、Lubrizol、Marmon 和 Precision Castparts 等公司，2017 年的稅前收入為 55 億美元，略高於 2016 年的 54 億美元。排名六至十位的公司（Forest River、Johns Manville、MiTek、Shaw 和 TTI）2017 年的稅前收入為 21 億美元，高於上年的 17 億美元。
剩餘公司的稅前收入合計為 37 億美元，高於上年的 35 億美元。
看點 9：十年賭約提供瞭一個
意想不到的投資教訓
《信》中特意提到瞭巴菲特與華爾街知名咨詢公司 Protégé Partners 十年前的賭約。
2007 年，巴菲特向對沖基金行業的金融專業人士發出挑戰，希望他們加入巴菲特 2006 年給伯克希爾 - 哈撒韋股東信中所說的賭局：" 在伯克希爾公司 2005 年報中，我認為那些由專業人士積極管理的投資，總體而言，在若幹年內的回報，還會低於那些消極靜觀的普通業餘人士。我解釋說，由各種‘幫手’收取的大量傭金，會讓他們的客戶，總體而言，再度比單靠投資低成本的消極管理指數基金業務，得到更差勁的回報。"
巴菲特提議的打賭是指：從 2008 年 1 月 1 日至 2017 年 12 月 31 日的十年期間，標普 500 指數的業績表現會勝過對沖基金組合扣除傭金、成本及其他所有費用的業績表現。Protégé Partners 的對沖基金經理 Ted Seides 接受瞭巴菲特的賭局，他確定瞭 5 隻對沖基金，預計它們會在十年內超過標準普爾 500 指數。
但最終的結果是，標準普爾 500 指數完勝上述 5 隻對沖基金。在過去 10 年中，標準普爾 500 指數累計上漲瞭 125.8%，平均年收益達到 8.5%。而 5 隻基金表現最好的累計隻上漲瞭 87.7%，平均年收益為 6.5%。表現最差的僅增長瞭 2.8%，平均年收益僅為 0.3%。
上圖為巴菲特十年賭約的最終結果：標普 500 指數收益達到瞭 21 個百分點遠遠領先於其他基金收益（來源：聰明的投資者據巴菲特《致股東信》翻譯整理）
這一賭註表明另一個重要的投資教訓：雖然市場偶爾會出現瘋狂之舉，但總體上是理性的。
看點 10：年度股東大會 5 月 5 日舉行
《信》中提到，伯克希爾 · 哈撒韋公司的年度股東大會將於 5 月 5 日舉行。雅虎將全程網絡直播這場大會，且所有的訪談和會議內容都會同傳翻譯為中文。
伯克希爾 · 哈撒韋公司與雅虎的合作始於 2016 年。去年，通過雅虎收看網絡直播的人數增加瞭 72%，達到約 310 萬人。
