摘要：萬達高達 638 億元的中國地產史上最重磅交易引發瞭不同信用分析師的不同反應。對於萬達 2018 年和 2024 年到期的債券，摩根大通給予 增持評級，稱估值有吸引力；野村則建議輕微減持，擔心萬達集團出現流動性風險。
在 40 度的夏日高溫裡，中國史上金額最高的房地產交易所引發的市場討論也和這天氣一樣持續火熱。
沒錯，它就是萬達以 638 億元將旗下文旅酒店資產出售給融創、富力。
自從萬達上周初突然間宣佈轉讓資產給融創，以及本周富力插足達成三方交易之後，這宗幾經周折、高潮不斷、傳聞四起的交易就招來瞭鋪天蓋地的分析和猜測。
王健林突然轉手一年前還信心十足的文旅資產的真實目的尚不為人知，現在最重要的問題是：該不該看好萬達及其債券？萬達一直屢遭質疑的債務問題是否迎刃而解？
在這個問題上，至少摩根大通和野村證券的觀點是顯然不同的。
摩根大通在周四發佈的研報中表示，他們對萬達地產國際 2024 年到期的債券給予增持評級，同時還對萬達 2018 年到期的一些債券同樣予以增持評級，理由是 " 估值誘人 "。
野村則恰好相反，他們在同一天對同期限萬達債券給出的看法是 " 輕微減持 "（slight underweight），理由是 " 反映母公司潛在的尾部風險 "。
摩根大通：撿便宜
摩根大通表示，最近關於萬達的負面傳聞令其 2018 年和 2024 年到期的債權承壓。考慮到萬達擁有充足的現金流，其為總負債的 40%，而且萬達五倍的杠桿率也比同行也好，萬達出售資產隻會令其收益，因此，評級 BB 的這類債券近期的價格下跌讓它們顯得很有吸引力。
該行還表示，在最糟糕的情形下，假設融創和富力落空且萬達商業地產 IPO 受阻，那麼萬達依然擁有流動性來償付 2018 年到期的債券。
野村：要當心！
野村證券依然擔憂萬達的流動性問題。該券商稱，由於萬達在海外進行激進的收購行動，鑒於近期的傳言和中國監管收緊，將繼續關註萬達的流動性狀況。
該券商信貸分析師 Tony Chen 在研報中寫道，大連萬達集團和大連萬達商業地產引起瞭外界對公司信息披露、企業管理和潛在現金流失（cash leakage）的擔憂。
