股權市場大戲上演，遠遠超過 1 億元的小目標。
要看懂這出戲
我們先把時間定格在現在
❖ 7 月 10 號，融創與萬達大聯手，融創更重，萬達更輕。
據萬達集團官網，7 月 10 日，萬達商業與融創中國簽訂轉讓協議，融創以總額 631.7 億元接手萬達集團 13 個萬達文旅項目以及 76 個酒店項目。具體包括，萬達以 295.75 億元將十三個文旅項目的 91% 股權轉讓給融創，融創承擔項目貸款，此外，融創房地產集團還將以 335.95 億元收購萬達項目 76 個酒店，同時，雙方宣佈萬達和融創同意在電影等多個領域全面戰略合作。
據觀點地產新媒體不完全統計，截止目前，萬達在全國共計簽約 17 個萬達城項目，不在此次出售名單中的包括烏魯木齊、西安、長沙、廈門四個萬達城，以及兩個位於印度、巴黎的海外萬達城，全球范圍內，萬達城 68.4％出售給融創。融創得到的價格是註冊資本金的 91％，可謂前所未有。
由於萬達並未將全部酒店資產註入旗下的上市平臺萬達酒店發展，隻能推測酒店數量。據萬達酒管官網披露，截止 2016 年底，萬達酒店及度假村在中國將持有超過 100 傢高端酒店，撇除掉部分在建和超 12 個輕資產管理輸出項目，相信 76 個酒店項目有可能是就是萬達旗下全部的酒店資產，目前交易是全部的數量。
❖ 7 月 10 日，萬達電影公告重大事項。萬達通過萬達電影、即將 IPO 的萬達商業等，進行文化、品牌輸出。
7 月 10 日，萬達電影公告籌劃重大事項，擬發行股份購買萬達影視傳媒有限公司 100% 股權，涉及重大資產重組，涉及影視類資產收購，由於預計本次重大事項達到深交所需提交股東大會審議的標準，業內猜測，本次停牌背後大概率事件為 " 重啟公司對萬達影視的收購 "。
萬達的文化產業將統一出口，通過深交所的萬達電影，獲得資本市場的估值，建立電影和文化生態圈。
另一方面，萬達商業向品牌輸出方向發展，爭取以盡快的速度上升。自從 2015 年 9 月遞交招股說明書至今，萬達商業遲遲未能上市，承受著巨大壓力。
❖ 融創與樂視兩清。
7 月 6 日晚，樂視網公告，董事長賈躍亭辭職，提名孫宏斌、梁軍、張昭為非獨立董事。考慮到賈躍亭的資產負債表，樂視網時代賈躍亭時代終結。
7 月 17 日，樂視網召開臨時股東大會，選舉新一屆董事長，融創中國董事局主席孫宏斌很可能接任樂視網董事長。雖然不是控股股東，孫宏斌實際上拿到瞭樂視網的殼，樂視的好資產有三塊，樂視網、樂視影業與各地給樂視的土地。現在，樂視非上市部分連工資都發不出來，樂視網不沾壞消息分毫。
在融創與萬達合作之前的三天，7 月 7 日，賈躍亭在自己的公眾號上留下誓言《我會盡責到底》。這是賈躍亭在美國發佈的消息，7 月 5 日，賈躍亭飛往洛杉磯，誓言與行動形成鮮明反差。
以下都是我的推測，如果與事實有出入，隻能怪我們的推測邏輯不夠嚴密。
時間定格在半年前
❖ 融創與萬達大手筆的資產收購，中間必定歷經多輪談判，絕不是一朝一夕可以搞定的。最快最快，以一個季度的時間推斷，意味著差不多在一季度末，融創與萬達進入談判階段。
2016 年 12 月份，融創完成瞭對樂視的盡職調查，今年 1 月，融創決定總投資 150 億元人民幣。直到 2017 年 3 月底，融創清點完各業務板塊債務總額。
我相信，剛開始接盤的時候，融創並不完全知道樂視情況的嚴重性，一旦融創的風控人員向孫宏斌合盤托出，快刀斬亂麻式的資產剝離隨之展開。根據時間推斷，最晚在二季度，萬達已經成為融創與樂視資產運作背後的隱形之手。也就是說，在那個時候，決定瞭賈躍亭的命運。
如果萬達在 1 季度就已經進入，那就是一個局。
❖ 對融創來說，有瞭樂視網，需要與文化影視業的大佬緊密合作，萬達是上佳之選。並且，無論是樂視還是萬達，土地儲備可售房產非常豐富。
融創真的要通過樂視網進入文化產業？不全是。融創主業還是房地產，孫宏斌做文化，也是附著在土地上的文化。
不管樂視是 IT 企業還是文化企業，現在最值錢最大的資產是土地，這就是悲劇，做瞭多少年實業，發現工廠的地最值錢。
根據《經濟參考報》一篇題為《樂視或出售資產自救 手中土地資產遠超外界想象》的文章，據不完全統計，近年來，樂視還與深圳市、張傢口市、北京市朝陽區和臨汾市以及上海、貴陽等多地的地方政府簽署戰略合作協議，樂視以產業基地、生態城、生態產業園等多種方式，拿下瞭超 25000 畝土地。目前，融創已全盤接手樂視莫幹山小鎮的開發工作。
融創接收的萬達資產價格不高，要背上的項目貸款數目不詳。即使如此，雙方還簽署瞭附加條款。7 月 11 日融創公告，雙方協商付款方式中第四筆付款方式為：萬達通過指定銀行向融創發放 296 億元三年期貸款，隨後融創向萬達支付 295.75 億最後一筆收購款。
另外，融創中國在公告中強調，萬達的十三個文化旅遊項目區位優勢明顯，土地價格合理，並且超過 84% 為可銷售面積。我們是否可以理解為，十三個文旅項目掛著酒店，一起到瞭融創手裡。
7 月 11 日，萬達酒店發展的股份從快樂的暈眩中滑落，而融創中國大漲瞭 13.65％。
❖ 萬達的目的有兩個：一方面快速輕資產化，實現品牌帝國與金融帝國之夢。另一方面，趕緊讓萬達商業上市，以免夜長夢多，防止 6 月 22 日股債雙跌這樣無法控制的局面再次出現。
與融創合作，文旅品牌、建設等仍然是萬達的，酒店過若幹年全部歸屬融創，萬達負債率大幅下降，核心資產並未外移。
現在，融創有瞭融創中國和樂視網，萬達除瞭電影、酒店等上市公司外，必須讓私有化的萬達商業盡快在 A 股上市，解瞭對賭的套。
當時的協議是，萬達商業計劃在 2018 年 8 月 31 日前完成上市，如果萬達商業在退市滿 2 年或 2018 年 8 月 31 日前未能夠在 A 股上市，萬達集團以每年 12% 的單利向境外投資人回購全部股權，以每年 10% 的單利向境內投資人回購全部股權。有人估算，這一筆支出大概在 300 多億港幣。
❖ 融創與萬達現在必須相互扶持，這樣對雙方都有利。
不必替古人操心，擔心融創的現金流、負債率，一是今年實際銷售情況不錯，二是收購資產包的方法太多，金融產品太多。雙方合作，未來在金融市場的騰挪空間非常大。我們還是多看看股票市場的運營邏輯吧。
（主編 張學光）
