昨天，金融市場發生瞭一件大事。
據微信公眾號 " 俠客島 "（ID：xiake_island）9 月 6 日消息，央行，聯合瞭銀監會、證監會、保監會，以及網信辦、工商總局和工信部，宣佈此前大熱、甚至可以用 " 瘋狂 " 來形容的 ICO 屬於 " 非法公開融資 "，" 涉嫌非法發售代幣票券、非法發行證券以及非法集資、金融詐騙、傳銷等違法犯罪活動。之後，比特幣等數字貨幣應聲暴跌，比特幣已經在 4 天內跌掉瞭 30%。
這個 ICO，正好島叔也關註瞭一陣子瞭。從 " 暴富神話 " 到定性非法，從投資狂熱到泡沫破滅，這其中折射出人性的貪婪，也折射出市場的混亂。
一
到底什麼是 ICO？
ICO ( initial coin offering ) ，類似於股票裡面的 IPO（首次公開募資）。打個比方，我的公司要上市瞭，可以公開發行股票，這是 IPO；但要買股票，需要支付貨幣。ICO 也是融資，但是它融的不是人民幣、美元這些，而是融數字貨幣，基本上融的都是比特幣、以太幣等。
再形象說，比如庖丁島叔的公司要做 ICO，發行的不是股票，就可以是一個叫做 " 庖幣 " 的虛擬貨幣，這就是 " 代幣 "；你要買這個 " 庖幣 "，需要用比特幣等來買，按照一定的規則和比例。和股票的區別是，代幣不是權益，不代表任何股權和債權承諾。
發行股票要到交易所裡面去發行，那麼發行代幣要去哪兒呢？去這些數字幣的平臺。現在有專門做 ICO 的平臺，就類似這種交易所。融資方可以在平臺上發佈白皮書進行路演，投資人可以在平臺上對代幣進行認購，然後平臺拿著投資者認購的錢用於企業發展支出。
參考資料：《數字加密代幣 ICO 及其監管研究》
by 央行數字貨幣研究所所長姚前
聽起來還 ok，不過是換瞭一個交易的中介（數字貨幣），以及在新的交易平臺（代幣平臺）上進行交易嘛。
但如果你看看 ICO 的這些項目——也就是融資的這些公司，看看他們的項目、構想和願景，似乎可以嗅到一些詭異的味道。
一般來說，某個項目公開發行 IPO 時，都會有一些招股書，而 ICO 項目則是要麼沒有白皮書，要麼 " 高深 " 到讓人看不懂，當然還有如圖所示的匪夷所思：
比如，"Tezos ——一個通用且能夠自我進化的加密數字賬本 "、"Status ——一款用於與運行在以太坊網絡上的去中心化應用進行交互的移動應用 "、"EOS ——為商用分佈式應用設計的一款區塊鏈操作系統 "；
是的，這些都是真實的項目。投資人薛蠻子也曾經做過這樣的評價：如果按照 VC 的標準要求，大部分的 ICO 項目都無法過關，甚至達不到進門的標準，在技術、市場等等都有缺陷；創業者簡單而幼稚，並且混入瞭大量以希望獲得 10 倍、20 倍、30 倍利潤為目標的投機者。
所以問題就來瞭：這麼看上去不靠譜的項目，真的有人買？
二
是的，不僅有人買，而且很火，非常火。
比如，在沒有任何白皮書的情況下（想象一下有個人對你說來哥們你出 10 塊錢我要做一個改變世界的項目，預計融資 10 億，但我不告訴你是啥），被譽為中國 " 比特幣首富 " 的李笑來，憑借著一個名為 PressOne 的項目，在 4 個小時內成功籌集 5 億元人民幣；
又比如，"Achain" 項目， 1 分 01 秒募集 2189.47BTC（比特幣，現在一個比特幣價值在 2.7 萬人民幣左右）和 10436.34ETH（以太幣）；"The DAO" 項目，融資額超過 1.3 億美元；"Bancor" 項目，數小時內融到 1.53 億美元以太幣 ……
根據國傢互聯網金融風險分析技術平臺的《2017 上半年國內 ICO 發展情況報告》，面向國內提供 ICO 服務的相關平臺 43 傢，完成的 ICO 項目累計融資折合人民幣總計 26.16 億元，累計參與人次達 10.5 萬。從抽樣數據看，男性占八成；用戶年齡主要分佈在 20-49 歲之間。
有分析者指出，跟此前許多 " 非法集資 " 針對的人群不同的是，目前參與 ICO 的用戶，有不少受教育程度頗高。不排除有一些人是真的相信，這些進行 ICO 的項目、公司是真的有改變世界的核心技術（權威統計有真實項目的 ICO 不到 1%）；但更多的人闖進來並非為此。
他們瞄準的是高收益率——遙想當年，20% 的年化收益率已經是 P2P 項目的巔峰瞭，但如今一些 ICO 項目甚至打出瞭 200%、400% 的收益率。
畢竟，比特幣的造富神話活生生擺在面前——這個當初沒有多少人看懂的數字貨幣，從一文不值，8 年來漲瞭 500 萬倍，整個數字貨幣市值突破 1000 億美元。而前面提到的李笑來，也正是因為買比特幣而早已實現財富自由。
以太坊背後的加密貨幣 ETH，今年上半年翻瞭 41 倍；英國區塊鏈公司 Stratis 在 2016 年 8 月進行的 ICO，不到一年時間從 100 萬美元市值上漲至 10 億美元，翻瞭 100 倍；根據國傢互聯網金融安全技術專傢委員會對七百餘種虛擬貨幣的監控，今年上半年有超過一半的幣種漲瞭 10 倍以上。
所以，在市場的瘋漲下，" 韭菜效應 " 就開始顯現瞭。
" 一幣一別墅 "，是比特幣圈裡很流行的一句話。以 " 量子鏈 " 項目為例，今年 3 月份，它的眾籌價格不到 3 塊錢，4 月在 QQ 群私下交易的價格已經被炒到瞭 10 元，結果上市收盤接近 60 元——是最初的 20 倍。
在中國，ICO 項目融資具有很大程度上的投機行為。項目獲得融資之後，會向投資者發行代幣；而部分 ICO 代幣可以通過上線交易所，在二級市場中進行流通交易。這就決定瞭，先入局者很容易通過在二級市場上拋售代幣獲利。據監管人士透露，目前，中國 ICO 發行代幣的二級市場已經突破 1000 億。
而在缺乏監管的基礎上，" 內幕交易 "" 聯合坐莊 "" 操縱價格 " 等傳統金融市場上操縱股價的手段，無疑都成為 ICO 平臺上莊傢收割散戶的慣用手段。
這也就是為什麼前陣子，各種 ICO 路演或線下見面會，幾乎每周都會出現在北京、上海、深圳和杭州等地，參加者從技術男到傢庭婦女，從海歸到賣菜小販；大多數投資者根本不 care 這些項目到底是幹什麼的，隻要有名人站臺，能入 " 交易所 " 進入二級市場，就果斷買！
三
那麼，為什麼要叫停？為什麼說這是非法集資？
從 ICO 的特點，不難看出為何監管要下殺手。
通過對比分析可以看出，ICO 融資過程中，發行方可以繞開傳統融資工具嚴格的資本監管，對投資人的進入門檻也比較低，ICO 融資後在資金的使用上沒有托管、更沒有監管，資金去向是一個謎；那麼，這樣的平臺有多少？規模有多大？什麼樣的人在參與呢？都不知道。拿這些錢用來幹什麼？洗錢？違法犯罪？跨境轉移？也不清楚。
也就是說，ICO 項目的低門檻和監管空白下，參與人數多、涉案金額大、波及面廣、行業相對集中，諸多潛在風險，包括項目技術失敗風險、跑路造成的資金損失風險、數字貨幣價格暴漲暴跌的交易風險、詐騙和非法集資等違法犯罪風險等，都是不能忽視的。
ICO 背後的 " 區塊鏈 " 技術到底是真的跨時代還是如氣功一樣忽悠，島叔不是技術人才，不予置評。但現在國內的 ICO（其實也不光國內，最近美國新加坡也發瞭類似監管）打著新技術的旗號圈錢騙錢，則是不爭的事實。正如非法分子在金融傳銷中 " 屢試不爽 "，正是吃準瞭人性中的 " 貪 " 字一樣，對於深奧復雜的 ICO 融資，投資者很難研究透每個 ICO 背後的真實性和可行性，於是這個市場充斥著無序炒作，" 假幣 " 橫行。
畢竟，目前，整個經濟環境是換擋降速，流動性和監管趨嚴，實體待興，而 20%、30% 甚至一個小時翻倍的收益，根本不符合投資規律，除非是詐騙。當然，一些 " 經濟學傢 "、" 業界大佬 " 昧著良心站臺忽悠、割韭菜，那也是不新鮮的套路。
這些年，面對新技術、新模式，監管部門的政策出臺需要學習研究的過程，對創新業態也保持著適度的容忍，比如先前的網約車、共享經濟、網貸等新型商業模式。但是，監管層也沒有太多的學習時間。前兩年盛行的 P2P，以及 e 租寶、泛亞等事件為代表，披著創新外衣的金融風險和非法集資反而愈演愈烈。因此，監管容不得時滯，執行更不能拖拉。
畢竟，今年 7 月的全國金融工作會議是這樣說的：" 形成有風險沒有及時發現就是失職、發現風險沒有及時提示和處置就是瀆職的嚴肅監管氛圍。要健全風險監測預警和早期幹預機制。"
四
最後說幾句題外話。
金融的百年老店，從來都是要把風險作為第一要義。銀行沉淀瞭幾十年的風控經驗技術，不是說顛覆就被顛覆的。而一些區塊鏈、比特幣的創業者，是 " 連續（失敗）創業者 "，專業和風控能力先天不足，天使投資人也是看不清、先占領風口賭一把。個別人把網貸為代表的互聯網金融搞臭瞭，搖身一變玩起 " 金融科技 "。
但不管科技金融，還是互聯網金融，本質都是金融，金融的核心，就是 " 經營風險 "。創新是九死一生，如果過多地讓廣大投資人承擔失敗的成本，缺少投資者教育，就遠離瞭金融普惠的初衷。
金融創新需要對金融規則有敬畏之心，技術不會是萬能的，也不是生而顛覆的。金融監管也要把握創新和風險的平衡，對風險科學防范，早識別、早預警、早發現、早處置，貫徹好全國金融工作會議指出的，" 所有金融業務都要納入監管 "、" 強化金融監管的專業性統一性穿透性 "。
文／庖丁騎牛
