ofo 抵押單車獲阿裡融資，如一步 " 賣血續命 " 險棋。在資本裹挾下，混戰陷入僵局，" 程咬金 " 阿裡圖謀什麼？滴滴會見死不救嗎？引狼入室後再引一頭狼的 ofo，有機會扭轉戰局嗎？
本文由無冕財經（ID：wumiancaijing）原創並首發，作者：曾憲天，編輯：梁爽
3 月 4 日，有報道稱，ofo 通過動產抵押形式獲得阿裡共計 17.7 億元資金。而國傢企業信息公示系統中顯示，ofo 共完成兩輪抵押借資，分別發生在 2 月 5 日和 2 月 12 日。
時間往前推 1 個月，騰訊科技發文稱 ofo 資金鏈緊張 " 賬上現金僅能支撐一個月 "。ofo 則以訂單穩定，資金流非常健康為回應，怒斥騰訊科技造謠。
ofo 的上一輪融資定格在瞭 2017 年 7 月。此前坊間盛傳諸多與 ofo 相關的消息中，無論是軟銀、滴滴還是阿裡參與的新一輪融資，抑或是 ofo 與摩拜的合並案，全都沒瞭下文。
其實，摩拜與 ofo 的 " 雙雄爭霸 "，原本可以像眾多資本推動的合並案一樣，劃上一個皆大歡喜的句號。
然而隨著阿裡對 ofo 的 " 曲線救場 "，多方的對立與博弈似乎進入瞭一個新的階段。這已然不是摩拜與 ofo 單純的共享單車市場之爭，背後牽扯到的多方利益與訴求，盤根錯節地糾葛在一起。
所謂蚌鶴相爭漁翁得利，在這場資本裹挾的商業故事中，阿裡扮演何種角色、圖謀什麼？ofo 為什麼鋌而走險、把自己最核心的資產抵押給他人？滴滴會見死不救嗎？
阿裡要的是股權，還是單車？
這裡得先說說阿裡旗下被譽為共享單車第三極的哈羅單車。
與摩拜、ofo 在一線城市廝殺不同，2016 年 11 月才入場的哈羅單車最開始便選擇瞭佈局二線以下城市的策略，這也被戲稱為 " 農村包圍城市 "。隨後哈羅與永安行的合並，融入阿裡體系的故事也是轟動一時。
2017 年 12 月，哈羅單車先後完成螞蟻金服領投的 3.5 億美元 D 輪融資、復星集團領投的 10 億元 D+ 輪融資。哈羅單車創始人楊磊早前接受媒體采訪時表示，避開一線城市也是受限於資金和產能。而 " 彈藥充足 " 的哈羅單車，加入到一線城市的爭奪中，也是毫不意外瞭。
然而，2017 年北上廣深杭等一線城市紛紛頒佈共享單車 " 禁投令 "，對於共享單車瘋狂投放引起的種種亂象進行整治，鄭州、福州、南京等多個城市紛紛跟進。
▲在共享單車混戰中，哈羅單車雖然起步晚於 ofo 和摩拜，但融資上不甘落後。其背後金主阿裡還投資瞭 ofo，也相當於為哈羅拉攏 " 盟友 "。來源：無冕財經，制圖：表哥。
在此情況下，2 月期間，哈羅單車在北京、上海的新車投放均疑似違規引發爭議。其中上海市交委曾在東方網的報道中公開表示，哈羅單車投放新車未向上海市、區兩級管理部門報備，屬於違規行為。
而在北京，哈羅單車方面表示並非違規投放新車，而是針對永安行此前在北京投放的車輛中，對破舊車輛進行回收更換。哈羅單車憑借永安行的已有投放量，贏得瞭北京市場的入場券。
這個細節有點意思。
如今看看 ofo 的兩筆抵押融資。ofo 在第一筆抵押中，將其位於北上廣深四地的共計約 445 萬輛自行車作為資產，抵押給瞭上海雲鑫創業投資有限公司（螞蟻金服旗下），債權數額為 5 億元。
在第二筆抵押中，ofo 以北上深、成都、杭州五地部分地區的自行車作為資產，抵押給浙江天貓技術有限公司，債權數額為 12.66 億元。
▲ ofo 旗下上海奧佛合盛網絡科技有限公司有兩筆動產抵押融資，資料來自天眼查。
▲兩筆抵押融資顯示，5 億元的抵押借款期限約半年，將在今年 8 月到期；12.66 億元抵押借款期限為 2 年，將於 2020 年 2 月到期。
顯然，ofo 抵押給阿裡的車輛幾乎集中於一線和省會大城市，這些小黃車與此前哈羅單車提及的永安行一樣，都屬於城市中的已有投放量。
抵押單車意味著什麼？廣東奔犇律師事務所主任劉國華律師對無冕財經表示，抵押是指抵押人和債權人以書面形式訂立約定，不轉移抵押財產的占有，將該財產作為債權的擔保。當債務人不履行債務時，債權人有權依法以該財產折價或者以拍賣、變賣該財產的價款優先受償。值得一提的是，我國《擔保法》和《物權法》中均有規定，抵押雙方不得直接約定抵押物占有權的轉移。
關註創業領域的律師郭濤進一步解釋稱，ofo 抵押的單車，所有權並不能直接轉移給阿裡，但其實還是有操作的空間。例如，阿裡與 ofo 約定的債務履行期屆滿後，假設 ofo 無力償還債務，這部分抵押的單車可以通過雙方協商，轉售給第三方，所得款項用於支付約定的債務金額。這裡所說的第三方，當然不排除哈羅單車。也就是說，而阿裡將有機會 " 曲線 " 獲得一線城市的單車投放量。
另一方面，外界還猜測此次動產抵押，ofo 能夠繞過大股東滴滴方面的阻撓，讓阿裡曲線入股。劉國華律師表示，如果 ofo 無法償還債務，確實可以通過雙方協商的方式完成債轉股的方案。但郭濤表示，既然傳聞稱滴滴作為大股東拒不簽字導致 ofo 股權融資受阻，那麼債轉股的方式也會因為滴滴的存在而很難行得通。
一個更靠譜的解釋是，阿裡要的或許不是增持 ofo 的股份，而是被拿來抵押的這部分核心的單車資源。
郭濤提出瞭一個設想，倘若這部分單車資源真讓阿裡 " 抽 " 給瞭哈羅單車，那麼 ofo 的估值將會大幅縮水，股份的含金量也就大打折扣。在這種預測下，阿裡謀的是車還是股，也就不難判斷瞭。
滴滴與 ofo 從 " 蜜月 " 到 " 決裂 "
其實在沖突與對立之前，滴滴與 ofo 也曾有過曖昧。
2016 年 9 月， 滴滴領投 ofo 的 C 輪融資，雙方似乎進入一段 " 蜜月期 "。從 2016 年 11 月到 2017 年 7 月，不斷有滴滴系高管空降 ofo，擔任 COO、CFO、執行總裁、市場負責人等要職。滴滴在公告稱：" 作為堅定的戰略投資者，滴滴非常願意為戴威和 ofo 這樣的優秀創業者提供助力。" 作為回應，戴威也在媒體專訪中表示：" 歡迎比我們自己強的人來到公司，大傢一起來產生化學反應，帶動整個公司進步。"
2017 年 9 月，金沙江創業投資公司董事總經理朱嘯虎在某經濟學論壇中公開表示，唯有兩傢合並才有可能盈利。隨後，ofo、摩拜各自背後的資本，對於合並的呼聲也越來越高，尤其是滴滴。
▲早在 2016 年 9 月，滴滴投資 ofo 之後，投資人朱嘯虎就迫切地在朋友圈表達兩傢合並的願望。
對於原本的故事走向，我們不妨做個大膽的設想——
更多的滴滴人才逐步進入 ofo 團隊，雙方從高層到一線，互相都培養瞭良好互信的合作關系，ofo 最終完全投入滴滴懷抱，在滴滴的主導下通過與騰訊換股的方式促成 ofo 與摩拜的合並，將共享單車這 " 出行最後一公裡 " 順利納入到滴滴出行產業鏈的版圖中。新的故事讓各方能獲得更高的估值增長，其樂融融。
然而回到現實，故事完全成瞭另一個版本。
2017 年下半年，滴滴在 ofo 與摩拜的合並方案中提出，由滴滴派駐管理層控制兩傢公司，" 被出局 "ofo 與摩拜管理層均表示反對。該年 11 月，媒體傳出 ofo 多名滴滴系高管 " 集體休假 " 的消息，這被視為 ofo 與滴滴關系破裂的征兆。
一位接近 ofo 的投資人曾向媒體透露，朱嘯虎於 2017 年 12 月將大部分 ofo 的股份、董事會席位和一票否決權轉給瞭阿裡，滴滴拿到其中少數額度的股權。同樣是 12 月，36 氪報道稱，阿裡欲領投 ofo 新一輪 10 億美元融資，而滴滴方面以 ofo 大股東身份拒絕簽字放行。另據知情人士透露，滴滴原本計劃跟阿裡同時參與投資，但因其附加派駐高管、獲得 ofo 管理權的條件遭到拒絕而作罷。
今年 1 月，滴滴 " 復活 " 小藍單車並上線自營共享單車品牌青桔單車，證實此前滴滴爭奪 ofo 管理權遇阻、欲自建共享單車業務的傳聞。
短短半年時間，資本與公司管理層關系急轉直下，ofo 甚至被稱為滴滴的 " 棄子 "。這一比喻恰好也反映出，面對資本的入侵時，ofo 管理層的姿態是如何的被動。
單車僵局？誰掌握主動權？
嚴重依靠資本輸血的 ofo 管理層，在抱大腿、站隊的同時，也相當於引狼入室。此時，還想跟資本爭奪話語權的 ofo，走瞭一步險棋。
▲ ofo 和摩拜合並呼聲背後，是騰訊與阿裡、美團與滴滴、蔚來與滴滴等各路人馬的暗暗角力。來源：無冕財經，制圖：表哥。
郭濤對無冕財經分析稱，在大股東滴滴的阻撓下，ofo 很難有更好的方式在短期內籌集巨額資金，將核心的單車資源抵押給阿裡實屬無奈。進一步看，ofo 尋求的也不僅僅是解燃眉之急的資金，更是來自阿裡的支持。
這起抵押事件，相當於 ofo 把打開局面的難題拋給瞭滴滴。在 ofo 融資的道路上，滴滴如果繼續橫亙在前，那麼前文所說的預測很可能成真，阿裡將得以坐收 ofo 核心資產，而滴滴此前對 ofo 的投資將打水漂。ofo 或許在賭，賭的是滴滴不會讓這樣 " 兩敗俱傷 " 的局面發生，從而轉變態度，讓局勢走向明朗化的方向。
ofo 聯手阿裡，有種 " 豁出去 " 的感覺，其實反觀滴滴自建共享單車業務也同樣如此。畢竟一切都是重頭開始，滴滴所需要花費的人力、物力和財力，與共享單車初崛起時是不可同日而語的。
另一方面，即便 ofo 如今得到瞭阿裡的支持，暫時轉危為安，如何在約定期限內籌措還款，推動新一輪融資的開展，以及原本的盈利難題等，都是需要繼續面對的難題。抵押單車就如賣血續命，可能陷入死循環之中。
如今，外有騰訊摩拜，內有滴滴小藍，如今再加上虎視眈眈的阿裡哈羅。個中滋味，隻有戴威本人才能知曉。
總的來看，共享單車從兩強相爭到三足鼎立，臺前是摩拜、ofo、哈羅單車的市場之爭，幕後卻是滴滴程維、摩拜李斌的出行產業鏈之爭，騰訊、阿裡的生態體系之爭。
共享單車的混戰遠未結束。阿裡的入局讓 ofo 有能力繼續與摩拜死磕。畢竟這兩強中無論誰輸誰贏，哈羅單車都能獲得更多的發展空間。
換言之，阿裡的這 17.7 億元真金白銀，換來的不僅僅是在共享單車領域與 ofo 結盟、三強手握其二的地位，更讓其在 " 臺前幕後 " 中都占據瞭進可攻退可守的有利位置，儼然成瞭這場 " 宮鬥劇 " 中受益最大的一方。
你說，值嗎？
