石油幣——從 2017 年 12 月 3 日委內瑞拉總統馬杜羅宣佈構想；到 12 月 28 日宣佈將以價值 2670 億美元的 53 億桶石油作為石油幣支持；再到今年 1 月 5 日宣佈發行 1 億枚石油幣並公佈相關細節；再到 1 月 17 日美國財政部警告市場投資者，委內瑞拉石油幣可能違反對該國的制裁政策，從而損害投資者利益；再到 2 月 20 日開始預售石油幣，馬杜羅宣佈首日募資金額達到 7.35 億美元，實現預期目標；再到委內瑞拉政府允許航空公司 3 月 1 日起使用石油幣標價出售機票；委內瑞拉的加密數字貨幣 "Petro"（通稱 " 石油幣 "）計劃一路走來，從市場到政界，吸引瞭國內外不少眼光。
按照馬杜羅聲稱的目標，創設石油幣將幫助委內瑞拉打破美國的金融封鎖、維護其貨幣主權，並促進其宏觀經濟穩定；將由委內瑞拉黃金、石油和鉆石儲備支持的石油幣市值也將超過比特幣，成為第一大加密貨幣。一些外部觀察者也認為，超發削弱瞭美元信用，石油幣具有探索意義。然而，馬杜羅對石油幣寄予的上述期望能夠實現嗎？筆者認為答案應該是否定的。
毋庸諱言，委內瑞拉石油幣構想本身確實頗有幾分趣味，跟上瞭電子加密貨幣的 " 時尚 "，不過無論如何 " 時尚 " 的外衣都不能掩蓋委內瑞拉經濟劇烈波動、通貨膨脹全面失控、國傢信用瀕臨崩盤的殘酷現實，都不能彌補這個國傢管理者能力與意志的不足，彌補不瞭該國國民性的嚴重缺陷，其構想本身也存在嚴重問題，令我無法看好。
首先，該國提出石油幣構想，根本原因是其經濟劇烈波動，通貨膨脹與匯率貶值已經全面失控，本幣玻利瓦爾還不如餐巾紙值錢，執政者希望通過引進設置一種穩定的新貨幣。但這種新貨幣能改變委內瑞拉經濟與宏觀經濟管理的基本面嗎？這要打一個大大的問號。
對於外部分析者而言，要分析委內瑞拉經濟狀況，一大困難是委內瑞拉央行等官方機構近年起陸續停止公佈該國宏觀經濟數據，2013 年起停止公佈美元現價計價 GDP，2015 年起停止公佈 CPI 等通貨膨脹數據，2010 年起停止公佈政府總債務數據，2012 年起停止公佈經常項目收支數據，以至於國際貨幣基金組織等國際經濟組織也隻能從相應年份起估算委內瑞拉對應經濟數據。在這裡，本文未註明處均采用國際貨幣基金組織數據庫數據，部分地方同時采用委內瑞拉私營金融咨詢機構 " 經濟分析 " 的統計數據作為補充（使用時註明）。
縱覽 1980 年以來以美元現價計算的委內瑞拉 GDP 數據，不難發現其波動性極為劇烈，猶如過山車般多次大幅度暴跌：
1982 年，委內瑞拉美元現價 GDP 為 800 億美元，1983 年微跌至 797 億美元，1984 年大幅萎縮 27.5% 至 578 億美元。
1986 年委內瑞拉美元現價 GDP 為 609 億美元，1987 年萎縮 23% 至 469 億美元。
1988 年委內瑞拉美元現價 GDP 為 604 億美元，1989 年萎縮 26% 至 447 億美元。
步入新世紀以來，委內瑞拉經濟增長的 " 過山車 " 特征依然如故。而且，作為一個高度依賴石油行情的國傢，在本世紀初的初級產品牛市中，委內瑞拉經濟復蘇來得比石油牛市遲，結束則比石油牛市早。
2000 年，委內瑞拉美元現價 GDP 為 1177 億美元，2002、2003 年跌落至 956 億美元和 837 億美元，兩年合計萎縮 29%。
2004 年起，委內瑞拉 GDP 規模搭乘初級產品牛市便車而持續高漲，一路攀升至 2011 年 3341 億美元的高峰，次年小幅萎縮至 3315 億美元，2013 年便大幅度萎縮 31% 至 2280 億美元，而國際市場油價直到 2014 年下半年才開始雪崩。也是從這一年起，委內瑞拉官方停止公佈美元現價計價 GDP 數據，以至於國際貨幣基金組織對委內瑞拉的 GDP 數據隻能靠估算。
再看該國通貨膨脹數據。委內瑞拉一向是個高通脹國傢，1980 年以來歷年年均 CPI 數據中隻有 1982、1983 兩年為個位數，分別為 9.6% 和 6.2%，其餘各年均在兩位數以上。新世紀以來，雖然初級產品超級牛市一度賜予委內瑞拉 GDP 規模暴漲，但其高通脹特征依然故我，且從 2013 年起進一步陡然提升，CPI 從上年（2012 年）的 21.1% 上升至 40.6%，一舉進入奔騰式通貨膨脹時期：2014 年委內瑞拉 CPI 上漲 62.2%，2015 年上漲 121.7%，2016 年上漲 475.8%，2017 年上漲 1660.0%。
國際貨幣基金組織估算的委內瑞拉通貨膨脹數據已經相當驚人，" 經濟分析 "2017 年 12 月 30 日公佈的數據更高於上述基金組織數據：委內瑞拉 2016 年累計通貨膨脹率 525%，2017 年超過 2735%，僅 12 月份一個月通貨膨脹率就達到 81%，全面進入惡性通貨膨脹時期（月通脹率超過 50%，引自 2018 年 1 月 3 日《參考消息》）。
盡管在主權國傢政府未公佈統計的情況下，無論是國際貨幣基金組織還是 " 經濟分析 " 這類私營機構發佈的數據都不完全準確，但至少可以讓人看到這個國傢的通貨膨脹大體狀況。可以確定，委內瑞拉是全世界 2017 年唯一累計通貨膨脹率達到四位數的國傢。
同時，從 2015 年起，委內瑞拉經常項目收支轉為逆差，2015~2017 年逆差分別為 203.6 億美元、112.05 億美元、273.8 億美元。
經濟劇烈波動，持續的超級通貨膨脹、持續的財政赤字與經常項目逆差，所有這一切進而導致瞭委內瑞拉本幣玻利瓦爾對美元匯率的持續崩盤，其匯率與該貨幣本名 " 強勢玻利瓦爾 " 形成瞭鮮明對照。根據委內瑞拉場外交易網站 Dolartoday 的數據，2017 年初，當地外匯黑市上匯率為 1 美元兌 3100 玻利瓦爾；到 12 月 4 日，黑市匯率已經貶到 1 美元兌 10.3 萬玻利瓦爾，僅 11 月 1 個月就貶瞭 57% 之多；而官方匯率仍然是 1 美元兌 9.98 玻利瓦爾。黑市與官方匯率之間差價逾 1 萬倍，不僅使得官方匯率形同虛設，而且制造瞭腐敗尋租的空間。
現在，委內瑞拉發行瞭石油幣，但其經濟增長基礎脆弱、高通脹、經常項目收支和財政赤字等問題解決瞭嗎？既然這些問題沒有解決，而石油價格波動性強烈，市場參與者又憑什麼相信石油幣能夠穩定？
其次，委內瑞拉超級通貨膨脹的直接源泉在於生產不振而基礎貨幣投放失控。僅僅 2017 年 12 月 15~22 日這一周之內，委內瑞拉央行就增加瞭 24.15% 的基礎貨幣供給 ( 引自 2018 年 1 月 3 日《參考消息》 ) 。
同時，委內瑞拉政府的工資政策也與通貨膨脹形成相互促進的惡性循環。從查韋斯政府 1999 年上臺至今，委內瑞拉累計上調最低工資 40 多次，最近一次是 2017 年 12 月 31 日馬杜羅宣佈全國最低工資上調 40%。上調最低工資如此頻繁，怎能不促進其通貨膨脹？更令人悲哀的是，即使上調最低工資這麼多次，由於其本幣匯率崩盤，委內瑞拉最低工資實際價值也非常低。2017 年 12 月 31 日這次調整後，委內瑞拉人民每月最低收入 79.7 萬玻利瓦爾（不到 80 美元）。隨著委內瑞拉政府將石油幣越來越多地引入日常零售交易，加密貨幣目前的技術障礙能夠阻礙屆時委內瑞拉政府強烈的超發沖動嗎？
第三，以實物、資產為基礎的貨幣作為反通脹工具不是沒有成功先例，但這種貨幣應當是能滿足居民日常生活所需，且其價值大體穩定，而且必須建立在生產穩定、擴張以滿足居民需求的基礎之上。審視歷史上類似貨幣得失成敗經驗教訓，不難發現石油幣的特征更接近那些失敗的貨幣：
在 1920 年代初德國的天文數字通貨膨脹期間，德國先後提出過多種以商品儲備為基礎的貨幣方案，最初是赫爾費裡希提出的 " 黑麥馬克 "，但被 1923 年的德國政府拒絕，原因是黑麥收成太不穩定，因而其價格也不會穩定，所以谷物不是好的貨幣儲備。反觀今日的委內瑞拉石油幣，與 " 黑麥馬克 " 頗為相似。
而且，設立石油幣這種基本上隻能用於批發交易和跨境交易、實際上不太適合日常零售交易的加密貨幣，並給予相對充分的擔保，與居民日常零售交易所用貨幣處於完全不同的保證水平，結果多半會是如同依然堅挺的官方匯率一樣，隻不過是給腐敗權勢集團分子創造尋租貪瀆機會。
可以對照一下現代世界史上治理超級通貨膨脹最成功的案例——新中國成立後治理民國末年超級通貨膨脹之役。當時，新成立的人民政府采用瞭工資發放 " 折實單位 " 的辦法。全國經濟中心上海是從 1949 年 6 月 14 日開始的，折實單位以實物為基礎，以貨幣作計算單位，一個折實單位包含中白粳米 1 升、生油 1 兩、煤球 1 市斤和龍頭細佈 1 市尺。當天，中國人民銀行上海分行掛出折實單位牌價為 302 元，同時人民銀行舉辦折實單位儲蓄存款，以後各單位發放工資和私立學校收取學費等都按折實單位計算。此舉與生產供應方面的改進、控制貨幣發行相結合，有效穩定瞭市場預期，沒有多久就消除瞭超級通貨膨脹，穩定瞭全國經濟大局。
總體而言，委內瑞拉目前的通貨膨脹有些像民國末年。自從查韋斯以來委內瑞拉政府精力都用在分光吃盡上面瞭，對促進生產下功夫遠遠不足；這一點不改變，玩什麼花樣都沒戲。豈不見民國末年法幣崩潰之後接二連三推出金圓券、銀圓券之類，可有一個能夠挽回危局？
（作者系商務部國際貿易經濟合作研究院研究員，本文僅代表個人意見）
