中泰證券李迅雷在其微信公眾號中最新發文稱,未來資產過剩將成為常態。
李迅雷指出,我國自上世紀 90 年代後期以來,就逐漸步入商品過剩的時代,從 CPI 波動幅度看,1995 年至今再也沒有出現過惡性通脹。同樣,從股市來看,2007 年以後波動幅度也明顯減小 ; 從樓市來看,2010 年以後全國樓市的整體漲幅還低於同期 GDP 的累計漲幅。這說明當資產存量累積到足夠大的規模之後,波動幅度就會減小。
展望未來,資產的供給將源源不斷。從權益類資產來看,供給將非常驚人,且不說當前國內股權類的 PE、VC 基金規模有多麼巨大,僅就當前國企負債規模而言,今年上半年的餘額就超過瞭 94 萬億元,在去杠桿的壓力下,若僅拿出其中的 10 萬億來做債轉股,就夠股市消化十幾年的。但這 10 萬億元的負債,相當於國企過去一年的新增量而已,即債轉股的速度可能不及國企負債增速的十分之一。
估計權益類市場資產的過剩將從以新三板為代表的非 A 股類權益資產開始,然後向 A 股蔓延。隨著資本市場開放度的提高,權益類資產的定價也將越來越國際化,股票供求關系對估值的影響會越來越小。
就未來幾年而言,無論是樓市還是股市,趨勢性、整體性向上的可能性越來越小,因為資產過剩是大勢所趨。由於無論是散戶投資者、民營企業還是 PE、VC,絕大多數都屬於趨勢投資者,也就是喜好追漲殺跌,故他們一定會對資產過剩這一趨勢起到推波助瀾的作用。因此,配置核心資產、優質資產和稀缺資產將是今後投資時理性的選擇,但這很考驗人的眼力。
李迅雷總結認為認為,中國步入存量經濟時代後,結構調整、產業轉型和消費升級應該是主流,傳統產業的收縮和集中度的提升是大勢所趨 ; 資產過剩趨勢下換手率的下降和價值投資理念的提升合乎邏輯,故今後中國資本市場將越來越具有成熟市場的特征。