編者按
【 "所有的順馳人都懷念那個激情燃燒的歲月"——這是孫宏斌曾在個人微博上發出的感嘆。
如今，他的"激情燒錢"再度引發市場關註：斥資632億元買下"老王"手中多個文旅城項目公司91%股權和76個萬達酒店項目；在樂視危急之際又力挺"老賈"，稱"老賈"還年輕，手中還有好牌。
那麼，今年已經54歲的"老孫"，手上的錢到底夠不夠？手中的牌到底好不好？】
每經實習記者 舒曼曼 每經記者 吳若凡 每經編輯 宋思艱
昨日（7月18日）10:46，受"多傢商業銀行排查對融創中國授信業務"消息的影響，融創中國（01918，HK）股價一度下跌13.49%。當日下午15時左右，融創中國董事局主席孫宏斌在北京麗思卡爾頓酒店一個臨時搭建的"會議室"裡，接受瞭包括《每日經濟新聞》在內的多傢媒體采訪。
一襲簡單的黑色T恤、厚重的眼袋、稍顯凌亂的頭發，讓這個中年男人略顯疲憊。他認為，"今天不說，明天還有很多的更重要的事情，就把這件事掖進去瞭"。他告訴媒體："賬上有錢"。那麼業內人士又如何看待呢？
現象：股債雙殺回應：正與銀行逐一溝通
在剛剛結束樂視第二次臨時股東大會不到24小時，一份某商業銀行內部系統下發的包含融創系在內的授信業務專項排查通知廣為流傳。一時間融創中國"股債雙殺"。
"這就是銀行的正常行為，600多億這麼大的事，如果銀行和合作夥伴不排查是不對的，這是職責和責任。"昨日和媒體見面時，孫宏斌皺瞭皺眉頭說：我覺得是很正常的事情，排查其實在融創與萬達合作的時候就已經開始瞭。
孫宏斌表示，對於融創來說，最重要的事情就是溝通。"這段時間我們也在跟銀行溝通，一傢一傢銀行的溝通，我們已經陸續溝通瞭一部分銀行，結果是大傢（銀行）都特別理解，溝通的銀行也表示放心，需要支持的還是會支持。接下來的兩三周時間希望跟每傢銀行都能做一個溝通。"
現象：上交所稱公司債終止發行回應：是主動"中"止
在談及近期一筆公司債被終止發行時，孫宏斌說，"因為我不怎麼看這個，我也是今天早上才知道發債的事情"。
隨後他立即拿出手機說，"我問一下他們"。他撥通汪孟德（融創中國執行總裁）電話，詢問細節，後者在電話中回應稱，這是今年2月融創對公司債申請的主動撤回。
汪孟德稱，"是我們主動中止，我們去年9月份報的，我們（今年）2月份主動撤回瞭。當時排隊的太多瞭，我們覺得沒意思，並不缺錢，就主動撤瞭，然後交易所在3月份發瞭公告。"
"發債的事情，我們是去年申報發債，但所有的房地產發債都暫停瞭，屬於中止而非終止狀態，十多傢都停瞭，不是我們一傢停瞭。"汪孟德說。
《每日經濟新聞》記者從上海證券交易所官網獲悉，融創100億元公司債前不久已在上交所終止發行，承銷商及管理者為中信建投和國泰君安。
孫宏斌稍顯無奈地表示，"今年的話很多房地產都停瞭，‘中止’的意思是要再補材料，房地產行業前些日子融資在收緊，幾十傢都停瞭，不是我們一傢，這些東西弄在一起有點（復雜）。"
現象：市場擔心融創資金鏈回應：賬上有錢
"我們收購星耀五洲是一次性付款，很多收購都是一次性付款，資金還是很好的，沒有什麼可擔心的。賬上有錢！"孫宏斌說話時底氣十足。
他表示，收購萬達這件事對融創的現金流影響並不太大，"對我們來說是一個很好的交易，萬達賣東西的話有他的邏輯，對於融創來說是一個好判斷的事。600多億的收購金額，對於融創來說也就300多億元現金流的壓力。"
孫宏斌透露，"7月份銷售會超過200億元，因為現在銷售許可證很難拿，8月份以後銷售能夠保證在300億元以上。主要是我們的銷售量非常大，融創的銷售回款與銷售額基本上是平的。"
"去年年底，我們賬上的現金流是698億元，上半年賬上有900億元現金，我們能動用的大概有500億元，我們現金流壓力並不大。"
孫宏斌認為，至少收購萬達的這筆款（632億元），"真的對我們壓力不大的。"項目已經賣瞭1100億房子，還剩下450億負債，賬面上還有200多億的現金，可以賣房來還債。
不過，一券商分析師向《每日經濟新聞》記者直言，融創的銷售回款並不能用來償還債務。銀行有預收款專戶管理制度，這部分資金會放在預收賬款裡拿不出來，除非是現房銷售。
孫宏斌也坦言，萬達並購完成後，融創負債率或將更高，因為前者資產包有450億元負債，但未來可通過銷售來償還。
有資深投行人士則認為，融創這種"不停用未來資產來填補"的方法與其收購的邏輯相似，都是套未來的錢，隻不過收購之後可以先抵押給銀行套現，套出的錢填補"窟窿"。但這種做法是有風險的，若某個時點銀行斷供，企業就面臨斷糧。
孫宏斌表示，今年會是融創負債率的拐點，收購萬達酒店和文旅項目資產負債是450億元，之後有可能對融創負債產生影響，但影響不大，今年以後融創的負債率將會下降。
現象：20日將選樂視董事長回應：不想幹
對於與萬達合作，孫宏斌的邏輯是融創在並購界的品牌效應，這是王健林找到他的原因，"首先是老王（王健林）不是賣掉，而是找到合作夥伴，我們未來要合作二十年、四十年。簽完協議以後好多項目，是一個長期的合作。"
孫宏斌表示，在與萬達的合作中，他真正看中的是萬達文旅項目，"它確實是一個好東西"。
在談及樂視時，孫宏斌稱，融創與樂視未來一定會有連接，每一個房子都會放一個樂視83寸的電視，那是一個什麼概念？日後我們還可以把所有內容都放進去。他還表示，"我不想幹樂視網董事長，融創的買賣比樂視網大多瞭。"
"我4點鐘和老王還要開個會。"說完，孫宏斌便匆匆離開。
股價波動
融創中國股價不尋常"跳水" 銀行排查還是擴張惹的禍？
每經實習記者 舒曼曼 每經記者 杜冉樂 每經編輯 宋思艱
昨日（7月18日）開盤後，融創中國（01918，HK）股價持續跳水，10:46跌幅一度達13.49%；融創中國2019年到期美元債亦遭重挫。
截至收盤時，融創中國下跌7.33%，報收於15.94港元/股。當天下午，融創中國掌舵人孫宏斌接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，這次股價下跌的原因是受瞭銀行排查消息影響。
然而，外界認為，孫宏斌在市場上激進擴張早已備受市場質疑，此次股價大跌正是市場擔憂的最直接反映。
孫宏斌：機構評級很荒唐
細數今年以來，孫宏斌的收購動作頻繁且大手筆。
先是花150億元為樂視解瞭"燃眉之急"；後又斥資600多億元拿下萬達集團酒店項目和文旅項目資產包，外界驚問"孫宏斌哪來那麼多錢"？
7月12日，惠譽宣佈下調融創中國的企業評級至BB-。前一天，標普則剛剛宣佈將融創中國的長期信用評級列入負面觀察名單，雖然穆迪暫時保留瞭B+評級，但也表示出對融創中國的擔憂。
昨日，又傳出消息稱，某商業銀行內部系統下發瞭一份排查通知，要求對包括融創系在內的授信業務進行專項排查。
對於上述情況，孫宏斌回應稱，國際評級機構的行為是件很荒唐的事，他們根本不瞭解融創，中國評級機構要爭氣。同時，他認為，此次股價受挫，主要是受銀行排查消息的影響。
大手筆並購 凈負債率高企
盡管如此，這仍難以扭轉外界對融創的激進印象。中信證券房地產行業分析師王德勇表示，整體來講，融創本身較激進，激進表現在負債率過高，再加上其收並購動作非常大，導致負債率提高速度非常快。
融創中國2016年年報披露，2016年至今年3月，公司共對外發起16筆收購，涉及資金595億元。其中包括138億元接盤聯想控股地產全部業務，斥資超60億元爭奪金科股份控股權，26億元入股鏈傢等。
5月以來，融創斥資102.54億元收購天津著名爛尾項目星耀五洲80%股權及債權；以21億元收購重慶江北嘴國際金融中心項目60%股權；32.32億元收購大連潤德乾城的全部股權及債權。數據顯示，融創的土地儲備中有七成以上是通過並購獲得。
《每日經濟新聞》記者註意到，在孫宏斌的主導下，融創兩年來大舉並購28起，涉資1500億元，凈負債率超200%。
孫宏斌曾在融創中國業績發佈會上稱，截至2016年底，公司賬上有現金600億元左右，而在631.7億元收購萬達集團資產包時，他表示截至2017年6月30日，公司賬面有900多億元現金。17日，在樂視網臨時股東大會上，他表示"融創賬上還有現金"。
融資依賴外部金融機構
對孫宏斌而言，在大量收購動作背後卻暴露出其最大的短板，即沒有自己的金融牌照，融資通道更依賴於外部金融機構。
中信證券房地產行業分析師王德勇認為，目前地產企業發債比例比較小，最大的融資渠道還是銀行等金融機構。他認為，此次下調評級對融創日後發債和融資都將產生不小的影響。
他表示，在銀行信貸收緊、利率在不斷提高的大背景之下，政府加強監管，並加強整頓金融機構的表外資產，防范金融危險，對於融創來說，高負債率、現金流等資金狀況是一個很危險的信號，下調評級等都是在情理之中，隨之而來的是發債成本將大幅提高。
7月11日，《每日經濟新聞》記者從上海證券交易所官網獲悉，融創100億元公司債前不久已在上交所終止發行，承銷商及管理者為中信建投和國泰君安。
根據融創2016年年報顯示，融創中國有抵押的銀行借款311.78億元，其他借貸357.32億元，優先票據27.58億元，資產支持證券31.71億元。其中，有抵押的借貸額達到瞭728.41億元，在無抵押借貸中，銀行借款7600萬元，其他借貸36.11億元，公司債券99.21億元，非公開發行公司境內公司債券148.16億元。
申萬宏源研報稱，截至2016年末，融創凈負債率已從2015年末的76%大幅上升至2016年末的208%。除瞭費用開支大幅增長以及利潤率復蘇慢於預期，對融創在當前樓市調控政策環境下，仍選擇高杠桿快速擴張規模帶來的風險表示擔憂。
王德勇表示，房企現金流來源主要依靠銷售回款和機構借款，由於房地產調控，現在這兩條路都不太樂觀。如果融創仍然繼續擴張性拿地和大筆並購，對公司現金流勢必形成重大影響和考驗。
融資動態
年內發9隻信托輸血 融創多地項目遇饑渴
每經實習記者 吳抒穎 每經記者 杜冉樂 每經編輯 宋思艱
在融創掀起並購狂潮後，金融機構開始擔憂其激進的債務杠桿會帶來更大風險。
用益信托網數據顯示，年初至今，融創累計發瞭9隻信托產品，該數量是過去兩年的總和還多。其中，在售信托產品3隻，總涉資數十億元。2016年11月以來，融創發行的信托項目多數投向具體項目開發建設。如果其信托項目受到嚴厲監管，對融創而言將意味著什麼？
資金流向項目開發
實際上，在房地產企業融資渠道遭到"封堵"後，信托融資一直被視為是房企的"救命稻草"。《每日經濟新聞》根據公開信息整理，近一年來，融創發行的十隻信托產品，絕大部分都投向瞭具體項目的開發建設。
募集規模最大的一隻信托產品為2017年6月9日發行的至信334號融創中心項目信托，Wind數據顯示，上述信托實際募集資金規模為47.05億元，受托人為中國民生信托。中國民生信托並未披露此隻信托基金流向，《每日經濟新聞》記者也未能從其他渠道查閱到此隻信托基金的用途。
2016年11月18日發行的融創深圳債權投資信托實際募集資金規模也超過35億元。Wind數據顯示，上述信托實際募集資金規模為35.7億元，受托人為大業信托，預期收益率為不高於6.3%，用於受讓融創深圳對於其100%控股的孫公司萊海天/萊洋天的借款債權及惠州萊蒙水榭灣項目的後期開發建設，融創深圳到期溢價回購債權。
2017年1月17日發行的榮享22號（融創團泊湖）信托實際募集資金也達到20億元，其資金將用於位於天津市靜海區團泊新城東區的融科伍杄島項目的開發建設。
此外，《每日經濟新聞》記者統計顯示，融創近一年發行的信托產品還有：安泉109號(融創申城資產1號)信托，發行規模10億元，資金用於向上海融創發放信托貸款及其子公司實施的香溢花城三期住宅項目的後續開發建設及置換部分股東前期投入等；匯業42號融創杭州時代奧城項目信托，總募集資金為7.81億元，用於收購杭州融鑫恒投資有限公司享有的對杭州融禦置業有限公司5億元債權，資金最終將用於符合監管要求的房地產項目開發建設。
其他項目還包括安泉129號(融創杭州奧體)信托、天順(2017)227號融創置地貸款信托和天啟【2017】297號融創興業信托貸款集合資金信托計劃及上海融創1601號貸款信托等信托項目。不過，上述項目均未能通過公開渠道查詢到資金最後流向。
開發節奏或受限？
根據《每日經濟新聞》記者統計，融創已經在公開渠道發行的信托計劃中，確定投向具體項目開發建設的資金逾70億元。
一名不願具名的信托資管人士也向《每日經濟新聞》記者表示，2016年以來信托公司為融創提供的融資有明顯的增加。
如果融創這一"輸血"渠道受限，對融創的後續開發投資將會有什麼影響？一位不願具名的證券房地產分析師向《每日經濟新聞》記者表示，"如果項目上面沒有辦法進行融資，那後續的開發節奏勢必會受到較大的影響。沒有錢嘛。"
上述分析師擔憂，融創一系列的並購行為會對其主業帶來影響。"未來不排除有更多的信托公司進一步中止融創的信托項目，對於與融創有關的標的選擇也會更加慎重。它這麼激進，信托公司會擔心其有較大的財務風險。"
易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進表達瞭相似的觀點。他認為，"如果監管的指向性十分明確，那麼融創需要考慮相應的經營風險。，預計會對房地產實際項目產生較大的影響。"
不過，情況也許未必如外界預計的那麼糟。孫宏斌昨日表示，"銀行排查的事情，據我們瞭解，在融創跟萬達的投資並購之後，各個銀行就已經開始排查。這個事情特別正常。排查很正常，我們都在一傢一傢的溝通，大傢也都很理解。"
而多名信托資管人士也向《每日經濟新聞記者》證實，融創的信托項目被叫停是"個別信托公司的行為"。上述不願具名的信托資管人士指出，"目前沒有看到監管部門叫停融創項目的文件，目前來看隻是個別行為，後續情況還有待觀察。"
擴張之路
從順馳到融創，孫宏斌擴張路起底：談完教訓"激進"收購再現
每經記者 孫嘉夏 每經編輯 陳俊傑
"所有的順馳人都懷念那個激情燃燒的歲月。"2011年10月20日深夜，孫宏斌在實名認證的新浪微博上感嘆。
從順馳到融創，孫宏斌的商業之路或有起伏，但"激情"與"瘋狂"的標簽卻始終伴其左右。這一與其睿智、冷靜的外表形象反差頗大的行事作風，也始終是市場津津樂道的話題之一。
仔細梳理可以發現，無論是順馳亦或融創，孫宏斌行事始終有其所依存的內在商業邏輯。但留給外界的疑問包括，現今自認更小心的孫宏斌，是否依舊會因近來的"激進"再面困境呢？
大談教訓的孫宏斌
"順馳被收購5年有餘瞭，我從來沒有（為）順馳辯護過，敗瞭就是敗瞭，不要找借口。我們犯瞭錯誤，比如現金流管理，比如擴張太快。"2011年10月，在回顧順馳之敗時，孫宏斌曾如是總結。
在順馳時代，孫宏斌曾提出2004年做到100億元銷售額，趕超老大萬科，這使其一度成為各大開發商眼中的異類。他執掌下的順馳在全國各大城市瘋狂拿地，僅僅一年時間，就從一傢地方房地產開發企業，一躍成為全國性房地產公司。
2004年，順馳為上市準備路演材料，孫宏斌說完後投行提問："這是你的矛，那你的盾呢？"彼時的孫宏斌豪氣幹雲："我隻有矛，不需要盾。"
但在一路瘋狂擴張之時，高負債、高杠桿、高財務費用、高土地成本卻也由此滋生，使順馳不堪重負。直至2006年，順馳被香港路勁基建收購。
"我們從順馳主要吸取兩個教訓。第一個教訓是現金流管理；第二個教訓是我們不需要在那麼多城市做，進入的城市太多瞭，其實管不好的。"2011年，孫宏斌在接受采訪時說。
臨近2011年底，孫宏斌又在自己的微博發文："順馳因為我的激進和缺乏風險控制失敗瞭，給大傢道歉。"但是，"過去的就讓它過去，讓繼續燃燒的激情照亮我們的未來。"
吸取瞭教訓的孫宏斌，在融創卷土重來。
於融創準備路演材料時，孫宏斌再一次提到瞭順馳時代的教訓。這一次，投行不解："你隻有盾，沒有矛？"孫宏斌回道："矛還用說？全天下都知道我隻會使矛。"
"隻會使矛"的孫宏斌2012年6月聯姻綠城，以33億元收購綠城中國9個項目。2013年上半年，融創耗資約66.76億元，取得5宗土地，其中4宗是以收購方式拿下，這迥異於絕大部分開發商以招拍掛方式獲得土地的做法。
在2013年中，融創再次與綠城聯手，以近80億元獲得上海黃浦江項目。此外，融創還以12億元的代價獲得之江宜號25%權益、以9.07億元獲得杭州之江度假村項目49%股權，以5.6億元獲得杭州望江府項目50%股權。
有媒體曾援引業內人士的分析稱，相比公開市場拿地，融創中國所采取的收購、合作模式，更有利於控制成本。而縱觀融創當時的一系列收購項目，共同的特點的是項目當期就可銷售，這意味著融創將可保持較強大的現金流，並極大程度地緩解自身開發資金壓力。
時至2013年，融創也僅有5個區域公司。在2005年至2013年間，融創也僅在北京、天津、重慶、無錫、蘇州5地有項目。
這一切，似都在印證孫宏斌已吸取瞭往日順馳所留下的教訓："現金流管理"和"不進入太多城市"。
狂飆猛進的融創
融創中國的發展也頗符合孫宏斌的期待。
融創中國2014年年報顯示，公司當年獲取12幅土地，土地儲備共計21.62百萬平方米。截至2014年12月31日，公司仍集中在中國5大區域開發房地產物業，即北京、天津、上海、重慶及杭州，且在所聚焦的各個城市銷售排名均位居前列，其中在天津、上海、重慶、無錫的銷售金額均位居榜首。
到2015年，融創進入瞭濟南、南京、成都、西安和武漢等地。2015年公司共獲取土地27幅，截至2015年12月31日，公司擁有的土地儲備為27.2百萬平方米。
在當年年報中，融創中國稱將繼續堅持區域聚焦發展戰略，鞏固已經形成的優勢佈局：一方面繼續鞏固公司在京、津、滬、渝、杭的領先地位和競爭優勢；另一方面，對新進入的廣深區域、南京、濟南、武漢等城市需求更多的發展機會；同時，公司"在新項目投資上會保持審慎，將在現金流絕對安全的前提下，同時關註公開市場和發揮本公司在並購市場的優勢，通過靈活的方式繼續獲取價格合理的土地儲備"。
但到瞭2016年，卻被不少媒體視為融創激進擴張的一年。
標普曾將融創中國列入負面信用觀察名單，其指出，融創自2016年以來擴張步伐激進，在大規模收購土地及擴張非核心業務之後，融創的財務杠桿可能進一步惡化。
根據融創中國2016年年報的表述，公司在原有城市和新佈局城市獲取瞭大量優質土地儲備，迅速完成瞭一線、環一線及核心城市的全國化佈局。公司在"保證現金流安全的前提下"，"以合適的時機進入深圳、廣州、佛山、東莞、鄭州、廈門、青島、南寧、昆明等城市"。截至2016年底，融創中國的佈局已達44個城市，總土地儲備約為72.91百萬平方米。
顯然，從2013年底的5地項目，至2016年底的佈局44個城市，融創在狂飆猛進之餘，似又再次"進入瞭太多城市"。
至2017年，融創的並購行動也仍在繼續。除收購樂視網、樂視影業、樂視致新部分股權外，融創還收購瞭萬達文旅、酒店項目及金科股份、北京鏈傢、北京融智瑞峰、成都聯創融錦、上海隆視、天津星耀、重慶華城富麗等多個項目的股權。
標普的預計則是，融創的經營性現金流將繼續為負，"如果我們認為強烈的增長與擴張意欲將會持續，且未來12個月該公司財務杠桿不太可能改善，那麼我們有可能下調評級。"
顯然，在外界看來，融創的前景在一連串引起市場驚嘆的收購後，似又蒙上瞭一層陰雲。
但孫宏斌卻似早已成竹在胸，"其實矛和盾都必要，不同場合不同時間，有時候要一手執矛一手握盾，有時候要雙手執矛，有時候要雙手握盾。"他在2012年寫道。
樂視新局
孫宏斌不想做樂視董事長或選擇合作夥伴來接盤
每經記者 張斯 每經編輯 陳俊傑
融創中國實控下的樂視能否迎來重生？
7月18日，融創中國董事局主席孫宏斌首談對樂視未來的考慮，他表示或選擇合作夥伴來接樂視的盤。孫宏斌坦言不想做樂視董事長，"自己主要精力還是在融創，下一步可能會選擇接盤者，也可能是自己來做，還未定。"
隨著樂視網新管理架構逐漸浮出水面，樂視網賈躍亭時代宣告結束，樂視網將進入由孫宏斌、梁軍、張昭組成的"三架馬車"掌管的新時期。一位不願具名的行業分析人士對《每日經濟新聞》記者表示，"萬達和聯想都有可能是接盤者，但孫不會完全交出去，未來會是一位整合者。但未來整合樂視或將面臨資金缺口、負面效應、板塊間整合等超出預期的難度考驗。"
對未來樂視佈局
在樂視網2017年第二次臨時股東大會上，有股東問及樂視的未來，是否要與萬達合作時，孫宏斌就曾表示"什麼都有可能"，並給出瞭一個重整"新樂視"的時間表。
"我看樂視上市體系這塊業務，是看未來3年5年，而不隻是看今天明天，現在真的沒有什麼可承諾的。"孫宏斌在股東大會結束致辭中表示。
事實上，從決定投資樂視開始，孫宏斌對其規劃就從未改變過。在投資前，融創進行瞭深度調研。最終孫宏斌給的結論是：樂視不是視頻，不是影視，也不是電視公司，樂視代表瞭大文化大娛樂產業的方向；在易道、體育、手機等業務發展上面，孫宏斌的觀點是：趕緊合作，趕緊賣掉。此後，他也不止一次在公開場合給予樂視電視、樂視影業這兩塊業務的認可及贊許，並將超級電視稱為"變現利器"。
就算在如今樂視負面危機仍未徹底消退的時刻，孫仍然堅持這一觀點，"現在A股上市公司樂視網加上樂視致新和樂視影業這三塊業務都是‘好東西’。"
在昨日（7月18日）的媒體溝通會上，孫宏斌也提到融創投資樂視的邏輯，關註消費升級，文化、內容的產業是其將來的方向。樂視目前就是一個電視，業務很簡單，多賣電視多拍電影，即強化自制和大屏業務。
值得註意的是，孫宏斌確認7月20日樂視網將選舉新任董事長。
"後續管理權的重心是否會挪移到融創，這個概率在加大。"易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進對《每日經濟新聞》表示，當下融創和樂視的關系總體上可以用"惺惺相惜"一詞形容。
改造的難度有多大？
目前，樂視網還在繼續停盤中，本次重大資產重組的標的公司為樂視影業。
"在我看來挑戰有3點，業務整合、資金壓力和負面危機處理。"上述分析人士表示，樂視影業註入將成為影響樂視網下一步表現的關鍵因素。但在樂視當前危機之下，樂視影業能否順利註入變得更難以猜測。
而讓孫宏斌一度認為是優質資產的樂視網，最近也奉上瞭一份很不好看的業績預告。7月14日，樂視網發佈《2017年半年度業績預告》預計上半年虧損約6.4億元，去年同期盈利為2.84億元。
同時，樂視網第二次修改2016年報，其中補充樂視智能終端科技有限公司、樂視移動智能、樂視電子商務、樂帕營銷服務、樂視控股等五傢關聯方的壞賬準備8844.39萬元；更新披露的前五大客戶均為關聯方，樂視網與這五傢公司的關聯交易至少為上市公司樂視網貢獻瞭44.56%的銷售收入，合計97.97億元。
由資金引起的"多米諾骨牌"效應還在持續，樂視資金的缺口到底有多大，目前樂視仍沒有詳細的確認回應。在孫宏斌看來，供應商問題帶來的債務很容易解決，但關聯交易是樂視現在非常關註和急於優先解決的重大事件。"資金不是問題，現在主要是關聯交易怎麼辦、樂視非上市公司體系的股權怎麼弄、上市公司體系的股權怎麼弄。"
值得註意的是，根據樂視財報內容顯示，報告期內公司資產減值損失計提規模較大約為2.3億元，其中無形資產版權減值準備1.30億元、存貨跌價準備0.02億元、應收賬款壞賬準備0.98億元。
從這份樂視網的業績預告可以看到，無形資產減值僅僅是一個開始，關聯方的問題正影響上市公司主體，樂視終端的盈利預期未知。
此外，在經歷瞭資產凍結、員工欠薪、供應商討債、套現風波，以及龐氏騙局、賈躍亭"跑路"等傳聞之後，樂視還能贏回多少人的信任，也值得打個問號。
糾葛金科
孫宏斌等著金科股價跌？買入股票"今年暫且會緩一緩"
每經記者 杜冉樂 實習記者 吳抒穎 每經編輯 陳俊傑
"黃紅雲（金科股份實控人）已經流露轉手金科股份股權意向，然而融創對價格不滿意，今年暫且會緩一緩。"7月18日，融創中國董事局主席孫宏斌說。
孫宏斌上述發言的一個重要背景是，當前融創的高負債擴張引起外界較大的質疑聲。去年以來，融創卷入金科股份控制權爭奪。今年7月初，停牌兩月的金科在復牌後股價一路走低——復牌首日即跌停，報5.89元/股，市值由原本的349億元縮減為315億元；截至7月18日收盤，報5.36元/股，總市值為286.4億元。
"估計明年金科股價更低，也許隻有5塊。到時候融創可進可退。"孫宏斌表示。
步步為營
金科和融創的"股權之爭"始於2015年8月。彼時金科股份向不超過10名特定投資者非公開發行股票，融資45億元用於重慶、貴州等地的房地產項目開發和新疆的風電項目。
在定增對象的選擇上，金科股份選擇瞭不確定對象的競價發行，沒有限制每一名參與者的競購限額。這給瞭融創潛入的機會。
2016年9月，融創旗下全資子公司天津聚金物業管理有限公司耗資40億元購得金科股份16.96%的股份，融創間接成為金科股份的第二大股東。融創並沒有就此停下腳步。2016年11月至今年4月28月，融創通過旗下另外兩傢公司天津潤澤物業管理有限公司及天津潤鼎物業管理有限公司在二級市場多次增持金科股份。
至此，融創合計持有金科股份13.34億股，占總股本的25%，距離實際控制權人黃紅雲及其一致行動人所持有的26.24%僅一步之遙。
在此背景下，金科股份以籌劃現金購買房地產重大項目為由，申請自2017年5月5日起停牌，並於7月初復牌。
值得註意的是，在此期間融創曾在回復深交所問詢時明確表示，其有關增持源於認可金科股份的投資價值，並非主動謀求上市公司控制權。
在5月22日融創的股東大會上，孫宏斌也說，"（金科控股權）我們其實會很小心，買多瞭以後就有一個同業競爭的事，我們沒有任何邏輯和理由把金科作為殼。"
此後，融創及孫宏斌再未在公開場合針對金科的"股權之爭"發表意見。
進退可守？
雖然融創公開表示沒有主動謀求上市公司控制權，但在回復上述問詢時，融創又表示，在未來12個月內，計劃根據有關情況繼續增持金科股份不少於2000萬股。
實際上，如果融創繼續增持，金科的"股權之爭"有朝一日就將爆發。
孫宏斌表示，黃紅雲已經流露轉手金科股份股權意向，唯一的分歧在於價格。"估計明年金科股價更低，也許隻有5塊。到時候融創可進可退。"
《每日經濟新聞》記者嘗試聯系金科的相關人士，對方沒有就孫宏斌的這一表態進行回應。
一名證券房產分析師則向記者分析稱，股價低，融創可以低價繼續買進，價高瞭就賣掉，權當"炒股賺錢"，所以孫宏斌才說"進可攻退可守"。
而即使撇開"控制權"的爭奪，金科也是一個不錯的投資標的。根據《觀點指數》，今年上半年，重慶房地產TOP10企業加起來的銷售金額達667.44億元，在此之中，僅有金科與融創上半年銷售超越100億元——分別以150.9億元和105.06億元占據該榜單中的一二位。
