8 月是中國互聯網公司的財報季，阿裡、騰訊、京東和網易四傢公司都陸續發佈瞭新一季度的財報，而四大巨頭的財報也出現瞭很明顯的分化。
騰訊和阿裡（以下簡稱 AT）幾乎同一時間給資本市場交出瞭一張靚麗的成績單，但京東和網易卻在同一時間失去原有的高增速。市場出現這樣的變化，或許並不是偶然。
利潤高增速不再，京東、網易同時股價暴跌
在不久前，百度市值即將被京東超越之時，興起瞭一股「誰去替代 BAT 裡的 B?」的爭論。有很多公司都被提及過：網易、京東、小米、今日頭條、美團和滴滴 ...... 但如果從市值和影響力上來看，京東和網易無疑是最有可能的。
但在第二季度財報發佈後，這種爭論就再也沒有出現過。百度財報當天因為營收遠超預期股價暴漲 7%，而網易財報當天股價則暴跌 10%，至於京東則是最慘的，不僅財報當天暴跌 5%。而在阿裡財報公佈後，京東的市值更是跌破 600 億美元。無論是網易和京東，近 10 天的股價表現都不盡如意。很顯然，他們目前還沒辦法取代百度在中國互聯網的地位。
京東和網易股價暴跌，很大程度上是因為本季度財報並不算太出色。本季度京東持續經營業務凈收入達 932 億元人民幣，同比增長 43.6%；交易總額（GMV）為 2348 億元，同比增長 46%。再來看網易，第二季度凈收入為 133.76 億元 ( 19.73 億美元 ) ，同比增長 49.4%。網絡遊戲收入為 94.30 億元，同比增長 46.5%。其中手機遊戲收入為 68.3 億元。
不過兩傢公司在二季度的都遭遇瞭不小的困境。基於通用會計準則（GAAP），京東凈虧損為 2.870 億元（約合 4230 萬美元），這是京東在一季度實現凈利後重新轉為虧損。而網易最重要的網絡遊戲收入相比上一季度整整減少瞭 13.05 億元，手機遊戲收入則相比上一季度減少 10.4 億元。
京東的大麻煩是「收入大漲的同時，利潤卻下滑瞭接近 4 億元」，而網易則是「《陰陽師》一蹶不振後，沒有及時提出一款新的現象級遊戲」。看上去兩大巨頭的天花板真的來瞭。
最可怕的是對手遠比你強，增長還遠比你要快
深究來看，相比絕大多數在美國上市的中國互聯網企業，京東和網易的財報表現已經相當不錯瞭。從這個角度來看，即使本季度財報沒有達到預期，也不應該產生如此大的震蕩。
但我們要知道，網易和京東之所能有如此高的估值，拋開自身業務之外，主要還是因為兩傢公司分別對標的是 AT。資本市場看到瞭兩傢公司有挑戰 AT 的潛力，事實上，網易和京東都曾在短時間內做到瞭對 AT 市場份額的侵蝕。這也是為何在 AT 市值攀上 4000 億美元的高峰後，京東和網易的股價也一直跟著大漲的原因。
或許並不是巧合，無論是京東，還是網易，他們都是各自領域的佼佼者，但兩傢公司都是市場第二，面前同樣有一座不可逾越的大山。京東面前的是阿裡，而網易面前的則是騰訊。而一直以來，資本市場最樂於見到的就是「網易和京東擁有遠超競爭對手的增速」。
由於雙方體量上的巨大差異，這種增速上的超越也總是可以成為現實。但在本季度，這種情況卻發生瞭巨大的變化。
在公佈財報後，阿裡巴巴股價一度大漲 7%。財報顯示，阿裡巴巴該季度收入達人民幣 501.84 億元（74.03 億美元），同比增長 56%。其中，核心電商業務收入為人民幣 430.27 億元（63.47 億美元），同比增長 58%。其中天貓 GMV 同比增長 49%。而受益於付費用戶的強勁增長，雲計算收入同比增長 96% 至人民幣 24.31 億元（約合 3.59 億美元）。
至於騰訊在公佈財報後，其股價同樣是開盤即大漲 5%。第二季度騰訊的總收入為人民幣 566.06 億元，比去年同期增長 59%，按非通用會計準則，期內盈利為人民幣 164.87 億元，比去年同期增長 43%。其中，網絡遊戲收入同比增長 29% 至 238.61 億元，手機遊戲收入同比增長 54% 至 148 億元。
通過四傢公司的簡單對比，我們能夠輕而易舉的得出一個結論：京東和網易的增速開始全面落後於阿裡和騰訊瞭。
具體來看，根據此前市場數據，上一財年天貓的 GMV 為 15650 億元，而京東的 GMV 為 6582 億元。體量相較天貓小很多的京東，在同比增速上本應該遠遠領先天貓。但過去幾個季度，京東（46%）的同比增速卻呈下降態勢，直至本季度被體量遠大於自己的天貓（49%）甩在身後。
值得一提的是，京東在 618 大促期間投入瞭大量真金白銀進行市場營銷，但第二季度京東交易額的增速卻不及投入的增速，這在京東歷次的財報中尚屬罕見，而這也意味著面臨電商市場的劇烈競爭，京東為瞭增長，所付出的代價也在急速增長。
同樣的道理也適用於網易的移動遊戲。騰訊手機遊戲收入接近網易的 3 倍，騰訊卻擁有更高的增速。在《王者榮耀》的碾壓之下，網易旗下多款移動遊戲都表現出瞭頹勢，這傢公司不復過去幾個季度的高增速。
無論對網易，還是京東來說，這都是一件極其尷尬的事情。在阿裡和騰訊在體量遠比他們要大的情況下，竟然還能保持更快的增速。至於資本市場，自然也不再願意為這樣的京東和網易買單。
辯證的討論，京東和網易還有趕超的機會嗎？
其實想要在核心業務上打敗競爭對手，對京東和網易來說已幾乎沒有可能瞭，因為雙方從一開始就不是一個層面的戰爭。
京東的優勢在於自營 + 物流，網易遊戲的優勢則在於自研，但 AT 卻是建立瞭生態。雖然京東目前已經發展出物流、金融、到傢等業務，但京東的收入仍主要依靠的是電商，超過 90% 的收入來自電商，至於所謂的生態佈局也更多是圍繞電商平臺開展業務。而網易也大體上一樣，媒體廣告、數字音樂、電商這些業務都在給這傢公司的收入貢獻著力量，但網易超過 7 成以上的收入卻是來自遊戲。
至於阿裡和騰訊的生態佈局，我想已不同再作過多敘述。如今阿裡巴巴和騰訊都在主營業務之外，試圖拓展更多的領域，他們早已不再是單一的電商或遊戲公司。而殊途同歸的是，他們都正走在成為互聯網基礎建設提供者的道路上：雲服務、人工智能、大數據、移動支付，賦能行業，也連接一切。在可預見的未來，馬太效應勢必將會更加凸顯。
所以我們討論的問題，其實並不是京東和網易能夠在何時超越阿裡和騰訊，而京東和網易能否在增速上重新獲得優勢。但眼下 AT 的佈局來看，京東和網易想要重新在增速上完成超越的可能性極低。
在增速超越京東的同時，天貓啟動瞭北京中心戰略，並聯合菜鳥、盒馬、易果等，在北京區域實現天貓超市當日達，這意味著京東最核心的物流已被天貓追平。再加上天貓在天貓服飾、快消食品、3C 數碼等核心行業的強勁增，天貓新零售的快速推進帶來的遠期爆發力更是驚人。
阿裡巴巴集團首席執行官張勇在財報會議上表示，阿裡巴巴集團的技術正在推動各業務的強勁增長，同時也加強瞭核心電商以外業務的市場地位。憑借著持續的創新、阿裡巴巴生態系統中各項業務的協同效應。
至於騰訊，憑借《王者榮耀》的出色表現，騰訊開始走上稱霸全球遊戲市場之路，網易想要推出一款足以匹敵《王者榮耀》的現象級遊戲存在很大的難度。再加上騰訊在海外市場的一系列佈局，以及國內市場通過聯合盛大、暢遊、巨人形成站隊，網易的機會越來越渺茫。而騰訊還將觸手伸向瞭 PC 遊戲市場，一旦 WeGame 戰略得以實施，這將意味著騰訊將成功進入一個千億美元的新市場。
與此同時，騰訊也同樣將加碼技術投入，騰訊總裁劉熾平向分析師稱：" 我們相信，騰訊在計算能力、大數據、應用工程、技術及應用場景方面的優勢，以及在核心人才方面的主動佈局，這將為我們構建有利的戰略優勢。
當然 AT 的佈局還有很多，我們這裡也不能一一詳舉，但在兩大互聯網巨頭的碾壓之下，網易和京東都徹底失去翻盤的機會。而 AT 的高速增長，其實也在告訴我們一個事實：贏傢通吃的時代正在到來，體量和增速之間已沒有必然的聯系，而在移動互聯網殘酷的下半場，體量愈大增速愈快將會成為一種新常態。
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