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撰文：Daniel Moss
雖然物價水平不再下降，但距離日本央行的目標值還很遠
" 由於勞動力市場日漸趨緊，越來越多的公司將會提高一般職員的工資，以保障員工隊伍的穩定 "
對於一傢不願談論退出策略的央行來說，日本央行著實談論瞭太多。它傳達的信息是：當你提出這個話題的時候，請弄清楚你說的是，你甚至都沒考慮過要討論收緊貨幣政策的可能性。就是說，退出策略不在討論范圍。
在 6 月政策會議紀要中，日本央行官員花瞭不小的篇幅，對退出策略相關的信息溝通所存在的風險進行瞭說明。他們告誡稱，無論如何，公眾都根本不會理解現在談論退出策略是為時過早，而且形勢也會發生變化。如果該行日後不得不修改措辭，情況會變得更糟。
日本央行
而幾位較為激進的委員卻不同意這種觀點，他們說，" 對於日本央行來說，進行透徹說明，並讓公眾瞭解它的貨幣政策管理思路是非常重要的。" 麻煩的是，這個反對意見來自日本央行的一位政策委員，而他的意見也似乎成瞭這份會議紀要對此的結論。
就算日本央行提早解釋瞭其退出策略，實際的退出步驟也可能與之前的解釋存在差別，就像美聯儲的情況那樣。因此，在與市場溝通時，的確需要進行悉心準備和透徹說明。
日本央行 6 月會議紀要部分內容
日本央行的兩位新任貨幣政策委員在首次參加新聞發佈會時重申瞭這一點，就是為瞭防止傳達的信息不清不楚。他們宣稱，該行任何政策委員都不會在短期內考慮退出策略。" 這有點冒險，" 鈴木人司 ( Hitoshi Suzuki ) 說道。他的五年任期從 7 月 24 日開始。
在通脹率處於零之上但又遠低於日本央行 2% 目標水平的情況下，為什麼這種對退出策略不討論的態度會有所抬頭呢？這是因為，日本在發達國傢中確實是形單影隻，甚至對退出超寬松貨幣政策的概念都不予支持。日本央行在主要央行中第一個采取量化寬松政策，而且似乎將繼續推行下去。它開始感到有些難為情瞭。
美聯儲在退出適應性貨幣政策方面非常超前，一些官員暗示，不用費多大力氣就可以實現中性利率——即利率處於不刺激也不抑制經濟的水平。也別讓歐洲央行行長馬裡奧 • 德拉吉經常提及的 " 貨幣政策高度寬松 " 誤導瞭你；在接下來的幾個月，歐洲央行幾乎肯定會開始逐步退出量化寬松政策。加拿大央行已經提高瞭基準利率，英國央行可能最快在下個月就會加息。
6 月會議紀要公佈後，美元 / 日元反應平淡，現報 111.28，日內漲 0.16%
當然，日本經濟也算不上糟糕透頂。它已經連續 5 個季度實現瞭增長——在人口減少意味著潛在增長率偏低的情況下，這並非易事——而且預測也顯示，未來幾年增長將有所加快。但是，經濟復蘇並沒有轉化成工資的大幅增長或通脹率的提高。雖然物價水平不再下降，但距離日本央行的目標值還很遠——比其他主要央行遠得多。日本央行官員當然不想對此多費口舌。
諷刺的是，日本央行的會議紀要並沒有對工資增長完全絕望。工資增長對於通脹率將攀升乃至達到該行目標值都至關重要。
當前全球經濟增長當中的一個重要因素是，極低的失業率未能轉化為實質性的工資上漲，並進一步將通脹率推高至各主要央行（通常在 2% 左右）的目標水平。對此，日本央行的政策委員們註意到瞭兩種差別。首先是兼職和全職雇員之間的差別，其次是小公司和大公司之間的差別。
日本央行行長 黑田東彥 ( Haruhiko Kuroda )
行長黑田東彥和該行政策委員會對於這兩類差別的前一個要素都較為樂觀。會議紀要贊許地指出，兼職就業人員的工資增幅相對較高，在 2.5% 到 3%。在雇主與工會的年度薪資談判中，小公司員工得到的實惠顯著好於大公司員工。
然後是勞動力市場的萎縮。如果雇主不能留住員工，他們可能就找不到接替者瞭。" 一名委員表示，由於勞動力市場日漸趨緊，越來越多的公司將會提高一般職員的工資，以保障員工隊伍的穩定。"
因此，這對日本來說並不都是壞事。隻是在過去的 30 年裡，在多次希望幻滅之後，日本央行的官員可能並不確信經濟已經取得瞭長足進展，可以保證寬松政策的真正退出。這個理由足以讓他們慎談退出策略。
（本文內容不代表彭博編輯委員會、彭博有限合夥企業、《商業周刊 / 中文版》及其所有者的觀點。）
編輯：林一丹、陳鏡羽
翻譯：王忠
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