來源：投資界
對於共享單車而言，永安行 ( 38.660, 11.81, 43.99% ) IPO 也讓市場展開瞭新一輪討論：燒瞭那麼多錢，未來將走向如何？曾經搶著砸錢的投資人何時才能退出？
作者 | 李弗洛
報道 | 投資界 PEdaily
創業七年，一朝上市。
這無疑是讓中國 4200 萬傢中小企業、成千上萬的創業者和 VC/PE 都非常羨慕的結果。
帶著市場對於 " 共享單車第一股 " 的期盼，2017 年 8 月 17 日，常州永安公共自行車系統股份有限公司（以下簡稱永安行）成功登陸上海證券交易所，以 26.85 元 / 股的價格發行 2400 萬股新股，占發行後總股本的 25.00%，股票代碼為 603776。
今日永安行開盤價為 32.22 元 / 股，最高股價 38.66 元 / 股，市值 37.11 億元。按共計持有的約 35.72% 股份計算，永安行創始人孫繼勝今日身傢超 13 億人民幣。
兩度 IPO 受阻
孫繼勝總算可以松一口氣瞭。
此前，永安行的 IPO 之路兩度受挫，就在 3 個月前，他還曾半夜 " 給股東挨個打電話道歉 "。
1994 年，常州市自動化儀表廠技術科副科長、26 歲的孫繼勝開始瞭他的第一次創業。他靠 20 萬貸款創辦瞭主要生產磁卡門鎖、IC 卡門鎖的科新金卡。
1997 年，他又創辦瞭第二傢公司科新電子鎖。但直到 2015 年，科新電子鎖的凈利潤才 169 萬元，總資產為 3142 萬元。
2010 年，在有樁公共自行車對電子鎖的需求中，孫繼勝看到瞭公共自行車市場的機會，創辦瞭永安行，做政府投資的公共自行車系統的研發、銷售、建設和運營。這一年，他 42 歲。
經過 5 年的發展，到 2015 年永安行累計已承接俄羅斯佈拉戈維申斯克市、石河子、準格爾、北京昌平區、日照、章丘、湘潭、佳木斯、邯鄲等 165 個公共自行車系統項目，營收達到約 6.2 億元，較上年增幅達 62.81%，凈利潤 9339 萬，較上年增幅 28.17%。
2015 年 6 月 18 日，5 歲的永安行躍躍欲試，首次向證監會報送公開發行股票招股說明書。不幸的是，就在第二日滬指大跌 6.42%，收至 4500 點以下，兩市近千隻個股跌停。此後 1 個月內 A 股股指大幅下跌，國內 IPO 暫停，永安行第一次 IPO 宣告失敗。
2017 年 3 月 23 日，站在共享單車風口的永安行再次向證監會報送公開發行股票招股說明書。4 月 14 日，證監會通過瞭永安行的首發申請。
眼看 " 共享單車第一股 " 呼之欲出時，永安行又由於共享單車業務涉嫌專利侵權被訴至法院，甚至敗訴。5 月 4 日，孫繼勝和中介機構爭論到半夜後，決定暫緩 IPO，接著，他給股東們一個一個打電話，解釋、道歉 ……
5 月 6 日凌晨，永安行發佈公告稱 " 因出現媒體質疑事項 "，決定暫緩後續發行工作。
就在大傢認為永安行 IPO 陷入僵局時，7 月 28 日，永安行發佈 " 關於媒體質疑及相關專利訴訟事項的公告說明 "。表示涉訴業務占整體業務比重極低，專利訴訟事項對公司本次發行上市不構成重大不利影響和障礙。就在當日，永安行宣佈重新啟動公開發行股票。
" 我們不是共享單車第一股！"
孫繼勝和永安行都不願意提共享單車和共享單車第一股瞭。
在因共享單車業務涉及侵權導致暫緩發行後，孫繼勝接受瞭經濟觀察報的采訪，兩個多小時的采訪裡，他多次嘆氣，無奈的表示，" 我們不是共享單車第一股！"
確實，從業務和營收占比來看，說它是共享單車太片面瞭。
2016 年 11 月，在共享單車的浪潮中，永安行正式加入 " 單車大戰 "，在成都、昆明、長沙、南昌、福州、貴陽、北京、上海等永安行尚未覆蓋的一二線城市，少量試點佈局共享單車。
據招股書顯示，其當年營收中，共享單車業務占比 0.05%。當然，這是剛入局 1 個月的收入，不具有太大意義。
對比佈局的力度，永安行的公共自行車業務已經成為瞭市場中的佼佼者。據永安行招股書顯示，截至 2016 年 12 月 31 日，全國共有超過 400 個市、縣配備公共自行車系統，永安行覆蓋瞭 210 個左右，永安行累計建設瞭約 3.2 萬個公共自行車站點，投放約 89 萬套公共自行車鎖車器設備，騎行會員達約 2000 萬人。
而截至 2017 年一季度末，其投放的共享單車僅 5 萬輛左右。
值得註意的是，2017 年 3 月 1 日，永安行共享單車業務主體永安行低碳與螞蟻金服、深創投等 8 傢投資機構簽訂投資協議。孫繼勝曾公開表示，這筆融資可能超出市面上所有共享單車的 A 輪融資金額。
但隨著重啟 IPO，永安行與上述 8 傢機構簽訂瞭《終止協議》，這一動作被看作永安行退出瞭共享單車競爭。
該舉動不難理解：永安行公共自行車業務營收逐年上升、前景明朗，而共享單車則全都在燒錢階段，為瞭能順利 IPO，暫時舍去占比極小的新興業務無疑為明智之舉。
再入共享單車戰局？
那麼在上市後，永安行有沒有可能重拾共享單車業務呢？
永安行公共自行車業務主要戰場在共享單車目前難以進入的 3 線及以下城市，目前二者呈現的是一種錯位競爭和差異化競爭的關系。
然而，公共自行車業務的發展依賴於政策扶持。近幾年政府對於公共自行車出臺瞭各項鼓勵和支持政策，永安行正是由此發展起來的。隨著技術的發展，未來如出現更加經濟的替代公共交通形式，政策會有調整的可能。永安行上市後勢必要謀劃多元化發展。
雖然目前政策對於共享單車持 " 不支持、不遏制 " 的態度，但隨著共享單車商業模式、盈利方式的成熟，關鍵技術的突破以及社會整體誠信、規范意識的提高，共享單車將可能進入 3 線及以下城市，也是有可能得到政府支持的。
梅花天使創始人吳世春、復星銳正執行總裁金華龍在接受投資界采訪時都表示，永安行未來有加大共享單車投入的可能。
吳世春還表示，未來永安行可能會通過一級市場和二級市場的價差並購二線的共享單車品牌。
金華龍卻指出，按照中國證監會的規定，IPO 募集的資金隻能用作預計的用途，不能挪作他用。而且在目前的競爭形勢下，永安行再做共享單車沒有太大的優勢，不過一切取決於後續行業生態的變化。
據永安行招股書顯示，此次 IPO 預計募集的資金的確不會用在共享單車上。
投資界（微信 ID：pedaily2012）還有一種猜測，未來永安行或許可以將共享單車運營主體 " 永安行低碳 " 拆分出來單獨融資，再自行發展或者並購？
畢竟有瞭上市公司主體做靠山後，永安行共享單車再入戰局，無論是為瞭 " 占坑 "，還是真的想奪得一席之地都可進可退，何不入場看看？
不過吳世春也表示，現在的 A 股已不是視頻競爭的時代瞭，此前樂視由於先上市獲得瞭很多信息不對稱的優勢。而如今市場已相對透明許多，摩拜 ofo 的優勢已經很明顯，永安行即使上市也不會被看作是市場的老大。
共享單車何時退出？
對於共享單車而言，永安行 IPO 也讓市場展開瞭新一輪討論：燒瞭那麼多錢，未來將走向如何？曾經搶著砸錢的投資人何時才能退出？
目前在資本加持、市場教育中，共享單車已經在清場中進入瞭下半場。摩拜、ofo 的頭部優勢明顯，小的平臺則開始倒閉的倒閉、跑路的跑路。
在小平臺倒閉、轉型、被收購之外，這些資本如何退出？
據投資界不完全統計，共享單車融資詳情如下：
一個創投項目完整的投資基本路徑是：種子—天使投資— VC — PE — IPO（或並購）。共享單車多一種可能，被政府收編。
而對於共享單車，曾有自媒體梳理瞭這樣的一條 " 退出路徑 "：瘋狂地燒錢——最快速度擠死所有對手——壟斷市場——自拍自賣，短期內瘋狂推高估值——引誘市場買單。
問題是，市場真的能買單嗎？
當投資界問到 " 最看好共享單車哪條退出路徑 " 時，不少投資人表示還要觀望。其中一位投瞭共享單車的投資人則表示 " 已經聊得太多瞭，不想再聊共享單車瞭，可以聊一聊新的話題 "。
投資界同樣問瞭 ofo 投資人朱嘯虎，截至發稿前，暫未得到回復。
不管怎麼樣，此前投資永安行的 VC/PE 們是賺大發瞭。
按照永安行市值 37.11 億元計算，VC/PE 今日賬面回報金額詳情如下：
據投資界瞭解，永安行背後的投資方並不是在共享經濟風口下進行的高估值投資，而是看好永安行的模式和前景，在它還籍籍無名時就低調佈局。
如果說資本市場上的某些成功是圍繞著怎樣造風口、追風口、造獨角獸的，那麼也有這樣投資管理人：他們更多考慮商業模式，考慮社會成就，考慮生態環境，考慮如何通過幫助客戶成功而獲取基金投資上的成功，這是資本市場上的另一種價值觀。
不知道那些造風口、追風口、鼓吹互聯網概念、追逐獨角獸的投資人和創業者們，你們怎麼看？
