每經實習記者 舒曼曼 每經記者 杜冉樂 每經編輯 宋思艱
昨日（7 月 18 日）開盤後，融創中國（01918，HK）股價持續跳水，10:46 跌幅一度達 13.49%；融創中國 2019 年到期美元債亦遭重挫。
截至收盤時，融創中國下跌 7.33%，報收於 15.94 港元 / 股。當天下午，融創中國掌舵人孫宏斌接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，這次股價下跌的原因是受瞭銀行排查消息影響。
然而，外界認為，孫宏斌在市場上激進擴張早已備受市場質疑，此次股價大跌正是市場擔憂的最直接反映。
孫宏斌：機構評級很荒唐
細數今年以來，孫宏斌的收購動作頻繁且大手筆。
先是花 150 億元為樂視解瞭 " 燃眉之急 "；後又斥資 600 多億元拿下萬達集團酒店項目和文旅項目資產包，外界驚問 " 孫宏斌哪來那麼多錢 "？
7 月 12 日，惠譽宣佈下調融創中國的企業評級至 BB-。前一天，標普則剛剛宣佈將融創中國的長期信用評級列入負面觀察名單，雖然穆迪暫時保留瞭 B+ 評級，但也表示出對融創中國的擔憂。
昨日，又傳出消息稱，某商業銀行內部系統下發瞭一份排查通知，要求對包括融創系在內的授信業務進行專項排查。
對於上述情況，孫宏斌回應稱，國際評級機構的行為是件很荒唐的事，他們根本不瞭解融創，中國評級機構要爭氣。同時，他認為，此次股價受挫，主要是受銀行排查消息的影響。
大手筆並購 凈負債率高企
盡管如此，這仍難以扭轉外界對融創的激進印象。中信證券房地產行業分析師王德勇表示，整體來講，融創本身較激進，激進表現在負債率過高，再加上其收並購動作非常大，導致負債率提高速度非常快。
融創中國 2016 年年報披露，2016 年至今年 3 月，公司共對外發起 16 筆收購，涉及資金 595 億元。其中包括 138 億元接盤聯想控股地產全部業務，斥資超 60 億元爭奪金科股份控股權，26 億元入股鏈傢等。
5 月以來，融創斥資 102.54 億元收購天津著名爛尾項目星耀五洲 80% 股權及債權；以 21 億元收購重慶江北嘴國際金融中心項目 60% 股權；32.32 億元收購大連潤德乾城的全部股權及債權。數據顯示，融創的土地儲備中有七成以上是通過並購獲得。
《每日經濟新聞》記者註意到，在孫宏斌的主導下，融創兩年來大舉並購 28 起，涉資 1500 億元，凈負債率超 200%。
孫宏斌曾在融創中國業績發佈會上稱，截至 2016 年底，公司賬上有現金 600 億元左右，而在 631.7 億元收購萬達集團資產包時，他表示截至 2017 年 6 月 30 日，公司賬面有 900 多億元現金。17 日，在樂視網臨時股東大會上，他表示 " 融創賬上還有現金 "。
融資依賴外部金融機構
對孫宏斌而言，在大量收購動作背後卻暴露出其最大的短板，即沒有自己的金融牌照，融資通道更依賴於外部金融機構。
中信證券房地產行業分析師王德勇認為，目前地產企業發債比例比較小，最大的融資渠道還是銀行等金融機構。他認為，此次下調評級對融創日後發債和融資都將產生不小的影響。
他表示，在銀行信貸收緊、利率在不斷提高的大背景之下，政府加強監管，並加強整頓金融機構的表外資產，防范金融危險，對於融創來說，高負債率、現金流等資金狀況是一個很危險的信號，下調評級等都是在情理之中，隨之而來的是發債成本將大幅提高。
7 月 11 日，《每日經濟新聞》記者從上海證券交易所官網獲悉，融創 100 億元公司債前不久已在上交所終止發行，承銷商及管理者為中信建投和國泰君安。
根據融創 2016 年年報顯示，融創中國有抵押的銀行借款 311.78 億元，其他借貸 357.32 億元，優先票據 27.58 億元，資產支持證券 31.71 億元。其中，有抵押的借貸額達到瞭 728.41 億元，在無抵押借貸中，銀行借款 7600 萬元，其他借貸 36.11 億元，公司債券 99.21 億元，非公開發行公司境內公司債券 148.16 億元。
申萬宏源研報稱，截至 2016 年末，融創凈負債率已從 2015 年末的 76% 大幅上升至 2016 年末的 208%。除瞭費用開支大幅增長以及利潤率復蘇慢於預期，對融創在當前樓市調控政策環境下，仍選擇高杠桿快速擴張規模帶來的風險表示擔憂。
王德勇表示，房企現金流來源主要依靠銷售回款和機構借款，由於房地產調控，現在這兩條路都不太樂觀。如果融創仍然繼續擴張性拿地和大筆並購，對公司現金流勢必形成重大影響和考驗。
