在 7 月資金面擾動因素增多後，央行公開市場持續凈投放，7 月 24 日，逆回購操作加碼至 3500 億元，規模創出年內次高。在分析人士看來，央行維穩資金面態度堅決，未來資金面將恢復松緊平衡。
逆回購加碼至年內次高
7 月 24 日，央行開展大額逆回購操作。央行公開市場業務發佈公告稱，為對沖政府債券發行繳款和央行逆回購、中期借貸便利（MLF）到期等因素對銀行體系流動性的影響，開展瞭 3500 億元逆回購操作。
具體來看，央行進行瞭 2000 億元 7 天期逆回購操作、1500 億元 14 天期逆回購操作，當天共有 2685 億元資金到期，其中有 1300 億元逆回購到期，1385 億元 MLF 到期。此外，央行上午超額投放短期逆回購，並未對到期 MLF 開展續作，此舉實現凈投放 815 億元。
值得關註的是，此次逆回購交易量創下瞭年初以來的次高水平。對此，有分析人士認為，由於 7 月末為政府當月財政集中支出期間，會對市場形成一定資金投放，帶動資金利率下行。不過目前稅期對流動性的擾動已近尾聲，資金面無需過度擔憂。
北京商報記者關註到，進入 7 月下半月，央行公開市場逆回購操作持續加碼。具體來看，公開市場已經連續 5 個交易日實現凈投放，凈投放量達 5100 億元，創半年單周新高。其中，7 月 17 日，央行開展 1700 億元逆回購操作，實現凈投放 1400 億元；7 月 18 日，央行逆回購操作繼續加碼至 2000 億元，交易量刷新近一個月新高，實現凈投放 1700 億元。
資金面由緊轉松
央行的維穩效果立竿見影。在央行大額投放之後，7 月 24 日，上海銀行間同業拆放利率（Shibor）除 3 月期持平外，其餘各期限利率均出現不同程度下跌。
具體來看，7 月 24 日，隔夜 Shibor 跌 2.5 個基點，報 2.708%。7 天 Shibor 跌 0.2 個基點，報 2.845%。1 個月 Shibor 跌 1.97 個基點，報 3.93%。3 個月 Shibor 持平，報 4.255%。1 年 Shibor 跌 0.17 個基點，報 4.396%。
對於市場資金面，蘇寧金融研究院宏觀經濟中心主任黃志龍指出，市場不應過度關註單日逆回購的規模或數量，而應重點關註資金市場利率的走勢，如果利率走高，說明流動性偏緊，如果利率穩定或走低，說明流動性緊張壓力不大。
事實上，近期擾動資金面因素增多，才引來央行大力維穩。從到期量來看，本周央行公開市場到期量較多，有 5400 億元逆回購到期。此前，就有分析人士指出，由於上周是繳稅走款高峰期，且下旬還有商業銀行海外分紅等因素，資金面可能面臨較多擾動，短期流動性仍可能面臨壓力，但後續央行將適時 " 補水 " 以平抑資金面波動，且隨著季度性因素消退，資金面緊勢大概率應會緩解。
九州證券全球首席經濟學傢鄧海清表示，央行大量凈投放表明央行貨幣政策仍然是中性態度，在資金緊張緩解之前，大量凈投放趨勢不會變化。監管協調 2.0 背景下，貨幣政策與監管的組合應當是 " 嚴監管 + 平貨幣 "，在貨幣政策已經回到中性、監管已經趨嚴的情況下，沒有再進一步通過收緊貨幣政策去杠桿的必要。
未來資金面將恢復松緊平衡
在分析人士看來，央行維穩資金面態度堅決，未來資金面將恢復松緊平衡。
此前央行召開的黨委擴大會議也曾提到，未來將實施穩健中性的貨幣政策。有市場人士指出，本周到期壓力不小，加上例行繳準、年中分紅、月末擾動等影響，預計央行將繼續提供流動性支持，資金面憂慮不大。
國信證券研報提醒，由繳稅引發的資金波動不用慌張。該機構觀點認為，首先，繳稅是季節性因素，7 月過後，8 月和 9 月財政存款大概率將出現負增長；其次，7 月 11 日央行主動重啟逆回購，7 月 17 日逆回購明顯加量，反映出央行呵護資金面的用心；再者，M2 增速目前在歷史低位，從歷史數據來看，要提高 M2 增速，銀行間資金利率應保持在偏低水平。
對於央行的操作態度，華創證券資產管理部總經理、首席債券分析師屈慶認為，種種跡象表明，央行維持資金面緊平衡的態度比此前更加堅定，且執行效果比之前更好，在守住不發生系統性風險的底線前提下，央行會維持資金偏緊、價格中樞高位的格局不變。盡管 6 月為瞭避免發生 " 錢荒 "，央行加大流動性投放力度，但實際上超儲率一直維持低位，目前僅為 1.2% 的水平；在市場流動性缺口過大資金拆借市場出現違約時，央行僅通過非公開的渠道釋放短期流動性，不給市場更多想象空間；同時強調貨幣政策維持穩健中性。
天風證券固定收益首席分析師孫彬彬同樣表示，從前瞻來看，央行當前操作更為靠近 " 實際中性 "，也就是所謂的 " 不松不緊 "。孫彬彬認為，在 " 不松不緊 "、" 削峰填谷 " 式的貨幣操作下，資金面有望維持在 " 實際中性 "，資金利率保持在利率走廊內運轉。
北京商報記者 閆瑾 劉雙霞 實習記者 趙霧晗
