史玉柱 " 守望 " 多年的頁巖油：產能長期閑置 暗藏折舊風險
每經實習記者 肖達明 每經記者 李少婷
從一片擠滿瞭施工車輛的戈壁開始，到規模巨大的幹餾爐拔地而起，遼寧成大 ( 18.860, -0.17, -0.89% ) （600739，SH）在吉木薩爾縣建設的頁巖油項目已經高聳在一片荒野中兩年多。
這場資本市場最大的國內頁巖油 " 掘金 "，從史玉柱到普通股民，都在 " 頁巖油革命 " 的產業神話中守望瞭 3 年多。而等待他們的，是巨大產能的長期閑置、30 多億資產的一天天折舊損失。
在樺甸頁巖油項目還未試水成功的 2013 年，遼寧成大又通過資本市場開啟瞭這場的堪稱 " 豪賭 " 的頁巖油投資。
如今樺甸項目將被變賣，而在新疆項目上，遼寧成大卻已 " 騎虎難下 "。與遼寧成大一樣不放手的，還有當年斥資超過 8 億元參與定增募投的史玉柱旗下公司，直到今年一季度，持股比例仍無大的變化。
留給寶明礦業的時間已經顯出緊迫。雖然新疆頁巖油項目建設 4 年多仍被列為在建工程，但其逐年轉固金額已達到數十億元，意味著不菲的折舊費用，那些規模龐大的廠房及設施資產仿佛在陽光下不斷 " 蒸發 "。
史玉柱守望多年 收益未見明顯成效
從推出項目的可行性報告並吸引到 " 明星資本 "，遼寧成大在新疆的頁巖油項目已經持續 5 年。這 5 年間，史玉柱控制的巨人投資和遼寧成大一同守望瞭 3 年，但卻遲遲未見收效。
新疆頁巖油項目的籌劃工作始於 2010 年，遼寧成大先是完成瞭項目公司的整合和重組，遼寧成大獲得瞭寶明礦業 60% 的股權。2013 年，遼寧成大發佈瞭項目的可行性研究報告，按照當時規劃的方案，項目一期建設在新疆吉木薩爾縣，預計總投資 43.4 億元，運營年限 22 年。而按照設計生產能力，一期項目建成達產後，每年開采油頁巖原礦礦石 1100 萬噸，年產頁巖油 47.8 萬噸。
就在同一年，巨人投資表現出瞭投資意向，最終在 2014 年 7 月，巨人投資以 13.26 元 / 股的對價獲得遼寧成大 6500 萬股。時至 2017 年第一季報，巨人投資對遼寧成大持股數仍未發生變化，持股比例則由 4.55% 微調至 4.25%。至 7 月 19 日收盤時，如今遼寧成大股價已在 19.03 元 / 股。
考慮到 2014 年遼寧成大向全體股東每 10 股派發現金 2 元的因素，按照如今股價簡單計算可知，巨人投資此次投資的年化收益率為 14.86%，相對於大額資金的投資收益率並不算低，但相對於資本市場動輒翻倍的定增投資收益，則略顯黯淡。
目前，寶明礦業的頁巖油項目仍在投入階段。遼寧成大 2016 年報則顯示，寶明礦業的頁巖油項目已累計投入 74.39%，記者照此折算，該項目已累計投入達到 32 億元。
從金額上來看，寶明礦業的投資實際規模已使其具有超過成大弘晟的戰略意義，因此，遼寧成大能否在頁巖油上扳回一城，就看此項目瞭。
但就目前階段來看，寶明礦業仍在逐年擠壓遼寧成大的盈利能力。財報顯示，2014 年寶明礦業試生產後的凈利潤為虧損 3737 萬元。當時寶明礦業的頁巖油售價就已經不能覆蓋成本，在當年的另一份公告中提到：" 新疆原料油的價格在 4850 元 / 噸左右，遠低於新疆寶明含輕質組分較多的頁巖油的實際價值。"
2015 年、2016 年正式投產後，寶明礦業經營情況變得更加嚴峻，兩年來的凈利潤分別虧損 5.62 億元和近 1.90 億元。如果不早日盈利，或重蹈樺甸頁巖油項目的覆轍，成為業績累贅。
28 億資產 在陽光下暴曬老去
如果油價低於成本，那麼頁巖油企業就不得不停工停產，遼寧成大當年在可行性報告中做出的分析一語成讖。2014 年試生產以來，寶明礦業的產能就一直處於不能完全釋放的階段。
而，吉木薩爾縣人民政府網站顯示，2014 年的政府的工作任務包括確保成大寶能頁巖油項目順利投產，生產頁巖油 8 萬噸。但在昌吉回族自治州人民政府 2015 年發佈的應對經濟下行壓力方案中，又提到稱要協調新疆寶明礦業調整 2015 年生產計劃，力爭頁巖油生產達到 8 萬噸，較上年翻一番。這是否意味著 2014 年寶明的年產能在約 4 萬噸左右？
而據公告，寶明礦業 2015 年生產頁巖油不足 7.5 萬噸、2016 年則達到瞭 10 萬噸。雖然也穩步上升，但離最初規劃的 40 萬噸以上產量仍有很大距離。
在 2015 年度股東大會會議文件中，遼寧成大表示面對油價急劇下跌、需求大幅下降的困難局面，寶明礦業適時調整生產安排，降低開工率，最大限度降低虧損，以控制運營成本、減少費用支出為工作重點。
產能閑置的背後是步步緊逼的資產折舊。截至 2016 年，被列為在建工程的油頁巖綜合開發利用一期項目，轉入固定資產的金額已經達到瞭 28 億元，這 28 億元的資產，都要按照其采用的年限平均法進行最低 2.43%、最高 24.25% 的年度折舊。
記者統計發現，2014 年到 2016 年，能源開發業務一欄下的折舊及攤銷費用合計達到瞭 8.29 億元，這部分金額，既涉及到遼寧成大在樺甸的頁巖油項目，也涉及到寶明礦業。
這凸顯瞭寶明礦業進退兩難的困境——提高產能意味著加大虧損，而閑置產能意味著那些高聳在原野上經受風吹日曬的幹餾爐群，將白白陷入折舊攤銷的尷尬處境。
對此，記者曾於 7 月 12 日、13 日來到遼寧成大位於大連的辦公地址，但該公司董秘於占洋一直忙於其他事務未能到公司與記者面對面交流。7 月 14 日，記者將采訪函通過傳真發送至遼寧成大，對方董事會辦公室人員向《每日經濟新聞》記者表示已確認收到，7 月 18 日上午，記者致電遼寧成大在公告中披露的公開電話，對方工作人員向記者表示，該公司領導近日較忙，可能過段時間才會安排相關部門做回應。
低油價時代 並非沒有盈利者
在 2013 年披露的寶明礦業項目可行性報告中，遼寧成大認為低油價時代已經一去不返，世界原油價格高漲至 100 美元每桶，頁巖油已經有瞭經濟效益。
但這一判斷顯然已被證偽，華泰期貨 7 月 18 日報告稱，WTI8 月原油期貨收跌 0.52 美元，跌幅 1.10%，報 46.02 美元 / 桶。在此行情之下，遼寧成大仍堅守新疆，背後的戰略價值究竟如何？
樺甸市頁巖油企業主李偉認為，樺甸頁巖開釆成本高含油也高，新疆采礦成本低含油也低。另一位頁巖油企業傢李珂則指出，從露天礦的采礦條件以及儲量上來看新疆地區要優於樺甸，但 " 新疆有一大劣勢，頁巖油深加工方法和天然油不同，產量小的話在新疆加工則邊際成本高。運到沿海進行加工，運費又會加大。"
這是否意味著，新疆地區的頁巖油企業並不會比樺甸區域的運轉得更好？記者獲悉，新疆有一傢盈利的頁巖油企業。這就是位於吉木薩爾縣 300 多公裡外巴裡坤縣的新疆太姥礦業有限公司（下稱 " 太姥礦業 "），李偉介紹，這是全國少數盈利的頁巖油企之一。
太姥礦業的一位內部人士向《每日經濟新聞》記者介紹，太姥礦業和寶明礦業都於 2013 年入局頁巖油。而太姥礦業能實現盈利的主要原因，在於 " 我們的采礦成本更低，礦業的含油率更低，剝離比低，噸頁巖成本低 "。上述內部人士還介紹，新疆太姥 2013 年 6 月試生產，目前 40 臺幹餾爐全部生產，年產 6 萬噸頁巖油，目前噸油成本在 1600 元左右。此外，該內部人士還認為，太姥礦業作為民營企業，在壓縮管理成本等方面也有著天然優勢。
寶明礦業的運營情況究竟如何，記者曾試圖聯系上市公司采訪，但截至發稿沒有收到回應。而上述太姥礦業內部人士告訴記者：" 寶明（礦業）現在 64 臺爐子運行瞭 8 臺，正在做實驗。他們準備看看油儲量有多大，在選礦。"
