騰訊財經 作者 康路 發自紐約
萬達控股的全球最大的院線 AMC 正在對過去近兩年積極實施的並購策略，踩下急剎車。
2017 年 8 月 4 日，全球最大院線運營商 AMC 提前公佈第二季度財報，第二季度收入增加至 12 億美元，高於去年同期 7.64 億美元收入，但收入數字小於市場預計，因為這一增長主要依賴於並購。AMC 財報顯示，在第二季度，包括加拿大在內的北美票房收入整體下降 3.3%，而美國地區北美票房總收入下降 4.4%。
AMC 的季度虧損更是達到 1.765 億美元（約合 11.88 億元人民幣），連 AMC 董事長兼首席執行官亞當 · 亞倫 ( Adam Aron ) 都表示，對於財報表現 " 極端失望 "。
在臨時提前的財報會上，亞當 · 亞倫在解釋盈利不及預期的同時，再次撇清和大股東萬達之間的財務關聯，並首次明確表示，停止新的並購，" 並購將暫停。新收購將讓我們背上額外的債務，這與我們的核心需求以及降杠桿的訴求將違背。而根據 AMC 目前的股價估值，我們也不會通過換股來進行並購。所以，對於那些好奇的人，並購活動在當前絕對停止 ( on dead stop ) 。"
在過去的一年半時間裡，AMC 曾先後以 12 億美元收購美國第四大院線 Carmike，並以分別以 12 億美元和 9.3 億美元收購歐洲院線 Odeon&UCI 和 Nordic Cinema Group。
撇清海外並購資金與萬達無關
在財報會上，亞當 · 亞倫再次撇清和大股東萬達之間的財務關聯。他強調，AMC 獨立運營，擁有自己的資產負債表和管理團隊，" 我們花費十多億美元用於劇場改造和收購，但沒有一次從萬達尋求資本幫助。近幾個星期以來，有很多誤報和猜測。"
今年 7 月中旬， 萬達海外項目或被停貸消息傳出後，AMC 就曾受到波及，一日之內股價暴跌 10%，當日市值蒸發 20 億美元。隨後，AMC 曾對騰訊財經表示，萬達並不涉及 AMC 的日常運營，AMC 海外並購的資金來源是美國銀行貸款、自身現金儲備，而並非萬達。
在短期止跌之後，盈利差於預期的預警，讓 AMC 迎來新一輪暴跌。股價在 8 月 2 日當日暴跌 27%，股價跌至 IPO 發行價之下。
" 暴跌，也許有些反應過度。" 一位美股交易員在 8 月 2 日曾對騰訊財經表示，" 但市場沒有時間論證，AMC 仍在進行的劇院改造計劃，能否繼續增強劇院的長期營收。市場隻知道，AMC 正在遭遇 Netflix 等網絡平臺的觀眾之爭，此前曾大手筆收購耗費現金儲備，而母公司仍風險不明。多重利空，促使投資人趕緊先按下‘賣出鍵’。"
CEO 宣佈自掏腰包增持 AMC 股票
亞當 · 亞倫將二季度的虧損，歸咎於美國票房市場整體下滑，以及此前收購全美第四大影院 Carmike 所引發的稅前減值。 作為監管同意 AMC 並購 Carmike 的條件，AMC 需要賣出 15 傢影院以及放棄對影院營銷公司 National CineMedia 的控股權。但交易獲批後，後者的市場價值下跌近三分之一，導致 AMC 需要提前計提減值。
面對業績下滑，AMC 宣佈 " 減衣縮食 " 計劃，即從今年 7 月開始，通過減少運營時間、裁剪員工的方式減少成本支出，預計在今年年內節約成本 3000 萬美元。
為瞭安撫市場，AMC 董事會同時宣佈一項新股票回購計劃，計劃未來 24 個月回購 1 億美元價值股票。亞當 · 亞倫解釋稱，此次回購不會增加公司的債務杠桿，回購資金將通過出售部分非戰略資產融資，預計融資 2 億美元。
為瞭顯示管理層對公司未來業績的信心，亞當 · 亞倫同時表示，將會繼續自掏腰包在公開市場增持 AMC 股票。目前，綜合計算股權獎勵和公開市場購買的股票，亞當 · 亞倫個人用於投資 AMC 股票花費約為 180 萬美元。而他計劃在未來 60 天之內，再花費 50 萬美元購買 AMC 股票。
停止新收購之後的增長計劃不明
自 2013 年上市之後，AMC 就試圖通過激進的海外並購，進行業務增長。
管理層的解釋是，通過在歐美電影市場 " 攻城掠地 " 可通過協同效應，減少運營成本，增加和內容生產商的分成議價權。通過三筆主要收購，AMC 已經成為全球最大的院線運營商。
但投資人逐漸不再相信 " 以收購換業績 " 的增長策略。更令人擔心的是懸掛在 AMC 等院線頭上的 " 達摩克利斯之劍 " ——好萊塢大制片廠提出的高端付費點播（簡稱 PVOD）計劃。
傳統上，大片在院線發行的時間和在 DVD 等渠道發行之前的時間窗口期為 6 個月，這也是院線盈利的 " 黃金期 "。但近 3 年來，該窗口期逐漸縮短至 3-4 個月，讓美國院線整體議價權減弱。而目前正在談判的高端付費點播，將進一步縮短院線和其他渠道發行之前的窗口期，也就意味著大制片廠可以繞過院線，將主要盈利放在線上等其他渠道的發行。
在財報會議上， 亞當 · 亞倫表示 AMC 正在積極地參與 PVOD 協議的談判，以爭取院線的利益。他透露，在過去 8 周內已經和五大好萊塢電影制片方管理層進行瞭一對一的對談。但他預計在年內各方將難以達成共識。而分析師估算，一旦 PVOD 協議落地，院線每年將損失接近 3.8 億美元的利潤。
