前日放巨量大跌超 6% 的科大訊飛昨天再次下挫超 3%，創出歷史新高後連續兩天走弱，其未來走勢已成為市場的一大熱門。對此，公募基金、私募基金的看法出現嚴重分歧。
最新：創新高後反暴挫
前一日大盤沖擊 3400 點，絕大多數股票同步上揚，科大訊飛卻在盤中創出股價新高後掉頭向下，走出深 V 形態，收盤時暴跌 6.57%，成為當天市場為數不多的下跌股之一。昨天科大訊飛延續瞭頹勢，最終下挫 3.11%。
前天科大訊飛亦創出歷史天量，達到 117.87 億元，這也是當天滬深兩市成交金額最高的個股。
其實一周前，其股價便在高位徘徊不前，出現滯漲現象。5 月 12 日以來，科大訊飛區間性走強，累計漲幅達到 107.45%，股價從不足 28 元攀升至歷史新高 64.77 元。隨著前期漲幅疊加，該股累積瞭大量超額獲利盤，稍有風吹草動便容易引發籌碼 " 雪崩 "。
追訪：半年報營收與凈利剪刀差
公開數據顯示，科大訊飛 2017 年上半年營業收入為 21.02 億元，增長 43.79%，但歸屬於上市公司股東的凈利潤比上年同期減少 1.49 億元，下降 58.11%。
科大訊飛稱，上半年凈利潤下降主要系兩個因素影響所致：一是公司在人工智能重點應用領域持續加大核心技術研發、渠道建設和產業佈局，費用增加總計達 3.6 億元，超過新增毛利 3.28 億元。二是公司 2016 年收購參股公司訊飛皆成部分股權，在合並報表中按財務準則實現投資收益 1.17 億元，該部分收益導致 2017 年科大訊飛非經常性收益比 2016 年同期大幅減少。
對於公司凈利潤的大幅虧損，科大訊飛董事長劉慶峰在與投資者交流時表示，公司堅定 " 大投入佈局大未來 " 的策略以構建公司長期的競爭優勢，而不是以當前稅後利潤增長為第一目標。他還表示，" 從目前的態勢來看，公司銷售收入和毛利的增長速度預計在今年四季度、最遲到明年一季度趕上人員等投入的增加速度。"
關註：一次迎接 343 人調研
作為市場大牛股，8 月 7 日至 8 月 11 日，科大訊飛成為一周機構調研人氣王。
市場關註到，科大訊飛 8 月 9 日晚披露半年報後，8 月 10 日便獲交銀施羅德基金、鵬華基金等 231 傢機構投資者及 112 名個人投資者調研。
調研主要圍繞公司戰略及中報情況展開。調研記錄顯示，上半年公司的經營情況還算不錯，除營收同比增長外，毛利達到瞭 10.27 億元，同比增長 46.99%，毛利率也穩步增加。不過，其應收賬款的餘額達 26.8 億引起關註。公司表示，政府部門、金融機構、運營商還有大型企業應有賬款加起來達到瞭 86.8%，應該說公司應收款涉及的客戶整體支付能力是比較強的，過去三年公司整體的應收賬款平均壞賬率不到 0.1%。
對於利潤同比有所下降，公司稱，跟去年同期相比公司的銷售費用增長瞭 66%，當期的研發費用增長 63%。另外還有支撐部門相關的費用，以及辦公折舊費用新增 0.56 億，增長 61%，這三項新增費用統統都是為瞭未來持續增長打下基礎的硬性投入。
當被問到科大訊飛現在的股價和市值是否如實反映瞭公司價值時，公司表示，訊飛還隻是未來訊飛的一個很小的小苗，更大的夢想在後面，更大的空間和想象力在後面。
熱點：基金經理觀點現嚴重分歧
人工智能板塊近期連續大漲，" 領頭羊 " 科大訊飛在兩個月裡股價漲幅翻倍。對於這一 " 當紅 " 板塊，公募基金、私募基金的看法出現嚴重分歧。數據顯示，科大訊飛價位最高時其市值達到瞭 900 億；截至昨天，該股仍然是市值 780 億的個股，在中小板中名列第 11 位。3 個月前，即該股股價起飛前，其市值大約為 380 億，此後暴漲瞭 400 億。
嘉實基金明確表示，人工智能是目前國傢重點發展領域之一，這一板塊的活躍與今年以來國傢相關政策的不斷扶持密切相關。如果相關公司的盈利能力持續增長，有望推動板塊進一步上漲。金元順安核心動力基金經理侯斌認為，科大訊飛具有重要的案例價值。市場認同科大訊飛在人工智能、語音入口等方面的價值，提升瞭對其盈利水平的容忍度。這就是科大訊飛業績一般但股價持續上漲的原因。
也有部分專業投資者提出瞭截然相反的觀點。一位英華獎基金經理明確表示，科大訊飛在語音識別領域內的優勢很容易被幾傢科技巨頭追趕，但是相反該公司卻沒有平臺優勢，在未來的競爭中未必會勝出。另一位私募基金經理的態度更加尖銳。他表示，雖然科大訊飛業務模式比較多樣，仍不足以支撐 800 億市值規模。他認為，其股價漲幅基本上就是純炒作行為，風險已經明顯大於價值。
觀點：薛雲奎稱科大訊飛風險巨大
薛雲奎是長江商學院終身教授，長江商學院創辦副院長，上海國傢會計學院創辦副院長。昨天他分析瞭科大訊飛，稱這是股市上的大公司，財報上的小公司。該公司 2016 年度的銷售額為 33.2 億，稅後凈利潤為 4.97 億。他就此提問：一傢小公司何以在證券市場上賣出 800 億至 900 億的市值？
薛雲奎分析道，科大訊飛代表的是時下最熱門的人工智能概念。它所擁有的核心技術是智能語音識別與合成，其產品已占到中文語音技術 60% 以上的市場份額，語音合成產品 70% 以上的市場份額，而在電信、金融、電力、社保等主流行業的份額更是高達 80% 以上。不過他話鋒一轉，" 看生意的關鍵還是要看業績，尤其是財務業績。"
他認為科大訊飛的財務業績是表面光鮮但含金量低。他從 4 個角度分析瞭公司產品的銷售品質，分別是國內市場銷售與國際市場銷售，高毛利的銷售與低毛利的銷售，自己掙出來的銷售與購並買來的銷售，新增銷售與原有銷售的增長速度不同等方面。他最後指出，公司利潤不可持續。
薛雲奎最後表示，在其光鮮的增長背後，其實隱含瞭巨大的風險。文 / 本報記者 劉慎良
