ICO 退潮：大戶、操盤手、代投、散戶群像
宋笛
大戶度假，散戶維權，操盤手改做商學院 ?? 在短短的三個月時間中，ICO 這片曾經孕育瞭無數暴富和破滅的浪潮，漸趨退去。" 破發 " 成為瞭 ICO 領域的普遍現象——根據 ICOStats 和 Tok-endata 統計，2018 年年初完成的 74 個 ICO 項目中有 76% 處於破發狀態，以往一經上線立漲十倍的案例變得稀少，伴隨著整個數字貨幣市場額度的下跌，參與其中的人群驟然失重，進入瞭真正的 " 假期 "。
ICO（InitialCoinOffering）是始於區塊鏈技術團隊創業募資的一種形式，具體而言，技術團隊通過發行代幣募集投資者手中持有的比特幣、以太坊等流通狀況較好的數字貨幣。這一募資形式在 2017 年上半年開始嶄露頭角，在該年 9 月被央行等多個部委定性為非法集資後，ICO 曾經經過瞭一段時間的沉寂。從 11 月起，隨著主流數字貨幣價格的不斷上漲，I-CO 又呈現瞭爆發的態勢，十倍幣頻頻出現。
如果嘗試做一個切分，2017 年末興起的 ICO 模式應該被視為 2.0 版本。這個版本擁有一套更為復雜和專業的遊戲規則，" 代投 "、" 專業操盤手 " 這些在 2017 年上半年還並不常見的角色開始變得普及。而湧入的普通投資者數量也在不斷增加，其中還有一些對區塊鏈技術、金融常識幾乎毫無瞭解的散戶投資人。
在 2017 年末— 2018 年初的一段時間，代投忙著向人推銷私募份額，散戶到處打聽哪裡能低價投資。操盤手一次為數十個項目拉盤，減少項目早期投資人變現對該幣行情的沖擊。而在三個月過後，在大潮漸次退去之時，除瞭投資人要求退幣的維權群還在活躍外，其餘的一切似乎都變得沉寂瞭。
閑散的大戶
" 大戶們都閑瞭 "，一位數字貨幣投資人對經濟觀察報表示。
在 2017 年 -2018 年數字貨幣不斷上漲的行情中，一些長期投資者獲得瞭大量的回報，完成瞭個人財富的積累，這些個人資產動輒上千萬的數字貨幣投資人被視為幣圈的大戶。
陳坤（化名）是其中的一員，他從事數字貨幣投資領域已經超過瞭 3 年的時間，在行情沒有到來、比特幣沒有率先上漲之時，他的主要工作就是利用各個交易所的價格差套利，這一行為也被稱為 " 搬磚 "。
2017 年一整年，這些大戶都處於極度忙碌的狀態。" 形勢來瞭，就要把握住 "，陳坤對經濟觀察報表示。在最匆忙的一段時間，陳坤很少會選擇開車出行，因為行情隨時都有可能出現變動，開車不方便。
這種緊繃的狀態在 2018 年年初開始逐漸改變。頗有投資天賦的陳坤早早的察覺到瞭行業內的風向有所改變，此前的上漲趨勢可能不會一直維持下去，因此他開始逐漸減倉，減少在數字貨幣領域的持倉比例。
這並不是陳坤一個人的觀點，在 2018 年 2 月底至 3 月初的一段時間中，多位數字貨幣投資人對經濟觀察報表示瞭自己的保守態度。" 大部分人都在觀望，看看後續的行情該怎麼走 "，陳坤對經濟觀察報表示。
在這段時間，陳坤開始頻繁的出差，從自己擺滿瞭屏幕的工作室中走出去，去國內、美國的多個城市拜訪之前隻在網絡上認識的幣圈朋友。" 我想利用這點時間多去看看，等時機成熟，行情回暖的時候，多做點事情 "，陳坤對經濟觀察報表示。
問題在於，行情還會回暖嗎？" 肯定會的，經過這一年，現在我是對數字貨幣由信仰的人 "，陳坤對經濟觀察報如是回答瞭這一問題。
轉型的操盤手
任西（化名）是 ICO 領域的一位操盤手，所謂操盤手實際就是為 ICO 發行方提供服務，輔助 ICO 發行方推高其發行的 ICO 代幣價格，其本質上是幫助項目方坐莊。
請專業的團隊進行操盤是 ICO 項目方在 2017 年下半年較為普遍的一個選擇，其中原因之一在於 ICO 團隊大多數並非二級市場專業機構，因此對於幣價的拉升經驗不足，再加上代幣的資金盤較淺，貿然套現很有可能會對幣價產生極大的沖擊。
基於這一原因，一些號稱在 ICO 領域獲利上億的投資人實際上很難全然的實現回報——這些獲利僅僅是按照當前幣價計算的浮盈，由於單個項目的資金盤交淺，這些大量持幣者一旦拋出套現，就有可能砸低幣價，從而使浮盈縮水。
任西此前任一傢私募基金的總經理，長期從事二級市場投資。在 2017 年年中，他接觸到虛擬貨幣投資領域，並成立瞭一支專門從事虛擬貨幣對沖的 " 私募基金 "，這支基金除瞭幫助 ICO 項目方操盤外，還會提供配資服務——借給項目方一部分用來操盤的資金。憑借這兩個業務，任西的團隊在半年時間中獲益頗豐。
2018 年年初，任西的客戶數量快速增長，短短一月間，找上他的客戶達到數十傢。背後的原因就在於，在 2018 年年初，一些上線的 ICO 幣出現瞭破發的現象，項目方對於拉升幣價的需求也越來越旺盛。
而在最近的一段時間，任西開始著手進行類似於區塊鏈商學院等項目的開發，在他看來，目前的 ICO 行情已經暫告一段落，但是區塊鏈技術還有很大的前景，從單純的資本投資轉向具體的業務將會是一個正確的選擇。
如今，在任西的辦公室，每天來拜訪的人員如流水般，他平均在一個下午能接到 3-4 個拜訪的人員。這些人員中相當比例都是傳統行業的企業相關負責人，比如農業、能源等。這些企業希望能夠通過任西尋找到自身業務與 ICO、區塊鏈的結合點。" 最近形勢不太好，你還是再等等吧 "，在一傢公司負責人表露出希望推動一個 ICO 項目意願時，任西如此規勸道。
強勢的代投
代投們是退潮後最匆忙的一個群體之一，在市場行情上漲之時，他們是項目方分發私募份額的重要渠道，而在市場下跌時，他們又成為瞭代散戶維權的主力。" 代投模式 " 是去年 9 月監管政策落地後，ICO 領域的主要募資形式。簡單來說，代投以能拿到項目方的私募份額為由——項目方會提供給早期投資人一部分私募份額作為回報，私募價格往往低於公開發行價格——向普通投資人募集資金。在 2017 年下半年，由於公開 ICO 的平臺關停，代投模式日漸壯大，並成為主要渠道。
在目前 ICO 領域，成熟的代投已經形成瞭逐層分銷，層層加價的模式，利用這些途徑，往往某一代幣還尚未正式發行，一級代投已通過這種逐層分銷的模式獲得瞭數倍的回報。其中一些代投甚至建立所謂的 " 自媒體 " 進行引流，並在社群中實現銷售。
一位幣圈投資人對經濟觀察報表示，某些代投已經形成瞭成熟的組織，可以分出多級。一級代投從項目方獲得低成本的份額，然後逐層向下銷售，經過多級的不斷加碼，在代幣尚未發行之時，一些投資人拿到私募的金額就已經比 " 基石價 " 高出 50% 左右。
代投的盛行源於渠道的缺乏——在 2017 年 9 月監管政策落地後，ICO 平臺普遍關停，項目方也失去瞭一個可以和普通投資人接觸的渠道。在這樣的情形下，代投實際上成為瞭項目方和 " 散戶 " 之間的橋梁。在幣價下跌、新幣上線減緩、私募份額銷售趨於困難的 3 月，代投們開始忙於維權和退幣的事情。" 維權也是有利可圖的 "，一位數字貨幣投資人對經濟觀察報表示。
代投們有能力通過各種形式——比如披露項目方負責人的信息或者通過住址信息，直接找到項目方負責人的傢中——迫使項目方進行退幣。因此，一些代投也成為瞭散戶們退幣的依靠之一，在一些案例中，代投也確實通過自己的途徑幫助散戶以一定折扣的比例，討回瞭散戶投資的數字貨幣，盡管在這一服務中，代投又會再獲得一次收益。
維權的散戶
最焦慮的依然是散戶，多個 ICO 項目被指虛假宣傳等情況激發瞭普通投資者的強烈反應，更重要的是一落千丈的幣價讓一些投資人難以承受。
這些普通投資人相當比例都是在 2017 年下半年才進入 ICO 投資領域，他們普遍對於區塊鏈技術不甚瞭解，對於 ICO 的各種潛規則也並不熟悉。
在一些資深幣圈的投資人看來，這些散戶缺乏鑒別項目的能力。" 有些空氣幣項目，幣圈的人一看就知道不能投，那些項目大部分都是散戶通過代投投資的 "，一位幣圈資深投資人對經濟觀察報表示。
是否是空氣幣並沒有明確的界限，判斷的主要標準是看為項目站臺的人是否可靠，但是在 2018 年年初被指涉及虛假宣傳的項目中也包括瞭上述投資人所看好的 " 優質項目 " ——這個項目有大量幣圈名人站臺，但是在上線後價格同樣一落千丈。
在這樣 " 大小通殺 " 的局面下，普通投資人唯一能做的事情就是 " 維權 "。一些投資人借助於 2017 年 9 月 4 日中國政府對於 ICO" 非法集資 " 的定性，向執法機構舉報瞭相關項目方，在一些案例中，這種方式取得瞭效果，舉報人獲得瞭項目方的退幣。
但是，更多的維權還是通過投資人和代投共同配合，嘗試在私下解決這一問題。大大小小的維權群開始建立，投資人在群中商量對策，責罵項目方泄憤，並且通過各種途徑尋找項目方的個人信息，希望以此迫使其退幣。但是在這種情況下，獲得退幣的也隻有少數人——項目方會優先給群主和群中較活躍的投資人退幣，並要求群主在獲得退幣後，立刻解散維權群。
即便獲得退幣，這些人的損失也已經出現。在過去的 1 個月時間中，用來進行 ICO 募集的比特幣、以太坊價格均出現大幅度的下降，這意味著即使項目方按原有比例將比特幣或者以太坊推給投資人，投資人手中的數字貨幣折算法幣的價值也已經出現瞭大幅度的下降。" 沒有別的辦法瞭，隻有希望下一個牛市能快點來臨 "，一位 ICO 投資人對經濟觀察報表示。
