文 | 朱昂
無獨有偶，前一段時間有個朋友一起喝茶，建議我做一個 A ( 阿裡）T（騰訊）組合。
從大方向看，AT 將繼續壟斷我們的生活，成為移動互聯網最大的贏傢。有趣的是，目前兩傢公司市值都差不多在 4000 億美元。那麼持有 AT 組合幾年後，應該就能看到 10000 億美元的市值。那麼問題來瞭，假設這一切真的發生瞭。那麼阿裡和騰訊未來五年將憑什麼市值達到 1 萬億美元？我們試圖從一個倒敘的思維方式去思考，這兩傢互聯網巨頭的未來發展方向是什麼。
今天作為本次研究的下半部分，伴隨著新鮮出爐的阿裡財報，我們也聊聊對阿裡巴巴未來的看法。
強勁的財報
在剛剛公佈的阿裡巴巴 2017 年第一季度財報中，阿裡巴巴的收入同比增長 56%，達到瞭 501 億人民幣。電商依然是收入來源的大頭，同比增長瞭 58%，達到瞭 430 億人民幣。
這不得不讓人感到驚嘆。在成為一個如此巨大體量的公司後，阿裡的依然能夠保持著 50% 以上的收入增長，增速完全像一個中小型的成長企業。而阿裡巴巴的凈利潤更是增長瞭 96%，達到瞭 140 億人民幣，增速超過瞭那些體量遠小於自己的互聯網企業。從板塊來看，天貓商品的 GMV 同比增長瞭 49%，沒有絲毫的減速。阿裡雲業務用戶數量突破瞭 100 萬，成為亞洲首傢付費用戶過百萬的雲服務公司。中國零售平臺年度活躍買傢達到瞭 5.29 億，幾乎覆蓋瞭中國一半的人口。
阿裡的財報繼續顛覆著我們的賞識。在做到瞭如此巨大體量，並且已經幾乎壟斷中國電商行業的巨頭後，阿裡為何能保持如此快速增長？互聯網和傳統企業的不同是，越大反而跑得越快，因為壟斷帶來的流量優勢太明顯瞭，而且馬太效應更強。而在業務創新上，過去大傢一直忽視的雲服務也逐漸成為重要的收入來源。這一點讓阿裡和亞馬遜也越來越相似。那麼阿裡增長的盡頭又在哪裡呢？以下是我們對於阿裡巴巴未來的一些思考。
阿裡的崛起：受益於整個消費升級
阿裡巴巴的崛起，和中國整個消費升級的大躍進是分不開的。從 2000 到 2016 年，中國的人均增長瞭 5 倍，也是這個階段全世界人均 GDP 增長最快的國傢。而以一個如此巨大人口體量的國傢，保持那麼快的增長，最終產生的影響力是驚人的。在這樣一個大背景下，也給許多企業帶來瞭巨大的機會。其中最大的受益者就是阿裡巴巴。
對於阿裡來說，其業務模式的本質就是商品交易，那麼消費者的購買力越強，購買欲望越強，對於阿裡巴巴的帶動也會越大。而馬雲也正是在 2000 年 1 月 28 日，在湖畔花園召開的阿裡巴巴內部會議上，向所有人宣講瞭他的雄心：創造一個卓越的電商公司，這時候也是整個中國消費浪潮開啟的時候。隨著收入的提高，以及商品開始越來越豐富，中國人在解決溫飽之後，出現瞭最初的一波消費升級。我們總是會說衣食住行，阿裡巴巴從一開始就是以服裝的銷售起傢，這就是淘寶的背景。
相比於當時的中國實體零售，電商的發展還是有一個不錯的時代背景。由於消費需求剛剛起來，即使百貨公司裡面的商品也有很多是 " 受智商稅 " 的內地小作坊品牌，這時候在網上買衣服其實和實體店買到衣服的品質差距不會那麼大。
記得十幾年前去當時上海最大某傢商場時，還會看到類似 " 喬治亞曼尼 " 這種山寨的牌子，甚至有許多內地小作坊的品牌去意大利做瞭一個註冊牌子後，就說是意大利名牌。那時候信息的鴻溝很大，大量的信息不對稱，商場裡面的服裝商品很貴，大量的錢被信息不對稱和中間環節賺走瞭。而國內的消費升級剛剛開始。這時候去淘寶網店購買廉價衣服成瞭消費者最好的選擇。
當然，由於整體消費水平剛剛開始，一開始淘寶上面也會有不少假貨，但在當時的經濟環境下，這些都是正常的。任何國傢消費能力剛剛起來時，炫耀性消費都是最大的需求。記得十幾年前，上海有一個專門賣假名牌的市場，叫襄陽路。那裡每天人滿為患，大傢都在這裡買假冒的 LV，香奈兒包包。甚至每年父母從美國回來，也會去那裡買一堆東西。
而阿裡當時的平臺就有不少類似這種的假貨，這也是為什麼當代表 GUCCI 和 YSL 的律師要控告阿裡巴巴的商標侵權時，他說瞭一句："I would lose the case, lose the money, but we would gain ourdignity and respect." 坦率說，淘寶並沒有任何欺騙消費者的行為，從價格和產地上告訴瞭你，這些就是假貨。而且這種行為，遠遠比當時靠 " 智商稅 " 賣到各大商場的山寨品牌要高尚得多。
之後，越來越多的消費者看中品牌和品質，這時候阿裡巴巴也誕生瞭天貓商城，天貓對於商傢的入場比淘寶嚴格得多，對於商品的質量有很好的保證。如果說淘寶的出現是賺取低價商品的錢，那麼天貓的出現是賺取服務的錢。大量全球一線品牌在天貓商城開瞭旗艦店，用戶在天貓商城的購買會比實體零售更加方便和快捷。所以從阿裡的線上商城成長看，我們也看到瞭消費升級的大趨勢。從一開始的低價商品模式，轉向後來的品牌商品。今天淘寶依然很活躍，但其交易中已經包含瞭大量的服務，而不是單純的實物商品。包括可以找健身教練，找人代拍車牌等等。
從草根到電商巨頭的逆襲
阿裡巴巴的成長道路上，幾乎從來沒有平坦過。電商最早的商業模式來自美國，Ebay 是全球電商平臺的鼻祖。而 Ebay 很早就看到瞭中國市場的機會，2002 年就以 3000 萬美元參股易趣進入中國，這時候阿裡的淘寶比易趣整整晚瞭一年。
但是上線後用瞭 5 年時間幹掉瞭易趣，控制瞭中國網購市場 80% 的份額。在本地化策略中，阿裡巴巴做的比易趣好太多。淘寶提供瞭免費的策略，讓大量用戶從 EBay 轉向淘寶。更重要的是，支付環節阿裡巴巴的支付寶全面打敗瞭 Paypal，並且獲得瞭政府和銀行的支持。可以說從一開始，阿裡巴巴就在商業模式站在更高的維度，通過免費策略來打收費策略的 Ebay。EBay 一直認為免費不是一種商業模式，堅持做自己的傭金模式，最終被草根的阿裡巴巴消滅。
而在此之前，中國第一個真正意義上的電商也不是阿裡巴巴，而是 8848。8848 的創始人叫老榕，應該是中國第一代網紅。連我都知道這個名字。
當時我在紐約讀高中，沒事就去新浪的前身四通利方上面看足球評論。而老榕那篇金州不相信眼淚的文章，看哭瞭幾乎所有的中國球迷。帶著中國網紅第一人光環的老榕，後來成立瞭 8848。1999 年底，8848 網上超市開通送貨業務的城市達到瞭 450 個，外界將其稱為中國覆蓋城市最多的零售企業。2000 年初，8848 的 B2C 業務一個月的銷售額突破瞭千萬大關，銷售的商品也擴大到 16 大類、數萬種。
作為對比，2005 年亞馬遜收購卓越時披露，卓越 2004 年的實際銷售額為 1 億 8000 萬元。由此可見，當時 8848 的銷售能力相當驚人 ; 其網上銷售份額用 " 絕對壟斷 " 來形容一點都不為過。然而後來的美國上市擱置，管理層換人等都大大影響瞭公司的發展。而公司層面的股東過多，大傢都在想著資本套利，最終讓這中國當時最大的電商倒閉，而老榕這個名字，也逐漸從中國互聯網世界中消失。
對比其他中國其他的移動互聯網公司，社交和搜索的海外巨頭目前還不能完全進入中國，可以說天生就培養瞭一個扶持大中國互聯網公司的土壤。而電商行業中，從一開始就是完全市場化的。阿裡巴巴幹掉瞭最初的老大，幹掉瞭有大量資金支持的海外巨頭。從最底層殺出，走到瞭今天的地位。
在每一個階段，阿裡巴巴都會面臨各種各樣的沖擊和挑戰。甚至當年在香港的上市，分離支付寶都行為都引起瞭大量海外投資者的不滿和憤怒。再到後來的美股上市，阿裡巴巴和馬雲從來是活在爭議之中。但就是如此，他一步步從底層成為瞭中國最大市值的互聯網公司。是的，如果把還沒有上市的螞蟻金服算進去，阿裡的市值是整個中國最大的互聯網企業。
阿裡走向 10000 億美元的增長點
我認為阿裡的繼續成長會在幾個方面，幫助阿裡的市值在未來 5 年達到萬億美元的規模。
1. 阿裡雲業務。當初京東上市前，許多人認為京東就是中國的亞馬遜。但是今天我們發現，真正像亞馬遜的是阿裡。
亞馬遜的業務線很全，不僅僅是一個 everything store，而阿裡也是。亞馬遜有強大的雲業務 AWS，阿裡雲在中國也基本上占據瞭統治地位。根據 Gartner 的數據，阿裡雲已經和亞馬遜的 AWS，微軟，谷歌一起，成為瞭全球的四大雲服務龍頭公司，這也是阿裡雲連續兩年進入全球雲存儲魔力象限圖。
而且今年的排名中，阿裡和谷歌的差距已經很小瞭。同時根據 IDC 的市場調研數據，阿裡雲 2016 年在中國 IaaS 市場的份額達到瞭 40.67%，超過瞭第二到第十名的規模總和，表現出瞭在中國市場的絕對領導力。而且這個市場份額對比 2015 年的 30% 也出現瞭大幅提升。在 2016 年阿裡巴巴全年的財報顯示，阿裡雲的營收貢獻達到瞭 55 億，並且保持瞭連續 7 個季度的規模翻番。從商業模式看，電商巨頭走向雲服務是順理成章的事情。因為計算資源本身就存在共享的基礎。雙十一最高峰所需要的計算資源平時都是限制的。而且亞馬遜的 AWS 也驗證瞭這條道路。此外，阿裡和別的雲服務不同的是，阿裡巴巴有海量用戶數據，這些數據疊加雲服務會成為價值極大的業務。
從企業基因上說，阿裡 ToB 的能力很強，B2B 業務起傢就是面向中小企業。所以看未來，整個阿裡雲將保持非常快的增長，在這個贏傢通吃的時代，阿裡會繼續提高自己的市場份額，保持比行業增速更快的節奏。
2. 新零售帶來的電商滲透率繼續提高。
在去年下半年，馬雲就提出瞭新零售的概念，之後伴隨著的是阿裡開始瞭線下佈局，最具代表性的就是生鮮超市盒馬鮮生，以及阿裡巴巴私有化瞭銀泰百貨。無論線上的電商還是線下實體零售，平臺型商傢獲取用戶的核心價值在於價格，商品種類，以及購買的便捷性。電商由於打破中間環節，獲客成本更低，以及無限商品展示，在性價比和種類上完勝線下，導致實體零售百貨的節節敗退。
無論是國內的阿裡巴巴，美國的亞馬遜，其市值都已經超過瞭大部分實體零售企業的市值總和。之後，我們發現整個電商開始從標準化商品，向相對不標準的商品進入。同時在流量成本中，我們看到瞭線下流量已經比線上更便宜的情況。新零售就是通過線下實體店，來獲取新的更廉價的流量，並且以線下作為載體，提供服務。比如盒馬，因為提供瞭廉價的海鮮烹飪餐飲，獲取瞭大量的中年人流量，甚至我丈母娘都已經是盒馬的用戶瞭。這些用戶平時在線上很難獲取，而線下入口成為瞭新的零售戰場。
除此以外，新零售的另一個核心是系統的全渠道推廣。也就是將原來隔離的 B2C，在新零售的互聯網體系中打通。最終盒馬會很清楚的知道每一個消費者都買瞭什麼，他們的習慣和用戶畫像，甚至每一個社區中的盒馬店有什麼不同。這些數據的價值很大，能夠更加精確的營銷用戶。在這個過程中制定遊戲規則的依然是效率更高，創新精神更強的互聯網企業。實體線下零售商通過和互聯網企業的合作拿到未來零售業的門票，在這種實體零售店明顯產能過剩的時代，線下如果不融入線上在未來幾年可能遭遇滅頂之災。從這個角度看，未來整個大電商還將繼續提高滲透率，而阿裡電商的天花板遠遠沒有到來。
3. 繼續對於金融行業的去實體化。
雖然面臨一定的監管和牌照風險，但是互聯網對於金融的去實體化是一個必然趨勢。目前無論是銀行，券商的實體網點效率都不足夠高，用戶體驗也不好。特別是銀行的實體網點，過去我們取錢跨行還要收手續費，這時候網點越多，銀行的優勢就越大。
然而今天，阿裡通過支付寶從某種意義上破解瞭銀行的網點優勢。大傢將整個存款的管理完全可以在阿裡的體系中完成。甚至用戶之間的資金轉賬，支付，理財等都可以在阿裡的平臺完成。
這一點和電商去實體化的大邏輯是類似的。不同的是，由於金融有牌照需求和強監管屬性，金融行業的去實體化速度相對零售更慢。但依然是一個無法避免的大趨勢。目前看，中國市值最大的一批企業依然是金融中的銀行，保險等。而掌握瞭整個互聯網金融核心的阿裡，有可能會逐漸吃掉實體金融的份額。如同過去十年，全美零售行業的市值沒有多大變化，但亞馬遜一傢增長的市場抵消瞭沃爾瑪，百思買，梅西百貨，JC Penny 等實體零售下降的市值。
從這點看，阿裡對於金融的滲透和變革遠遠沒有結束。過去傳統實體金融的網點優勢，逐漸將成為負擔。我們甚至已經看到瞭渠道變化帶來的沖擊。前幾天碰到某銀行工作的朋友，說他們銀行推出的一年期理財產品收益率已經比餘額寶要高瞭，為什麼大量的用戶依然沉淀在餘額寶？
我說這個很簡單，因為用戶已經不去實體網點瞭，那麼你產品的信息用戶無法觸達到。互聯網成瞭新的理財產品渠道，越來越多的用戶通過互聯網新渠道來瞭解理財產品的收益率。這也是為什麼今天依然大量用戶沉淀在餘額寶上，雖然已經有其他類似產品的收益率高過瞭餘額寶。金融渠道變革，將帶來非常恐怖的效應。
阿裡，商品端交易的黑洞
和我們前幾周分析的騰訊不同，阿裡是一個商品交易端的黑洞，而騰訊是一個流量的黑洞。騰訊擁有一個人最稀缺的資源：時間（流量）。
而阿裡擁有經濟體中最核心的部分：交易端。從實體商品購買的交易，到金融產品的交易，阿裡在零售和金融把控著兩個最大的黑洞，鞏固瞭其帝國的基石。未來，我們依然能看到阿裡在創新的雲服務，起傢的電商，以及金融產品交易中有著巨大的空間。今年阿裡已經成為瞭美股中市值最大的非美國本土公司。
如果算上明年可能上市的螞蟻金服，未來整個阿裡帝國可能更快越過 10000 億美元的大關。無論如何，長期持有 AT 組合，依然會在今後幾年帶來巨大的回報。
