2012 年初，唯品會上市那會，在老大哥阿裡、京東、亞馬遜、當當、蘇寧、國美等等面前，沒能向美國資本市場講出一個 " 全新的故事 "，因此在上市那段時間，唯品會一直受到國內外輿論的 " 口誅筆伐 "。彼時，美國做空機構渾水的負責人卡森 · 佈洛克表示，唯品會的商業模式從中長期來看將走向末路。
但是，隨後的故事大傢都知道瞭，唯品會從 2012 初到 2014 年底，股價從最低的 4.12 美元，漲到瞭最高的 239.22 美元，在不到 3 年的時間裡，股價從低點增長瞭 5,600%。成為當時中概股中最大的黑馬之一。
如今，相似的情形再次出現。搜索引擎廠商搜狗還有幾天就要在美國紐約證券交易所掛牌上市瞭，當年唯品會受到的 " 圍觀評論 "，搜狗現在可謂感同身受。
其實，這對搜狗來說也未嘗就是一件壞事。要知道，一方面，沒有任何一傢互聯網廠商的業務，是被輿論唱空而變得衰敗的；另一方面，不管是唱多也好還是唱空也罷，至少說明搜狗還是一傢頗受大傢關註的公司，被人關註永遠比被人忽視來得好。
隨著上市日期的日益臨近，對比唯品會的資本市場路徑，搜狗將面臨的，到底是 " 人不能兩次踏進同一條河流 "，還是 " 歷史總是驚人的相似 "？
很有可能，這個問題的答案，在搜狗在上市方面做出的 " 三道選擇題 " 中，就已經埋下瞭伏筆。
選擇題一：為什麼選擇當下，而不選擇其它時間點？
眾所周知，王小川一直以來都有著巨大的上市情節。對於一般人而言，王小川如今已然是人中龍鳳、人生贏傢，但是對於少年成名、清華學霸王小川而言，現在的成就還遠遠不夠。這樣高位的人，顯然無法接受 TMD 的張一鳴、王興、程維等等同樣是中青代甚至是後生小輩，如今跑到自己的前面去。
搶先上市，不僅能夠在面子上扳回一局，更保留住瞭迎頭趕超的機會。因此，從個人執念的角度去看，赴美上市無疑是最好的結果。但是，選擇這麼一個時點上市，恐怕卻不是最好的時機。理由有三：
其一，是最近新上市的中概股表現太疲軟。最近一段時間以來，有包括百世物流、寺庫等等很多中國公司赴美上市，但是整體表現上看，都差強人意。百世物流，上市一個多月來，教最低點也僅僅漲幅瞭 12% 左右；而寺庫更慘，較之於 13 美元的發行價，如今股價已經跌去瞭 40% 左右，牢牢套住瞭一批投資者。美國資本市場對新晉中概股的普遍不看好的風氣，會不會不可避免地波及到搜狗？打著技術光環赴美上市的搜狗，會不會被美國投資者誤認為是去美國圈錢？
其二，是趣店的負面餘波。和百世物流、寺庫等一樣，趣店自從上市以來，資本市場的表現也不算好，基本上是走出瞭一條 " 東南向 " 不斷走低的日 K 線。而且比這更嚴峻的是，趣店靠校園貸起傢、遊走在道德邊緣、處於監管灰色地帶、過分依賴螞蟻金服的導流、商業模式缺乏牢靠的可持續性、風控薄弱等等，所有這些問題，讓美國投資者對 " 中國公司 " 的聲譽和能力，產生瞭極大的質疑。
雖然，至少從目前來看，國人知道搜狗還算一個湊合的標的，但是美國投資者對此可能卻不大瞭解，大部分的人隻會 " 管中窺豹 " 而已。由此，對搜狗來說，自然不是一個好現象。加上搜狗此前確實不知道是因為會計準則不一樣，還是統計口徑不同，又或者是其他什麼原因，此前公佈的財報和最近的招股說明書，在 2014 年、2016 年的財務數字上，出現瞭較大的出入。
比如，2014 年此前財報的數據是盈利 3300 萬美元，在招股書中就變成瞭虧損 2680 美元，這中間差瞭 6000 萬美元左右；而我們去對比 2016 年的凈利潤後發現，招股書中是 5611.2 萬美元，而之前官方發佈的數據則是 6.4 億元，按美元兌人民幣的匯率計算，兩者也相差較大。所有這些自然會影響美國投資者的看待眼光。
其三，是 360 的 " 截胡 "。此前，搜狗沒有賣身給 360 一事，一度讓紅衣教主周鴻禕耿耿於懷。不知是有意還是恰巧，在搜狗即將上市的檔口，國內資本市場上也傳出瞭 360 將借殼江南嘉捷回歸 A 股的消息。同樣擁有搜索業務，360 的重磅出擊，一定程度上會分化搜狗上市的註意力；而且參考巨人網絡借殼世紀遊輪，走出瞭 20 個漲停板的走勢，360 借殼江南嘉捷也一定會創造出 N 多個漲停板，這種走勢勢必會對搜狗在美國資本市場的表現，產生碾壓。
從以上三點可以看出，上市對搜狗來說雖然是一個最好的選擇，但是在時機的把握上，卻有待商榷。當然，這裡面也有一些 " 突發因素 "，並非搜狗自身可以控制的。
選擇題二：為什麼選擇 AI，而不選擇移動資訊和信息流？
現如今，在國內的 TMT 行業，不管是什麼規模、什麼級別、什麼發展階段的公司，如果在業務拓展和未來佈局方面，不涉及到 AI 的話，是會被認為落伍瞭的。國內的這種跟風，和此前的團購、O2O、P2P 如出一轍。但是，和團購、O2O、P2P 等又不一樣，AI 的技術門檻非常的高，對人力、財力、資源等的要求也要高得多，因此，可以說 AI 不是隨便一個廠商都可以玩得轉的。即使是搜狗，也是如此。
對於 AI，馬化騰此前說過，需要場景、大數據、計算能力和人才等四大要素的共同發力，缺一不可。在這四要素中，搜狗隻有輸入、搜索相關的場景和數據，在即時通訊、社交媒體、網絡購物、娛樂消費、出行旅遊、網絡安全、金融理財等等維度，可以說幾乎是一片空白。而在計算能力和人才方面，搜狗積淀，就更加不值得一提瞭。
細心的你可能會發現，馬化騰怎麼沒有強調 " 資金 " 這一要素的重要性，實際上，不是資金投入不重要，而是在馬化騰看來，" 能夠用錢解決的問題都不是問題 "。而恰恰是在這比較 " 基礎 " 的層面，搜狗跟真正能夠玩轉 AI 的大佬相比，也顯得幼小得多。
搜狗的招股說明書顯示，2014 年 -2017 年上半年，搜狗在研發投入方面的數據分別是 1.23 億美元、1.31 億美元、1.38 億美元和 7130 萬美元，不僅基數很小而且漲幅也非常的慢。反觀 BAT 中的阿裡，前不久在成立阿裡達摩院時，聲稱三年要投入 1000 億元，用在人工智能、量子計算、智聯網等前沿基礎技術的研究上。同樣，百度財報披露，其 2016 年在研發上砸入瞭 100 億元，過去三年，研發投入高達 200 億元。別說跟國外的蘋果、谷歌、Facebook、亞馬遜等相比，即使對比 BAT，搜狗的投入也顯得小兒科得多。
場景和數據缺失，計算能力和人才積淀不足，資金投入不夠……所有這些，讓搜狗在 AI 領域可謂心有餘而力不足。
這也是為什麼，在最近發佈的 2017 年人工智能產業未來企業百強排行榜中，搜狗僅僅排在瞭第 17 位，排名甚至在科大訊飛、金山雲、漢王科技等之後。而和搜狗前後 " 同一陣營 " 的隻是諸如大華股份、智臻智能、智車優行、碳雲智能等等一些名不經傳的公司。
實際上，除瞭語音搜索、搜狗汪仔、機器翻譯、知識算法、智能傢居機器人等這些或相對成熟或沒有成熟的零星產品之外，搜狗在 AI 世界的廣袤天地裡，比如圖像技術、語音技術、自然語言、視頻技術、知識圖譜、數據智能、增強現實、自動駕駛等等諸多領域，搜狗的佈局、開拓和積累，可謂少之又少。
即使如此，除瞭輸入法和搜索，搜狗選擇向美國資本市場主講 AI，其實是在賭趨勢。與其說搜狗是相信自身的技術實力，不如說其是在相信趨勢的力量。可問題的關鍵是，這種賭明天的做法，美國現實的崇尚 " 用數字說話 " 的投資者會認可嗎？
其實，跟 AI 相比，當下也異常火爆的移動資訊、信息流等等，才是搜狗更應該跟美國投資者講的實用故事。這樣，" 輸入法 - 搜索 - 移動資訊 & 信息流 " 能夠組成 " 新三級火箭 "，取代原本 " 輸入法 - 瀏覽器 - 搜索 " 這一 " 老三級火箭 "。這麼做，至少有三大立竿見影的好處：
首先，可以以 " 新三級火箭 " 繼承 " 三級火箭 " 的品牌資產。" 三級火箭 " 作為互聯網行業的一個重要行業洞察和認知方法論，其與時俱進的刷新，可以提升搜狗的創新形象。
其次，可以打造 " 渠道倒流 - 內容池‘蓄水’ - 商業變現 " 的內容生態閉環。" 老三級火箭 " 近年來之所以逐漸式微，核心就在於，隨著行業生態的改變，輸入法、瀏覽器和搜索之間，在流量的導流、" 蓄水 "、變現上，出現瞭斷層。而 " 新三級火箭 " 各個環節都銜接得更加緊密，而且有瞭移動資訊和信息流這一 " 內容池 "，就可以牢牢地抓住從輸入法、搜索等渠道導過來的流量，在加速自身發展壯大的同時，最終實現流量的商業變現。
再次，是可以有效改變搜狗單一的營收結構。搜狗 2014、2015 和 2016 連續三年的收入構成中，搜索及搜索相關廣告主營收入為 3.58 億美元、5.40 億美元、5.97 億美元，在搜狗整體收入中所占的比例依次為 92.7%，91.2%，90.5%。可見，搜狗的營收，嚴重倚賴搜索廣告，如果移動資訊和信息流可以提供營收支撐，將可以有效改變營收結構不合理的現狀。要知道坊間傳言，去年今日頭條的營收就高達 60 億元，而根據百度 Q3 財報，其年化信息流的營收，也達到瞭 10 億美元。
選擇題三：站隊騰訊，站隊搜狐，還是選擇中立？
搜狗上市相關事宜中，除瞭當下是不是最好的上市時機，AI 是不是最好的故事之外，還有一個就是，現如今搜狗要怎麼處理和搜狐、騰訊之間的關系的問題。用接地氣的話說，就是其應該如何站隊？
看到這也許有人會說，為什麼一定要站隊？搜狗脫胎於搜狐，又聯姻騰訊，由此一方面享受著搜狐這一 " 原生傢庭 " 的力量支撐，又同時享受著騰訊龐大的流量加持，豈不快哉？
說實話，這種情況很可能隻是一個美好的願望罷瞭。隨便舉個例子，早年美團和阿裡也是你儂我儂、濃情蜜意，但是後來就逐步心生嫌隙，再到後來甚至變成瞭反目成仇。這其中固然有美團、阿裡的原因，但是騰訊的插足，引發瞭美團的站隊問題，才是最為關鍵的導火索之一。
客觀地說，王小川不僅智商極高，而且情商極有可能也非常的高。要不絕不可能在阻止 360 收購、求助阿裡、引入騰訊、協調搜狐和騰訊的關系等等事件中，都顯得遊刃有餘。但是，即使王小川情商再高，常在河邊走，也不能保證一定不濕鞋。畢竟，這是一個 " 小孩才分對錯，成人隻看利弊 " 的世界。
也許是王小川太念舊情，也許是王小川太過猶豫，又或者是其對自己的掌控力有絕對的信心……至少從目前的情況看，還沒看出其選擇的天平。雖然筆者和王小川相距十萬八千裡，但是要是筆者是王小川的話，一定會仔細衡量其中的利弊，並做出選擇。
在搜狗的股權分配上，搜狐持股 37.8%，張朝陽持股 9.2%，兩者加在一起達到瞭 47%。而騰訊持股 43.7%，王小川手裡有 5.5% 的股份。很明顯，在這樣的股權結構裡，王小川手裡的股權，成為瞭最大的 " 變量 "。
如果維持現狀，那麼可能會一段時間甚至是很長一段時間大傢都相安無事，但是也保不齊哪天這個隱患就突然爆發瞭。如果選擇搜狐，獲取的業務支持可能會少很多，條條款款的束縛也會多一些，但是可以博得一個 " 盡忠 " 的美名；如果選擇瞭騰訊，那麼情況就要復雜得多，先說好處：
一是，可以繼續獲取騰訊龐大的流量支持。要知道，目前搜狗系主要渠道的流量占比大體分別為：原生流量占 21%、來自騰訊的占 36%、來自 vivo、OPPO、小米等手機制造商的占 43%。如果少瞭騰訊的流量支持，搜狗的業務發展勢必大打折扣。
二是，可以光明正大的發展自身的移動資訊和信息流業務。前面講到，這兩者才是搜狗最該講也最具實際意義的故事。但是不知道是搜狗不屑還是忌憚侵入老東傢搜狐的地盤，搜狗在這一領域似乎一直都沒有法力。如果是因為不想搜狐有過多的想法的話，做出瞭選擇之後，這種顧慮就可以大為打消瞭。
當然，壞處也是顯而易見的。那就是如何處理和微信搜索之間的關系。業內人士都知道，騰訊尤其是微信，對 " 搜索 " 的覬覦之心，並沒有因為入股瞭搜狗，就停歇下來。相反，搜索在騰訊尤其是微信中的用戶體驗、內容分發乃至後期的商業變現方面，都有著舉足輕重的作用。對於騰訊而言，搜狗畢竟隻是幹兒子，微信才是親兒子，由此孰輕孰重，騰訊會如何選擇，就不言而明瞭。
成立 13 年來，在脫胎搜狐獨立發展、拒絕 360 收購、聯姻搜搜等等一系列重大問題上，搜狗和王小川可以說做對瞭一個又一個選擇題。如今面對上市時機、資本市場故事、站隊等問題，搜狗和王小川目前的選擇到底是對是錯，隻能交與市場去驗證，相信時間會給我們最終的答案的。
