在 2015 年 10 月，筆者曾發表過《事態從 BAT 抄你怎麼辦變成—— BAT 不投你怎麼辦？》一文，而時隔 2 年後，態勢越來越嚴峻。可以說憑借成為互聯網基礎設施的背景和掌控龐大的現金儲備，崛起的阿裡和騰訊已經成為互聯網的雙極，互聯網公司已經變成 AT 的朋友們和其他人，並且這樣的態勢仍然會愈演愈烈。
賣給阿裡還是騰訊？對一個想做大或者有機會做大的創業者來說，這已經成為一個繞不開的話題。
一、2010 年是 BAT 和中國互聯網的分水嶺
時間倒回到 7 年前的 2010 年，這一年是中國互聯網的分水嶺，BAT 在同一年先後發生的變化直接造就瞭 BAT 三國時代，以及當下中國互聯網 AT 雙雄的格局。
最先開始變化的是百度，2010 年 1 月 12 日，李彥宏沉浸在在被伊朗網軍 DNS 劫持 3 小時損失 700 萬的痛苦中，而短短 4 小時後，谷歌宣佈退出中國市場，拱手將 35.6% 的市場份額、年廣告收入 22.5 億元的搜索市場讓給瞭百度，從此百度進入瞭望遠鏡望不到對手可以躺著吃的狀態。五年後當百度被詬病廣告過度時，貼吧之父俞軍在微信裡感嘆：" 你們懷念我，我懷念 Google。" 現在百度市值近 700 億美元。
2010 年 9 月，馬雲卻面臨阿裡巴巴創立以來的最大危機，那就是與大股東雅虎矛盾激化。2005 年馬雲的一紙救命投資合約成為 5 年後馬雲的 " 催命符 "，馬雲極有可能被自己的合約掃地出門。長袖善舞的馬雲當然不同意，更何況彼時蒸蒸日上的阿裡市值 350 億美元，幾乎是投資者雅虎 180 億美元的兩倍，小弟大哥身份的反轉也讓雙方局勢出現變化。
距離辭職還有 5 個月的掌舵人衛哲，炮轟雅虎是一個面臨破產的公司。次年 5 月，馬雲做瞭一個艱難的決定，在未知會雅虎的情形下以 3.3 億元的價格將支付寶所有權轉移到瞭個人控股的內資公司。批評樂視是龐氏騙局的曾李青在此時怒斥馬雲：" 有人為一己私利，把全行業拖下水。" 此後雅虎股權問題順利解決，阿裡巴巴再不必受雅虎鉗制，發展步入快車道，6 年後螞蟻金服估值達 700 億美元之巨，阿裡巴巴市值突破 3800 億美元。
2010 年 11 月 3 日傍晚 6 點，彼時的抄襲大王 " 騰訊 " 也做瞭一個艱難的決定，成為全民公敵。騰訊要求用戶 QQ 和 360 軟件二選一，3Q 大戰發展到最激烈階段，QQ 口碑壞到谷底。次年痛定思痛的馬化騰決定開放，在馬化騰承諾不可逆的開放政策下，騰訊以 QQ 開放為契機投資佈局產業生態，實現從全民公敵到寡頭一極轉變，市值突破 3400 億美元。
在 2010 年後，BAT 發展出現兩極分化，百度成為行業龍頭，獨占搜索市場紅利，彼時移動互聯網還未誕生，躺著賺錢的日子讓百度放松瞭警惕。
而騰訊在微博上失利後差點錯過移動社交，幸好在 2011 年推出瞭微信搶得一張門票，然而社交的大領域卻從來不缺競爭，人人網，YY，陌陌先後赴美上市。騰訊通過投資不斷拓寬護城河。
阿裡也好不到哪去，電商基因的阿裡需要不斷地獲取流量鞏固電商平臺的護城河。當當，唯品會，京東，聚美分別先後上市。特別是 2014 年 5 月，京東搶先在納斯達克上市，迫使阿裡不得不提前啟動上市。阿裡不斷地買買買，並購不斷，將自己造成瞭市值最高佈局最多元的中國互聯網企業。
正是 2010 年的變化造成瞭 7 年後 BAT 迥異的格局。
二、AT 決定互聯網走向，並且愈演愈烈
從 2010 年開始互聯網起風瞭，互聯網發展進入快車道，團購，O2O，互聯網手機，直播，共享，短視頻在移動互聯網的推波助瀾下成為風口。在風口中，VC 迫切於變現，金錢開始瘋狂湧入，更為重要的是阿裡巴巴和騰訊佈局產業鏈，用投資並購的方式建立自己的行業生態，避免出現顛覆自己造福對手的競爭者出現。巨頭每天都如履薄冰。QQ 用瞭 10 多年構築的社交帝國，微信隻用瞭 1 年就重構瞭。而在微信之外，陌陌，微博，探探虎視眈眈，狼人殺，直播等新社交形態也不斷入局。
APP 的更迭越來越快，很容易出現初期巨頭看不懂，等到看懂時已經有瞭足夠的行業壁壘的新業態。歷史失敗的經驗告訴 AT，單靠自己並不能隨心所欲的拓展邊界：阿裡的社交，O2O 隻能是一場奢望，騰訊的電商，搜索也隻是黃粱一夢。社交邊界外會發生什麼，AT 完全不可預計也不瞭解，在極度的不安全感下，荷包滿滿的 AT 開始通過投資並購尋找同盟和利益共同體。
從 2010 年到現在，經過 7 年的發展，AT 已經在互聯網生態占得一席之地，並且有饕餮不斷吞食來壯大自己的勢頭。在易觀國際 5 月前 50 位月活的 APP 中，28 個視頻應用是 AT 自有或投資的，月活前 20 個應用是 AT 自有或投資的。從 2010 年至今的 AT 投資數據來看，AT 投資金額越來越高，投資數量越來越多。
AT 的強大之處在於，投資金額和訴求已經超越普通 VC，成為 VC+ 生態的雙重投資標的。IT 桔子數據顯示，2017 年截止 7 月 25 日，騰訊總投資 43 個達 1172.44 億元，阿裡巴巴總投資 23 個達 898.15 萬元，與之形成對比的是紅杉中國總投資 32 個達 307.96 億元，經緯中國投資 47 個達 121.53 億元，IDG 投資 30 個項目達 157.9 億元，啟明創投 20 個項目 55.46 億元 ......相當於騰訊投出瞭 2 個紅杉中國 +2 個經緯 +2 個 IDG+2 個啟明創投的金額，阿裡也投出瞭超過 1.2 個同樣組合的金額。而與 VC 相比，騰訊平均單個項目投資金額達 27.26 億元，為紅杉的 2.83 倍，為 IDG 的 5.99 倍，碾壓 VC。
當騰訊、阿裡市值分別達到 3600 億，3900 億美元，雙雙擠進世界互聯網市值前十之後，這兩傢巨頭的野心越來越大，不安全感也越來越強，買買買成為其應對未來的策略。
三、AT 為什麼要瘋狂
在阿裡騰訊雙雙即將邁入 4000 億美元市值行業時，他們卻不敢掉以輕心，10 餘年的經歷及眾多的失敗讓 AT 認識到護城河並沒有想象中那麼牢固。騰訊經歷過怒懟微博而不得，陌陌在眼皮底下發展 3 年就上市並且市值破 31 億美元。探探，釘釘試圖從細分市場突破，今日頭條也試圖建立自己的社交關系 ...... 此前騰訊的電商拍拍，團購高朋，搜索搜搜，SNS 的朋友網均關停。
阿裡巴巴也同樣感受到深深的危機，在核心的電商領域，京東，唯品會，聚美優品，蘭亭集市先後上市，支付領域被微信支付突襲，O2O 領域的美團和打車領域的快的在碗裡還被騰訊收割，不得不花數十億美元扶植餓瞭麼和復活口碑。
阿裡擔心再出現滴滴和美團，自己沒抓住還被競爭對手收割，騰訊害怕出現下一個微信，下一個顛覆騰訊社交關系的工具，或者讓騰訊社交關系僅僅是社交關系而不能成為交易閉環的新形態。KK 說：" 未來是難以置信的，必須要經常相信不可能，屬於 20 年後最偉大的產品還沒有被發現，所以你們還不晚。" 江湖如此風險，AT 怎能不瘋狂？
1、對未來的不確定性讓 AT 的極度不安全感
就像凱文 · 凱利和克萊頓 · 克裡斯坦森一直堅持的理論：構成最大威脅的對手一定不在行業內，而是那些行業之外你看不到的競爭對手。這在互聯網已經被驗證且被 AT 所感知。螞蟻金服在支付上被微信以春節紅包的形式 " 偷襲珍珠港 "，百度在搜索領域無對手卻被今日頭條以信息流挑戰，餓瞭麼在外賣行業縱橫時被做團購的美團入局成為老大 ...... 而陌陌，今日頭條，滴滴等平臺隨時有可能進入新的細分領域。換言之，AT 的競爭對手隨時有可能從任何一個角落出現，從各個不同的區域進入 AT 的核心市場，AT 生活在處處都是對手，處處都有危險的尷尬境遇，臥榻之側不知道明天是否還能入睡，極度的不安全感造就瞭 AT 瘋狂買買買的現狀。
對於騰訊來說，還好微信產生於內部，還好抓住瞭滴滴通過投資打通瞭支付流程形成交易閉環，還好遊戲一直保持旺盛的生命力，如果沒有微信，沒有投資滴滴該怎麼辦才好呢？對於阿裡來說，美團抓住瞭但沒有抓牢，快的抓住瞭但沒有抓好，阿裡絕不允許第三次出現策略失誤。在買交易場景和買流量的策略上，AT 隻會越來越激進。當 AT 一騎絕塵時雙方的競爭也不斷加劇，互聯網的發展是一個零和遊戲，必然是此消彼長，所以 AT 勢必在保證自我優勢的基礎上狙擊競爭對手攫取更多的空間。
2、夯實互聯網 " 水電煤 " 的地位，保持長期生命力
從 2005 年開始的 BAT 時代起，AT 就成為互聯網的一極。阿裡在電商領域深耕，騰訊在社交領域深耕，原本隻是做電商和社交繞不開 AT。然而隨著 AT 的業務邊界從電商到遊戲，支付，文化，工具，媒體，O2O，AT 成瞭任何行業創業者所繞不過的門檻，並已經成為互聯網的 " 水電煤 "。客戶服務需要微信公眾號，營銷傳播需要朋友圈，登錄需要微博微信調用社交關系，支付需要微信支付寶，溝通需要微信釘釘，交易需要天貓微信 ......AT 已經不止是一個企業，而是成為互聯網基礎設施。
隨著 2010 年後 AT 投資的加快，幾乎任何行業創業都有可能碰到 AT 或者 AT 投資公司的邊界，即使 AT 現有業務邊界外的業態也會對 AT 有較大助力，比如滴滴和美團對於微信支付場景的完善，帶來瞭微信支付的崛起。
在資本和技術的助力下，企業的發展大大加快，以前 5～10 年的行業培育期縮短為 1～2 年。此前 AT 還能看到創新企業的緩慢生長，而現在當企業發展起來時 AT 根本來不及關註甚至來不及反應，從看不見到看不懂再到跟不上、投不瞭，可能隻有短短一年或者數月，摩拜、映客、梨視頻都是這麼成長起來的。
對於 AT 來說，AT 需要夯實自己的基礎設施地位，同時也要不斷拓展邊界成為新領域的基礎設施，才能在互聯網發展中一直處於中心而不會被邊緣化，對於 AT 來說，不能失去瞭行業前瞻的戰場。
3、杜絕新巨頭以及新對手的誕生
互聯網發展太快瞭，在技術和 VC 的推動下，新業態快到 AT 沒註意到時已經成長起來，進而快速形成行業壁壘，成為新業態裡的變量，陌陌，唯品會上市隻用瞭 3 年，摩拜成立 1 年估值 30 億美元，映客成立 6 個月估值 30 億元，梨視頻上線兩周估值 20 億元，還未上市的滴滴已獲得 14 輪總計超過 150 億美元融資，今日頭條 3 年內估值增長 22 倍達到 110 億美元 ......
在新的業態中，滴滴，今日頭條，包括此前的美團儼然成為瞭一個個小霸。對於 AT 來說，最不願意見到的就是各個領域的小霸，在互聯網贏傢通吃的背景下，小霸意味著變量和對 AT 顛覆的可能性。正如《大秦帝國》孫臏在向齊王解釋為什麼不及時救援韓國時表示：" 齊國需要一個弱韓，而非小霸。" 所以，AT 需要在 " 新巨頭 " 成長起來前就及時打壓或投資，確保新的業態不會對自己進行顛覆，或者會成為自己生態的一員而不是轉投競爭對手的懷抱。
對於市值近 4000 億美元，凈現金近百億 ( 阿裡 80 億元，騰訊 275 億元 ) 的 AT 來說，通過廣撒網的方式來把朋友搞得多多的，把敵人搞得少少的顯得很有必要。這也是以小博大的過程，畢竟 AT 的基礎設施對於發展期的創業公司以及創業公司上市背書來說都極為重要。
四、VC 極力推動 AT 格局的行成
2017 年截止 7 月 25 日，騰訊總投資 43 個達 1172.44 億元，阿裡巴巴總投資 23 個達 898.15 億元，與之形成鮮明對比的是，從 2005 年成立之初至 2016 年 11 月，紅杉中國共完成投資 514.3 億元人民幣（而根據清科私募通的統計），相當於騰訊和阿裡用瞭不到半年的時間就投出瞭紅杉中國 11 年的投資總額。
對 VC 來說，募集的資金需要在 3-5 年內產生收益，投資的資金需要短時間退出，而此前退出的渠道要麼是 IPO，要麼是並購或者接盤俠兩種退出模式。而即使以紅杉中國如此高效率的投資機構，在 11 年投出 494 個項目後，含 IPO 和並購在內共 72 傢，退出率僅為 16.6%，超過八成的項目砸手裡瞭。
但形式在 2015 年開始發生瞭變化，AT 為瞭生態成為瞭 VC 第三種變現渠道，AT 的現金儲備和對生態的饑渴讓 VC 退出更加高效和迅速。以 2017 年為例，在 2017 年騰訊投資的 43 個項目中，有 21 個是紅杉跟投，有 10 個是華人文化跟投，有 10 個是高瓴資本跟投，有 9 個是經緯中國跟投，有 8 個是高榕資本和創新工程跟投項目。在阿裡巴巴的 18 個項目中有雲峰基金、平安創新、淡馬錫、紅杉分別貢獻瞭 5 席跟投。
而對於好的項目 AT 的投資是無底線且會連續跟投，這也讓 VC 可以快速退出。同時由於 AT 的持續跟投，可以保證項目後續融資可能性大大提高，同時 AT 的生態對於創業項目上市有同樣重要的意義，可以用 AT 的背書提振股價。騰訊在 2013 年 B 輪投資滴滴 1500 萬美元後又跟投四次，阿裡巴巴投資美團，ofo 後又再度跟投。
所以，VC 巴不得 AT 格局的形成並在推動 AT 格局的發展，VC SaaS 數據顯示騰訊的投資項目被接盤率達到 29%。AT 已經影響 VC 由 to IPO 變成 to AT，新的退出路徑便利讓 VC 開始為 AT 定制或推薦項目，甚至出現類似 ofo 等共享模式等待 AT 入局收割，AT 入局後整個發展和退出的通路就通瞭，納斯達克接不瞭的盤，AT 來接。
五、繞不過的 AT，創業者可以怎麼做？
對於互聯網項目來說，AT 投資接盤成為全新的渠道，對於 AT 來說，相當比例的投資都是上億級別，所以想要獲得長足的發展，更要針對 AT 對於投資的影響進行佈局。
1、記住你的項目是賣給 AT 的，卡位很重要
對於希望吸引 AT 入局的創業者來說，佈局變得很重要，未來企業上市和 AT 投資是擺在創業者面前的兩條路（當然兩條路本身也會有交叉），除瞭項目本身的價值較高外，與 AT 形成互補或者能夠挑戰 AT 就顯得更為重要。互補 AT 或者為 AT 量身定制的模式也會不斷發展。
隨著馬太效應的進一步加劇，AT 對於投資的決定性或許會超過今天的紅杉，演變成 AT 看過而未投的項目一定存在問題，AT 未進入的行業一定不是趨勢或風口，AT 投資的項目或者下輪融資的可能性大大提高。紅杉的項目從來不缺接盤俠會變成 AT 的項目從來不缺接盤俠，所以和 AT 戰略捆綁就變得很重要。阿裡要流量和媒體，創業者見縫插針就可以獲得青睞，騰訊要交易場景形成閉環，提供高頻的消費產品就很容易命中。當然最重要的是提前佈局，否則 AT 轉移註意力就悔之晚矣。在目前的投資中，騰訊為瞭互補生態的單獨投資項目達 32.15%。
2、站隊很重要，提前站隊
目前，企業投資越來越重要，越來越多的企業通過投資的方式保持企業的生命力，拓展企業生態。企業投資不同於 VC，企業投資背後意味著企業的生態鏈和站隊，而在 AT 時代，騰訊和阿裡的生態圈是高度類似的。而 AT 為瞭維持自己的生態圈將開放的信息隻對上下遊生態圈開放，所以想要獲得 AT 的資源必然要會站隊，AT 為瞭維持生態的良好運轉勢必加強生態的純正性，AT 的站隊選擇自然而生。
所以，對創業者來說，在 AT 越來越寬廣的生態鏈下，站隊不可避免，提前站隊就變得很重要。提前站隊擁有更多選擇的決策權，同時也可以加深與 AT 的生態的有機配合。畢竟同樣入局 AT 最後的結果可能會非常不一樣，點評被並入美團，天天動聽被並入阿裡星球 ...... 想要獲得更好的發展就必須要更早站隊同時根據 AT 的規劃調整產品佈局。
IT 桔子數據顯示，截止 2016 年 11 月騰訊已投資 348 個企業，阿裡巴巴已投資超過 208 傢企業，被阿裡和騰訊並購，被並購後的發展同樣至關最重要。如果不是想成為小霸，越早站隊越有可能獲得更好的發展，即使是在 AT 生態內轉圜同樣也能較好的發展。而即使夢想成為小霸，類似京東、滴滴、美團同樣也並不能逃離 AT 的體系。e 傢潔創始人雲濤就旗幟鮮明得站隊騰訊：" 一定得站隊，你不站隊意味著你被拋棄瞭。"
3、聯合 VC 做局，吸引 AT
VC 是春江水暖最先知的群體，特別是知名的 VC 機構，所以 VC 和 AT 的關系會越來越緊密，同時 VC 也會喂養最適合 AT 的項目。想要獲得 AT 的青睞，聯合 AT 做局，鋪賽道鋪項目就變得很重要，提前邀請 AT 青睞的機構入局成為敲門磚。比如紅杉中國作為騰訊最親密的投資機構，已經為騰訊提供瞭超過 11% 的總投資項目，2017 年騰訊投資的項目超過一半是和紅杉一起投資的。而紅杉，經緯，戈壁，雲峰則為阿裡提供瞭較多的接盤項目，VC 已經和 AT 勾搭起來，作為創業者勾搭不瞭 AT，先行勾搭關系接近的 VC 也是不錯的選擇。
周鴻禕在 2015 年曾感慨說，"BAT 太大之後，他們用瞭一種非常綜合的手段，看到哪個小傢夥有可能顛覆，有可能在自己不擅長的領域進去，他就去買下或者投資。" 這樣的態勢已經愈演愈烈！無論是創業者，還是 VC，都繞不過 AT，對於 VC 來說，無論是融資或並購退出，還是 IPO，AT 都是 VC 繞不過的第三種退出模式，同時這種模式會越來越占據主導。對於創業者來說，賣給 AT 未來將不是可選項，而是必選項。選擇阿裡還是選擇騰訊？這是一個問題！
