前幾天和大傢電話交流時還說整體依然不看好創業板，7 月 27 日就來一根放量長陽，很是尷尬。
當然一天反彈，並不代表趨勢的確立，創業板從高點的下跌中，也出現瞭多次不同級別的反彈。
問題的核心是中小創業板塊持續下跌的原因是什麼，而這些原因目前出現瞭根本性的轉變嗎 ?
多空交鋒
一、先試圖列舉創業板下跌的理由：
1）IPO 會持續高速發行；
2）減持壓力大；
3）估值和業績增速不匹配。
前兩點中，IPO 發行依然以每周 9 傢的速度在持續；減持對市場情緒的負面影響最近有愈演愈烈的趨勢，多隻股票之前出現閃崩，草根觀察情況有可能還會惡化；結構化產品陸續到期，大量定增產品，信托結構化單票產品面臨流動性風險，市場已經出現個股 7 折找大宗無人問津的情況。
隻有第三點，由於創業板持續下行，目前平均估值已經下降到 FWd PE 25 倍。
由此我的判斷，板塊並沒有看到整體反轉的基礎，而少數個股開始有介入機會。
二、再來分析下昨日市場給創業板大漲找的理由：
1 ) 證金再入創業板（蘇交科，昆侖萬維）。
然而，我們從盤後龍虎榜可以清晰的發現，這兩隻票依然是遊資借題發揮，機構跑路的節奏。
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2 ) 政府鼓勵雙創。但讀完全文無實質亮點，至少我這麼理解。
3 ) 監管層央視節目談及直接融資等同於 IPO 是誤解。但我的理解這一點沒有太超預期。
我的理解
我的理解，大漲是對前期極致倉位調整的一次修正，而上述的消息面成為推動的催化劑。
我們來看公募持倉（雖然不是市場全貌，不過看趨勢可以反映一部分市場情緒），引用策略組對公募持倉分析如下：
（當然，7 月由於經濟數據超預期，機構對周期，尤其是鋼鐵煤炭等板塊已經有比較大幅度的加回，但是中小市值的倉位應該依然是下降中。）
1 ) 中小市值股票重倉倉位繼續下降，創業板倉位占比已經回落至 2013 年底時的水平。
創業板重倉倉位連續 5 個季度回落，下降至 15.2%，已經基本回到 2013 年底時的水平；中小板重倉倉位也是最近 7 個季度以來首次降至 30% 以下。
2 ) 加倉消費、科技硬件與金融，尤其是大市值龍頭股最受青睞。
偏消費的價值白馬股仍受主動基金管理者青睞，傢電、食品飲料的倉位占比自 2015 年底以來持續上升。
但需要註意的是傢電行業倉位已經創下歷史新高（目前為 8.0%）。
一季度基金持有傢數排名前三的格力、五糧液和茅臺，在二季度繼續獲得基金增持。尤其是格力和五糧液的二季度增持傢數，位列所有上市公司的第二和第五位；
受二季度流動性偏緊和金融監管力度加強影響，保險和大市值銀行股也是基金增持的主要目標，其中中國平安二季度基金凈增持 88 傢，位列凈增持榜首。
太保、新華保險以及銀行系的招商銀行、工商銀行等也位於凈增持前列。
另外景氣度較高的新能源及科技硬件類白馬股，如中興通訊、大族激光、天齊鋰業、歐菲光等也有較多凈增持。
3 ) 減倉周期與成長。
今年一季度時受強勁的經濟數據影響，主動偏股型基金在中上遊周期性行業的倉位上有所提升，如有色、煤炭、建築建材等。
但二季度來看，主動基金管理者整體受對經濟偏悲觀的預期影響，周期性板塊尤其是建築、化工、機械等行業倉位明顯下降，中國鐵建、中鋼國際等位於基金凈減持傢數前兩名。
另外需要註意的是，受房地產調控持續影響，地產板塊倉位已經創下瞭近十年來的最低水平；計算機、傳媒互聯網、通信等偏成長類的行業倉位繼續下降，目前倉位已經基本回到 2013 年上半年左右的水平。
如何應對？
我猜不準目前是否是創業板的絕對底部（也沒有意義），但是確定性很高的是上半年紮堆漂亮 50 的簡單盈利模式不可持續，藍籌—周期—成長需要更加平衡。
但有一點，市場對業績盈利的關註一定依然是核心擇股標準。而中小創業板塊之前的調整，已給該板塊業績質地向好的公司帶來抄底機會，從目前證金買的票來看也是績優股的代表。
下半年孤立的看板塊意義不大， 30 倍的海康好一定比 25 倍的東方國信更好嗎？
最後我們看一下估值
先看板塊的估值比較：
目前的幾大指數的動態估值：滬深 300 ，12 倍，中證 500， 21 倍，中小板綜 25 倍，創業板指數 25 倍。
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再看這幾天創業板漲停個股的增長和估值，不知道大傢從萬達信息，全通教育的業績裡有沒有看到反轉的跡象，反正我是沒有。
還請註意，表內的的動態 PE 是 Wind 裡的 consensus 數據，還沒考慮中報後的一波下修。
但是也有一些公司 Q1 已經重回高增長，包括蘇交科，其實業績非常穩健，性價比不錯。
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總結陳詞
我的建議是下半年消費藍籌，周期，成長配置上需要更加平衡。
對周期的判斷，我認為市場對經濟依然偏悲觀，地產基建投資持續超預期的概率還很大，部分中上遊去產能的進程也可能會超預期。
對於成長，過低的配置面臨的上行風險在加大，市場會在窪地裡找阿爾法 , 應該適當加大配置 。
而消費藍籌，更多是時間換空間。
