央媽不愧是咱們的 " 親媽 "！7 月 24 日，央行開展瞭 3500 億元逆回購操作！金額創下五周以來新高。
這是什麼意思？
簡單地說就是央行借錢給市場，然後市場用國債、金融債以及其他優質債券作為抵押，這個過程央行擁有瞭市場上的債券，資產規模增加。市場得到瞭央行 " 撒出 " 的錢，資金變得充裕！
有意思的是，7 月 24 日，雖然央行 " 撒出 " 的錢創出瞭五周以來新高。但是考慮到央行前期逆回購（借錢）過程中，一些錢已經到期，市場需要償還央行（1300 億逆回購到期），一借一還過程中，7 月 24 日央行開展逆回購實際落到市場當中的錢隻有 3500－1300＝2200 億元。
不過，即使這部分錢被打瞭 " 折扣 "，但實際上也不少瞭，現在小白從 " 量變 " 和 " 質變 " 兩個角度給大傢分析一下：
1、量變：就在上周（7 月 17 日－21 日），央行每天都通過逆回購給市場 " 撒錢 "，扣除到期的量後，最終流入到市場的錢有 5100 億，這是 6 個月以來最大單周投放量，疊加上 7 月 24 日的 2200 億，7 月 17 日－7 月 24 日這段時間通過逆回購凈投放的錢有 7300 億，即構成瞭 " 量變 "！
另外需要補充一點的是，上周有 395 億元、7 月 24 日有 1780 億元的 MLF 到期，嚴格意義上央行 " 撒出 " 的錢還要減去這部分才合理，MLF 和逆回購都是央行給市場 " 撒錢 " 的兩個主要方式，不同點是兩者期限不同，逆回購偏短期，而 MLF 偏長期。
2、質變：7 月 17 日－7 月 24 日這段時間央行撒出的 7300 億錢是基礎貨幣，基礎貨幣說白瞭就是創造 M2（所有現金 + 所有銀行存款）的貨幣，6 月份的貨幣乘數是 5.37。
M2＝基礎貨幣 × 貨幣乘數＝7300 億 ×5.37＝3.9 萬億
也就是說如果按照 6 月份的貨幣乘數計算，7300 億的逆回購理論上可以派生出 3.9 萬億的 M2，這是市場最終的錢，這個過程即構成瞭質變。
對於 7 月 24 日以及上周的逆回購操作，央行的解釋主要有幾點：
1、對沖政府債券發行繳款：翻譯成大白話就是大傢都去買國債瞭，市場的錢少瞭，所以需要 " 撒錢 "，小白查瞭下數據，6 月份的國債發行量確實相較前幾個月要大：6 月國債發行 3566 億元，5 月國債發行 2592 億元，4 月國債發行 2835 億元。
2、央行逆回購、MLF 到期：上面已經說過瞭，7 月 17 日－7 月 24 日一共有 3300 億逆回購和 2175 億，到期的錢實際上構成瞭央行的 " 抽水 "！
3、為瞭對沖稅期：一般來說，1 月、4 月、5 月、7 月、10 月是財政存款的積累期，也就是說在這個時間段裡是企業繳稅的高峰期，企業繳稅意味著繳稅的錢從銀行存款搬傢到財政存款，即 M2 變少（銀行存款是 M2 的一種），市場上的錢少瞭。
不過小白認為，央行這次大手筆除瞭上面 3 個理由外，下面 3 大原因也不可忽視：
1、正如小白在 4 月 22 日《央行到底是如何印錢》一文中說過的（微信公眾號：小白讀財經可查看）：央行印鈔的方式主要有兩種：一是上面說的開展 MLF、逆回購操作，二是外匯占款，然而近年來外匯占款金額連續下降，下面是紅色方框今年 1－6 月份外匯占款金額。
從圖中可以看出，今年外匯占款金額連續降低，5 月份是 215496 億，6 月份是 215153 億，6 月份比 5 月份減少瞭 343 億，這些錢看似不多，但都是基礎貨幣，通過 "M2＝基礎貨幣 × 貨幣乘數 " 公式理論上可以派生出 1841 億人民幣。如果外匯占款每月減少 343 億，那麼央行每月將少 " 印 "1841 億人民幣。
為瞭對沖外匯占款減少導致的市場上的水位不足，央行傳統上采用的方式是降準。一般情況下，央行降準一次大約可以釋放出 6000 億元人民幣，也就是按照外匯占款這樣的幅度減少，央行應該每 3 個月 " 降準 " 一次。
但是央行不會這麼幹，在以往 " 降準 " 一般被視為貨幣寬松的釋號，而中央最近剛剛把貨幣政策調整為 " 穩健 "，如果 " 降準 "，那將會自相矛盾。
所以，央行為瞭對抗 " 印鈔 " 數量下降，用的辦法當然是開展 MLF、逆回購等操作，但是 MLF、逆回購操作實際是央行向市場借貸的一種手段，有借有還，為瞭保持市場的資金穩定，央行當然需要頻繁操作，要不然錢還完瞭，央行又沒有借出錢，實際上是變相 " 抽水 "。
2、央行這時候的 " 撒錢 " 當然還有安撫市場情緒的作用，不知道大傢沒有註意到這一個細節，在 7 月 15 日閉幕的中國經濟工作會議中，中央把貨幣政策定性為 " 穩健 "，" 穩健 " 說白瞭就是要控制 " 印鈔 " 的節奏，之前一直是 " 中性 "。隨後的第一個交易日，股市隨即大跌，下面是當時是市場走勢圖。
大跌後央行分別在 7 月 17 日、18 日、19 日分別開展 1700 億、2000 億、1400 億的逆回購操作，這當中是不是體現瞭央行在安撫市場呢？
