文 | 闌夕
昨日，ofo 宣佈完成 E2-1 輪 8.66 億美元融資，阿裡領投，再次創下共享單車行業單筆最高融資紀錄。通過股權和債權並行的方式，滴滴和阿裡的資本利益得到平衡，ofo 以看重效率的戰略重心，在眾多投資人的支持下走上獨立發展之路。
根據媒體報道，8.66 億美元包含瞭阿裡借給 ofo 的 17.7 億人民幣，這是 ofo 團隊保證自身話語權而采用的融資方式。畢竟，對任何一傢這樣體量的獨角獸公司而言，股權融資遠沒有債權來的劃算。即便如此，雖然對大多數創業公司而言，這無疑是一筆巨款，但對於已經刺刀見紅的共享單車領域而言，這個數字顯然還不足以令人咋舌。
戴威一直是「資本市場的寵兒」，這個第一次創業就摸準大出行賽道的 90 後創業者，從賬上隻有 400 元餘額到公司估值 30 億美元隻用瞭 3 年的時間。
盡管媒體們對抵押借款的融資方式頗有微詞，背後的故事版本傳得也是五花八門，但這樣的方式在資本市場並不鮮見。2010 年，同屬出行領域的神州租車受困於 2008 年金融危機的影響，發展停滯，融資困難，聯想控股則在當年 9 月宣佈以「股權 + 債權」的形式，向神州租車合計註資 12 億人民幣。而在此之後，神州租車進入發展快車道，最終成功上市。
時任聯想旗下君聯資本董事總經理的劉二海曾這樣解釋聯想控股的這次投資，「如果早期神州租車就通過股本融資，則會大大稀釋管理層的股權」，顯然這並不利於激勵管理團隊持續推動公司發展。不過有趣的是，劉二海離開聯想之後創辦瞭愉悅資本，這一次站在瞭戴威和 ofo 的對立面，成為瞭摩拜的 A 輪投資人。
華興資本創始人包凡曾這樣分析過股權融資和債權融資的利弊——「當你借錢的成本是 Libor+150bps ( 基準利率 +1.5% ) 的時候，有什麼理由不借？在全球都在開動印鈔機，借錢買資產是最好的商業模式。」
對於 ofo 而言，新一輪融資的主要用途也正是深耕共享單車精細化運營，進一步提升效率。這說明，在經過整個行業對規模的渴求之後，ofo 正在追求夯實盈利能力，新階段的戰略重心已經從鋪量轉移到回歸商業本質。
值得註意的是，新戰略也決定瞭融資方式的改變。戴威和 ofo 管理團隊判斷 ofo 正在進入一個穩定期，不願意以較低的估值再稀釋股權完成融資，而有信心通過抵押借款的方式解決短期的資金緊張問題。這從側面說明 ofo 的現金流和償還能力。
在去年，當被問及如何看待摩拜沒有找到盈利模式問題時，摩拜 CEO 王曉峰曾回答道，「之所以還在不停地找投資者，就是因為沒有清晰的盈利模式，希望別人給我錢，讓我活下去，讓我們跑得比別人快，然後一起找盈利模式。」 盡管身為對手，但 ofo 和摩拜在這個問題上或許是心有戚戚然。
進入 2018 年以來，無論是 ofo 還是摩拜，都減少甚至取消瞭對用戶用車的補貼，在經歷瞭 2017 年的市場教育階段之後，共享單車行業正在進入一個成熟穩定的變現階段。
而對於戴威而言，阿裡的抵押借款給瞭 ofo 繼續和摩拜保持均勢競爭的機會，同時也平衡瞭滴滴和阿裡兩大股東在 ofo 內的權益，就如同 ofo 的投資人程維努力平衡騰訊和阿裡在滴滴內的關系，讓公司保持穩定發展一樣。
同時，這種平衡也給瞭 ofo 團隊更多的話語空間，以及 ofo 獨立發展的可能性。2017 年當傳出「戴威被架空」的傳聞時，《中國企業傢》雜志曾采訪戴威，「你更在意事情本身能不能成功，而不是誰把它做成功？」
戴威當時的回答很堅決：「不。我把這件事情做成，比什麼都重要。」
至少從現階段來看，ofo 正走在一個外界希望看到的正軌上。它占據市場優勢，也拿到瞭新的錢。對於這樣一個行業來說，ofo 已經走到瞭其他同行的前面。——對於共享單車這樣的行業來說，再造一個 ofo 至少需要 150 億人民幣，而跟在後面的單車正在 ofo 的上一個階段走鋪量的老路。
新戰略的背後，是一個更為穩健、安全的 ofo 。從領先者的角度，也隻有站在前面的人才能引領行業在新階段的發展。對於戴威而言，3 年的時間讓他理解瞭資本對於一傢公司的意義，以及為瞭獲得資本支持需要付出的代價。
在共享單車復雜的戰局面前，ofo 曾面臨著股東意志和公司意願的分歧。朱嘯虎、王剛等 ofo 早期投資人都不止一次表達瞭希望 ofo 與摩拜合並的意願，古往今來這樣的案例或許不在少數。對於資本而言，合並可以讓雙方的摩擦成本減低，進而更快速地推動變現模式的實現和落地，並讓投資人有更多的退出機會。
不過反過來看，復雜的利益爭端也意味著這個市場的價值，倘若一個毫無價值、味如雞肋的市場，恐怕也不會有資本願意青睞。在破除合並傳言後，ofo 借力巨頭，促進自身的獨立發展。
8.66 億美元，這讓戴威將 ofo 推向國際化的想法能夠繼續執行下去，而在很多傳統巨頭看來，國際化似乎應該是很遠之後的事情。但正如《經濟學人》雜志評價中國創新時說到的那樣，「老牌企業經常會困在自己熟悉的市場裡，但新興企業都是誕生在全球化背景下的，天生就擁有國際視野」，戴威顯然是不僅僅希望 ofo 在 2018 年成為一個商業模式穩定的公司，更希望 ofo 能夠成為這樣一傢有著國際視野的企業。
雖千萬人，吾往矣。戴威有著他的執念，正如維克多 · 雨果曾說過，「相信自己的內心藏有一條巨龍，這既是苦刑，也是樂趣。」
